股指：科技成长风格占优；黑色系板块：旺季来临前跟随市场情绪波动；能源化工：节后PX和PTA表现强势；有色金属：通胀预期升温，有色走势偏强；农产品：关注中午MPOB月报
2025.02.10
『品种趋势概览』
『种专题解读』
股指：科技成长风品格占优
股指。节后国内关注重点在于政策力度，临近两会召开，政策预期难以证伪，有利于市场风险偏好边际回升，有望提振A股表现。受益于产业趋势，科技成长风格或表现更好，IC、IM更为占优。
黑色系板块：旺季来临前跟随市场情绪波动
螺卷。上周盘面震荡运行，从基本面来看，螺纹库存虽有累积，但相较于去年仍处于低位，热卷库存压力也不大整体数据偏中性。当前下游工地复工情况有限，需求尚未完全释放，政策预期和需求预期会继续影响盘面。周末钢铁行业规范条件2025版颁布，主要是指导性作用，后期还需要关注有无对钢材产量要求的具体性措施，预计短期有望维持震荡偏强格局。
铁矿。铁矿价格宽幅震荡，当下钢厂处于复产周期，但市场对需求前景预期依然有一定分歧，还需要等待钢材需求验证，预计短期矿价震荡为主，5-9正套行情有望延续。
双焦。钢厂逐步复产，双焦需求有好转预期，加上价格本就在低位，下方有一定支撑。但焦炭新一轮50元/吨提降将于今日落地。加上双焦库存压力仍存，双焦上方空间也有限。双焦总体还是延续宽幅震荡运行。
玻璃。玻璃产量仍在低位，假期结束，下游深加工需求陆续回归，基本面并没有明显矛盾。且现货玻璃厂家报价企稳回升，玻璃下方支撑足。但目前下游需求回复的偏慢，基本面上行驱动也不明显，上方空间预计有限，总体还是维持震荡运行。
纯碱。纯碱假期累库纯碱41.56万吨至184.51万吨，是近五年春节价格累库量的峰值。目前的库存量也是突破了前期的高点，纯碱供需矛盾加大，价格承压运行，预计震荡偏弱。
能源化工：节后PX和PTA表现强势
原油。周末前油价小幅上涨，尽管后半周存在美国声称要将伊朗原油出口压制到零以及沙特全面提升三月官方售价双重利多，不过EIA周度数据利空限制了涨幅。
沥青。2月第1周沥青行业数据显示炼厂开工在农历春节期间下降，炼厂和社会库存均出现增加，社会库增幅有所好转。隔夜休市期间油价变化不大，预计沥青短线震荡。
LPG。2月CP小幅上涨支撑市场情绪，短期炼厂外放量偏低，节后终端补库为主，国内现货价稳中偏强。MTBE和PDH开工率维持平稳，且国内气温仍然偏冷，短线基本面相对转强。尽管原油弱势预期仍有压制，当前基差已至偏高位置，现货坚挺预期下盘面或震荡偏强以收缩基差。
橡胶。国外天然橡胶供应进入减产期，中国产区全面停割，国内丁二烯橡胶装置开工率走低。需求方面，春节假期国内轮胎开工率处于低位，今年国内轮胎放假企业增多，今年1月份中国重卡销量约7万辆，环比下降17%，同比下降28%。库存方面，青岛地区天然橡胶总库存继续大幅回升至52.07万吨，中国顺丁橡胶社会库存小幅回升至1.25万吨，上游中国丁二烯港口库存大幅回升至2.94万吨。
纸浆。智利Arauco公司公布2025年2月份木浆外盘：针叶浆银星815美元/吨，涨20美元/吨；阔叶浆明星590美元吨，涨20美元/吨。本色浆金星690美元/吨，涨20美元/吨。截止2025年1月23日，中国纸浆主流港口样本库存量为175.8万吨，较上期下降0.7万吨，港口库存继续延续去库的趋势。
PX。芳烃价格强势导致国际油价偏软的指引并未有效传导至下游化工品，PX受美、亚调油利润的支撑震荡走强。此外，国内外多套装置故障，导致目前国内的装置降负为主，供应端环比利多，供需存在一定的好转预期，PX装置集中检修主要在3-4月份，因此后续PX价格的上涨动力将取决于成本端的走势和汽油裂解利润扩张的持续性。策略建议：短期震荡偏强，短期内可短多。
PTA。PTA自身供需预期偏弱，节后PTA负荷维持在8成以上，而下游聚酯开工率仍在重启过程中，同时受到春节期间的物流影响，以及下游聚酯工厂提货缓慢，多消化原料库存为主，导致PTA工厂库存累库明显，预计1-2月PTA累库幅度偏大。PX原料在供需好转预期以及调油逻辑支撑下偏强，但PTA反弹预计不及PX端，自身利润环比压缩明显。整体而言，预估聚酯检修装置回归，PTA装置检修计划仍有兑现的空间，但需求端依旧缺乏强驱动，预计PTA估值修复有限，关注成本端干扰。策略建议：价格跟随成本端震荡偏强，短期偏多。
MEG。假期期间港口有封航到货略有推迟，叠加假期期间各主流库区发货相对稳健，整体库存累库不及预期，不过随着到港数量增多，2月中旬港口库存仍将提升，2月乙二醇仍处于累库周期中，压制上方空间。后续来看，更多的上涨驱动仍需要等待供应端的减少给出，镇海炼化大装置将推迟至6-7月重启，以及美国装置节前因寒潮影响产生防御性停车，3月进口预期减少，以及下游聚酯和纺织市场开工修复情况有待验证，因此多单暂时观望等待季节性累库周期结束，预计2-3月乙二醇价格先弱后强，短期价格震荡为主。策略建议：做多头寸可等季节性累库结束后介入，中长期逢低做多。
PR。游聚酯原料表现较强，导致加工费向上游过渡，瓶片在低加工费下，海南逸盛、三房巷、万凯等大厂聚酯瓶片装置在1-2月均有检修计划，国内开工率下滑，库存压力有所缓解，不过仪征新装置投产抵消检修利多，国内供需格局依旧偏弱运行，关注低加工费下新装置开工投产情况。整体来看，聚酯瓶片供需驱动较弱，宽松格局不变，加工费承压运行，上涨空间有限，锚定成本定价逻辑为。策略建议：价格跟随成本波动，维持区间整理。
PVC。目前PVC基本面来看依然处于高供应高库存格局，偏空的基本面短期内无法缓解，下游需求暂未完全恢复，供需宽松，但对于下游需求来看，目前偏弱行情难以引发较好的成交出现，即便节前存在一定的囤货行为，也转化形成了对节后货源消化的压力，下游拿货积极性较低。V估值偏低，利润承压，但未见明显的集中负反馈，供应端后续关注春检动态。政策目前处于真空期，高频地产数据显示房地产带动起色有限。不过短期利多因素在于今年春节期间的累库幅度远低于2023-2024年度，液氯加大贴水后氯碱企业以碱补氯情况明显，V短期内价格低位震荡为主。策略建议：中期建议逢高做空，可关注3-5反套逻辑。
甲醇。浙江兴兴MTO装置计划重启开车和南京诚志1期MTO装置年后未如期兑现停车提振市场情绪，不过国内气头装置以及伊朗部分甲醇装置的复产将导致供应边际增加，且下游对高价甲醇抵触情绪仍较为明显，在产量和港口库存偏高的背景下，05合约短期区间偏弱震荡。中长期来看，05合约的基本面不悲观。一方面，MTO装置未有大面积同步停车，需求减量难以完全对冲伊朗进口减量；另一方面，传统下游节后有补空需求且后期有“金三银四”旺季效应加持。在内地库存不高和港口去库趋势不变的背景下，05合约可低位做多或多配，上方空间受宏观氛围、MTO利润和港口库存去化幅度的限制。
聚烯烃。2月检修偏少，供应压力依然较大。节后短期面临原油下移、高库存、下游暂未开工等问题，依然偏空不变。后续关注点在于下游回归、市场补空等补库行为对去库速度的影响。
有色金属：通胀预期升温，有色走势偏强
贵金属：特朗普会见来访的日本首相石破茂时宣布，他计划下周公布“对等关税”，未具体说明哪些国家将受到影响。美国1月非农数据喜忧参半，当月新增就业岗位仅为14.3万个，低于市场预期。特朗普言论及非农数据推动避险需求，金价在非农日创历史新高，现货黄金当周累涨超2%，纽约期金累涨1.83%。现货白银累涨1.66%，纽约期银累跌0.15%。
铜。节后特朗普的强关税政策未能如预期一般落地使得前期利空出尽，海内外风险偏好开始抬升，美元指数回落支撑有色板块价格，上周五晚公布的美国通胀预期出现明显抬升，铜作为抗通胀品种价格随之走强，但特朗普再度宣布下周将公布新的关税政策使得美元指数出现反弹，铜价受此影响冲高回落。矿端的紧张开始影响到冶炼产能的释放，海外已经出现小规模的压产以及减产，国内后市也存在减产的压力，原料紧张依然对铜价起到强支撑。短期宏观扰动较大，若市场若保持积极态势，存在宏微观再度共振的可能。
铝/氧化铝。氧化铝方面，节后国内成交低价在3500元/吨附近，目前价格已经跌至成本位附近，北方地区一家大型氧化铝工厂新增投产出现推迟，后续价格或逐步企稳。电解铝方面，供应端四川多家电解铝厂开始复产，预计在3-4月全部投运，2月日均运行产能或进一步提高，消费端下游开始进入复工复产状态，板块间开工状态存在差异，开工恢复到正常水平预计在元宵节后，短期基本面驱动有限。短期受宏观情绪影响较大，短期乐观氛围下铝价或维持高位震荡。
锌。原料端供应边际改善，TC小幅抬升，国内锌锭产量环比继续回升，供应端矛盾边际改善，需求维持淡季节奏，库存进入累增阶段，锌价承压。
镍。节前一周镍矿扰动预期阶段性落空，镍价出现明显的回落，跌至前期低点附近。节后 印尼和菲律宾两大镍矿主产国均出现扰动，镍价下方的支撑加强，空头止盈离场。同时，2025 纯镍维持高增长叠加库存高位，而海外镍矿政策仍具有不确定性，镍价上方空间不太乐观，维持区间操作思路。
碳酸锂：碳酸锂回调至底部区域，原料端成本支撑仍在。中长期来看，2025年供需过剩格局有望改善，原料端价格支撑有望走强，碳酸锂价格中枢有望抬升。
农产品:关注中午MPOB月报
油脂。节后油脂表现强势。今日中午mpob将发布1月供需报告，预计马棕产量和库存将继续下降。不过由于近期油脂涨幅较大，需警惕报告不如预期的风险。
豆粕/菜粕。上周国内粕类在节后首日大涨后呈现震荡走势，因近期阿根廷产区迎来降雨。不过目前国内下游库存偏低，且2、3月份进口大豆到港量较少，因此预计粕类回调空间有限。另外，关注本周三凌晨将发布的USDA2月供需报告对市场的影响。
白糖。节后国内糖价冲高回落。1月上半月巴西中南部地区糖产量同比下降78.81%,印度方面估产存在下行风险。节后期现货同步上涨，尽管2025/26糖产前景整体施压糖价，短期内市场供应偏紧给原糖价格提供支撑。
棉花。据USDA最新数据显示美陆地棉签约环比减少，装运势头略有放缓。全球棉花供应过剩，叠加北半球新棉集中上市使得棉价承压。USDA发布的最新棉花供需报告显示，2024/2025年度全球棉花产量、消费量、贸易量和期末库存环比均调增。
生猪。集团企业保持正常出栏节奏。虽然部分头部企业前期有主动降重行为，但并未有效降低当前市场标猪供应，企业维持正常出栏规模，市场标猪供应充足；社会猪源压力兑现进入高峰期。现货价格15.9。北方增量较明显，支撑猪价走强，屠企采购顺畅度一般，个别存在缺口。南方腌腊需求仍存，但对猪价带动有限。
鸡蛋。年关临近老鸡淘汰进入季节性旺季，养殖户淘汰意愿有所增强，蛋鸡在产存栏呈阶段性小幅下滑，同时鸡群产蛋性能受鸡病影响下降，降低鸡蛋压力。粉蛋均价4.44元/斤，红蛋区均价4.49元/斤。当前蛋价下，产区蛋鸡养殖盈利情况较好。 玉米。短期玉米市场由于南北港口库存处于历史峰值，近期玉米价格上涨驱动较弱。但是，随着农户卖粮压力持续下降、中储粮集团入市收购及进口谷物到港量继续下降，玉米市场购销双方心态在未来一段时间将明显改善。从玉米政策出台时间及措施来看，我们评估当前玉米价格处于相对低位，继续下跌空间较为有限。
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