财联社2月7日讯（编辑 李响）Wind数据显示，2025年“二永债”到期规模预计将达到约1.2万亿元，超出2024年全年赎回规模1.11万亿元，分机构来看，国有银行、股份制银行、城市商业银行和农村商业银行到期的“二永债”规模分别约为6150亿元、3970亿元、1708亿元和323亿元。其中今年最早面临二永债赎回的是来自平安银行的300亿“20平安银行永续债01”，将于2月25日面临赎回，票面利率3.85%。

值得注意的是，今年年初，财政部已经明确将通过发行特别国债支持大型商业银行补充资本以及发行地方专项债补充中小银行资本金，不少分析人士指出，今年二永债或多将以赎回后置换发行的方式降低票面利率，削减融资成本，对于配置二永债的机构而言，或将面临较去年更大的“资产荒”格局，而保险机构近年来已率先行动。

据长江证券固收团队统计，自保险机构实施新金融工具准则以来，因二永债在会计处理上的重新分类带来的市场波动风险，使得保险机构在二永债的头寸上持续收缩。特别是2024年4月份之后，保险机构对二永债的月度累计配置呈现净卖出趋势，与一季度其他券种的增配现象形成鲜明对比，其中去年12月份单月合计净卖出超700亿元，也创下近两年单月净卖出量最大值。

图：保险机构对二永债净买入量(亿元)

数据来源：长江固收，财联社整理

长江固收分析师赖逸儒表示，近年来二永债收益率持续震荡下行，去年年末10年期AAA-评级的二级资本债和无固定期限资本债的收益率分别为2.07%和2.16%，均为近两年的最低点。如果再考虑税收成本和机会成本，二永债的实际收益率则更不尽如人意。

进入2025年以来，收益率下行的趋势仍在继续。据Wind数据显示，1月份的银行二永债发行人中，江苏银行平均收益率下行9.0bp，南京银行下行8.1bp，邮储银行下行5.8bp，另有徽商银行、东莞银行、上海银行、广州银行等下行均在5bp及以上。

不少业内人士认为，在化债背景下，2025年二永债的净供给可能整体偏弱，对于二永债投资或整体以结构性交易机会为主，年初受银行保险等机构开门红影响叠加配置压力相对较大，或可在部分短久期二永债品种上进行布局。

据华西固收团队统计，1月份在资金成本持续偏贵的背景下，短久期二永债品种收益率快速上行，其中1Y大行资本债收益率上行11-13bp，而中长端和低等级则表现平稳，其中10Y二级资本债收益率大幅下行9-11bp，2-4Y AA-下行1-8bp。

华西固收分析师姜丹表示，在当前收益率曲线走平阶段，3年及以内中短久期二永债品种性价比阶段性回升，如3M-9M AAA-二级资本债到期收益率近期位于1.79%-1.93%之间，已经高于1-2Y品种（1.78%），形成倒挂，或具备一定的配置价值。