财联社5月21日讯（编辑 李响）在信用债市场上，主流的城投债和银行二永债收益率在持续走低，资产荒现象愈演愈烈，不过近期证券公司次级债走出相对强势增长，得到市场不少关注。

据Wind数据显示，近期部分证券公司次级债涨幅较大，如“23银河G7”、“23申证C4”，今日分别大涨5.36%和3.73%，成交量分别为2000万和5000万，最新YTM分别为2.67%和2.47%。

业内人士认为，证券公司次级债作为规模较大的一类债券，品种溢价水平较高，尚具备一定的配置价值。从二级市场表现来看，证券公司债在上涨时弹性不高，在市场调整时相对比较抗跌，估值具备一定粘性，且往往在牛市的后半段由于其他债券性价比降低，而实现补涨。

券商次级债总规模5827.12亿元

据Wind数据显示，截至5月21日，证券公司存续次级债共计260只，总规模5827.12亿元，整体规模高于保险次级债，但低于银行次级债。

“证券公司次级债相较银行次级债而言对投资者更为友好，由于并不存在后者所含有的减记或转股条款，对投资者相对有利，整体条款属性更加温和。” 国盛固收首席分析师杨业伟表示。

此外，券商次级债的评级中枢较高，主体评级以AAA为主，占比达90.77%，发行人多为大中型券商，期限以3年为主。

由于券商次级债多有利率跳升，且券商对次级债补充净资本的依赖度一般，因此券商次级债不赎回的风险也相对较小。据机构统计，2013年至今，共17只债券发生过不赎回，均为私募非永续次级债。

关注券商次级债流动性较弱带来的抗跌补涨机会

不过相对于银行次级债，券商次级债流动性相对较弱。据杨业伟统计，2023年银行二永债的年度换手率为215%，而券商次级债的年度换手率仅为143%，因而在债市利率上行环境中，中长久期的券商次级债收益率上行幅度通常小于银行资本债收益率上行幅度，具有一定的估值粘性，不过同样在市场调整时也会表现的相对抗跌。

“相对来说，由于券商类债券票息相对较薄，且流动性和估值波动性均弱于银行次级债，其配置价值或大于交易价值，更适合作为防御性品种。”华西固收分析师黄佳苗表示。

黄佳苗认为，防御性品种往往在债市调整阶段会出现补涨行情。一方面，当商金债、银行资本债收益率下行至低位，导致券商债与其品种利差处于相对较高分位数时，券商债将重获机构青睐，作为抵御潜在估值波动风险的抗跌品种。另一方面，信用债性价比的下降也可能催生券商债行情。

从近期债市表现来看，自4月下旬以来，以10年期国债为代表的主流交易品种收益率一改此前连续下跌趋势，在2.28%-2.35%区间内反复震荡调整，防御性投资品种迎来阶段性机会。

据Wind数据显示，自4月24日至今的震荡行情中，260只券商次级债中238只实现正收益，占比高达91.54%。其中中位数涨幅达到0.2644%，最高区间涨幅为“23中财C1”，票面利率3.80%，累计已上涨2.8805%。