1126东吴期货研究所策略参考|黎以停火协议”接近“达成,黄金、原油、集运指数(欧线)大幅下跌
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2024-11-26 09:25 星期二
东吴期货
股指:短期震荡;黑色系板块:铁矿发运持稳,到港下降;能源化工:供应扰动放缓;有色金属:地缘或有所缓和,金价承压;农产品:豆棕价差进一步扩大

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2024.11.26

『品种趋势概览』

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『品种专题解读』

股指:短期震荡

股指。周一指数表现偏弱,午后持续下行,尾盘跌幅收窄,两市成交额下滑至1.49万亿元,个股3734家上涨。近期市场表现偏弱,主要是因为缺乏政策催化,同时海外扰动增加,赚钱效应减弱后资金流入放缓,因此短期内指数或呈震荡走势。但从中期角度来看,12月政治局会议和中央经济工作会议召开前,政策预期会再度发酵,基本面预期改善,届时市场预计将重新上行。

黑色系板块:铁矿发运持稳,到港下降

螺卷。盘面全天震荡,主力合约开始加速移仓换月,目前05合约持仓仍不是很高。短期单边的驱动也不是很明显,宏观也处于震荡真空期。基本面螺纹低产量累库速度不快,热卷供需两旺维持,同时钢材保持低利润,库存压力不大的情况下增减产的意愿也不强。预计短期震荡行情延续。

铁矿。矿价止跌反弹,Onshow项目运输翻车主要是情绪影响,铁矿供应近期也比较平稳,本期到港回到正常水平。需求端,由于钢厂没有很明显减产的压力以及补库预期在,铁矿需求还是有一定支撑。短期预计铁矿价格震荡偏强运行。

双焦。盘面走势维持震荡运行。基本面上,双焦库存存在压力,加上现货市场走势较弱,盘面上方价格压力仍存。但是预期相对较强,补库预期、冬储预期和政策预期仍存,因此价格下方支撑也很强。总的来说,双焦预计还是区间宽幅震荡运行为主。

玻璃。玻璃基本面压力不大。目前影响盘面走势的主要是宏观因素和纯碱走势。纯碱转去库为累库,价格反弹受阻,玻璃预计跟随下跌。但是宏观情绪仍然较为反复,政策未落地前,预期难以证伪,底部也有支撑。因此,短期预计玻璃总体仍是宽幅震荡运行。

纯碱。周一纯碱库存较上周四有所回升,市场对于纯碱基本面改善预期会有回落。加上纯碱库存过剩严重,继续上行驱动有所减弱,纯碱反弹预计受阻。纯碱整体还是区间内宽幅震荡的走势。

能源化工:供应扰动放缓

原油。隔夜油价回落,因中东地缘降温带动风险溢价回落。黎以停火缓和了供应扰动忧虑,不过我们认为中东的风险溢价原本就处于低位,黎以冲突也对原油供应影响不大,回落更多为情绪性波动。关注OPEC+12月1日会议,若减产得到延长则短期市场矛盾不大,油价有望延续震荡。

沥青。11月第3周沥青行业数据显示炼厂需求总体仍显疲软,且已经进入最后赶工期间,开工则维持在上周反弹后的高度,因此周度厂库有所反弹。不过厂库社库在长期低开工的努力下已经充分下行,市场总体矛盾不大,旺季进入尾声之际静待冬储为主。隔夜国内休市期间油价小幅走低,预计沥青总体震荡。

LPG。国际市场因远东地区北美货到岸增多而继续走弱,国内进口气和炼厂气均有所缩减之下,现货市场相对平稳。持续毛利偏低后PDH检修增加,预计下旬仍有收缩趋势,关注进口成本降低后对毛利改善的可能。化工需求走弱预期开始兑现,盘面近期维持震荡。

橡胶。国外天然橡胶供应处于高产期,中国云南产区将进入停割期,国内丁二烯橡胶装置开工率明显提升。上周国内全钢胎开工率大幅回升,半钢胎开工率微幅上升,轮胎产成品库存继续回升。青岛地区天然橡胶总库存继续回升至42.35万吨,中国顺丁橡胶社会库存重新回落至1.39万吨,上游中国丁二烯港口库存继续回落至2.26万吨。综合来看橡胶基本面偏弱,成本面走弱放缓,外部环境有所恶化,关注品种间套利机会。

纸浆。国内纸浆现货价格总体持稳,需求一般;下游各种纸厂开工上行为主,但幅度有限,需求对于价格支撑仍然不强。外盘报价持稳,欧洲港口库存累库,未来发往中国的纸浆量或有所增加。中国10月纸浆进口量为267.3万吨,环比减少0.7万吨,同比减少37.7万吨;1-10月累计进口量为2,831.0万吨,同比减少5.3%。截至上周,中国纸浆主流港口样本库存量为177.5万吨,较上期上涨3.6万吨,环比上涨2.1%,库存量在本周期转为小幅累库趋势。

PX。昨日聚酯链全线震荡飘绿,国际油价在无明显利好支撑下有所回调,导致下游化工品整体成本支撑偏弱,叠加PX自身供需面无明显利多驱动,自身价格跟随成本端偏弱运行,PXN无明显扩张,多个影响指标来看仍偏压缩看待。策略建议:短期价格低位区间震荡,中长期寻找高空机会,关注PX01-05逢高反套。

PTA。PTA昨日在成本支撑疲软下,供需面再度边际恶化,随着新材料提负和仪征装置的重启,PTA开工率再度提升至83%左右高度,累库压力增强,与成本偏弱形成共振。此外下游需求上周已出现转弱端倪,终端纺织工厂开工率存持续回落的预期,短期聚酯工厂负荷易跌难涨,关注负反馈影响。策略建议:短期价格跟随成本端波动,大方向上偏空配置,中长期逢高空。

MEG。上周乙二醇多头增仓带来的反弹,周一随着油价的下跌,聚酯链化工品多头减仓下跌,整体情绪表现不佳,乙二醇呈回落走势,周一港口库存数据缺失,缺失原因不详,不过从供需面来看,煤制工厂的负荷快速提升之下,港口库存很难形成明显且持续的去库。策略建议:短期价格区间震荡,中期01合约逢高做空,可关注01-05价差反套捕捉远期多配空间。

PR。近期瓶片工厂减停产消息逐步增多,一方面是因为加工差被压缩,另一方面是因为内销新订单表现不佳。维持刚需小单跟进,市场信心有限。成本定价逻辑继续运行,出口关注集装箱及海运费的变化。综合来看,库存压力较大,难以出现单边上涨,绝对价格依然跟随成本端波动为主。策略建议:关注加工费逢高做空,PR03-05逢高做空。

PVC。V日盘延续弱稳走势,夜盘伴随油价的下跌而形成较弱走势,随着时间的推移,01合约开始在进入12月份逐渐呈现换月行情,并且目前来自于基本面以及消息层面的引导不足。近期期现两市走势不佳,现货市场运行略显偏弱,首先目前的现货场内成交多以小单为主,商家反馈较难接到大单,下游需求多以刚需低位挂单为主,但目前的盘面期价在对应现货市场中,新单面临是否套保的问题,现货场内在低位区间内看法产生一定的分歧,部分认为目前的价格已然达到低位,部分仍旧持偏空态度。关注台塑12月报价,预期台塑12月预售报价环比涨10-20美元/吨。策略建议:短期价格延续区间偏弱整理,V后续依然维持偏空配思路,01-05反套继续持有。

甲醇。国内外天然气制甲醇装置限气停车的逐步兑现提供利多支撑,内地CTO企业的持续外采提振市场氛围,短期看多情绪高涨。不过港口仍维持库存偏高的状态,且下游部分地区对高价甲醇已有抵触情绪,不建议搏向上空间、多单逢高减持为主,重点关注伊朗甲醇装置后续的运行状态。鉴于供给和进口端的压力逐步减弱,MTO需求保持较高景气度,精细化工品需求和冬季燃料需求带来边际增长效应,中长期还是可以寻找低买机会但上方空间受宏观氛围、MTO利润和港口库存去化幅度的压制。

聚烯烃。PP检修增多且未见拐点,下游开工继续抬升,库存持续去化,PP静态格局进一步好转。PE检修偏多现货紧缺,下游开工回落,上游库存开始累积,PE静态格局有转弱预期。PP不断靠近由强转弱的拐点,PE当前或是现货最强的时间窗口,由于PE的基本面已经有转弱的预期,前期的短多多单可以考虑离场。

有色金属:地缘或有所缓和,金价承压

贵金属:周一纽约尾盘,现货黄金下跌3.33%,报2625.82美元/盎司,全天震荡下行,绝大部分时间处于下跌状态,交投区间为2721.41-2615.68美元。现货白银跌3.35%,报30.2980美元/盎司。COMEX黄金期货跌3.13%,报2627.40美元/盎司。COMEX白银期货跌3.09%,报30.370美元/盎司。

铜。宏观面,周内有多项美国通胀及就业数据将公布,高于预期的通胀韧性或使得美元指数短线再度拉升,进而对有色板块构成压力。供应端,铜精矿供给偏紧的格局持续,近期马来西亚海关停摆,废料类货柜的清关进程缓慢,国内废铜进口或受到影响,流入放缓,国内部分地区废铜价格出现逆势上涨,冶炼端11月国内电解铜产量环比或维持下降,需求端在抢出口背景下,总体开工继续回升,基本面支撑维持较强。基本面支撑较强,铜价下方空间预计有限,但强势美元限制了上行的高度。

铝/氧化铝。氧化铝方面,周内北方天气污染问题仍有扰动,氧化铝生产存在不稳定性,国内电解铝运行产能维持高位,供需错配问题仍存,但总体氧化铝成交价上涨速度较上周有所放缓,力拓解除Gladstone氧化铝出口不可抗力,海外供应部分恢复,但铝土矿价格快速拉升,主因几内亚地区出口政策不确定增加。电解铝方面,氧化铝现货成交价格仍在持续上涨,电解铝冶炼厂生产亏损扩大,全行业平均已经转为亏损状态,且原料备货严重不足,长单交付量有限,更多依赖现货市场,关注后续出现被动检修的可能性,俄罗斯铝业受氧化铝价格飙升影响将把铝产量削减6%,需求端下游开工继续回升,多数企业希望在出口退税政策落地前完成部分订单,国内电网订单依然表现较好,带动线缆板块开工继续抬升。短期氧化铝或维持在高位,谨慎追高,铝价下方成本支撑较强。

锌。锌矿短缺持续,锌锭产量预计保持在偏低水平,下方基本面支撑保持较强,周内库存转为去库,但美元指数再度走强,锌价上方压力较大。

镍。基本面整体偏弱,但是镍价已经跌破成本线,短期继续深跌空间不大。同时,印尼政策存在扰动可能,镍价近期表现偏强。

工业硅:工业硅的社会库存仍在持续累库,上方整体承压。同时,进入枯水季节,西南集中减产,短期深度下跌空间有限。关注政策变化。

碳酸锂: 基本面上存在边际改善,新能源汽车销量同比大幅增加,下游游磷酸铁锂需求旺盛,碳酸锂库存有所下降。同时,海外矿端减产扰动增多。但过剩格局下,向上面临套保压力逐步增大,投机谨慎参与。

农产品:豆棕价差进一步扩大

油脂。昨日油脂整体止跌企稳,正如我们上周五所分析,本轮油脂下跌主要受政策层面影响,不过经过上周的大幅下跌后,短期内政策利空影响已经有所消化,今日国内油脂整体止跌企稳,其中基本面较好的棕榈油反弹幅度较大。豆棕菜棕的价差将进一步扩大。

豆粕/菜粕。昨天粕类表现为期价到达低位后持稳回升,昨夜美豆延续连续下跌后的技术性反弹,预计将提振国内粕价。但南美大豆生长进展顺利,巴西大豆种植率已达到86%,远超过去年同期的74%,且美豆出口符合预期。国内大豆豆粕去库持续,均已接近2023年同期水平。因此豆粕国内基本面是在持续好转的,但受到国际大豆宽松供需格局的压制。而菜粕需求仍然比较弱,走势主要参考豆粕。预计粕类低位震荡,反弹承压。

白糖。延续震荡。ISO将全球食糖缺口预估从358万吨下调至251万吨,原糖弱势调整。四季度至明年一季度全球糖市供应边际转紧,不过受北半球增产预期以及需求减弱影响。国产新糖供给增量提速、糖浆和预混粉进口维持高位,供应压力增加。现阶段国内供给相对充裕,短期糖价预计维持震荡走势。

棉花。维持震荡走势。USDA11月报告,美棉出口下调,影响中性偏空。当前国内新棉采摘基本结束,供应端压力增加之下,今年棉花产量同比预计进一步上调,使供应宽松格局更为明显;需求端淡季氛围持续,下游纺企开工率有下降迹象,库存累积,预计短期棉价维持弱势震荡。

期货投资咨询业务批准文号:证监许可[2011]1446号

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