场外衍生品的交易者主要有商业银行、基金子公司、证券公司及子公司、期货公司及子公司和私募基金等。其交易目的包括对冲持仓敞口、精细化调配风险、表达市场观点和满足客户定制化需求等。

▍其他机构（企业、非持牌机构）

普通企业、非持牌机构也会使用场外衍生品以实现自身的风险管理或投资需求。

套期保值需求

企业在正常生产经营过程中，常因某类资产或外汇的波动而产生经营业绩的巨大波动，此时可以使用场外期权和收益互换工具进行套期保值和市场风险管理。

例如主营进出口与分销的贸易企业，常因外币结算而持有长期的汇率风险敞口。此时企业会使用互换和期权结构达到“锁汇”目的，降低汇率风险敞口，防范汇率大幅波动对公司业绩带来的不确定性。

同时对于主营大宗商品生产或以原材料为核心业务（如制造类）的企业，会长期持有某类大宗商品的风险头寸，通过交易挂钩该类大宗商品的场外衍生品，可以进行套期保值。此类企业主要分布于有色金属、基础化工和电力设备领域，而交易的主要品种包括铝、铜、镍、锌、锡等。

股权管理需求

在企业现金流较日常生产需要相对过剩、即将执行股权激励计划、抑或是自身股价远低于管理层预期时，企业会有投入现金进行股权回购的需求。但由于二级市场交易需要一定专业能力且偏离公司主营业务，大笔购买会对股票市场造成冲击。传统的回购方案会产生回购成本过高、回购数量不及预期、内幕信息泄露等痛点问题。

此时企业可以通过场外衍生品方案进行回购交易，通过场外期权结构，企业可以确保以期初价格或期间平均市场均价的一定折扣完成回购交易。企业规避了一定的市场风险，并利用交易对手方的专业交易能力获得确定且更低的回购价格，以完成其股权管理需求。

理财与市场投资需求

企业在日常经营生产过程中会产生大量中短期的理财需求，相较于购买基金、债券等金融产品，这类企业需求风险偏好低且期限要求比较分散。

案例

某珠宝制造商为了对冲黄金价格上涨导致成本飙升的风险，向某期货公司风险管理公司定制了挂钩沪金指数的看涨香草期权。相比场内交易，场外期权在结构和参数方面的灵活度更高，能更好地满足该制造企业的个性化风险管理需求。

图1 香草欧式看涨期权的到期回报示意图

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