商品套利专刊（2023年7月13日）

1.1 黑色产业周度监测

东吴期货观点： 本周钢材端开始累积库存，市场炒作淡季需求回落，供需矛盾在初步显现。明面上钢材供应是不存在瓶颈的，需求端的下行和萎缩是可预期的，且在地产和基建没有大规模刺激，同时海外需求缓慢回落的背景下，再次供应过剩的结果是可预期的。

在盘面后现货走弱的局面下，钢厂利润连续收缩，而焦煤和焦炭本周的上涨侵蚀了微薄的利润，本周现货利润亏损扩大，盘面利润下滑至今年以来最低水平。目前看，后续钢厂可能主动性减少产量，另外，钢联高频数据显示，采购有微幅回升，值得关注这些变化，后续黑色系价格可能有回升的驱动。

玻璃利润好转，复产点火增加，产量推升，根据检修复产计划看，全年日熔平或高于当前时间，后期产量将会增加。纯碱近期空头减仓反弹，触发点是78两月厂家检修。目前看，远兴新产能已经逐步投向市场，7月份短期有检修量大于投放量，但8月起，供应增量将会逐步大于减量，预计三季度末可能出现供过于求的局面，主力合约继续跌向成本。

1.2 农产品周度监测

东吴期货观点：本周海外市场美豆主产区正常降雨，但土壤墒情改善需要连续降雨，因此未对盘面形成大的压力。而国内方面，连续两周压榨量下降，豆粕提货增加，库存去化，与季节性去库节奏不符，利好盘面。后期国内油厂开工将会维持高位，增加市场供应。

油脂方面，马来公布的6月数据下调了产量，提高出口，库存增幅不及市场预期，利好盘面，但前期的上涨已经反映了部分事实。目前豆油供应量处于高位，后续压榨将会维持高量，利空油脂。菜籽油被资金炒作，目前与豆油棕榈油价差处于高位，因此油脂继续上升的动力可能不足。

生猪现货价格持续弱势，出栏节奏加快并没有导致出栏体重的下降，说明供应压力较大。目前现货贴水盘面较大，尤其远期合约存在套保利润，说明市场对于远期供求改善存在一定预期。

今年国内棉花处于种植期，目前市场一致预期播种面积将减少，一方面由于籽棉价格下跌打压了积极性，另一方面政策有想粮食作物引导的倾向。对于23年度国内棉花减产已经形成了一致预期，且减产的幅度已经预计达到10%，较5月份的预期减产面积扩大。近期需要关注下游开工的情况，一方面加工利润不佳，工厂接货兴趣低，另一方面夏季面临电力缺口问题，或推动下游纱厂检修。

1.3 能化产业周度监测

东吴期货观点：本周油价重心持续上移，布伦特回升至80美元/桶附近，WTI回升至70美元以上，整体符合前期的预期。逻辑上还是前期的原因，即沙特宣布将100万桶/日减产延长至8月份，俄罗斯宣布8月份额外减产50万桶/日。前期有消息传出沙特要延长减产，市场反应不大，沙特和俄罗斯的联合减产声明加大利好力度，显示两个最大的产油国对价格护盘的决心。我们维持WTI油价维持在70美元一线震荡的判断，如果价格大幅走高，则俄罗斯减产将会打上折扣，俄罗斯原油出口量今年以来又居高不下，市场较为怀疑他的减产真实性。

市国内化工方面，LPG方面，目前华东港口和华南港口库存分别达到98.34万吨和71.86万吨，高于往年同期水平；沥青方面，本周山东现货价格稳中上行高位，显示地方炼厂沥青产量恢复仍然不足；高硫燃料油市场预计俄罗斯6月份的整体燃料油出口徘徊在345万吨左右，环比减少140万吨，利好燃料油市场。

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