0924东吴期货研究所策略参考|央行重启14天期逆回购,且利率下调10基点
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2024-09-24 11:12 星期二
东吴期货
股指:等待增量政策落地;黑色系板块:冷修速度加快,玻璃有所反弹;能源化工:集体震荡;有色金属:金价维持强势;农产品:继续炒作巴西干旱

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2024.09.24

『品种趋势概览』

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『品种专题解读』

股指:等待增量政策落地

股指。周一市场震荡整理,在高股息板块带动下,沪指表现略强。在美联储开启降息周期后,国内政策空间打开。后续如果政策发力,市场风险偏好修复,指数有望随之企稳回升,IC和IM弹性更大。如果政策力度和节奏不及预期,指数预计将重回震荡走势。

黑色系板块:冷修速度加快,玻璃有所反弹

螺卷。钢价继续下跌,近期钢材基本面变化不大,主要原因还是原材料跌幅较大。目前钢材的需求显然无法承受较高的复产空间,所以原材料供需就是比较宽松的格局,也带动钢价继续走弱,预计短期保证震荡偏弱的走势。

铁矿。铁矿昨日日盘再创新低,夜盘略有反弹。除节前钢厂补库外,铁矿累库的格局还会继续维持,预计本周疏港会创阶段性高点。后期伴随着不断的累库,价格下行的压力仍在。目前铁矿价格依然没有办法促使供给收缩,预计盘面保持偏弱的走势。

双焦。焦炭第二轮提涨开启,市场前期已经反映3-4轮提涨落地,所以对盘面影响不大,主要还是关注国庆后现货能否继续提涨。从目前钢材需求数据来看,市场对未来信心不足,铁水往上空间有限,也压制双焦价格。

玻璃。本周玻璃继续有冷修计划出现,供给边际上在缓解,盘面也有所反弹。随着冷修不断落地,市场情绪有望边际好转,但是还需要关注库存的数据来判断基本面是否已经改善,从目前数据看,冷修还不够。而且盘面价格的反弹会减弱企业冷修的预期以及加大套保的压力,预计玻璃总体还处于震荡偏弱的走势。

纯碱。近期纯碱供应不减反增,需求伴随着玻璃冷修加快而下降,因此纯碱基本面继续转弱,不过伴随着玻璃冷修落地,纯碱需求也基本处于最差的时候,后面还需要关注开工率情况,预计盘面震荡偏弱延续。

能源化工:集体震荡

原油。隔夜油价总体震荡,尽管美联储降息以来市场氛围有所好转以及中东局势有所升温。昨天公布的欧洲PMI数据显示其服务业和制造业双双遇冷,暗示其需求前景不佳。我们认为市场宏观情绪有所好转,油价前期利空大多释放,短期维持震荡稍强,需警惕美国劳动力市场数据的任何放缓。

沥青。9月第3周沥青行业数据显示炼厂出货量受假期和台风影响环比走弱,维持同期绝对低位。炼厂开工率小幅增加,同处于同期绝对低位。周度社库厂库下降,不过去库主要通过低开工负荷,而非需求推动。隔夜油价变化不大,预计短线震荡。

LPG。海外现货目前对原油比价偏高,PDH毛利压力持续,关注后续开工率回落可能。进口到岸量近期平稳,供给端压力有限和节前终端备货支撑下,国内现货端仍有支撑,而盘面已逐步有所兑现原油压力和化工需求回落预期,关注原油趋稳后盘面新驱动力形成。

橡胶。受异常气候影响市场对于产区供应端释放较为担忧;库存端由于船货到港量并不充裕,9月入库计划不多,国内现货库存低位,部分胶种货源流动性紧张局面犹存,同时对于累库节点有望继续延后,胶价受支撑。半钢轮胎产销两旺;但全钢轮胎成品库存向下传导不畅,企业库存有所承压,控产行为仍在,另外胶价连续上行,下游成本压力较大,采购原料的节奏放缓,维持刚需。密切关注海内外主产区后续上量情况。

纸浆。盘面维持震荡,需求端原纸市场采购放缓,纸厂开工总体持稳,生活用纸价格持稳,部分纸企有提价意向,双胶纸需求总体稳中偏弱,下游刚需采购为主,旺季表现总体不旺。国内8月份进口280.75万吨,环比增加48.75万吨,进口回升明显,当前主流港口样本库存量为187.8万吨,较上期下降2.5万吨,环比下降1.3%,连续多周累库之后转为去库。

甲醇。受台风影响卸货速度偏慢,港口近期出现大幅去库,但主要以压力后延为主,港口库存偏高对01合约仍有较大压制,短期预计震荡偏弱运行。不过从长周期来看甲醇01合约的基本面也不悲观:一方面,在生产利润下滑、秋检规模预期增加和海外甲醇装置开工下滑的情况下,供给和进口端的压力将逐步减弱;另一方面,MTO需求保持较高的景气度,传统需求开始见底回升,“金九银十”和“节前备货”的旺季预期仍有加持,精细化工品需求和冬季燃料需求则可带来边际增长效应。01合约中长期还是可以寻找低买得机会但上方空间相对有限,主要受到宏观氛围和MTO利润的压制。

聚烯烃。节前化工价格经历了一轮较大幅度的下跌,伴随着原油节前以及节中走强,短期聚烯烃有空单离场的反弹预期,但01合约的大方向依旧是反弹偏空为主。聚烯烃后市面临的格局为:成本下移(原油重心预计向下)、需求下滑、阶段性检修增多和新投产预期对冲,整体驱动偏向下。后续国庆节前备货或将带来阶段性的价格反弹,此时将是反弹布空的好时机。L-P价差依然中期偏缩,05合约的L-P价差确定性相对更高。

有色金属:金价维持强势

贵金属。美国开启降息周期,黄金延续多头涨势。尽管中国央行5月以来暂停购金,但印度的黄金进口量在8月创下纪录高位,尤其是印度在7月23日的联合预算中宣布将关税从原先的15%下调至6%,推动了进口需求。美联储主席鲍威尔此前表态反映出美联储呵护就业市场的较强决心,不愿以经济衰退为代价换取通胀目标的达成。美联储宣布降息50BP,高于市场普遍预期的25BP。最新公布的利率点阵图显示,相比今年6月美联储公布的点阵图,本次美联储官员对最近三年降息的预期力度大幅提升。以预期中位值计算,联储官员预计,在此次降息后,今年还将合计降息50个基点,意味着今年内将合计降息100个基点。留意市场对美联储决议和鲍威尔讲话的进一步解读情况,黄金避险属性支撑仍存。

铜。宏观面,欧元区制造业PMI弱于预期,另外标普全球制造业PMI再度下滑,此前乐观的情绪有所消退,上方压力加大。基本面,进口TC反弹受限,铜矿供应维持紧张状态,废铜新政实施预计将推迟,江西湖北等地再生铜厂复产增多,原料端的紧张有所缓和,需求侧下游开工维持在较高水平,但是较高的铜价使得各家订单情况有所分化,关注国庆节前备货需要。总体上基本面持续改善,铜价下方支撑或逐步上移,但上方仍受宏观情绪反复的影响较大。

铝/氧化铝。氧化铝方面,短期海内外氧化铝供应扰动不断,继北方某大型氧化铝厂由于焙烧炉内衬脱落被迫减产检修之后,印度氧化铝厂也出现了减产,内外氧化铝价格均呈现上涨态势,供需偏紧的局面预计将维持。电解铝方面,9月国内供应维稳,铝水比例预计将上调,10月后需要关注枯水季减产规模,下游总体开工维稳,订单表现尚可,受中秋节放假的影响较小,但铝价持续攀升同样抑制了部分订单的释放,关注国庆前备货情况。总体上基本面带来的价格支撑预计将逐步走强,但是海外宏观不确定性较大的情况下涨幅可能受到宏观情绪的压制。

锌。欧元区制造业PMI弱于预期,且国内政策弱于预期限制了乐观情绪的进一步发酵。基本面变化不大,锌矿短缺的问题依然存在,锌锭产量预计保持在偏低水平,但是需要注意实际减产的规模或低于此前预期,后续关注四季度冬储情况。

镍。政策预期落空,市场情绪悲观,沪镍处于低估值弱驱动的状态。同时,金九银十旺季预期减弱,下游钢价重心再次下移,负反馈逐步向原料端传导。短期,镍价缺乏明显向上驱动,整体偏弱。

碳酸锂。SMM统计碳酸锂周度产量上周首次下滑。进出口数据方面,智利向中国出口碳酸锂规模连续4个月下滑,预计中国9-10月进口碳酸锂数量将有所减少。中长期来看碳酸锂基本面依旧偏弱,单一项目的减产并不能在短期内实质性改变基本面情况,反弹的锂价也将延缓产能出清的速度,促进套保盘的介入,因此锂价不具备持续上涨的条件,短期内关注具体减产及现货市场成交情况。受节前备货需求提振,叠加库存持续下行,盘面底部支撑仍存,但考虑到国内累计库存水平,预计盘面区间震荡运行。

农产品:继续炒作巴西干旱

油脂。昨日白天油脂涨势有所放缓,但夜盘再度走强,隔夜美豆也创一个半月来新高。一方面因为宏观面美联储降息对金融属性较强的油脂利好更为明显。另一方面基本面也转向利多,随着上游美豆进入收割期,美豆丰产的利空影响基本出尽,而南美新季大豆的播种则遭遇了持续的高温干旱,威胁作物的播种和生长;棕榈油虽处于年内产量高峰期,但库存可能早于往年进入下降周期;另外,中加贸易争端升级,对加拿大菜籽反倾销落地的可能性加大。因此,预计后市油脂仍将保持强势格局。

豆粕/菜粕。昨日粕类均走弱,夜盘反弹向上收回涨幅同时进一步上涨,同时隔夜美豆涨至近期高点。原因可能是巴西美国大豆产区的高温天气引发市场新一轮担忧。美国最新的农业旱情文件显示,美豆产区干旱面积由26%上调至33%,干旱可能破坏单产;巴西大豆主产区大豆播种推迟,最新播种率为0.9%,上年同期为1.9%。但天气预报显示,周底美国和月底巴西均可能迎来降雨,预期粕类期价震荡下行。

白糖。受近日外盘提振,国内低库存支撑,及近期台风影响下,郑糖止跌企稳,偏强震荡走势。而10月后北半球产区陆续开榨且整体仍存增产预期,整体上全球过剩的格局可能并未逆转。中秋、国庆假期,国内糖市现货市场成交较为清淡,北方糖厂已经开榨,且从7月起进口糖到港大幅放量,需关注反弹空间。

棉花。郑棉震荡调整。从9月 USDA报告来看,国内外棉价均处于低估值区域。同时,国内外基本面均存在改善情况:一方面,金九银十旺季到来,需求端存在边际改善情况,纺织企业开机率回升和成品库存下降;另一方面,美棉生长优良率下降,美棉增产预期下降。

生猪。现货价格周末调整,均价跌破18至17.9,市场连续多日下滑后,屠宰量小幅调整,下游采购较顺畅,但情绪影响下,预计明日或有止跌可能。二育面对下行猪价再次补栏意愿不高,市场累库积压释放不彻底+供给连续增量预期下,价格在四季度不见得有特别高的预期。

鸡蛋。周末蛋价继续稳定,旺季结束后蛋价能持续稳定,走势偏强。根据中泰期货调研整理,截止9月22日粉蛋均价4.69元/斤,红蛋均价4.64元/斤。当前蛋价下,产区蛋鸡养殖盈利情况较好。鸡蛋供应压力逐步增加,新开产水平或持续处于偏高水平,老鸡养殖有利润,延淘仍存,淘汰量有限,随着天气下降,蛋鸡产蛋率和蛋重逐步恢复,鸡蛋供应呈增长态势。后市现货仍存大幅下跌的可能。

玉米。本周市场供给继续承压、需求走弱。华北新粮大面积上市供应市场,加工企业门前到货车辆增至千辆高位,收购均价周跌幅70元/吨,市场主流购销价格2200-2250元/吨区间,基层售粮意愿偏强,对后市信心不足,贸易主体看空氛围较重,不建库存以作流量为主。东北市场新粮陆续上市,局部地区新粮售价折后不足2000元/吨,贸易端反馈结转库存体量较大,高成本库存亏损超500元/吨,基层农户收割即卖,对利润空间预期较低,以保本为主。

期货投资咨询业务批准文号:证监许可[2011]1446号

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分析师及投资咨询编号:贾铮(Z0019779) 朱少楠(Z0015327) 王平(Z0000040) 肖彧(Z0016296) 陈梦赟(Z0018178) 薛韬(Z0020100) 曾麒(Z0018916) 彭昕(Z0019621)庄倚天(Z0020567)

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