【风口研报·公司】相干光学龙头Ciena股价大涨23%,公司预期下季度订单将非常强劲,这家公司是Ciena核心合作厂商,具备“芯片封测+模块制造+光传输子系统”垂直能力
风口研报
2024.12.16 13:10 星期一

德科立(688205)精要:

①Ciena公布2024财年财报,在手订单继续增加1.5亿美元,截至2024年底的累计积压在手订单达到21亿美元,并且预期下个季度的订单会非常强劲;

②国盛证券宋嘉吉看好公司是Ciena核心合作厂商,具备“芯片封测-器件封装-模块制造-光传输子系统”的垂直设计制造能力,将充分受益DCI相干光模块需求高速增长;

③公司目前ROE水平在4.6%左右,对比中际旭创、新易盛等光模块公司加权ROE水平均在15%左右(2023年报数据)有明显差距,未来伴随海外和国内的高毛利率DCI业务放量,ROE和估值有望明显回升;

④宋嘉吉预计公司2024-2026年收入为9.8/13.7/17.8亿元,归母净利润为1.2/2.1/3.1亿元,对应PE为77/44/30倍;

⑤风险提示:算力规模发展不及预期,相干光学发展不及预期。


相干光学龙头Ciena股价大涨23%,公司预期下季度订单将非常强劲,这家公司是Ciena核心合作厂商,具备“芯片封测+模块制造+光传输子系统”垂直能力

事件:Ciena公布2024财年财报,订单延续上个季度的景气,再次超过收入。在手订单继续增加1.5亿美元,截至2024年底的累计积压在手订单达到21亿美元,并且预期下个季度的订单会非常强劲。12月12日-13日,公司美股股价大涨近23%。

国盛证券宋嘉吉看好德科立作为Ciena核心合作厂商,有望深度受益。公司深耕于长距传输,以高速率、长距离、模块化为主要特点的核心技术,具备“芯片封测-器件封装-模块制造-光传输子系统”的垂直设计制造能力,将充分受益DCI相干光模块需求高速增长。

公司目前ROE水平在4.6%左右,对比中际旭创、新易盛等光模块公司加权ROE水平均在15%左右(2023年报数据)有明显差距,原因主要是公司的海外收入尚未明显起量,而前期研发费用投入占比较高等因素所致。公司的PB水位也较同行偏低。未来伴随海外和国内的高毛利率DCI业务放量,ROE和估值有望明显回升

宋嘉吉预计公司2024-2026年收入为9.8/13.7/17.8亿元,归母净利润为1.2/2.1/3.1亿元,对应PE为77/44/30倍。

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一、Ciena指引超预期,相干需求再上台阶

AI需求从数据中心内部向外部扩散,本质上与GPU上量后带来的功耗激增相关,单个数据中心能耗不足以满足日益增长的集群规模需求,多个数据中心互联的迫切性拉动了DCI(数据中心之间互联)的市场需求,而相干光学有望在长距离通信市场体现出明显的性能优势。

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同时未来几年,随着传输速率进一步提升,以及相干光模块的规模效应和成本控制,相干光学也有望在数据中心内部的短距离互联市场收获份额。

根据Dell’OroGroup的预测,到2028年相干光器件将占收发器总量的45%以上,ZR+光器件到出货量将达到70%的五年复合年增长速度。公司在全球长距离相干市场中深度参与。Ciena受益于北美AI需求向数据中心外的长距离市场扩散,进而有望带动上游合作厂商需求提升。

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二、黑科技加持,多年储备有望厚积薄发

公司成立以来专注于光纤放大器、SFP光模块、DWDM光传输设备等,目前已形成了光模块、光放大器、光传输子系统三大技术平台,在低损耗、大容量、长距离光传输领域拥有多项核心技术。

公司于2022年8月在科创板上市,上市以来全力推进C+L宽谱放大器、相干和高速率非相干光模块、DCI和板卡级产品的研发制造,客户覆盖多家通信设备商、运营商,包括中兴通讯、Ciena、诺基亚、ECI、中国移动、中国电信、国家电网等。

公司在包括相干光学、OXC、光交换、C+L光放大器、薄膜铌酸锂、CPO等多个新技术方向都有深厚储备,在未来光通信新技术方向不断深化发展的背景下,有望释放更大的经营潜力。

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