股指：指数预计逐步企稳；黑色系板块：短期或逐步企稳反弹；能源化工：关税政策有变，隔夜油价大涨；有色金属：对等关税政策出现松动；农产品：关注MPOB月度报告。
2025.04.10
『品种趋势概览』
『品种专题解读』
股指：指数预计逐步企稳
股指。特朗普表示对不采取报复行动的国家实施90天的关税暂停，外围情绪好转，美股大涨。国内方面，此前由于关税不确定性较大，市场情绪低迷，但在国家队的流动性支持下，悲观情绪缓和，指数预计逐步企稳。
黑色系板块：短期或逐步企稳反弹
钢材:螺纹近月一度跌破3000整数大关，创年内新低，热卷相对抗跌。市场依然面临较大的不确定性，内需近期变化不大，现货跌幅慢于盘面，基差走强。关税扰动有所减弱，绝对价格也已经不高，价格或逐步企稳。
铁矿：特朗普表示对部分国家实施90天的关税暂停，虽然再次提高了中国商品关税，但总体有缓和的趋势。铁矿09合约跌破700，对应普氏跌破90美金。当下基本面推演，上半年铁矿矛盾不大，过剩主要集中在下半年，当下市场已经定价比较弱的预期，预计有望震荡反弹。
双焦：2季度蒙煤长协价格下调10.5美金，略超市场预期，蒙煤长协仓单成本对应900左右，市场基本计价，但短期市场不确定性还是比较大，预计焦煤弱势震荡。焦炭方面，目前看焦炭提涨落地难度加大，盘面下跌也修复了部分基差，预计震荡为主。
玻璃：玻璃纯碱的走势，基本跟钢材产业链相关品种同步，主要还是宏观的扰动，玻璃近期产销还可以，预计本周继续去库，短期看05合约上行压力加大，预计弱势震荡。
纯碱：随着检修减少，纯碱供应在增加，需求看下游比较悲观，以刚性采购为主，表需没有增量，不过目前价格已经在1300附近，继续往下的空间也不大。
能源化工：关税政策有变，隔夜油价大涨
原油。隔夜油价大涨，因美国暂停加征关税，短期价格剧变反应了多变的市场信息。不过OPEC+加速增产以及美国不稳定的政策路径将使得油价无法完全收复关税战以来所有跌幅。
沥青。4月第1周沥青行业数据显示炼厂开工率持续低位，出货量继续增加。厂库连续第三周下跌，下跌后厂库相对位置偏低，而社库持续积累，总体边际向好。隔夜休市期间油价大涨，预计沥青跟随反弹。
LPG。外盘短线转弱，然国内市场面临美国丙烷高关税的进口成本压力，供给收缩下国产气价格总体上调。盘面目前对现货维持贴水，市场长期逻辑扭转，内盘或需维持高位以压制需求，短期内上行风险仍然偏高，后续密切关注化工需求收缩的幅度和原油弱势节奏。
橡胶。中国云南产区进入试割期，国外部分产区也将开始试割；上周国内丁二烯橡胶装置开工率明显回落。上周国内轮胎开工率继续回落，终端市场出货欠佳，产成品库存压力犹存。本周青岛地区天然橡胶总库存继续上升至62.07万吨，上周中国顺丁橡胶社会库存继续回落至1.26万吨，上游中国丁二烯港口库存继续下降至3.08万吨。综合来看，目前橡胶市场由贸易政策驱动，基本面驱动较弱，下游需求继续走弱，天胶供应和库存压力继续增加，合成胶供应和库存压力放缓。
纸浆。山东银星现货报价6450元/吨，价格持平，河北乌针布针报价5575元/吨；阔叶浆明星报价4620元/吨，价格持稳。美国是我国主要的针叶浆进口国之一，后续从美国的进口或大幅减少。中国纸浆主流港口样本库存为202.2万吨，较上期上涨0.9万吨，环比上涨0.4%。目前港口库存处于同期偏高水平，纸浆流动性仍偏宽松。外盘报价相对坚挺，纸浆港口库存同比仍然偏高，需求总体表现一般，基本面总体偏弱。
甲醇。受“春检”影响，甲醇供应端预计先紧后松。受利润不佳和季节性影响，需求端则面临弱势下滑，甲醇的供需基本面在二季度将逐渐转为宽松状态。四月中旬以前，由于内地仍处“春检”窗口期，MTO开工维持偏高位，“银四”传统需求仍有旺季预期，进口缩量明显叠加港口基差维持高位的背景下，09合约有一定的反弹动能。但之后，随着国内和伊朗甲醇装置的全面重启，国产供应和进口回归将导致港口呈现累库趋势，而传统需求和MTO需求也面临下滑困境。成本端弱势格局不改叠加宏观情绪偏弱的背景下，二季度逢反弹沽空09合约更具性价比，但需注意基差较高的问题和下游醋酸装置的投产进度。
聚烯烃。PP检修还将继续下滑，到4月中旬前将保持较高检修量。PE检修重心开始向下，4月检修量同环比下滑，但线性的检修量在4月中旬前以增加为主。而且随着进口倒挂的持续，未来进口量将不断减少。西北、山东、华南等多套新装置投产，PE新增压力要大于PP。短期聚烯烃估值下移叠加库存去化，静态基本面略有好转，关注4月补空带来的阶段性影响。但4月中旬前检修偏少，且整个4月供需双降下整体偏平衡并未见季节性去库，压力依然存在。不过关税逻辑成为当前市场主旋律，受关税影响，聚烯烃预计供需双降，PE需求下滑幅度更大，PP预计微平衡。相比其他需求拖累更多的品种聚烯烃跌幅将较小，可作为多配的选择尤其是PP。
有色金属：对等关税政策出现松动
贵金属。特朗普表示对多国的对等关税暂停90天实行，纽约期金重回3100美元位，盘中涨超4%，现货黄金涨3.27%，全天震荡上行。受益于美股止跌反弹，投资者对于流动性风险的恐慌有所缓和，暂缓抛售黄金。美联储公布的会议纪要提及，多数官员担心关税对通胀的影响比预期更持久。在关税不确定性和通胀预期的背景下，黄金避险保值的重要性凸显，预计中长期黄金牛市逻辑不变。
全球贸易摩擦加剧和地缘政治驱动下，预计黄金牛市逻辑不变。
铜。隔夜特朗普对关税政策的态度出现松动，暂停期现为90天以期进行贸易谈判，但仍保留了对全球范围内所有进入美国的商品征收10%的基准关税（已于4月5日起生效），经济增长预期仍面临较大的不确定性，但现实层面基本面表现尚可，现货维持升水。
铝/氧化铝。氧化铝检修量环比继续微增，同时需求端由于此前电解铝投产的爬坡出现小幅增加，但中期有较大产能释放的压力，长期过剩规模扩大的格局保持不变，铝土矿价格周内再度出现下挫，成本支撑继续下修，预计后续价格维持偏弱震荡为主。电解铝方面，特朗普对关税政策的态度出现松动，经济预期仍面临较大的不确定性，铝价受宏观因素影响较大，建议警惕流动性风险。
锌。原料端供应修复，TC持续抬升，国内锌锭产量环比继续回升，供应端矛盾边际改善，短期锌价受宏观情绪影响较大，关注关税政策变化。
镍：受特朗普关税政策变化，夜盘伦镍有所反弹。镍矿的定价权主要集中在印尼，镍价已经跌破印尼一体化原料成本线，成本支撑仍在，关注风险释放后逢低做多的机会，警惕全球关税政策的不确定性。
碳酸锂。市场恐慌情绪蔓延，空头逻辑进一步强化。碳酸锂周度供应有所回落，但是仍超过2024年最高周度产量（16340吨)，全年累库预期不变。同时，矿端价格松动，澳洲精矿报价下调，成本支撑预期减弱。展望后市，碳酸锂过剩格局不变，维持弱势运行。
农产品:关注MPOB月度报告
油脂。受关税战影响，昨日白天国内油脂继续下跌，但夜盘随着美国宣布对大部分国家实施暂停对等关税90天，隔夜金融市场整体大幅反弹，原油大涨4.5%，美豆大涨2%，受此影响预计今日国内油脂也将跟随反弹。另外今日中午MPOB将发布3月马棕供需数据，预计偏利空。但相比于金融市场的整体看涨氛围，暂时对油脂影响有限。
豆粕/菜粕。由于美国宣布暂缓对大部分国家实施对等关税90天，隔夜金融市场普遍大幅反弹，美豆也上涨2%。不过中美双方的关税战仍在升级，昨日针对美国对中国再加征50%的关税，我国也予以反击对美国商品再加征50%的关税。几乎完全切断了从美国进口大豆的可能性，因此对于国内粕类市场利多。预计近期粕类仍有望维持强势。
白糖。近期巴西主产区降雨改善有效缓解了前期旱情引发的供给担忧，原糖上方承压。今年国产糖销量较好，消费端利多糖价。虽然产量同比明显增加，但产销率较去年仍有所提高，由于生产进度较快，短期存在一定库存压力。巴西3月糖出口量同比减少32%，叠加国内糖浆进口暂停，短期内强外弱格局维持。需要关注外盘走势及现货销售节奏。
棉花。节后盘面持续下挫，消化加征关税利空影响，已于周二午后跌破一万三整数关口。特朗普“对等关税”落地，对美国棉花出口影响较大，未来美棉的销售压力会进一步增加，拖累美棉价格下挫；对中国市场供应方面的影响有限，但是出口将面临严峻局面，出口额或将大幅下滑。国内纺企近日采购及市场情绪更趋谨慎，由于盈利空间不佳，影响对原材料的采购意愿，以刚需补库为主。
生猪。现货均价14.9。整体来看，近期散户仔猪补栏积极性不高，除部分企业正常需求性补栏外，养殖户多持观望态度，因此导致各区域仔猪报价有不同程度的下滑。随着气温逐步回升，肥猪需求减弱，或许会带动肥标价格收窄，届时一定会限制二次育肥补栏预期收敛，价格波动或回归基本供需逻辑调整。
鸡蛋。粉蛋均价2.86元/斤左右，红蛋区均价2.96元/斤左右。当前鸡蛋库存尚未出清，新鸡开产逐步增加，鸡蛋供应充足，不过随着近期蛋价下跌，鸡蛋走货加快，入冷库增加，预计继续下跌动能减弱。当前蛋价已跌至综合成本线下方，老鸡淘汰环比加速，但尚难以逆转供需结构，震荡偏空。
玉米。短期玉米市场由于南北港口库存处于历史峰值，近期玉米价格上涨驱动较弱。但是，随着农户卖粮压力持续下降、中储粮集团入市收购及进口谷物到港量继续下降，玉米市场购销双方心态在未来一段时间将明显改善。从玉米政策出台时间及措施来看，我们评估当前玉米价格处于相对低位，继续下跌空间较为有限。
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