【风口研报·行业】国产算力产业链有望迎爆发,这个算力基座领域是产业链绕不开的环节+国内占比高,相关公司有望绑定华为等大客户受益;这家主打性价比的国货龙头发力抖音渠道营收实现快速增长
风口研报
2023.10.25 20:24 星期三

《风口研报》今日导读

1、交换机(菲菱科思、共进股份):①以昇腾910B为代表的华为AI算力芯片,技术方面硬件指标逼近英伟达A100/800,生态建设领先,后续有望对英伟达AI芯片形成替代效应;②西南证券通信研究团队认为,交换机厂商以国内客户为主,后续有望受益于本轮国产AI服务器放量趋势,包括交换机代工厂商菲菱科思、共进股份等;③交换机行业集中度较高,AI催化下高速率交换机占比将持续提升,华为、新华三、锐捷网络等占据主要份额;④风险提示:国内AI发展不及预期。

2、润本股份(603193):①如今消费者更加关注商品性价比,低价心智深入人心,公司已形成驱蚊产品、婴童护理、精油品类三大核心产品系列,产品价格位于9.9元-79元区间;②公司以“润本”品牌为基础,依靠良好口碑积累用户群,围绕核心消费者进一步拓展个护产品矩阵,逐步向婴童护理延展,目前已成为第一大品类;③公司重视新型电商平台开拓,2022年抖音直销收入1.6亿元,同比增长241.8%,并积极布局线下渠道,非平台经销商已多达2000多个;④中信建投证券叶乐预计公司2023-25年归母净利润分别为2.1/2.67/3.27亿元,同比增长31.3%/26.8%/22.8%,对应PE为36.4/28.7/23.4倍;⑤风险因素:行业竞争加剧风险。

主题一

国产算力产业链有望迎爆发,这个算力基座领域是产业链绕不开的环节+国内占比高,相关公司有望绑定华为等大客户受益

美国商务部宣布限制向中国出售先进AI芯片,10月24日英伟达最新公告新规立即生效(此前新禁令公布后30天生效)。后续以昇腾910B为代表的华为AI算力芯片,技术方面硬件指标逼近英伟达A100/800,生态建设领先,有望在未来独挑大梁

西南证券通信研究团队覆盖交换机细分,认为交换机代工厂菲菱科思、共进股份等有望受益于芯片本土替代红利。相比较于上半年市场英伟达产业链中的光模块,交换机厂商以国内客户为主,后续有望受益于本轮国产AI服务器放量趋势

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此外,交换机行业集中度较高,AI催化下高速率交换机占比将持续提升。国外市场思科一家独大,Arista成长迅速。国内前五大品牌厂商分别为华为、新华三、锐捷网络、思科和迈普技术,其市场份额分别为40.0%、36.2%、12.2%、5.4%和1.5%。

上市公司方面,交换机代工厂商菲菱科思、共进股份等;工业交换机三旺通信、东土科技等均有望受益本轮国产红利。

一、交换机行业集中度较高,AI催化下高速率交换机占比将持续提升

据IDC数据,思科、华为、新华三等少数几家企业占据绝大部分市场份额,CR5超过70%。

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思科、博通等近期发布高速率以太网方案应对AI需求,华为、新华三近期也发布了支持800G的数据中心交换机新品,以面对AI智算需求发展。

二、菲菱科思:新锐网络制造服务商,数据中心高端交换机加速拓展

公司产品定位于企业级网络设备市场,兼顾消费级市场,广泛应用于运营商、政府、金融、教育、能源、电力、交通、中小企业、医院等以及个人消费市场等诸多领域。

公司主要实施大客户战略,致力于为客户提供网络设备研发设计、生产制造、销售服务的一站式服务,已成为新华三、S客户、锐捷网络等知名网络设备品牌商的合作伙伴

主题二

消费弱修复环境下,这家主打性价比的国货龙头发力抖音渠道营收实现快速增长,未来布局线下有望贡献增量

据中国新闻网调研,约43%的消费者今年双十一倾向于不买,剩余34%的消费者购买意愿中立,看情况决定是否购买,反应出消费者更加关注商品性价比,低价心智深入人心。

今日,中信建投证券叶乐深度覆盖润本股份,公司已形成驱蚊产品、婴童护理、精油品类三大核心产品系列,产品价格位于9.9元-79元区间,目前在抖音渠道快速放量,未来布局线下有望贡献增量。

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产品端,公司以“润本”品牌为基础,依靠良好口碑积累用户群,围绕核心消费者进一步拓展个护产品矩阵,逐步向婴童护理延展,目前已成为第一大品类。

渠道端,公司重视新型电商平台开拓,2022年抖音直销收入1.6亿元,同比增长241.8%,多平台线上市占率19.9%,渠道红利叠加理性消费下,国货婴童产品受消费者青睐。

叶乐预计公司2023-25年归母净利润分别为2.1/2.67/3.27亿元,同比增长31.3%/26.8%/22.8%,对应PE为36.4/28.7/23.4倍。

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一、“大品牌、小品类”,优质国货品牌形象为基,围绕个护领域扩展产品矩阵

行业端看,我国驱蚊杀虫行业零售规模约100亿元,婴童护理市场零售规模约300亿元,行业增速稳健、细分赛道众多。

公司“润本”品牌具备较高客户粘性,秉承“大品牌、小品类”理念,依托优质国货品牌形象和自研生产优势,产品矩阵向覆盖生活全场景扩展。

2019年起,公司逐渐将产品线从驱蚊产品外延至婴童护理系列和精油系列,到2022年婴童护理品类营收占比达45.6%,精油品类营收占比达17.1%。

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二、抖音渠道快速放量,未来布局线下有望贡献增量

2022年公司线上直销(天猫、抖音、京东自营商店)、线上代销、线上经销、非平台经销收入占比分别为60%、3%、14%、22%。

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叶乐认为,公司电商渠道优势突出,直接线上营收占比78%,且非平台经销中大部分仍为线上分销贡献。

并且,公司具备成熟的线上运作经验和模式,重视对新型电商平台如抖音、小红书等渠道拓展,2022年抖音直销渠道收入1.6亿元/+241.8%,营收占比18.4%。

在保证电商领先地位的同时,公司积极布局线下渠道,目前公司非平台经销商已进驻2000多个知名百货、商超、母婴连锁店,有助于与线上渠道形成良好互动,推动公司产品触达更多的消费者、打开增量空间。

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