1 期货市场数据

1.1 期货市场周度表现

本周国内商品市场继续绿肥红瘦，其中，因青海地区的碱厂减产仍在延续，纯碱供应偏低，加之下游补库需求旺盛，纯碱周涨幅近9%，居涨幅榜首位，而因市场对明年上半年竣工预期较好，玻璃周涨幅也超8%，其余品种沪锡、尿素涨幅也超2.5%。跌幅方面，由于产能持续扩张，近期碳酸锂现货价格加速下跌，悲观预期较浓，周跌幅超10%，居跌幅榜首位。其余燃油、原油纷纷跌超8%。

金融期货方面，本周四大股指期货呈不同程度下跌，其中沪深300股指期货跌幅居首。

图 1 品种指数周度价格变动（2023/11/30-2023/12/07）

数据来源：wind，东吴期货财富管理总部

1.2 全市场资金流向

本周四大股指期货均呈资金流出状态，其中，沪深300股指期货位居金融期货资金流出榜首位。

商品期货方面，沪铜流入近14亿元资金，玻璃同样收获超7亿元资金流入。沪镍获得超6亿元资金加持。在资金外流较多的品种中，沪银遭遇超11亿元资金减持，远超其余商品期货。棉花失血逾8亿元。

图 2 品种资金流向变化（亿元）（2023/11/30-2023/12/07）

数据来源：wind，东吴期货财富管理总部

2 宏观与产业政策

2.1 国内外宏观政策及点评

1、【美国11月ADP就业人数增10.3万人】

当地时间12月6日（周三），美国ADP就业报告显示，美国11月ADP就业人数增10.3万人，预期增13万人，为连续第四个月不及预期，前值自增11.3万人修正至增10.6万人。11月份就业人员的工资增长5.6%，这是自2021年9月以来的最低薪资增长速度。

点评：ADP就业数据是反映美国就业市场的重要非农数据的先导数据。美国11月的ADP就业人数低于预期，也低于前值，更是远低于7月的49.7万人的阶段性峰值。这放映出美国的就业市场确实正在疲软。整体看美国11月ADP就业数据对大宗商品及股指影响偏中性。

2、【财新中国服务业PMI录得51.5】

12月5日公布的11月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得51.5，较10月回升1.1%，为近三个月来最高。此前公布的11月财新中国制造业PMI上升1.2%至50.7，重回扩张区间；两大行业PMI同时反弹，带动当月财新中国综合PMI从10月的50升至51.6，均创近三个月来新高，反映中国企业生产经营活动改善。

点评：虽然11月服务业经营指数、新订单指数均小幅回升至近几个月来最高，但仍低于长期均值，整体增长仍然偏弱，且从业人员指数跌破50，表明企业对增加用工继续保持谨慎。整体看财新中国服务业PMI对大宗商品及股指影响偏中性。

3、【美国11月ISM制造业指数46.7】

周三美国11月ISM制造业指数46.7，预期47.8，10月前值46.7。50为荣枯分界线。该数据在今年6月份触及多年低点，此后的三个月逐步回暖，到9月时已达到近一年最佳，不过10月起再度回落。

点评：美国ISM制造业PMI表明，高利率继续打击美国经济中的商品生产领域。由于借贷成本高企和商品需求下降，迫使企业重新考虑资本支出计划，今年美国制造业陷入停滞。整体看，美国11月ISM制造业数据对大宗商品及股指的影响偏中性。

2.2 产业政策

1、【焦企开启第三轮提涨】

12月4日，河北、山西、山东等地多家焦企对焦炭价格提出上调，干熄焦幅度110元/吨，湿熄焦幅度100元/吨，自2023年12月5日起执行，主流钢厂目前暂无回应。

点评：焦炭第三轮提涨开启，考虑到当下钢材价格回落，市场担心本轮提涨或是最后一轮，盘面反应利多出尽。不过从供需基本面来看，焦煤供应回升空间有限，只要下游钢材不超预期累库，价格下方仍有支撑。

2、【潘功胜：主动适应我国房地产市场重大转型】

12月4日，央行行长潘功胜指出，主动适应我国房地产市场重大转型，战略上，牢牢坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位；策略上，弱化房地产市场风险水平，防范房地产市场风险外溢，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，维护房地产市场稳健运行。

点评：2023年下半年开始，多部委及各地频繁表态，向房地产市场释放利好信号，随着地产政策预期落地，各地地产政策也逐步改变，市场信心将得到进一步提振，楼市有望加速完成筑底，同时也将给大宗商品中长期走势带来支撑。

3、【乘联会：预估11月新能源乘用车厂商批发销量94万辆，同比增29%】

今年乘用车市场热度温和上升，11月进入年末冲刺阶段。11月新能源市场在新产品效应和价格的双重驱动下有望达历史新高，对11月整体车市强增长构成有力支撑。各车企借助“双十一”宣传以及月中广州车展提升关注度，11月车市预计仍将维持相对较高景气度。但“双十一”期间市场反响较为一般，需求端相对偏冷，终端暂未展现销量爆发的潜力。

目前中国汽车出口的海外市场环境仍保持良好态势，近期中国新能源乘用车出口持续走强，形成国内外新能源市场同步走强的特征。

新能源领军企业的市场优势持续扩大，11月部分头部企业环比表现很强。乘联会2023年10月全国乘用车市场，新能源销量万辆以上的17家厂商批发销量占总体新能源乘用车全月销量的88.8%，这些企业的11月预估销量为84万辆，按照正常结构占比预测11月的全国新能源乘用车销量在94万辆。

2023年全国新能源乘用车发展优势不断巩固和扩大。乘联会综合预估11月新能源乘用车厂商批发销量94万辆，同比增长29%，环比增长6%。今年1-11月测算的累计批发774万辆，同比增长35%。

点评：去年年底乘联会预测，2023年，中国新能源乘用车销量为850万辆，狭义乘用车销量为2350万辆，年度新能源车渗透率有望达到36%。目前总体基本是吻合的，近其车市运行状态较去年预测稍好。乘用车市场表现较好，从热卷的需求就可以看出，今年热卷需求相对有韧性，目前来看，板材强于建材的格局仍将持续。

3 策略精选

3.1 铁矿2405合约

分析点评：铁矿供需比较稳定，港口小幅累库，库存历史低位，钢厂库存也偏低，年前补库需求仍在，盘面依然贴水现货超5%，后期随着钢厂补库和基差修复，盘面有望继续延续上涨，操作上建议逢低做多。

交易策略：趋势上谨慎看涨，建议轻仓逢低做多。

3.2 纯碱2405合约

分析点评：青海地区的碱厂减产仍在延续，金山也处在检修期，纯碱供应偏低。需求端，下游补库需求旺盛，碱厂延续去库，库存较低。当下现货价格依然坚挺，预计05合约延续偏强的走势。

交易策略：趋势上谨慎看多，建议轻仓逢低做多。

3.3 黄金2402合约

分析点评：美国经济数据显示经济将会偏下行，美联储货币政策调整预期逐步转向宽松，地缘政治局势仍在恶化，对贵金属形成利好影响。贵金属持续拉升，现阶段容易出现调整行情，不建议追涨，建议逢低做多。

交易策略：趋势上谨慎看涨，建议轻仓逢低做多

3.4 碳酸锂2407合约

分析点评：从基本面来看，供应端，长期供应放量确定性较高，现锂价持续下行，许多高成本锂盐厂商处于较大亏损状态，后续需关注供应端减量相关情况，前期供应减量不及预期；需求端，下游采买情绪有一定恢复，但下游厂商整体仍以清库存为主；库存端，周度库存尚未出现明显改善迹象。目前碳酸锂基本面维持弱势，中长期仍建议以逢高做空对待。

交易策略：趋势上谨慎看跌，建议轻仓逢高做空。

3.5 生猪2401合约

分析点评：目前北方地区价格偏低（6.8-6.9），南方地区较高（7左右），这也和北方冬季疫情加剧有关，散户中招影响明显大于集团厂，标肥价差走扩，本轮生猪周期加速，去产能进度不及预期，本轮能繁母猪产能难以下降至4100万吨以下。从基本面看，短期整体猪肉供应量依旧偏高，年内集团厂出栏量偏低，部分集团厂计划未满，年底出栏预计小幅增加，且持续不断的疫情扰动不断冲击市场，肉量短期难以迎来缺口，二育商暂时熄火，冻品库存维持高位。短期空单部分止盈。

交易策略：趋势上谨慎看涨，建议轻仓逢低做多。

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