董承非最新发声:预期牛市马上到来有点草率,红利策略已行至一半,困难期孕育种子
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2024-01-30 19:39 星期二
财联社记者 沈述红 周晓雅
①董承非认为,2024年新房销售或见底企稳,进而带动市场对经济预期的企稳;
②可见的未来里,资本市场某种程度上可能会出现“去机构化”的现象;
③在目前大环境下,红利板块对于低风险偏好的大资金还是有吸引力的。

财联社1月30日讯(记者 沈述红 周晓雅)1月30日,睿郡资产管理合伙人/首席研究官董承非在该公司举办的交流活动中,阐述了对2024年市场的看法。

对于房地产行业,董承非态度较乐观,认为2024年新房销售或见底企稳,进而带动市场对经济预期的企稳,而预期的企稳对资本市场属于重大的基本面改变。基于新房销售见底企稳推断的成立,他表示,主观多头的表现或好于2023年。

在董承非看来,在可见的未来里,资本市场某种程度上可能会出现“去机构化”的现象。但他认为,沪深300指数目前估值在历史低位附近,困难期孕育着新的种子,预期牛市马上到来则有点草率。

他表示,在目前的大环境下,红利板块对于低风险偏好的大资金还是有吸引力的,未来仍值得期待,唯一风险是部分权重行业具有周期性。“如果从进程的角度看,红利策略已行至一半。”

对新能源在2024年替代传统能源更有信心

2023年,董承非曾探讨过能源革命和消费挑战两大话题。他提到,在能源革命的角度曾得出两个结论。一是传统能源价格在2022年非常高,但是未来不可能一直高企。二是2023年或者2024年,新能源将对传统能源出现革命性替代。

基于上述结论,他认为,2023年煤炭、石油等传统能源的价格下跌基本上符合预期,而新能源对传统能源的替代,并未发生在2023年增量市场。这背后,火电发电量在2023年维持弱增长态势,而水电发电量在2023年出现负增长。

立足当下,董承非对2024年新能源替代传统能源更有信心。“2023年光伏的装机量远超市场预期,也超过我们预期,而市场对2024年水电的来水情况蛮有信心,所以,2024年水电、风电、光伏的新增发电量很有可能能满足2024年新增用电需求,火电可能在2024年稍微出现负增长。”

但就股价表现而言,他表示,虽然原油、煤炭价格下跌导致上游环节上市公司业绩下滑,但由于股价估值过低,且分红较高,所以股价表现比较抢眼。

另外,在董承非看来,2023年国内消费整体表现疲弱,但不确定疲弱是短暂性现象还是长期性。

今年新房销售或见底企稳,带动经济预期企稳

聚焦2024年,董承非谈到三大话题,一是最后的地产冲击波;二是市场风格的猜想;三是高股息策略。

他对后续房地产市场整体态度偏乐观。他表示,中国商品房销售面积从2021年18亿平方米,下滑至2022年的略微超11亿平方米,再到2023年底,预计过去2年商品房销售面积下滑幅度超过40%。此外,房价的下跌也从二三四线城市传导至一线城市,申万房地产指数则连续4年下跌。

在他看来,无论是哪类资产的调整,都包括阴跌和快跌两种模式,此前日本的房地产行业调整属于前者,而美国则是后者。快跌模式的特点是短期调整非常剧烈,对社会整体冲击非常大。比如,美国的新房销售面积曾在3-4年时间里跌去50-60%,房价的调整则在6年左右完成(2006年Q4至2012年Q1)。

而对于国内房地产行业,董承非推断,应该属于后者调整模式,即以快速出清的方式调整,见底时间短。

因此,2024年中国商品房销售面积或将继续下滑。从此前卖方机构的测算数据来看,随着中国商品房销售面积下降至8-11亿平米,行业或能企稳。他认为,2024年的销售面积有可能落在这一中枢附近。

进一步看,他表示,东北地区先于全国市场调整,在2023年已有企稳迹象,如东北地区能企稳,那么2024年大概率能在全国范围内看到销售见底企稳的希望。

“当然,新房销售是前瞻性指标,就整体经济而言,2024年房地产行业对经济的拖累仍较严重。”董承非解释,由于投资的滞后,使得产业链压力依然存在。以平板玻璃为例,其八成下游应用在建筑行业,截至目前,平板玻璃产量的下滑并不多,预计2024年房地产行业对实物消耗的下滑幅度可能会扩大。

而随着时间的推移,他认为,如果房地产这一负面因素对宏观经济的拖累告一段落,市场对后续宏观经济的预期也将企稳。“预期对资本市场非常重要,预期的企稳可能对资本市场属于重大的基本面改变。而基本面发生重大改善,传导到资本市场股价表现,中间还有风险溢价这一变量。”

如果2024年新房销售见底企稳这一推断成立,董承非还提出两大推论。一是对于主观多头机构,行业基本面共识会变多;二是2024年主观多头情况预计好于2023年。

他认为,2023年主观多头很痛苦,最主要的原因是很多共识在过去两年逐步被突破。站在2024年,他预计,消费科技行业景气度上行,基于对供需错配矛盾的消化,新能源板块在2024年继续下行。

沪深300ETF困难期孕育着新种子,红利策略仍值得期待

董承非表示,过去一段时间,机构视角之外的世界是:基本面越差的板块表现越好,离机构视野越远的板块表现越好,市场的风险偏好似乎在提升。“在可见的未来里,资本市场某种程度上可能会出现‘去机构化’。”

对于未来风格是否会发生变化,董承非给出了自己的一个猜想:未来市场风格可能会转化,如果市场企稳,明星股票可能会换一批。

在他看来,过去几年中国资本化率有降低,但和投资者对股价下跌的体感相比有些不对称,“因此,预期牛市马上到来,还是有点草率。”不过,他认为,沪深300指数目前估值在历史低位附近,困难期孕育着新的种子。

董承非分析,高股息策略是2023年唯一有效策略,2024年开年相关策略表现良好,有其合理性。在目前的大环境下,红利板块对于低风险偏好的大资金还是有吸引力的,未来仍值得期待,唯一风险是部分权重行业具有周期性。

“如果从进程的角度看,红利策略已行至一半。”董承非说道。

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