社融数据点评（2023年5月12日）

投资要点：

4月末，M2余额同比增长12.4%，较上月末低0.3个百分点，较年同期高1.9个百分点。M1余额同比增长5.3%，较上月末和上年同期均高0.2个百分点。2023年4月末社会融资规模存量同比增长10%，与前值持平，较上年同期低0.2个百分点。

4月社融新增1.22万亿元，同比多增2729亿元，低于市场平均预期；主要原因是信贷节奏前置和季末冲量部分透支了信贷项目储备，一季度的新增社融大增相当于提前释放了需求，形成了4月的需求淡季。且4月7日央行在Q1货币政策例会要求“保持信贷节奏平稳”和季节性规律，4月信贷社融趋回落已是市场一致预期，但实际回落的幅度仍超出市场预期，信贷结构改善趋势也未能延续。

4月新增人民币贷款0.72万亿，预期1.14万亿，去年同期0.65万亿。居民短期贷款为-1255亿元，为历史单月次低值，仅好于2022年4月，表明消费仍是弱复苏。居民长贷为-1156亿元，创历史单月新低，除因4月以来地产销售环比转弱，也应与居民提前还贷有关；企业中长贷连续9个月同比多增，除基建、地产外、服务业也是主要拉动。

4月28日政治局会议指出“当前经济好转是恢复性的，内生动能还不强、需求仍不足”，这与4月经济数据所释放的信号一致，进一步表明当前经济属于弱复苏。因而后续政策仍需全力稳信心、稳增长、扩内需，货币宽松还是大方向，并以结构性宽松政策来推动宽信用。整体看，4月社融数据对大宗商品及股指的影响中性偏空。

图1：社融规模存量及同比走势

图2：M1与M2同比走势

数据来源：Wind，东吴期货财富管理总部

根据央行统计数据，4月末，M2余额同比增长12.4%，较上月末低0.3个百分点，较年同期高1.9个百分点。M1余额同比增长5.3%，较上月末和上年同期均高0.2个百分点。2023年4月末社会融资规模存量为359.95万亿元，同比增长10%，与前值持平，较上年同期低0.2个百分点。

图3：新增社融结构情况

数据来源：Wind，东吴期货财富管理总部

2023年4月社会融资规模增量为1.22万亿元，比上年同期多2729亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加4431亿元，同比多增729亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少319亿元，同比少减441亿元；委托贷款增加83亿元，同比多增85亿元；信托贷款增加119亿元，同比多增734亿元；未贴现的银行承兑汇票减少1347亿元，同比少减1210亿元；企业债券净融资2843亿元，同比少809亿元；政府债券净融资4548亿元，同比多636亿元；非金融企业境内股票融资993亿元，同比少173亿元。

图4：新增信贷结构情况

数据来源：Wind，东吴期货财富管理总部

4月份人民币贷款增加7188亿元，同比多增649亿元。分部门看，住户贷款减少2411亿元，其中，短期贷款减少1255亿元，中长期贷款减少1156亿元；企业单位贷款增加6839亿元，其中，短期贷款减少1099亿元，中长期贷款增加6669亿元，票据融资增加1280亿元；非银行业金融机构贷款增加2134亿元。

4月社融新增1.22万亿元，同比多增2729亿元，低于市场平均预期；存量社融增速为10%，与上月持平。主要原因是信贷节奏前置和季末冲量部分透支了信贷项目储备，一季度的新增社融大增相当于提前释放了需求，形成了4月的需求淡季。且4月7日央行在Q1货币政策例会要求“保持信贷节奏平稳”和季节性规律，4月信贷社融趋回落已是市场一致预期，但实际回落的幅度仍超出市场预期，信贷结构改善趋势也未能延续。

4月新增人民币贷款0.72万亿，预期1.14万亿，去年同期0.65万亿。居民短期贷款为-1255亿元，为历史单月次低值，仅好于2022年4月，表明消费仍是弱复苏。居民长贷为-1156亿元，创历史单月新低，除因4月以来地产销售环比转弱，也应与居民提前还贷有关；企业中长贷连续9个月同比多增，除基建、地产外、服务业也是主要拉动。

4月28日政治局会议指出“当前经济好转是恢复性的，内生动能还不强、需求仍不足”，这与4月经济数据所释放的信号一致，进一步表明当前经济属于弱复苏。因而后续政策仍需全力稳信心、稳增长、扩内需，货币宽松还是大方向，并以结构性宽松政策来推动宽信用。整体看，4月社融数据对大宗商品及股指的影响中性偏空。

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