进出口数据点评（2023年6月8日）

投资要点：

5月出口同比-7.5%，明显低于市场预期，前值为8.5%；5月出口环比-4.0%，创近15年同期最低。5月出口大幅走弱，一是受高基数的拖累，2022年5月出口同比增16.4%，处于偏高水平；二是欧美经济再度走弱，出口订单持续回落。从PMI新出口订单看，今年2-3月出口订单偏强，但4-5月PMI新出口订单持续回落、且重回荣枯线下，表明近期出口订单偏弱，而欧美经济走弱是主要拖累；三是出口价格持续回落，年初以来国内经济修复不平衡，供给端的改善好于需求端，导致供给持续大于需求，出厂价格持续回落。

5月进口同比-4.5%，高于市场预期，前值为-7.9%；5月进口环比增6.1%，表现高于季节性。进口同比仍在负增长但降幅有所收窄，表明内需并未较4月进一步变差。从主要产品进口量来看，目前处于双位数负增长区间的主要是集成电路、汽车、钢材等；增速比较高的主要是大豆、成品油、原油等。

从经验看出口同比基本同步于PPI同比，且出口同比大致同步于海外制造业库存同比；前者代表出口价格的周期，后者代表出口量的周期。往后看，鉴于全球经济可能继续走弱、国内PPI短期预计维持低位、高基数等因素，6-7月出口可能延续偏弱；由于基数回落，8-9月跌幅可能有所收窄。整体看，5月进出口数据对大宗商品及股指影响偏中性。

图1：进出口金额当月同比增速情况

图2：贸易差额走势

数据来源：Wind，东吴期货财富管理总部

根据海关数据，按美元计价，今年5月份我国进出口5011.9亿美元，下降6.2%。其中，出口2835亿美元，下降7.5%；进口2176.9亿美元，下降4.5%；贸易顺差658.1亿美元，收窄16.1%。

5月出口同比-7.5%，明显低于市场预期，前值为8.5%；5月出口环比-4.0%，创近15年同期最低。5月出口大幅走弱，一是受高基数的拖累，2022年5月出口同比增16.4%，处于偏高水平；二是欧美经济再度走弱，出口订单持续回落。从PMI新出口订单看，今年2-3月出口订单偏强，但4-5月PMI新出口订单持续回落、且重回荣枯线下，表明近期出口订单偏弱，而欧美经济走弱是主要拖累；三是出口价格持续回落，年初以来国内经济修复不平衡，供给端的改善好于需求端，导致供给持续大于需求，出厂价格持续回落。

5月进口同比-4.5%，高于市场预期，前值为-7.9%；5月进口环比增6.1%，表现高于季节性。进口同比仍在负增长但降幅有所收窄，表明内需并未较4月进一步变差。从主要产品进口量来看，目前处于双位数负增长区间的主要是集成电路、汽车、钢材等；增速比较高的主要是大豆、成品油、原油等。

从经验看出口同比基本同步于PPI同比，且出口同比大致同步于海外制造业库存同比；前者代表出口价格的周期，后者代表出口量的周期。往后看，鉴于全球经济可能继续走弱、国内PPI短期预计维持低位、高基数等因素，6-7月出口可能延续偏弱；由于基数回落，8-9月跌幅可能有所收窄。整体看，5月进出口数据对大宗商品及股指影响偏中性。

图3：中国对主要经济体出口总额增速情况

数据来源：Wind，东吴期货财富管理总部

根据海关数据，1-5月份，东盟为中国第一大贸易伙伴，中国与东盟贸易总值为2.59万亿元，增长9.9%，占中国外贸总值的15.4%。欧盟为中国第二大贸易伙伴，中国与欧盟贸易总值为2.28万亿元，增长3.6%，占13.6%。美国为中国第三大贸易伙伴，中国与美国贸易总值为1.89万亿元，下降5.5%，占11.3%。日本为中国第四大贸易伙伴，中国与日本贸易总值为9026.6亿元，下降3.5%，占5.4%。同期，我国对“一带一路”沿线国家合计进出口5.78万亿元，增长13.2%。

图4：主要大宗商品进口数量增速

图5：主要大宗商品进口金额增速

据来源：Wind，东吴期货财富管理总部

根据海关数据， 1-5月份，中国国进口铁矿砂4.81亿吨，增加7.7%，进口均价每吨791.5元，下跌4.5%；原油2.3亿吨，增加6.2%，每吨4029.1元，下跌11.3%；同期，进口天然气4629.1万吨，增加3.3%，每吨4003.2元，上涨4.8%；大豆4230.6万吨，增加11.2%，每吨4469.2元，上涨9.7%。未锻轧铜及铜材213.9万吨，减少11%，每吨6.1万元，下跌5.7%。同期，进口机电产品2.43万亿元，下降13%。其中，集成电路1864.8亿个，减少19.6%，价值9050.1亿元，下降18.4%；汽车28.4万辆，减少26.9%，价值1238.2亿元，下降21.7%。

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