专刊第三十六期（2023年4月20日）

1 期货市场数据

1.1 期货市场周度表现

本周国内商品走势先扬后抑。缅甸佤邦禁矿消息点锡市，沪锡飙升逾14%，创下2月以来新高。玻璃需求持续改善推动盘面大幅反弹，幅度超12%。沪镍在低库存支撑下，期价涨逾7%。苹果、生猪和红枣涨幅超4%。纯碱市场情绪转弱，期价重挫逾5%。美联储加息预期推升市场避险情绪，原油、低硫燃料油、焦煤、豆二、高硫燃料油和豆粕纷纷跌超4%。

股指期货方面表现明显分化，IH和IF双双收红，而IM和IC均录得小幅下跌。国债期货方面，二年期国债和五年期国债基本持平，十年期国债微幅收跌。

图 1 品种指数周度价格变动（2023/4/13-2023/4/20）

数据来源：wind，东吴期货财富管理总部

1.2 全市场资金流向

本周股指期货中，除中证1000股指期货获得近10亿元资金加持外，其余三大股指资金均呈现净流出状态。

商品期货方面，玻璃、白糖和沪铝居资金流入榜前三位，玻璃狂揽超18亿元资金，白糖吸金13亿元紧随其后，沪铝流入逾10亿元。郑棉和沪镍双双流入逾6亿元。而在资金流出较多的品种中，PTA流出近12亿元居首位。沪铜失血逾7亿元，高硫燃料油流出逾4亿元。

图 2 品种资金流向变化（亿元）（2023/4/13-2023/4/20）

数据来源：wind，东吴期货财富管理总部

2 宏观与产业政策

2.1 国内外宏观政策及点评

1、【3月出口同比增长14.8%】

3月出口同比增长14.8%，显著高于市场平均预期。此前市场预期3月出口将负增，主要原因是全球PMI仍在下行、且持续低于荣枯线；3月我国PMI出口订单回落；韩国、越南出口明显下行。

3月进口同比-1.4%，明显高于前值的-10.2%；但3月进口环比增15.3%，为2014年以来同期最低，表明当前国内经济仍是弱复苏。从主要产品看，钢材、铜、集成电路仍在深度负增长，机床好于年初但仍处于负增长区间，显示在去库存周期中，工业需求仍待进一步改善。成品油及农产品增速相对较高。

点评：3月出口大超预期，主要原因可能是部分新兴市场国家经济增长偏强，且我国出口产业链韧性较强。往后看，出口仍将承压、全年可能仍将负增长。美国二季度可能衰退、国内PPI仍未触底，出口下行压力仍较大。一季度国内贸易顺差达到2047.1亿美元，远高于市场预期，因而后续公布的一季度GDP增速也会略超预期；因而全年看，5%左右的目标实现难度不大，对强刺激政策不宜期待过高。短期看，3月进出口数据对大宗商品及股指影响中性偏空。

2、【一季度全国固定资产投资同比增长5.1%】

根据统计局数据，一季度全国固定资产投资同比增长5.1%，与上年全年持平。分领域看，狭义基础设施投资增长8.8%，较1-2月增速回落0.2个百分点；制造业投资增长7.0%，较1-2月增速回落0.9个百分点；房地产开发投资下降5.8%，较1-2月增速下行0.1个百分点。3月份，固定资产投资（不含农户）环比下降0.25%。

点评：3月固定资产投资单月同比增速为4.8%，低于1-2月的5.5%，增速有所放缓。3月广义、狭义基建投资当月同比分别为9.9%、8.7%，分别较前值回落2.3、0.3个点，整体增速仍高，仍是年初经济的压舱石。PPI负增长的背景下，制造业投资单月同比的6.2%低于预期；在销售好转但尚未转化为投资的背景下，房地产投资单月同比的-7.2%亦略弱于预期。整体看3月固定资产投资数据对股指及大宗商品影响偏中性。

3、【3月份社会消费品零售总额同比增长10.6%】

3月份，社会消费品零售总额37855亿元，同比增长10.6%。其中，除汽车以外的消费品零售额33591亿元，增长10.5%。1-3月份，社会消费品零售总额114922亿元，同比增长5.8%。其中，除汽车以外的消费品零售额104094亿元，增长6.8%。按消费类型分，3月份，商品零售34148亿元，同比增长9.1%；餐饮收入3707亿元，增长26.3%。1-3月份，商品零售102786亿元，同比增长4.9%；餐饮收入12136亿元，增长13.9%。

点评：3月社零增速回升7.1个点至10.6%，同比增速显著提升，高于市场预期，主因是去年低基数，2022年3月社零同比仅-3.5%；3月社零季调环比为0.15%，仍明显弱于疫情前的0.83%左右，显示3月消费增速提升主要是由于低基数。3月社零两年平均增速3.3%，较1-2月平均增速5.1%小幅走弱。社交属性相关的领域表现最好，金银珠宝同比增长37.4%，修复幅度领先；其次是餐饮同比的26.3%。通讯器材增速仍在明显偏低的1.8%；家电等仍在同比负增长区间，整体来看耐用消费品消费是主要拖累。整体看，3月零售数据对大宗商品及股指的影响偏中性。

2.2 产业政策

1、【自然资源部：加强砂石市场运行分析】

自然资源部发布关于规范和完善砂石开采管理的通知。通知称，负责砂石资源采矿权出让登记的自然资源主管部门，要依据矿产资源规划或砂石资源专项规划，组织开展必要的勘查，建立砂石资源采矿权出让项目库。统筹考虑已有砂石资源采矿权分布和服务年限，加强砂石市场运行分析，合理确定一定时期内拟设置砂石资源采矿权数量和规模，根据市场需求积极有序投放。负责砂石资源采矿权出让登记的自然资源主管部门要在出让前会同相关部门开展实地踏勘，核查禁止、限制开采砂石区域，对禁止区严格落实空间避让，对限制区明确管控要求，合理确定采矿权出让范围。

点评：《通知》从科学规划、矿业权出让、绿色开发、事中事后监管等方面，全过程指导地方提升砂石资源市场供应能力，支持重大基础设施建设项目有效推进，支持现代化基础设施体系加快建设。考虑资源赋存条件、各类管控要求、供需平衡等因素划定砂石集中开采区或开采规划区块，提高砂石矿山开采规模化、集约化水平。对工业品的上游品种轻微利空。

2、【发改委：坚决遏制铁矿石价格的不合理上涨】

国家发改委新闻发言人孟玮今日在新闻发布会上表示，针对铁矿石价格明显上涨的情况，今年以来，我们会同有关部门持续加大对铁矿石现货期货联动监管力度，多次开展约谈提醒，引导企业全面客观看待市场供需形势，严厉打击捏造散布涨价信息、囤积居奇、哄抬价格、过度投机炒作等违法违规行为，坚决维护市场正常秩序。同时，持续加大国内铁矿勘探开发力度，加快推进国内铁矿项目建设，加强再生钢铁资源回收利用，提升国内资源供给保障能力。随着相关措施逐步显效，近日铁矿石价格已小幅回落。后续，将继续紧盯铁矿石市场动态，会同有关部门综合采取供给保障、需求调节、市场监管等措施，坚决遏制铁矿石价格的不合理上涨，促进铁矿石市场平稳运行。

点评：监管压力加大，铁矿石盘面承压下跌。基本面上，供应来看，澳洲发运短期内受极端天气影响，本周到澳巴发运量环比-599.2万吨至1752.9万吨，考虑到飓风对澳洲港口的影响较小，预计发运量逐步恢复，需求上日均生铁产量已经到了历史高位水平，铁矿石中长期供需将转向宽松。

3、【油价或迎今年内最大涨幅】

4月17日24时，国内新一轮成品油调价窗口将开启，油价或迎年内最大涨幅。国内成品油迎来今年第八轮调价窗口零售价或面临明显上调，4月17日24时，国内成品油迎来今年第八轮调价窗口，继此前“两连跌”后，业内预计本轮国内成品油价格或将面临明显上调。

点评：随着成品油价格连续下跌后，又开启新一轮上涨，届时工业生产成本将增加，整体对油化工链的商品有所利多，不过面临出口萎缩，多数成本推动型上涨的品种也转向了震荡为主。

3 策略精选

3.1 沪铝2306合约

东吴期货点评：云南降水不足，另外青海发布电力负荷管理预案，明确限电期间电解铝限产标准，市场对于进一步减产的担忧抬升，同时此前已经减产产能的复产预期也被推迟。目前在消费尚可的情况下，铝锭库存已经去化至历史偏低水平，若供应端再度削减，将支撑铝价偏强运行。

交易策略：趋势上谨慎看多，建议轻仓逢低做多。

3.2 白糖2307合约

东吴期货点评：巴西4月中上旬降雨依然偏多，扰乱生产节奏，预计4月上双周生产数据不及预期。同时巴西国内物价高通胀和供应偏紧，导致糖价至2022年12月以来一直上涨，在生产恢复正常之前，糖价短期难以下调。国内郑糖冲高回调，进入高位震荡区，郑商所对交易提保后，多空双方交易较为谨慎。临近小长假消费采购有所增加，产区惜售意愿较高，现货价格坚挺支撑糖价，建议保持偏多思路交易，回调逢低继续买入。

交易策略：趋势上谨慎看涨，建议轻仓逢低做多。

3.3 1000股指2306合约

东吴期货点评：近期数字经济板块波动加大，内部也开始分化调整。市场仍然维持存量博弈，板块快速轮动，结构性行情继续演绎。一季度经济数据超出市场预期，指向国内经济稳步修复，市场预期向现实回归，对顺周期风格有一定提振。但在市场对超预期经济数据消化后，指数层面预计震荡为主，在预期未进一步上修之前，仍建议逢低做多中证1000。

交易策略：趋势上谨慎看多，建议轻仓逢低做多。

3.4 豆粕2309合约

东吴期货点评：豆粕库存处于上升过程中，阶段性供应紧缺正在缓解，油厂开工率不断提高。国外方面，美国提前播种且较为顺利，巴西贴水仍在下降。后续供应端将逐渐宽松，4-6月到港预计3000万吨，同期高位。同时中长期饲料端的减量替代也正在实施，利空远月。预计豆粕震荡下跌。

交易策略：趋势上谨慎看空，建议轻仓逢高做空。

免责声明：

本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。期市有风险，入市需谨慎。

正规期货交易平台 东吴期货邀您开户 → 快捷开户入口