2024.4.15

长江期货：国内消费增速不及预期锡价有压力，下游半导体复苏价格有望上行【偏多头】

4月12日沪锡05合约上涨2.61%至25.4万元/吨，宏观乐观情绪和短期供应扰动是沪锡价格大涨的主要原因。

近期佤邦当局发布关于除曼相矿区外其它矿区、矿点需要申请报备复工复产的通知，曼相是缅甸最主要的锡矿区，锡矿产量占缅甸全国产量比约85%。通知并未提及最大锡矿产地曼相锡矿的复产信息，预计将对国内锡矿供应造成影响，强预期下沪锡价格连续上涨。

据上海有色网预计，3月国内精锡产量为1.56万吨环比增加36%，同比增加3%。1-2月锡精矿进口1.1万金属吨，同比增长10.4%，其中缅甸进口同比增长5.3%。印尼因审批许可证因素出口受阻，2月出口量为55吨，3月印尼精锡出口仍低于往年同期。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，12月国内集成电路产量同比增速为34%。近期国内外交易所库存及国内社会库存呈累库状态，上周国内外库存合计增加1753吨，整体处于高库存状态。近期国内消费增速不及预期，预计锡价有一定的调整压力，但受下游半导体复苏预期驱动价格中枢有望上行。

操作上建议持回调买入思路，参考沪锡05合约运行区间23-26.5万/吨，建议关注印尼审批进展及下游需求端回暖情况。

南华期货：宏观情绪推升锡价，基本面并不支持【偏空头】

锡价在周中的上涨，有宏观方面的带动，也有自身基本面预期的改变。宏观方面主要在于情绪的变化，无论是地缘政治危机加深了投资者的避险情绪，还是美联储降息预期的延后，都利好整个有色金属板块。

基本面，缅甸锡矿复产再度延后使得投资者对于缅甸方面锡矿供给信心逐渐减弱，同时需求端AI板块进一步爆发，英特尔等多家半导体领域公司发布了商业相关AI模块，利好焊锡板块需求。展望未来一周，高位锡价或难以持续，重点在于中游高企的库存。上期所高达1.4万吨的精炼锡库存不仅是季节性高位，也是绝对值的高位。在中游库存无法消耗的情况下，叠加目前需求更多的是预期而非现实，锡价高企或终将回落。

光大期货：强势突破25万 锡上方空间打开【偏多头】

供应:据SMM调研，中国3月精炼锡产量为1.556万吨，同比增加2.92%。预计4月精炼锡产量为1.655万吨，环比增加6.42%，同比增加10.71%。进口锡由于进口窗口关闭，预计进口量处于低位。

需求:锡价加速上行，现货市场交投清淡，贸易商及冶炼厂出货均以大贴水为主。实际需求方面，预计电子及光伏产业订单较好行业整体开工率预计处于稳中上行，铅酸蓄电池订单较弱，行业进入季节性淡季。

库存：Myseel社会库存环比增加555吨至16,538吨，同比增加53%。上期所库存环比增加1,275吨至1.41万吨，同比增加55.68%;LME库存周环比减少300吨至4,115吨，同比增加131.18%。

策略观点:中美制造业PMI回到扩张区间，锡在基本面预期较强的背景下价格表现亮眼。目前锡基本面国内依然处于过剩的阶段，但海外由于印尼出口尚未完全恢复，在海外有缺口的情况下，后续需警惕锡出口窗口打开。价格方面，锡价的矛盾不在现货端，而是更远期的需求复苏以及AI可能带来的需求亮点，从长远期看锡上行空间已经打开。

国泰君安期货：交割牌减少加剧挤仓风险，推动伦锡价格抬升【观望】

本轮上涨的主要驱动来自于美联储降息预期回落、全球宏观预期增强以及中东动荡局势升温，在再通胀交易情绪浓厚的情况下，附有工业属性和金融属性的有色金属板块受到市场青睐，叠加锡在供给端有持续收紧预期，曼相矿区复产时间未定，印尼复产不及预期，引发市场对供给紧缺的担忧。

从需求预期来看，3月份全球制造业PMI数据为50.3%，较上月提升1.2个百分点，结束了近17月在50%以下的运行趋势，帮助提振了对于全球制造业的复苏的信心，随着AI概念技术的应用和ChatGPT对算力需求提升，费城半导体指数或有望继续上涨，半导体销售额1-2月全球半导体销售约938亿美元，同比增长15.8%。反观国内现实端需求仍然疲软，终端由于本周价格持续高位，下游畏高观望情绪浓厚消费有所减少，少部分刚需接货，多以消化库存为主，谨慎采购。

库存方面，据Mysteel统计，截止2024年4月12日全国主要市场锡锭社会库存16538吨，较清明节前增加555吨，国内持续累库。在海外持续去库的情况下，LME在4月3日宣布暂停对云亨牌和YS品牌注册，交割牌减少加剧挤仓风险，推动伦锡价格抬升，传导至国内，预计短期内锡价将继续保持强势，但需要关注4月底5月初市场重新交易复产和现实需求兑现逻辑，导致锡价重新跌落。建议关注跨市场正套机会。

国投安信期货：短线涨幅快，价格回调风险加大【偏多头】

伦锡上周大涨11％,沪锡触及26万后回调。上周上期所锡库存突破1.4万吨，SMM社库增加774吨至16129吨，高价压制采购需求。周五现锡报24.8万，提振期价，锡精矿占比接近94%。锡市波动率抬升，处于提前交易二季度锡市供需潜在预期阶段。短线涨幅快，价格回调风险加大，前期多头可锁定部分盈利，延续多头方向。

华西证券：本周沪锡价格大幅上涨，主要系宏观提振【偏多头】

截止4 月12日，LME 锡现货结算价32,975 美元/吨，环比4月5日上涨14.88%，LME 锡库存4115 吨，环比4月5日减少5.73%:沪锡加权平均价24.88万元/吨，较4月3日价格上涨9.39%:沪锡库存14.098吨，较4月3日增加9.94%，本周沪锡价格大幅上涨，据百川周报显示，周内地缘政治因素叠加金银及铜等强势品种助力下，锡价大幅冲高。海外锡矿偏紧预期传导至锡锭，市场预期锡炼厂二季度排产或将受影响，进口窗口关闭，国内锡锭库存年内罕见出现减少，锡市情绪面偏强。