股指：科技板块仍是中期主线；黑色系板块：上周末沙河玻璃产销较好；能源化工：中东局势再度紧张，今晨油价小幅高开；有色金属：供应端定价占比抬升；农产品：关注油脂库存变化。
2025.03.17
『品种趋势概览』
『品种专题解读』
股指：科技板块仍是中期主线
股指。虽然2月金融数据表现偏弱，但国内稳增长政策继续托底经济，指数层面预计维持震荡整固走势，结构性行情延续。短期受到相关政策催化，顺周期风格表现偏强，但在当前宏观环境下顺周期持续性存疑。科技板块受到政策和产业趋势的共同支持，充分调整后仍是中期主线。
黑色系板块：上周末沙河玻璃产销较好
钢材：在减产预期和板材需求持续释放的情况下，上周钢价止跌反弹。上周五夜盘回落在于2月社融数据居民贷款转负，企业融资需求少增，居民和企业加杠杆的意愿不强。不过地产销售依然不错，国内也一系列政策刺激消费，随着财政发力，居民和企业信心好转，需求有望持续释放，预计反弹行情有望延续。
铁矿：虽然当下钢厂依然有限产的预期，但是近端而言，铁水产量在回升，钢厂利润尚可，所以铁矿需求依然较好，前期价格下跌也反映了未来钢厂减产的预期，预计铁矿价格有望延续反弹。
双焦：焦炭第十一轮提降落地后，能否开启第十二轮提降有一定不确定性，焦化厂抵触的意愿也比较强。焦煤方面，库存从上游开始转移，虽然仍有压力，但钢材终端需求在转好，基本面矛盾没进一步扩大，预计低位震荡。
玻璃：上周末玻璃现货涨价，沙河产销较好，中下游企业买货积极。在节后需求释放偏慢，库存压力较大背景下，玻璃总体表现弱势。不过季节性看旺季还没来临，需求成色依然面临不确定性。短期玻璃价格有望跟随现货提涨而上涨，关注本周库存拐点是否出现。
纯碱：纯碱开工率下降，库存也有所回落，纯碱供需矛盾不强，玻璃产销好转有望带动纯碱短期反弹，但中长期纯碱依然过剩。
能源化工：中东局势再度紧张，今晨油价小幅高开
原油。上周末前油价总体震荡，周内反弹力度不足，市场仍然对需求前景感到忧虑。不过今晨外盘油价小幅高开，因美国对胡塞武装采取军事行动令中东局势再度紧张。关注本周美联储利率决议，尽管不太可能降息，市场将关注最新点阵图以及经济预测。
沥青。3月第2周沥青行业数据显示炼厂开工率增加，但出货量有所下降，处于同期低位。厂库出现一定的积累，基本面边际弱化。隔夜休市期间油价上涨，预计沥青短线偏强震荡。
LPG。国际出口宽裕，海外有所承压。目前丙烷对原油比价已开始走高，关注进入二季度检修季后化工需求回落压力。国内进口到岸平稳，炼厂开工率下滑后外放压力低，内外价差开始走阔，炼厂气下调或待化工需求有实质性回落。近期国内相对坚挺和新仓单注册对近月盘面仍有支撑，但海外供应压力和淡季压力施压之下，远月合约恐偏弱。
橡胶。国外天然橡胶供应将由低产期逐渐进入增产期，中国云南产区将率先进入试割期，国内丁二烯橡胶装置开工率大幅下降。国内轮胎开工率微幅上升，全钢胎产成品库存继续回落而半钢胎产成品库存继续回升。青岛地区天然橡胶总库存回升至58.86万吨，中国顺丁橡胶社会库存继续小幅回落至1.33万吨，上游中国丁二烯港口库存小幅回落至3.29万吨。综合来看，下游需求坚挺，天胶供应预增，合成胶供应降，天胶库存续增，合成库存续降。
纸浆。山东银星现货报价6580元/吨，价格持稳，河北乌针布针报价5835元/吨；阔叶浆明星报价4650元/吨，价格持稳。中国纸浆主流港口样本库存量为225.0万吨，较上期下降5.0万吨，环比下降2.2%，库存量呈现去库走势，同比仍然偏高，关注后续去库情况，短期仍面临一定的库存压力。目前下游需求反馈一般，对于纸浆采购一般。2025年1-2月中国纸浆进口量为638.9万吨，较去年同期的601.9万吨增加6.1%。
甲醇。Sabalan和ZPC等几套伊朗甲醇装置或于周内重启，江苏斯尔邦、天津渤化和山东恒通MTO装置4-5月或有检修计划，利空消息频出对市场情绪有所打压。不过内地春检开始兑现、货源供应冲击减弱，MTO开工触底回升，“金三银四”传统需求旺季预期尚无法证伪，进口明显缩量叠加港口基差大幅走扩的背景下，一季度内05合约仍可低位做多或多配，上方空间受宏观氛围、MTO利润、港口库存去化幅度以及煤价支撑力度的限制。二季度随着伊朗甲醇装置的全面重启，进口回归将导致港口呈现累库趋势，09合约暂偏空看待。
聚烯烃。聚烯烃之前相对抗跌（主要是PE），主要原因在于现货坚挺下基差偏强。不过目前聚烯烃的驱动偏空，一方面在于库存的累积，另一方面在于估值偏高。另外还有多套新装置计划近期投产，预期也有压制。短期结构偏强（主要是PE）或限制跌幅，价格仍会有反复。不过在估值额库存驱动偏空的背景下，大方向依然偏空看待，但考虑到结构还未转弱，前期空单可部分减仓，底仓继续持有。
有色金属：供应端定价占比抬升
贵金属。COMEX黄金期货涨0.19%，报2997.30美元/盎司，盘中刷新历史高位至3017.10美元，上周累涨2.82%。现货黄金尾盘跌0.08%，报2986.80美元/盎司，盘中涨至3004.94美元，为历史上首次涨穿3000美元整数位心理关口，上周累涨2.65%。美国通胀数据降温，叠加市场对全球贸易形势的担忧，推动金价突破历史新高，但随后回落。
铜。原料端的短缺问题或出现边际改善，巴拿马授权出口 First Quantum Minerals在巴拿马囤积的铜精矿，据悉其库存数量涉及12万矿吨左右，同时国内冶炼厂陆续进入检修状态，总体上预计供应出现阶段性增加，需求边际上开始回落，预计铜精矿加工费将止跌企稳，另外高铜价也使得部分废铜库存得以释放。冶炼端3月供应同比仍将维持高位，4月产量随着检修规模的扩大预计将出现明显下滑，需求端处在向旺季过渡的阶段，国网订单开始释放，开工持续回升。冶炼端减产预期发酵背景下铜价易涨难跌，维持回调买入思路对待，关注旺季实际消费情况。
铝/氧化铝。氧化铝方面，上周周内现货成交价格重心下降至3200-3300元/吨，短期基本面变化不大，中期仍有较大产能释放的压力，成本端受铝土矿价格下跌以及烧碱价格下跌的影响支撑持续下移，预计后续价格维持偏弱震荡为主。电解铝方面，供应端基本维稳，下游国网订单释放带动铝线缆板块开工出现明显抬升，此外相关配套型材板块的订单表现较好，整体开工逐步向旺季过渡，库存或维持去化，铝市场基本面边际改善,维持回调买入的思路。
锌。原料端供应修复，TC持续抬升，国内锌锭产量环比继续回升，供应端矛盾边际改善，美元指数偏弱运行，对锌价形成支撑。
镍：镍近期走势偏强。印尼政策扰动频繁，叠加印尼斋月镍矿偏紧，下游成本支撑走强。中长期来看，镍价向上面临高供应高库存压力。
碳酸锂。节后碳酸锂产量开工率快速回升，超过2024年最高周度产量（16340吨），供应超预期放量。锂矿价格平稳，同时动力电池需求仍在，1月生产动力电池107800Mwh,同比增长65,34%。供需过剩延续，库存持续的累库，预计短期碳酸锂走势震荡偏弱，关注宏观和产业的变化。
农产品:关注油脂库存变化
油脂。上周油脂市场先跌后反弹，上周一MPOB月报不如预期，上周三USDA月报强化了南美大豆丰产预期，因此这两份报告对油脂市场均偏利空，不过上周后半段开始随着原油以及宏观市场的好转油脂重新走强。今日关注晚些时候由中国粮油商务网发布的国内油脂库存数据。整体来说，近期油脂走势以震荡为主。
豆粕/菜粕。上周粕类整体走强，但两粕涨势节奏不同。菜粕受对加拿大加征关税影响先涨，但随着关税影响消化，开始面临高位承压。豆粕随着近期下游需求好转，以及对美国大豆加征关税导致巴西大豆升水提升也开始走强。预计后市粕类有望整体上涨，同时豆菜粕价差有望扩大。
白糖。近日因北半球产量下降，原糖价格有所反弹，国内价格维持高位震荡。而进入4 月，南北半球重心交替，巴西即将迎来新榨季，在制糖收益高于乙醇的情况下巴西新季丰产预期较高，25/26榨季巴西食糖生产前景乐观。2月份广西产销双增，产销率同比提高，库存同比增加，目前成本对郑糖有所支撑，不过国产糖当前供给逐步上量，进口窗口打开，糖价上方依然面临一定压力。
棉花。国内对美国的关税反制使美棉的进口成本显著上升，近日对国内棉价有所拉动。美国农业部3月供需报告调整幅度较小。目前国内棉花供给仍较为充裕，金三银四旺季需求目前未见明显起色，纺企订单未有明显增量，总体库存基本维持，而最新的PMI生产和订单指数支撑回暖预期。整体来看，棉价并无大跌基础，但同时也缺乏上行驱动，预计郑棉短期维持震荡走势。
生猪。现货均价14.9。整体来看，近期散户仔猪补栏积极性不高，除部分企业正常需求性补栏外，养殖户多持观望态度，因此导致各区域仔猪报价有不同程度的下滑。随着气温逐步回升，肥猪需求减弱，或许会带动肥标价格收窄，届时一定会限制二次育肥补栏预期收敛，价格波动或回归基本供需逻辑调整。
鸡蛋。粉蛋均价2.86元/斤左右，红蛋区均价2.96元/斤左右。当前鸡蛋库存尚未出清，新鸡开产逐步增加，鸡蛋供应充足，不过随着近期蛋价下跌，鸡蛋走货加快，入冷库增加，预计继续下跌动能减弱。当前蛋价已跌至综合成本线下方，老鸡淘汰环比加速，但尚难以逆转供需结构，震荡偏空。
玉米。短期玉米市场由于南北港口库存处于历史峰值，近期玉米价格上涨驱动较弱。但是，随着农户卖粮压力持续下降、中储粮集团入市收购及进口谷物到港量继续下降，玉米市场购销双方心态在未来一段时间将明显改善。从玉米政策出台时间及措施来看，我们评估当前玉米价格处于相对低位，继续下跌空间较为有限。
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