进出口数据点评（2023年4月14日）

投资要点：

3月出口同比增长14.8%，显著高于市场平均预期。此前市场预期3月出口将负增，主要原因是全球PMI仍在下行、且持续低于荣枯线；3月我国PMI出口订单回落；韩国、越南出口明显下行。3月出口大超预期，主要原因可能是部分新兴市场国家经济增长偏强，且我国出口产业链韧性较强。

3月进口同比-1.4%，明显高于前值的-10.2%；但3月进口环比增15.3%，为2014年以来同期最低，表明当前国内经济仍是弱复苏。从主要产品看，钢材、铜、集成电路仍在深度负增长，机床好于年初但仍处于负增长区间，显示在去库存周期中，工业需求仍待进一步改善。成品油及农产品增速相对较高。

往后看，出口仍将承压、全年可能仍将负增长。美国二季度可能衰退、国内PPI仍未触底，出口下行压力仍较大。一季度国内贸易顺差达到2047.1亿美元，远高于市场预期，因而后续公布的一季度GDP增速也会略超预期；因而全年看，5%左右的目标实现难度不大，对强刺激政策不宜期待过高。短期看，3月进出口数据对大宗商品及股指影响中性偏空。

图1：进出口金额当月同比增速情况

图2：贸易差额走势

数据来源：Wind，东吴期货财富管理总部

根据海关数据，按美元计价，3月份中国进出口总值5429.9亿美元，同比增长7.4%，环比增长32%。其中，出口3155.9亿美元，同比增长14.8%；进口2274亿美元，同比下降1.4%；贸易顺差881.9亿美元，预期400亿美元。

3月出口同比增长14.8%，显著高于市场平均预期。此前市场预期3月出口将负增，主要原因是全球PMI仍在下行、且持续低于荣枯线；3月我国PMI出口订单回落；韩国、越南出口明显下行。3月出口大超预期，主要原因可能是部分新兴市场国家经济增长偏强，且我国出口产业链韧性较强。

3月进口同比-1.4%，明显高于前值的-10.2%；但3月进口环比增15.3%，为2014年以来同期最低，表明当前国内经济仍是弱复苏。从主要产品看，钢材、铜、集成电路仍在深度负增长，机床好于年初但仍处于负增长区间，显示在去库存周期中，工业需求仍待进一步改善。成品油及农产品增速相对较高。

往后看，出口仍将承压、全年可能仍将负增长。美国二季度可能衰退、国内PPI仍未触底，出口下行压力仍较大。一季度国内贸易顺差达到2047.1亿美元，远高于市场预期，因而后续公布的一季度GDP增速也会略超预期；因而全年看，5%左右的目标实现难度不大，对强刺激政策不宜期待过高。短期看，3月进出口数据对大宗商品及股指影响中性偏空。

图3：中国对主要经济体出口总额增速情况

数据来源：Wind，东吴期货财富管理总部

根据海关数据，一季度我国对东盟进出口增长较快。一季度我国对第一大贸易伙伴东盟进出口1.56万亿元，同比增长16.1%，高出整体增速11.3个百分点，规模占进出口总值的15.8%；对欧盟、美国、日本和韩国分别进出口1.34万亿、1.11万亿、5464.1亿和5284.6亿元，合计占进出口总值的35.6%。按美元计，中国1-3月对美国出口同比下降17%，自美国进口同比下降1.7%。同期，我国对“一带一路”沿线国家进出口增长16.8%，占进出口总值的34.6%，提升了3.5个百分点；对RCEP其他成员国进出口增长7.3%。

图4：主要大宗商品进口数量增速

图5：主要大宗商品进口金额增速

据来源：Wind，东吴期货财富管理总部

根据海关数据，一季度机电产品和劳动密集型产品出口均实现增长。一季度我国机电产品出口3.27万亿元，同比增长7.6%，占出口总值的57.9%；其中，汽车、家用电器和蓄电池分别出口1474.7亿、1412.4亿和1163.4亿元，分别增长96.6%、3.2%和84.8%。同期，劳动密集型产品出口9474.6亿元，增长5.7%；其中，服装、塑料制品和家具分别出口2418.5亿、1702.4亿和1072.6亿元，分别增长6.7%、11.1%和0.8%。

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