财联社7月24日讯(记者 高萍) “总需求不足仍是主要矛盾。”今日下午，在中国金融四十人论坛（CF40）宏观政策季度报告发布会上，CF40资深研究员、中国社科院世界经济与政治研究所副所长张斌总结报告时称。

张斌表示，在宏观政策选择上，财政政策和货币政策都是调节总需求的有力宏观政策。当前宏观经济面临的挑战十分清楚，最突出的矛盾是总需求不足，把两种政策的工具都用足就能走出这种局面。

财政政策和货币政策都是调节总需求的有力宏观政策

2023年第二季度全球经济景气回落、金融条件仍在收紧，国内公共支出放缓、真实利率上升、社融扩张乏力，此背景下，我国经济运行呈现几个特点。CF40最新发布的《走出需求不足和低通胀——基于美日欧三段历史的回顾与启示》（以下简称《报告》）指出，其中，工业生产小幅抬升，企业效益修复不明显。上半年，汽车等交通设备制造业增长带动工业生产整体持续恢复，消费品制造恢复较为乏力。工业企业实际库存持续上升，企业盈利负增长。

另外，消费温和恢复。二季度城镇居民消费增长11.2%，剔除基期影响后7.6%。消费恢复增长主要来自消费支出倾向回升，消费者收入没有更进一步改善。

“总需求不足仍是主要矛盾。”张斌在发布《报告》时总结称，当前外部环境、国内财政和货币政策环境难以保障持续复苏，虽然得益于消费支出倾向改善，消费有所恢复，但消费恢复仍受制于收入增长，且企业盈利和投资需求疲弱。

给定外需的趋势变化和现有的政策力度，张斌表示，2023年下半年我国经济复苏速度大概率会延续二季度的情况，是比较温和的复苏进程。展望下半年，应充分重视“低通胀陷阱”、城投债和大型房企风险可能进一步暴露引发的金融市场动荡、外需回落叠加内需不振诱发的超预期冲击等风险。

“接下来宏观政策首先要做的是尽快释放明确的稳增长信号，并给出相对明确的政策目标，目的是锚定经济主体的预期，避免预期‘脱锚’。” 《报告》指出，在宏观政策选择上，财政政策和货币政策都是调节总需求的有力宏观政策。当前宏观经济面临的挑战十分清楚，最突出的矛盾是总需求不足，把两种政策的工具都用足就能走出这种局面。降息和增加财政赤字不冲突，如果能够比较大幅度降低利率，本身也能够降低政府债务的融资成本，是政策协调配合的直接体现。

破局关键：降低真实利率 恢复信贷增长

通过回顾美国大萧条（1929-1933年）、日本（1998-2012年）和欧元区（2014-2016年）低通胀的三段历史经验，《报告》总结需求不足和低通胀的原因以及走出低通胀的政策启示。对需求不足的解释，归纳为三个层次的叠加：负面冲击+市场失灵+逆周期政策失灵。

第一个层次是需求不足最初面临的负面冲击，诸如房地产市场危机、股市危机、银行业危机、全球金融危机或者是公共卫生事件危机，这些负面冲击带来了第一轮的需求冲击。第二个层次指出市场机制缺乏自我修复能力，其原因不仅是市场失灵，还包括金融中介难以正常发挥金融中介职能，以及经济个体和企业经常面临的流动性约束。

第三个层次则直指政策应对不得当——从各国货币政策实践来看，即便是在巨大的外部冲击下，市场难以通过自身的力量自发修复，充分逆周期政策工具还是能够帮助经济走出需求不足局面。正因为如此，逆周期政策工具的选择失误或者使用不充分，也可以看作是需求不足的原因。

综合而言，张斌总结《报告》得出的启示称，无论需求不足和低通胀的原因是什么，需求不足和低通胀都会表现为信贷紧缩，破局的关键是恢复信贷增长。美国凭借暂停金本位和恢复银行运行走出了大萧条、日本和欧元区也都是凭借宽松货币政策走出需求不足和低通胀。

另外，货币和金融监管当局掌握应对需求不足和低通胀最有力的政策工具，通过充分的真实利率下降才能重建储蓄和投资平衡，克服需求不足。通过向市场宣布明确具体的通货膨胀目标和政策实施路径，可以影响市场预期，提升政策效力。