博道“慢富课代表”袁争光:均衡又不失锐度,打造价值投资的闭环
原创
2024-01-23 19:32 星期二
财联社记者 封其娟
①袁争光遵循“上下结合”的投资框架,投资风格均衡分散;
②在他看来,形成持续的、具备较高胜率、经得起长期历史检验的投资闭环,才是真正的赚钱之道;
③看好三大行业:制造业深化与出海的机会、汽车及零部件行业、长期稳定增长的核心资产。

财联社1月23日讯(记者 封其娟)在创始人莫泰山的倡导下,博道基金推崇“慢富”理念,并创立了“慢富道”投资者服务品牌和客户陪伴体系。在博道内部,有一位非常典型的基金经理——袁争光,被公司同事称之为“慢富课代表”。

一方面,袁争光坦言自己不属于聪明人,是个慢性子,更愿意“结硬寨、打呆仗”。在他看来,投资是一场马拉松,取胜之道贵在积小胜为大胜,只要是方向正确的,慢一点也没关系,怕的是反复折腾。

另一方面,从业绩来看,他不追求阶段性的极致表现,短期业绩看起来似乎不显山不露水,但是拉长时间,超额收益都在慢慢积累,由他所管理的成立满三年的产品都跑出了还不错的超额收益。

翻看其履历,袁争光是业内少有的股债两栖基金经理,拥有18年证券从业经验,其中包括3年债券投资和9年股票投资经历。在加入博道基金前,历任光大保德信基金研究员,中欧基金高级研究员、基金经理。

得益于股债复合管理经验,袁争光能够较为有效地实现自上而下与自下而上的有机结合,并基于均衡分散的投资风格,不断提高投资框架的市场适应性。近年来,随着能力圈的不断完善,袁争光也认为不能为了均衡而均衡,希望未来能在均衡风格的基础上增添投资锐度。

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给均衡的风格加点锐度

简单概括,袁争光的投资框架主要沿着两大方向:一是上下结合,二是均衡优选。

自上而下,是通过对宏观、经济周期以及利率趋势等的把握,动态评估股债性价比,灵活调整组合中两类资产比例,以适配不同经济周期和市场环境。袁争光认为,每一个宏观阶段,市场的主要矛盾都是不一样的。通过自上而下的把握,抓住市场主要矛盾,能够更高效地筛选出有阿尔法的公司。自下而上,是精细挑选优质个股,结合行业景气,在高性价比区域进行配置。

在自上而下与自下而上相结合的大框架下,袁争光投资风格偏均衡,倾向于分散化投资,主要表现在两方面:一是行业配置分散,长期致力于先进制造、科技、消费领域;二是个股分散,持股集中度低。袁争光坦言,均衡分散虽然会牺牲掉一定锐度,但是可以降低组合整体波动,帮助提升投资者长期持有体验,从而有助于实现长期复利。

在个股选择上,袁争光偏好中盘成长个股,在股票投资中选择践行低估值成长策略,重视个股安全边际,比较少碰“三高”股票,即估值高、预期高、持仓集中度高。他直言买的便宜很重要,从过往持仓来看,袁争光持股市盈率相对较低,重仓股平均市盈率在20-40倍之间。

而且,尤为关注投资性价比,具体方法上,他提炼了一个概念,叫“耐克曲线”,在他看来,任何行业都是有周期的,更希望在基本面和估值下行阶段的最后30%分位介入,在上行阶段的80%分位退出,这样可以确保投资组合长期运行在高性价比的区域。

值得一提的是,近年来,随着能力圈的不断完善,袁争光也提出,希望未来能够在均衡风格的基础上提升一些锐度,投资组合向自己把握度高的地方适当倾斜。整体而言,还是保持均衡,希望个股、行业、仓位对净值均有影响,而不是某一个因素占比过高。

打造价值投资的闭环

在袁争光的理解中,“所有成功的、可持续的商业模式都可能有一个‘闭环’”。任何一种投资方法,都是胜率、赔率和投资久期这三个维度的结合,形成持续的、具备较高胜率、经得起长期历史检验的投资闭环,才是投资者真正的赚钱之道。

袁争光认为价值投资就有着较好的闭环:第一,价值投资应是胜率和赔率的较好的结合,注重胜率,也一定程度上关心赔率,付出的是可能是投资久期;第二,价值投资更适用于机构投资者、大体量资金的个人,需要的投资时间周期也较长;第三,价值投资具备长期的复利效应,时间非常关键。

之所以这么认为,袁争光觉得其很大程度上是遵从了一些基本常识:一)花大精力看清楚企业的长期成长,赚企业长期成长的钱;二)注重价格和估值,不会透支太多;三)以上两点,就具备了相当高的胜率和较好的赔率;四)价值投资者甚至用利用市场的波动,在恐惧中买入、在贪婪中卖出,来实现一定的超额收益;五)价值投资付出的代价是时间,但也成就了“时间的价值”、“复利效应”。

袁争光直言,投资方法层面,胜率、赔率和投资久期往往难以兼得,这就需要投资人在自身构建的投资体系中予以取舍,同时也与投资人自身的能力禀赋相关。

三者之中,袁争光认为投资的胜率是最重要的,“我的每一笔投资都不是奔着最高的赔率去的,我们要做的是细水长流,在长期投资的过程中稳中求进。”

股票资产性价比显著,看好三大行业机会

展望2024年,袁争光认为股票资产相较于债券、房地产、非标债权等大类资产具备显著的性价比,继续对权益市场持相对乐观的态度,保持敬畏与热爱。

袁争光认为当前是加大配置股票资产好时机,原因有四:一是当前全球利率处于历史高位,后续或将迎来转折,利好权益类资产;二是国内经济有望持续改善,当前部分宏观指标企稳回升,各项利好政策出台,地产拖累阶段性消化;三是资金层面,全社会大类资产向股票资产转移的趋势仍处于前期;四是股票市场估值仍处在历史低位,具备长期投资价值。

就行业而言,袁争光认为有三个方向可以重点关注:

一是制造业深化与出海的机会,一些制造业企业已具备全球竞争力,有望全球市场中获得进一步成长壮大;

二是汽车及零部件行业,汽车行业阵营正发生巨大的变化,自主品牌崛起,新兴零部件的渗透率迅速提升带来长期的投资机遇;

三是长期稳定增长的核心资产,包括消费、医疗医药、港股市场里处于深度价值区间内的互联网以及制造业等。

面对当前底部机遇,袁争光表示将以更加积极的心态来应对,在市场低迷的时候坚定地布局长远,在市场低位时优选最有活力的行业和最有竞争力的企业。

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