股指：等待市场企稳；黑色系板块：盘面利润走扩；能源化工：OPEC+发表声明决定增加石油供应，国际油价应声下跌；有色金属：印尼政策扰动，镍价上行；农产品：市场担忧贸易战加剧
2025.03.04
『品种趋势概览』
『品种专题解读』
股指：等待市场企稳
股指。本周两会召开，政策预期对顺周期风格或有一定支撑，但是当前宏观环境可能并不足以支撑顺周期持续走强。此外，近期海外扰动增加，对市场情绪有一定拖累。因此指数层面预计维持震荡整固走势，科技板块仍是中期主线，建议在市场企稳后继续关注IC、IM配置机会。
黑色系板块：盘面利润走扩
螺卷。临近两会，限产的扰动比较多，实际影响仍需确认，铁矿价格下跌，带动成材走弱，盘面利润扩大。但从成材端供需来看，矛盾并不突出，热卷产量环比下降下，本周有望开始去库，螺纹下周也有望去库。当下成本虽然有所回落，但实际铁水产量还在回升，负反馈驱动不足，预计钢价短期震荡延续，随着接下来政策落地和需求继续启动，价格仍有进一步上涨动力。
铁矿。全球铁矿发运延续回升，澳巴都有增量，弥补前期因为天气因素造成的减量。加上近期钢厂减产的预期增加和矿价在产业链中处于中性偏高的原因，最近铁矿有一定幅度调整。不过铁矿3-5月看基本面压力不突出，预计05合约价格仍有支撑，下方空间或有限。
双焦。盘面昨日略微偏强，夜盘再度转弱，总体仍是底部震荡区间内运行。当前基本面和现货面均无上行驱动，价格上方压力仍存，空间有限。但是价格也在低位，下方空间也不大，底部也存在一定支撑。总体预计维持底部震荡运行。
玻璃。玻璃自身基本面没有特别大矛盾，基本面上并没有明显方向性驱动，短期仍是震荡走势。关注纯碱价格波动，以及接下来下游的补库情况对盘面的短期提振。
纯碱。纯碱上周反弹后本周再度下跌。主要还是价格上方还是受到高库存的压制，空间有限。在基本面严重过剩的情况下，即使供应存在扰动，也难以单边大幅上行，总体还是在供应扰动和库存高位下博弈，宽幅震荡运行。关注后续碱厂检修计划。
能源化工：OPEC+发表声明决定增加石油供应，国际油价应声下跌
原油。昨晚油价下跌，因沙特，俄罗斯等正在实施自愿减产的OPEC+8国宣布继续推进原定的4月增产。这将进一步增加未来的石油供应，而需求端仍然深陷关税政策等不利因素，特朗普称与加墨两国的关税已无协商空间。OPEC+消息公布后油价短线下挫，预计短期市场总体表现依然偏弱。
沥青。2月第4周沥青行业数据显示炼厂开工率与出货量绩效增加，厂库下降社库上行的势头也得以保持，显示冬储合同开始陆续执行。隔夜休市期间油价下跌，预计沥青短线偏弱。
LPG。国际市场出口充裕，3月CP下调现货价整体偏弱。但丙烷当前对石脑油维持折价，化工毛利水平或仍可持续，国内化工需求坚挺使得淡季压力相对有限。炼厂外放有所增多，国产气销售压力开始增强，原油下行压力增强，盘面整体承压。但近期化工需求坚挺和新仓单注册对近月盘面相对支撑。
橡胶。中国云南产区率先将进入开割期，本周国内丁二烯橡胶装置开工率持稳。上周国内轮胎开工率继续上升，其中半钢胎高于历史同期而全钢胎低于去年同期，全钢胎产成品库存继续回落而半钢胎产成品库存回升。上周青岛地区天然橡胶总库存回升至57.56万吨，中国顺丁橡胶社会库存小幅回落至1.41万吨，上游中国丁二烯港口库存略微回升至3.47万吨。，需求继续增加，橡胶供应稳定，天胶库存续增，合成库存转降，成本支撑转强.
纸浆。山东银星现货报价6600元/吨，河北乌针布针报价5925元/吨；阔叶浆明星报价4780元/吨，价格持稳。截止上周中国纸浆主流港口样本库存量为230.0万吨，较上期上涨2.7万吨，环比上涨1.2%，库存有所增加，短期仍面临的一定库存压力。目前下游需求反馈一般，对于纸浆采购一般。关注后续国内进口和外盘报价情况。
甲醇。宁波富德MTO装置复产，浙江兴兴MTO装置亦有重启预期，市场情绪整体有所转暖。内地和沿海区域价差收窄后内地货源流入量减少，MTO开工触底回升。鉴于内地春检开始逐步兑现，“金三银四”传统需求的旺季预期尚无法证伪，一季度内05合约仍可低位做多或多配，上方空间受宏观氛围、MTO利润、港口库存去化幅度以及煤价支撑力度的限制。二季度，随着伊朗甲醇装置的全面重启，进口回归或导致港口呈现累库趋势，09合约暂偏空看待。
聚烯烃。静态来看，供应下滑、需求回归，整体压力有限的库存开始去化，供需出现结构性好转对价格形成反弹的支撑与驱动。其中，由于PE现货基差偏强，以盘面上涨缩小基差。但动态来看，短期的检修高点已现，尤其是PE整个3月份的检修都偏少，且多套新装置试车成功后计划3月投产。需求层面的话，PE尚有农膜需求支撑，但PP整体偏弱，下有原料开始胀库，而且油煤价格偏弱下，成本支撑也减弱。在供应支撑短期见到高点、部分需求出现负反馈以及利润修复抑制价格上涨的背景下，聚烯烃中期偏空不变。
有色金属：印尼政策扰动，镍价上行
贵金属。纽约期金上涨2%，重回2900美元关口，全天处于上涨状态。现货黄金尾盘涨1.25%，全天震荡上行。预计关税、潜在通胀和地缘政治不确定性等因素影响下，黄金将继续震荡上行。
铜。特朗普关税政策频繁扰动全球经济增长预期，等待国内政策指引。铜精矿加工费维持在负数，冶炼厂的亏损程度加剧，3月冶炼厂尚有较为充裕的矿石库存，压减负荷压力预计在4月。消费端将进入淡季向旺季过渡的阶段，但高铜价继续限制开工，复产进程慢于预期，周一电解铜社会库存维持小幅累增。短期原料不足依然限制下方空间，关注宏观情绪变化。
铝/氧化铝。氧化铝方面，需求端受出口窗口打开以及交仓需求的增加有所提振，短期对氧化铝价格起到支撑作用，但是二季度仍有较大新增产能的投放，产能释放的压力将长期存在。电解铝方面，日均运行产能环比将继续小幅攀升，3月进入旺季铝水比例或抬升，且下游开工随着旺季临近开工持续修复，周一铝锭库存维持小幅累增，关注库存变化。氧化铝震荡运行，铝市场基本面支撑逐步增强，下方空间受限，需要警惕宏观情绪反复。
锌。原料端供应修复，TC持续抬升，国内锌锭产量环比继续回升，供应端矛盾边际改善，短期市场情绪降温，锌价承压。
镍。印尼和菲律宾两大镍矿主产国均出现扰动，镍价下方的支撑加强。同时，2025 纯镍维持高增长叠加库存高位，而海外镍矿政策仍具有不确定性，镍价上方空间不太乐观，维持区间操作思路。
碳酸锂：节后碳酸锂产量开工率快速回升，上周产量17164吨，同比增加142.29%，超过2024年最高周度产量（16340吨），供应超预期放量，库存持续的累库，碳酸锂价格回落至底部区间。锂矿价格平稳，同时动力电池需求仍在，1月生产动力电池107800Mwh,同比增长65,34%，底部支撑仍在。预计短期碳酸锂走势震荡偏弱，关注宏观和产业的变化。
农产品:市场担忧贸易战加剧
油脂。近期油脂市场扰动因素较多，美国的关税政策（对加拿大、墨西哥以及中国的征收关税），USDA年度展望论坛关于美豆的种植面积下降预测，马来西亚棕榈油大会关于今年棕榈油增产的预期，以及有消息称国产大豆将暂停拍卖等等。因此油脂整体走势较为反复，缺乏趋势性行情。在缺乏主导因素的情况下，短期内油脂仍将维持震荡偏弱的格局。
豆粕/菜粕。昨日国内粕类整体大涨，主要因为美国政府宣布将从明日起对加拿大和墨西哥加征25%的关税，对中国额外征收10%的关税，市场担心中国可能会在美国大豆上做出反制措施。另外，由于2、3月进口大豆到港量较少，国内油厂停机预期增加，也为粕类现货价格形成支撑。不过，本周阿根廷产区将继续迎来降雨，阿根廷大豆生长优良率连续第二周改善，仍对豆类价格形成压力。预计短期内以震荡上涨为主。
白糖。除了泰国产量增加外，巴西，印度，中国食糖产量均有不同程度的同比下滑或不及预期的情况出现，供需过剩的情况有所缓和。现阶段广西产区干旱天气还未明显改善，需重点关注后期定产。全球食糖整体格局的估值应好于巴西火灾前，依然处于增产周期，2025年延续此前两年的供应增加趋势。1月份国内产销数据偏空，产销率同比下降，库存同比增加，糖价上方面临一定压力。
棉花。美元近日走软，美棉期价也有所反弹。新疆地区植棉面积同比增加，但黄河流域、长江流域地区同比下降，因此预计2025年国内棉花产量同比下降。现货方面，目前下游补货有订单增加现象，但补货仍不及预期。近期纺织企业开机逐步增加，原料走货略有好转，加之“金三银四”市场需求预期向好，另外国内积极的宏观政策同样会对棉价形成一定支撑。预计短期郑棉盘面仍呈现偏强震荡，需关注旺季预期落地情况。
生猪。现货均价14.9。整体来看，近期散户仔猪补栏积极性不高，除部分企业正常需求性补栏外，养殖户多持观望态度，因此导致各区域仔猪报价有不同程度的下滑。随着气温逐步回升，肥猪需求减弱，或许会带动肥标价格收窄，届时一定会限制二次育肥补栏预期收敛，价格波动或回归基本供需逻辑调整。
鸡蛋。粉蛋均价2.86元/斤左右，红蛋区均价2.96元/斤左右。当前鸡蛋库存尚未出清，新鸡开产逐步增加，鸡蛋供应充足，不过随着近期蛋价下跌，鸡蛋走货加快，入冷库增加，预计继续下跌动能减弱。当前蛋价已跌至综合成本线下方，老鸡淘汰环比加速，但尚难以逆转供需结构，震荡偏空。
玉米。短期玉米市场由于南北港口库存处于历史峰值，近期玉米价格上涨驱动较弱。但是，随着农户卖粮压力持续下降、中储粮集团入市收购及进口谷物到港量继续下降，玉米市场购销双方心态在未来一段时间将明显改善。从玉米政策出台时间及措施来看，我们评估当前玉米价格处于相对低位，继续下跌空间较为有限。
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