黑色系商品周报（2023年4月14日）

投资要点：

钢材：市场的交易逻辑逐步回归至需求不振，今年的表需和去年同期差不多，不过去年有疫情的扰动，按照之前的预期逻辑同比应该回升，可惜目前看不到数据的改观，跌的不流畅的干扰还是矿石需求旺季带来的成本抗跌，整体产业链还没形成负反馈，不过大方向应该要向下，所以成材仍然坚持逢高做空的思路。

铁矿：钢厂的日均生铁产量继续创新高，达到246.7万吨/日，钢厂的矿粉库存一直保持低库存的状态，港口库存不断下降，说明了近期矿石的需求还是比较旺盛，远月有压减产量的预期，换月过程近月会带动远月上涨，目前矿石持高位震荡对待，需要加大库存量的产业客户可以在远月上补货。

双焦：双焦基本目前没啥大的交易逻辑，最大的点就是焦煤的供给会增大，带动焦煤从供需偏紧向供需平衡转换，成本拖动焦炭下行，钢厂目前首先也是打压的焦企要利润，因此，双焦目前是黑色产业链中最弱的品种，逢高空为主。

黑色系商品周报

钢材：五大钢材产量连续三周回升

钢材利润维持50-100元/吨的小波动，并没有触及钢厂自发性减产，五大钢材的产量有所回升环比增加1.77万吨，以稳为主，分品种看，螺纹钢的周度产量环比增加0.41万吨至301.64万吨，近三周一直维持在300万吨左右上下晃荡，热卷周度产量环比下降1.27万吨至323.84万吨，只要当钢厂持续亏损的状态下才能选择减产保价。钢材的需求仍然是比较低迷，低于市场预期，螺纹周度表观需求环比基本持平310.68万吨，本周基本没有下雨和放假的因素影响，对应的需求还是很差，说明旺季需求基本难以再有乐观的预期了，传导至库存端，螺纹钢的总库存环比下降9.04万吨至1067.54万吨，降库的速率越来越低，旺季过去有望转向累库，热卷的周度表观需求环比减少8.61万吨至320.54万吨，主要是近期以板材间接出口的量有所减少，总库存转向累库，环比上升3.3万吨至328.47万吨，让市场情绪有所悲观。综上所述，市场交易逻辑回归至产业面，整体仍然是供需双弱，库存低下，行业利润越来越被挤压，目前钢厂并没形成负反馈，铁矿石的需求强势抑制了成材的流畅下跌，策略上钢材仍然坚持逢高做空为主。

铁矿：日均生铁产量环比上升1.63万吨

日均生铁产量本周呈现继续回升，本周环比增加1.63万吨至246.70万吨，基本逼近历史以来的最高点，同比去年同期也增加了13.4万吨，绝对值肯定是最高的。钢厂仍有少许盈利，只是盈利空间在收窄，日均疏港量环比下降4万吨至319.2万吨，钢厂内部低库存，仍需要补库，不过从钢厂库存看，本周环比下降20.4万吨至9162.8万吨，港口库存也环比下降241.5万吨至1.29亿吨，近期港口的矿粉库存呈现不断下降的状态，不过钢厂库存并没有上升，说明钢厂目前囤货的积极性不高，只是将港口的货直接送入高炉，也就是随用随采的心态。远期有限产的预期，矿石是否见顶主要开始看钢厂的实质性的减产力度，在进去需求旺盛的背景下保持正套思路对待。

双焦：厂内焦炭库存延续累积态势

焦炭方面，当前焦企盈利水平尚可，焦炉开工基本稳定，厂内焦炭库存延续累积态势，考虑到近期钢材价格震荡下行以及终端消费市场表现依旧偏弱，钢厂盈利空间持续收窄，对焦炭打压意愿较强，对焦炭多控制到货节奏，焦炭仍有降价预期，焦煤方面，产地焦煤价格经过下调，下游企业对部分煤种需求稍有增量，目前下游企业整体对焦煤需求仍以刚需为主，同时中间贸易商暂缓采购，影响煤矿厂内部分煤种出货仍有阻碍，厂内部分煤种有所累积，因此，双焦的基本面不佳，操作上逢高做空为主。

综上所述，黑色系在成材终端需求看不到明显向上的复苏的劲头，供应端不断的抬高，成材价格有所重心下移，但是日均生铁产量不断抬升，带动矿石的需求旺盛，对整体的下跌流畅度又有所抑制，在终端需求得不到改观的背景下黑色板块整体反弹高度有限，策略上仍然保持逢高做空的思路。

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