星环科技（688031）精要：

①公司始终坚持分布式底层技术的自主研发，实现了真正的国产自主可控，大数据基础平台TDH的1200万行代码里自研代码率超过70%，并陆续推出大模型与向量数据库，开拓公司第二增长曲线；

②公司从底层芯片主机到上层应用均已完成深度适配，截至2022年底，客户遍布金融、政府、能源、电信、交通、教育、制造等十几个行业，累计签约的终端用户数量约1400家；

③申港证券曹旭特看好公司是国产大数据软件的稀缺性标的，今年收入确认节奏恢复正常，营收将重新实现高增，预计2023-25年营业收入分别为5.3/7.3/10.1亿元，同比增加41%/38.3%/39.6%；

④风险因素：国产替代产品推行不达预期的风险。

分析师强call国产大数据软件的稀缺性标的，自研代码率超过70%，并已陆续推出大模型与向量数据库，将开拓第二增长曲线

2023中国算力大会刚刚落下帷幕，算力是科技厂商开启AI争夺战的“入场券”，目前我国相关AI应用目前已有雏形，相关拥有核心技术的企业有望成为本轮科技浪潮下的先行指标。

今日，申港证券曹旭特首次覆盖星环科技，公司作为国产大数据软件的稀缺性标的，分布式技术的领先者，看好在多重催化因素的大背景下，未来发展值得期待。

技术方面：公司始终坚持分布式底层技术的自主研发，实现了真正的国产自主可控，大数据基础平台TDH的1200万行代码里自研代码率超过70%，并陆续推出大模型与向量数据库，开拓公司第二增长曲线。

客户方面：公司积极融入信创生态，从底层芯片主机到上层应用均已完成深度适配，截至2022年底，客户遍布金融、政府、能源、电信、交通、教育、制造等十几个行业，累计签约的终端用户数量约1400家。

曹旭特认为公司今年收入确认节奏恢复正常，部分推迟项目获得验收，营收将重新实现高增，预计2023-25年营业收入分别为5.3/7.3/10.1亿元，同比增加41%/38.3%/39.6%，对应PS分别为21.3/15.4/11倍。

一、信创：科技自主被国家高度重视，本土科技创新重要性凸显

2026年中国信创市场规模将超3万亿，数据库是信创的核心环节，也是基础软件具备较大弹性的细分赛道之一，在信息系统的软件和硬件之间起到承上启下的作用。

根据艾瑞咨询数据，2026年我国数据库行业规模将突破600亿。当前数据库市场中Oracle等数据库巨头仍占据较大市场份额，未来数据库本土化替代仍有较大空间。

二、分布式数据库：以分布式技术为主的大数据管理平台软件正颠覆传统数据库

随着数据量快速膨胀，对数据库并发和吞吐量的要求也越来越高，分布式数据库具有更灵活的扩展能力，以及多数据模型的处理能力。

曹旭特认为分布式数据库更能满足当前海量数据扩张需求，根据测算，分布式数据库份额每提升10%，则分布式市场份额提升53.6亿元。

三、星环科技陆续推出大模型与向量数据库，开拓公司第二增长曲线

向量数据库：至2025年我国向量数据库市场规模将至824.1亿元。公司已推出企业级向量数据库。

随着通用大模型及行业大模型的商业化落地，公司作为国内向量数据库领军者，未来该业务将成为公司又一增长极。

行业大模型：在通用大模型解决专业问题存在一定的缺陷下，公司凭借自身积累的丰富的业务经验及公开语料数据，构建了贴合专业人士使用习惯的金融大模型与解决方案。

曹旭特认为星环大模型的推出将在证券投资领域开拓出新的市场，通过大模型为行业赋能，创造新的智能量化投研新范式，未来值得期待。