机构看多利率债观点增加

上周，机构对利率债看法主要为偏多，信用债主要关注央企绿色债、金融债；对转债态度偏多。近期在长端利率突破 2.65%点位后，14 家固收卖方观点偏多，当前 14 家偏多，7 家中性，1 家偏空，卖方乐观情绪创年内新高。

63%的机构持偏多态度，关键词：通胀数据等基本面趋势仍偏弱，资金压力边际缓和，明年降息降准概率或较大；

32%的机构持中性态度，关键词：债券收益率定价基本合理，宏观政策力度与节奏或存在差异，跨年资金面存在不确定性；

5%的机构持偏空态度，关键词：长端上行压力大于短端，长端利率均值或走高。

而上周 14 家观点转变，其中：3 家观点转变为中性，关键词：经济方向观察处于窗口期，目前债券定价较合理，长端利率年内震荡为主。

10 家观点转变为偏多，关键词：近期政策、经济和资金等多方面利好债市，向前展望有利因素较多，债市乐观情绪或走强。

1 家观点转变为偏空，关键词：长端上行压力大于短端，长端利率均值或走高。

换手率与杠杆率

30Y 国债换手率上升，上周五换手率录得 4.17%，较前一周五上升 2.37pct，较上周一上升 1.03pct，周平均换手率升至 4.85%；10Y 国开债换手率较前一周上升，12 月 15 日换手率录得 0.84%，较前一周五上升 0.19pct，较上周一上升 0.09pct；利率债换手率录得 1.06% ，较前一周五上升 0.14pct，较上周一下降 0.04pct。

从资金面来看，近期杠杆率上行。截止 12 月 15 日，银行间债市杠杆率升至 108.93%，质押式回购成交量为 7.4 万亿元，隔夜成交占比90.00%。

近期利率曲线牛陡，国债长短端分别下行约 4bp、8bp，分别突破 2.65%与 2.30%点位。基本面的表现依然偏弱，重要会议后市场对于政策面预期逐步走向统一，股债两市也进行了再定价，而前期影响短债与存单下行的因素并未彻底消除（在资本新规与打击资金空转背景下非银杠杆、银行委外仍受到约束）。从长端来看，其定价仍然面临非银抢跑与银行止盈的局面。展望后市，资金面在财政投放和央行呵护下无虞但更加极值的利率定价结合上述不稳定因素，将为利率走势埋下不确定性，而后续行情演绎的可能性构筑在更加宽松的货币政策上，应继续关注 LPR 调整和降息降准。