财联社战略合作伙伴东吴期货看市

产业政策及数据点评：

【EIA周度报告点评】

截止1月19日，美国商业原油总库存为42067.8万桶，环比减少923.3万桶，远超预期的减少220万桶，交割地库欣库存减少200.8万桶。战略储备库存增加92.0万桶成品油方面，汽油库存增加491.2万桶，超过预期的增加230万桶，馏分油库存下降140.0万桶，与预期的增加30万桶相反。

点评：本周美国商业原油库存大幅下降，主要由于气候原因导致美国原油产量下滑100万桶/日，以及美国原油进口大幅下降。本土产量下滑折合单周约700万桶，与库存减量接近。从细分数据看，库存下降主要集中在巴肯油田（产量受损明显）以及炼厂较为集中的区域。库存下降与炼油厂需求好转几乎没有关系，实际上炼油厂同样受到寒潮影响开工率出现较大倒退，甚至到退幅度更甚于生产。基本上昨天的EIA报告就是一份天气报告，原油的供应、消费、进口，以及成品油的供应和消费无差别大幅下降，灾害天气对数据的巨大扰动使得我们无法从中判断传统基本面的变化。报告公布后的价格上涨，主要反应了超预期的库存减量，这意味着风暴的实际影响超过市场此前预期。我们认为本次报告对市场产生利多影响的持续时间较短，因为随着寒潮造成的影响随着时间推移消退，一切又将逐渐恢复原状，事实上产量受影响最大的北达科塔州的原油生产减量已经恢复过半。

【油脂周度库存点评】

截止1月23日当周，我国三大油脂商业库存合计228.04万吨，环比前一周下降4.55%，其中豆油库存106.54万吨，环比下降3.37%；棕相油库存75.47万吨，环比下降6.24%，菜籽油库存46.03万吨，环比下降4.42%。

点评：由于1月份进口油脂油料到港量下降，再加上外于春节前备货旺季，上周国内油脂库存整体大幅下降，已经连续四周下降，对国内油脂价格起到利好影响。

【钢材周度产销数据点评】

螺纹周度产量226.39万吨，环比增减少7.28万吨，螺纹产量继续下降。周度表需185.32万吨，环比减少32.23万吨，需求下降非常明显。延续累库，总库存690.69万吨，环比增加41.57万吨，累库加速。

热卷周度产量环比增加15.92万吨至309.73万吨，热卷产量止降回升。需求也有所增加，周度需求306.13万吨，环比增加12.46万吨。热卷近期补库和出口还是不错的，不过产量也在增加的情况下，延续累库总库存307.78万吨，环比增加3.6吨。

点评：总体来说螺纹、热卷数据都一般，螺纹低产量但累库依然很明显，热卷需求不错，但供给压力在近期市场在降准的利好带动下反弹，但节后需求的压力依然在。

【南美大豆天气报告】

1月中上旬，巴西南部大豆产区降雨在70-100毫米之间，表现相对较好。EC模型: 23-30日，中西部MS、东南部SP预计降雨不规则，雨量较小;南部RS雨量不断增加;其他地区降雨丰富。GFS模型：未来第一周普遍降雨较多，未来第二周南部的RS和SC、东南部的SP和东北部BA雨量稀少。

点评：当前巴西大豆产区土壤湿度不断改善，但较正常水平偏差。温度较正常偏高，植被指数表现略好。12月中旬降雨增加之后，全国大部分地区的大豆生长状况不断改善，且1月降雨较好，有利于大豆的生长。

下周交易策略：

金融：央行、证监会、国资委先后进行积极表态，稳增长政策继续加码，市场情绪明显改善，带动市场超跌反弹。此前市场悲观情绪释放较为充分， 估值处于较低水平，随着政策预期好转，指数有望企稳反弹，建议封低做多。

黑色：受央行超预期降准刺激，黑色本周总体有所反弹，但品种间内部分化比较明显。铁矿和螺纹钢、热卷震荡上涨，铁矿05合约靠近1000整数大关，螺纹钢价格也接近4000。而反观双焦就相对疲弱，焦煤近期库存增加较多，且节后还有供应增加的预期在。建材端，周一受供应扰动，纯碱价格主力合约涨停，下半周开始回落，玻璃价格在宏观利好带动下，震荡上行。本周策略建议，钢材和铁矿按照区间震荡行情对待，焦煤和纯碱逢高做空。

有色及新能源：本周进入春节前备货阶段，总体而言节前备货水平不及预期，下游普遍对后续订单较为悲观，整体上基本面矛盾有限，但有色板块整体表现较为强势，主因宏观预期的反复扰动，一方面国内市场降息超预期，另一方面美国四季度经济数据保持强劲，这使得此前市场包含衰退的定价逻辑被打破。后续2月初开始下游陆续放假，基本面定价有限，价格进一步上驱动力不足，但仍需要关注宏观预期变化，整体板块趋势性有限。

能源化工：原油在美国供应受到寒潮影响、红海局势持续动荡、美国四季度经济数据意外强劲导致降息预期放缓等利多因素的刺激下，周内震荡上行，不过由于非OPEC+供应过多以及需求疲软，预计上方空间有限。油品中，沥青持续受到冬储支撑可以滚动做多，低硫燃油受绕航等因素提振维持强势，持续关注高低硫价差走阔。甲醇受备货需求和港口卸货偏慢等阶段利好因素支撑，带动聚烯烃周内一同上行，不过势头在周末前略有放缓，中长期依然逢高做空思路为主。聚酯受成本支撑以及下游有好转迹象持续偏强走势，乙二醇相对较为突出。

农产品：本周豆类市场呈现油强粕弱的格局，豆菜粕继续震荡走弱，暂时还看不止跌企稳的迹象，依旧可以采取逢高做空的策略；油脂上半周延续此前的反弹势头，但后半周反弹受阻，目前已经进入我们此前预期的压力区间，多单可逢高离场，后期可逐渐由多转空；生猪受节前的消费旺季的刺激，本周表现较强，底部在逐渐形成，短期可参与反弹，但节后能否延续反弹仍有较大不确定性；白糖依旧是农产品当中表现最强的品种，继续采取逢低做多的策略。

策略精选：

1.甲醇2405合约

分析点评：在下游节前备货、运费上涨、MTO装置可能回归以及进口减量等因素的影响下，甲醇出现了阶段性的偏强反弹。但供应压力偏大和需求季节性下滑的弱势基本面格局并未得到根本性扭转，前期明显走强的基差近期也略显疲软、跟进乏力。考虑到限气结束后供应和进口量的回归以及节后煤价淡季的到来，可待看多情绪充分消化后再高位进空2405合约。

交易策略：趋势上谨慎看跌，建议轻仓逢高做空。

2.豆油2405合约

分析点评：豆油自1月9日低点反弹至1月25日高点，累计涨幅5.6%，主要受节前的备货旺季驱动，国内油脂库存下降，以及马棕进入季节性减产周期的利好驱动。不过目前价格已经进入到上方压力区间，且近期巴西产区天气情况改善，对豆类价格形成压力。因此预计豆油继续向上的动力在减弱。

交易策略：建议此前豆油多单可逐渐逢高离场，并在节后可由多转空。

3.焦煤2405合约

分析点评：焦煤近期连续累库，钢厂和焦化厂焦煤库存已经处于不低的水平，随着补库结束，支撑焦煤价格驱动转弱。同时春节后焦煤供应是有增加预期的，预计焦煤价格震荡偏弱运行。

交易策略：逢反弹做空，但不要追空。

财经日历：

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