上月主要观点：春节之后PVC盘面有所回落，过热情绪修复，成本下跌导致企业生产利润有所修复但是仍处于历史同期低位，依旧承压。煤价下跌带动下游兰炭、电石价格持续跟跌，2月中后期有所企稳现象，乙烯价格在2月份开始持续上涨，修复前期下跌幅度，乙烯法制PVC利润持续走弱。PVC库存去库缓慢，连续两周曾小幅去库，但真实去库拐点尚未到来，高供应、高库存压制反弹幅度，3月份存在春检预期，利润下行有望传导至供应端减产，3月主要关注“两会”政策释放+地产数据验证。

本月走势分析：3月PVC整体呈现“V型”走势，3月中上旬海外SVB等多家银行暴雷倒闭，系统性风险敞口扩大，原油价格暴跌，带动下游化工品集体走弱，叠加美联储延续加息的紧缩货币政策，导致大宗商品市场情绪偏冷，PVC曾跌至6000左右低点，回吐今年全部涨幅。3月最后一周，原油价格企稳，市场紧张情绪缓解，烧碱减产和氧化铝复产带来烧碱企稳，成本电石基本企稳，国内两会目标相对稳健，叠加PVC企业进入检修周期，供应缩量，下游刚需拿货，库存连续去化，带动PVC价格站稳6300一线。

本月主要观点：3月份PVC整体估值让然偏低，在月中之前，需求走弱明显，尤其是海外需求走弱，印度季节性+投机性补库开始回落，去库拐点未知，以及海外宏观和原油影响因素等，向上驱动不足，但是3月下旬之后，逐步转为多头逻辑，周度库存持续去库，成本逐步企稳，烧碱和电石价格触底反弹，第二季度多关注春检行情下供应缩量是否能将库存延续去化，目前PVC唯一利空就是高库存，但是下游地产热度较好，带动建材板块需求不差，恰逢地产开工旺季，PVC供需存边际好转预期，预计PVC重心有望上移。供给端：3月份月内整体开工率持下滑趋势，PVC需求综合开工率月内下滑4.11%至75.83%，电石法开工率月内下滑6.17%至73.02%，但是4月第一周由于烧碱供给重新回升，导致PVC企业负荷整体上移，综合开工率上涨1.63%至77.46，电石法开工率上涨1.53%至74.55%，但是考虑到PVC企业进入春检高峰期，预计4月份开工率仍然油下滑空间。库存：3月份PVC基本已确定去库拐点，月内总库存去库8.4%(-9.61万吨）至104.75万吨，4月第一周库存轻微上移2.16万吨至106.91万吨，之后仍然有去库预期。成本：煤价在三月份整体走弱明显，动力煤坑口价3月月均下滑6.8%（-75.08元/吨）至1034元/吨，月内阶段性好转但是4月第一周由于进入煤炭淡季，价格再度走弱至979元/吨，后续可以关注大秦检修以及4月份电厂补库对煤价的支撑，总体来看预计4月份煤价成“V型”走势。受煤价影响，兰炭整体偏弱势运行，中料神木价格整体运行区间（1450，1550）之间，4月初有所企稳，兰炭利润亏损大幅修复至-140.6元/吨。电石价格在3月份弱势下跌，至今仍然未有企稳现象，截至4月6日，西北电石价格月内下跌11.4%（-397元/吨）至3095元/吨，电石生产利润亏损扩大至-300元/吨左右，由于4月份PVC检修增多，电石需求有所下跌，因此4月份电石价格仍然有下跌预期，但是由于电石亏损以及供需博弈下，下跌幅度受限，整体承压运行为主。烧碱整体4月份仍然保持偏强，3月份烧碱利润从430修复至550附近，主要原因在于供给端减产，但是出口的利空仍在，海外价格仍未止跌，以及4月烧碱装置重启多于检修，整体来看4月仍然有一定的改善预期但是利润难以持续扩张。利润：综合3月整体来看，电石跌烧碱涨，综合成本支撑仍然较强，全生产利润均为正，双吨价差月内上涨6.7%至2886元/吨左右，进入4月之后再内需没有爆发的前提下，很难持续给出全行业利润，盘面价格承压。需求：短期来看需求依然处于弱复苏，但是中期建材板块及房地产宏观角度需求处于爆发阶段。内需正在逐步恢复，但是速度相对偏慢，3月份需求同比已经出现了微增，但是短期下游仍然是买涨不买跌的状态，盘面价格上涨就导致成交偏弱，根据调研显示，PVC制品企业大多数持稳，线缆、薄膜和管材开工较好，型材、板材偏弱，因此4月份来看内需只能是起到支撑左右，并不能共振形成助涨。策略建议：09合约逢低做多。

风险提示：关注上游成本原料价格和去库持续性

PVC月报20230410：

http://yjs.dwfutures.com/uploadfiles/2023/4/20230408174366126612.pdf

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