近日，贷款市场迎来史上最大幅度降息，1年期LPR维持3.45%不变，而5年期以上LPR为3.95%，较上月下行25个基点，这一重磅利好消息大大超出了市场预期，尤其是对背负庞大地方债务压力的城投平台来讲，这无疑是中央出手化解地方债的积极信号。

5年期LPR降息，最有利于谁？

2月初，国家统计局公布了1月份的CPI和PPI数据，CPI同比下降0.8%，连续4个月增速为负，且创下自2002 年以来的同期新低；而PPI 同比下降2.5%，表明上游原料价格的PPI依然在负增长区间。近两年，受房地产行业持续低迷、股市大幅下挫和出口疲软等多方面因素的影响，我国CPI自2023年7月进入负增长区间，意味着通缩的开始，虽然CPI偶有上扬，但整体的下行趋势已形成。前期，国内银行已适度下调存款利率，人民银行又调降支农支小再贷款、再贴现利率以及存款准备金率，这些都有助于推动作为信贷定价基准的LPR下行，但1月经济数据不及预期迫使高层不得不继续下猛药了。

自2019年LPR改革以来，LPR已经成为我国商业银行贷款的定价基准。大幅降息，首先利好的是房贷市场，5年期以上LPR是绝大多数个人住房贷款利率的定价“锚”，下调意味着个人的房贷利率和对应的月供会在“重定价日”调整下行，此外，5年期以上LPR利率下调对于负担着巨量地方债的地方政府来讲，也是重大利好。综合来看，此次非对称降息的主要目的在于稳定居民和企业的中长期负债成本，进而托底地产并助力化解地方债务工作。

对城投债有何影响？

付息压力是地方债务最为根本和最后的约束，如果收入能够偿还利息，则意味着债务规模能够得到有效控制，债务率不会持续攀升，债务就是可持续的。作为承担地方债务的主体之一，城投有息债务主要有三种融资方式：（1）通过公司债等标准化债券进行直接融资，这样形成的债务我们称为城投债，目前规模大致为12万亿；（2）通过信托等非标准化产品进行直接融资；（3）通过银行贷款进行间接融资，一般是5-8年的比较多，超过10年也常见。由于近些年城投非标违约事件高发，非标融资的占比不断下降，根据2022年样本城投非标债务占有息债务的数据显示，非标平均占比已下降为7%。

近几年，中央三令五申地强调化解地方债务风险的重要性，并自23年7月提出了一揽子化债方案，鼓励金融机构帮助地方政府对债务进行展期降息，此次LPR5年期大幅下调就是利用展期降息方式化债。以wind统计数据为准，截至2023年底，城投有息债务总额约为40万亿，去除城投债券后约为28万亿，再以7%的比例扣除掉非标（2023年估计占比持续下降），地方城投通过银行贷款的比例约为26万亿。如果银行LPR5年期利率下降25个基点，预计全国城投一年能省下的利息支出约为650亿元（按照银行贷款均超过5年），能有效地缓解地方的付息压力，最终实现展期降息化解地方债务风险的目的。