1 期货市场数据

1.1 期货市场周度表现

本周国内商品市场继续绿肥红瘦，其中，因冬季海运周期拉长叠加到港船货卸货速度不及预期，显性库存减少导致港口再度转为去库影响，甲醇周涨幅近6%，居涨幅榜首位，而受美联储加息接近尾声，后续降息情绪升温影响，沪银周涨幅也近5%，其余品种燃油、玻璃涨幅也超4%。跌幅方面，由于产能持续扩张，近期碳酸锂现货价格加速下跌，悲观预期较浓，周跌幅超10%，居跌幅榜首位。其余鸡蛋、沪铅纷纷跌超4%。

金融期货方面，本周四大股指期货呈不同程度下跌，其中上证50股指期货跌幅居首。

图 1 品种指数周度价格变动（2023/11/23-2023/11/30）

数据来源：wind，东吴期货财富管理总部

1.2 全市场资金流向

本周四大股指期货均呈资金流出状态，其中，沪深300股指期货位居金融期货资金流出榜首位。

商品期货方面，沪银流入近10亿元资金，燃油同样收获超3亿元资金流入。玉米获得超1亿元资金加持。在资金外流较多的品种中，铁矿石遭遇超27亿元资金减持，远超其余商品期货。棉花失血逾6亿元。

图 2 品种资金流向变化（亿元）（2023/11/23-2023/11/30）

数据来源：wind，东吴期货财富管理总部

2 宏观与产业政策

2.1 国内外宏观政策及点评

1、【10月份规模以上工业企业利润同比增长2.7%】

国家统计局27日发布数据显示，10月份我国规模以上工业企业利润同比增长2.7%，连续3个月实现正增长，规模以上工业企业营业收入同比增长2.5%，增速较9月份加快1.3%，连续4个月回升。

点评：10月份规上工业企业利润同比增速实现连续三月正增长，主要由于生产持续增长，但增速有所放缓，主要受制于价格偏弱运行。整体看10月份规模以上工业企业利润同比增速对大宗商品及股指影响偏中性。

2、【央行发布2023年第三季度中国货币政策执行报告】

中国人民银行11月27日发布2023年第三季度中国货币政策执行报告。关于国内经济，央行认为“保持平稳发展的有利因素较多”，具体包括在存量房贷利率下调等政策环境下，消费潜能继续释放；制造业投资加快；三大工程有利于稳住地产投资等，央行预计“全年5%左右的增长目标能够顺利实现”；对于国内经济的挑战，央行指出发达经济体利率依然在高位，“外溢风险”依然会冲击新兴经济体；以及“以债务拉动经济增长的效能降低，房地产供求关系发生重大变化，推动经济加快转型的紧迫性上升”，比较明确地指向内外利差、地方债务、房地产等目前较为显性的问题。

点评：货币政策有望保持宽松，存在进一步降准降息的可能，但可能更多地通过结构性政策来支撑信贷周期。整体看第三季度中国货币政策执行报告对大宗商品及股指影响偏中性。

3、【美国三季度GDP增长5.2%】

周三公布的数据显示，第三季度美国国内生产总值以5.2%的年率增长，强于预期。这主要得益于对政府支出和非住宅建筑投资的修正。个人消费支出（PCE）的季度读数显示，核心价格（不包括食品和能源等波动较大的类别）在第三季度以2.3%的速度增长，略低于初步读数的2.4%，显示通胀持续朝向美联储长期目标的2%通胀目标降温。

点评：美国三季度GDP向上修正的主要原因是非住宅固定投资的增加，其中包括结构设备和知识产权。该类别增长了1.3%，但仍较前几个季度大幅下滑。政府支出也帮助提振了第三季度的预期，7月至9月期间增长了5.5%。不过，消费者支出出现了向下修正，目前仅增长3.6%，而最初的估计为4%。整体看，美国三季度GDP增速对大宗商品及股指的影响偏中性。

2.2 产业政策

1、【国家发展改革委等部门加强港口铁矿石监管】

近日，国家发展改革委价格司会同交通运输部水运局、市场监管总局价监竞争局组织主要港口企业召开会议，了解港口铁矿石库存、堆存装卸收费等有关情况，研究加强港口铁矿石监管，强化行业自律，合理设置库场使用相关规则，加快货物周转，坚决防范利用廉价场地囤积居奇和投机炒作，切实维护市场秩序。

点评：最近针对铁矿价格上涨，发改委连续发文，监管态度明确，目前铁矿价格已处高位，港口库存阶段性也没继续下降，这一位置建议多头注意控制风险。

2、【全国政协双周座谈会召开，关注房地产市场平稳健康发展】

11月24日，十四届全国政协第十三次双周协商座谈会在北京召开，围绕“促进房地产市场平稳健康发展”协商议政。多位委员在会上发言，围绕推动建立房地产业发展新模式、落实房地产长效管理机制、金融支持房地产市场平稳健康发展、满足新市民住房需求、加快建立租购并举的住房制度、推进保障性住房建设等发表意见建议。

点评：2023年下半年开始，多部委及各地频繁表态，向房地产市场释放利好信号，随着地产政策预期落地，各地地产政策也逐步改变，市场信心将得到进一步提振，楼市有望加速完成筑底，同时也将给大宗商品中长期走势带来支撑。

3、【乘联会：11月狭义乘用车零售预计208万辆，新能源预计82万辆】

据乘联会消息，11月进入年末冲刺阶段，燃油车市场热度温和延续；新能源市场在新产品效应和价格的双重驱动下有望达历史新高，对11月整体车市构成有力支撑。初步推算本月狭义乘用车零售市场约为208.0万辆左右，环比2.3%，受去年同期低基数影响，同比26.0%。新能源零售82.0万辆左右，环比6.2%，同比增长36.4%，渗透率约39.4%。

点评：乘用车市场表现较好，从热卷的需求就可以看出，今年热卷需求相对有韧性，带来了多数钢厂都将产线从螺纹切换至热卷，今年与房地产相关的螺纹需求还是较弱，所以板材强于建材的格局仍将持续。

3 策略精选

3.1 中证1000指数2312合约

分析点评：近期指数整体呈现底部震荡，板块轮动较快。考虑到当前国内经济复苏仍在途中，财政政策发力值得关注，美债利率下行带动海外流动性环境好转，指数下行空间不大，风格切换仍需催化，指数企稳后小盘成长风格有望继续占优，建议逢低布局IM。

交易策略：趋势上谨慎看涨，建议轻仓逢低做多。

3.2 棉花2405合约

分析点评：新棉加工进度加快，仓单不足担忧逐步被弱化，虚实盘比大幅回落。需求端仍是当前市场交易的重点，下游纺织企业开工率持续下滑至不足5成，成品库存仍在持续累库，负反馈仍在持续。因此，策略上仍建议逢高沽空。

交易策略：趋势上谨慎看空，建议轻仓逢高做空。

3.3 黄金2402合约

分析点评：美国10月CPI小幅低于预期，美元指数及美国10年期国债收益率走低，美联储12月加息概率趋于0。随着美联储高利率的影响继续渗透到经济中，美国人将会缩减支出。其传导至就业工资增长预期放缓，可能会削弱美国的消费需求，整体利好贵金属价格，后期黄金价格将以震荡上涨为主。

交易策略：趋势上谨慎看涨，建议轻仓逢低做多

3.4 碳酸锂2401合约

分析点评：上游累库和下游去库速度均减缓，总体库存累库放缓。11月碳酸锂产量较10月有明显增加，但下游需求平平。上游存在抛货情绪，临近交割盘面波动较大，特别注意平仓带来的反弹。中长期仍然维持前期偏空观点。

交易策略：趋势上谨慎看跌，建议轻仓逢高做空。

3.5 生猪2401合约

分析点评：河南山东等地对于未来腌腊的预期下降，受到收储计划影响，现货小幅上调价格。本轮生猪周期加速，去产能进度不及预期，本轮能繁母猪产能难以下降至4100万吨以下，叠加上周五卫健委在发布会中提及饮食比例猪肉超出30%，未来情绪预期悲观。从基本面看，短期整体猪肉供应量依旧偏高，年内集团厂出栏量偏低，部分集团厂计划未满，剩下一个月出栏预计小幅增加，且持续不断的疫情扰动不断冲击市场，肉量短期难以迎来缺口。操作上逢高做空，维持看空观点。

交易策略：趋势上谨慎看涨，建议轻仓逢低做多。

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