期权的Vega指隐含波动率每变动1个百分点时期权理论价值的变化。具有正Vega的期权，其价值会随隐含波动率升高而升高，反之则期权价值随隐含波动率升高而下降。香草期权的Vega公式为：

与Theta类似，一般的看涨香草期权也是在平值时具有最高的Vega值。在隐含波动率发生变化时，平值期权具有相对稳定的Vega值，而实值和虚值期权的Vega值则会随着波动率的上升而上升。

理论上，交易商可以用场内期权合约、方差互换合约等进行对冲场外衍生品交易中暴露的Vega敞口。然而，现阶段场内衍生品市场提供的对冲工具不够完善，交易商无法完全对冲掉自身的Vega敞口。在这样的情况下，隐含波动率的变化会对期权价值造成一定的影响。

事实上，即便是发达的金融市场，金融机构也不会每天对Vega和Gamma这类敞口进行对冲，而是会寻求合适的时机通过买卖场内期权减轻自己在Vega和Gamma上的敞口。其中一个重要的原因是，Vega和Gamma的潜在风险可能会随着时间的推移而自行减小。以平值看涨香草期权为例，起初标的资产价格一般在行权价附近，而随着时间的推移，标的资产价格可能会离行权价足够远，导致Vega和Gamma值降低，期权头寸的风险也会减小。

图1 看涨香草期权随波动率变化的Vega分布

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