《首席说》是财联社倾力打造的一档高端直播联线栏目。面向泛财经人士围绕金融市场热门话题，邀请资本市场资深从业人员，重磅专家等通过现场做客直播间或者由财联社专业主持人现场直播联线的方式进行话题观点的交流分享。

本期内容

嘉宾：

吴开达 天风研究策略首席分析师、政策研究院院长

主持人：

李瑶 财联社主播

简介：

本期财联社《首席说》聚焦关税问题进行深度讨论，邀请到天风研究策略首席分析师、政策研究院院长吴开达，与主持人李瑶共同探讨了特朗普关税政策的反复无常及其对中国的影响，同时分析了中国通过稳势政策和经济结构调整应对挑战的策略。吴开达指出，尽管外部环境复杂多变，但中国通过政策支持和内需提振，有望实现经济的稳定增长。未来，资本市场、房地产市场和黄金投资等领域也将成为关注的焦点。

以下为正文

一、特朗普“关税”及其冲击影响

01特朗普关税政策的反复无常及其影响

李瑶：特朗普政府周末宣布免除智能手机、电脑等电子产品关税，但随即表示后续将对半导体加征关税。如何看待这种关税政策的频繁变化？

吴开达：特朗普的关税政策变化频繁，给企业带来了很大的不确定性。这种不确定性主要体现在几个方面：产业链的复杂性使得东南亚国家对美出口的产品结构相对简单，制造业回流并非短期可以实现的目标，可能需要5到10年的时间维度；特朗普的政策反复无常，给企业带来了无形的压力，影响了企业的长期生产布局决策；特朗普的所谓“朝令夕改”既有他的谈判技巧，也有他内部的一些压力，他自认为很灵活，但这种灵活性实际上制造了很大的不确定性。特朗普加关税的核心目的可能是为了增加美国经济收入和填补财政赤字，但这种做法的效果存在很大的不确定性。此外，特朗普也将关税作为工具，通过施压逼迫对手谈判。特朗普政府可能还希望通过关税政策来应对中期选举的压力，倒逼美联储降息和实现弱美元政策。

02特朗普关税政策的内在逻辑

李瑶：特朗普的关税政策是否真的能够帮助美国经济？他频繁改变政策的目的是什么？

吴开达：特朗普的关税政策旨在通过增加关税收入来填补财政赤字，但这种做法的效果存在很大的不确定性。第二种可能性是特朗普深知长期高关税对美国自身的危害，所以仅把关税当一种短期工具和施压手段。第三种可能是特朗普政府在执政前两年、最有施政空间的时候倒逼联储降息、实现弱美元。具体操作是在美国经济处于较强状态时承受关税冲击，以此倒逼国会减税、美联储降息。历史上可参考里根总统上台的1981年削减福利，美国维持高政策利率，以经济衰退为代价结束了通胀-工资螺旋上升的态势。频繁改变政策可能是他的谈判策略，通过制造不确定性来迫使其他国家与美国进行谈判。然而，这种策略也带来了很大的风险，可能导致全球贸易秩序的混乱。

03中国应对关税冲击的稳势组合拳

李瑶：中国近期推出了一系列稳势政策，包括平准基金入市、社保基金和险资入市等。如何看待这些政策的效果？未来是否会有进一步的降准降息和提振内需的措施？

吴开达：中国通过稳势政策展现了强大的应对能力，尤其是在外部不确定性加剧的背景下，强调了政策的稳定性和可预期性。今年政府工作报告中提出“实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击”，值得注意的是，今年也是首次在宏观调控中重视资产价格，把稳住楼市股市写进总体要求。资本市场方面，《报告》提出“深化资本市场投融资综合改革，大力推动中长期资金入市，加强战略性力量储备和稳市机制建设”，基本延续了前期政治局会议和1月23日证监会发布会的提法，我们预计此前市场预期的平准基金等可能有所推进。

04特朗普关税政策失败可能性

李瑶：《金融时报》称特朗普的关税政策注定失败，如何看待这一观点？关税是否本质上是“对美国公司加税”？对美国企业和消费者的影响如何？

吴开达：在特朗普上一任期内的贸易摩擦和关税制裁下，我国出口已显示韧性，受关税制裁的商品对世界其他国家/地区的出口的增加对冲了美国需求的减少，这说明我国可能转道其他国家出口或积极开辟非美国家市场对冲美国市场份额的下降。中观层面看，在上一轮贸易摩擦后，大多数行业而言，美国的进口对中国依赖度变得高于我国的出口对美的依赖度，无论是高端制造（电池）还是传统制造（造纸、家用轻工），美国不仅较贸易摩擦前从我国进口金额增多，且对中国的进口依赖度也提高较多。另一方面，我们认为，由于本次关税加征幅度较大，对部分出口至美国的商品的销量影响不能“线性外推”。简单来说，如果关税加征使得进口产品价格高于美国本土产品，那么对部分原本具备价格优势的出口品，可能会出现销量“1到0”的风险，后续重点观察美国民众对于经济阵痛的接受度。关税确实增加了美国企业的成本，尤其是那些依赖进口的行业。如果企业无法消化成本，最终会将压力转嫁给消费者。特朗普的支持群体可能因生活成本上升而受损，这将对政策的可持续性构成挑战。

二、中国经济刺激政策

01有效需求及提振内需

李瑶：您怎么理解目前我们的有效需求不足？需求不足的原因是什么？如何通过提振内需应对关税冲击。

吴开达：有效需求不足的本质在于居民是否有足够的购买力以及是否愿意消费。需求是普遍存在的，但有效需求背后需要有相应的有效供给来匹配。如果供给不足或质量不高，需求就无法得到满足。此外，不确定性因素也可能导致居民消费意愿降低，收入水平也是影响消费的重要因素。当前经济数据显示出积极信号，内需韧性凸显，与经济活跃度最相关的线下消费强复苏兑现，与居民收入相关性更高的耐用品消费弱复苏。2025年政府工作报告重点提及扩大内需特别是消费，内需提振政策正在加速落地，包括消费补贴、服务供给优化等举措。这些政策组合拳有望在复杂环境下发挥稳定器作用，为经济高质量发展提供内生动力。

02服务消费的潜力释放

李瑶：如何在供给端释放服务消费的潜力？

吴开达：随着人均GDP从1万美元向2万美元迈进，中国消费结构提升转变，服务消费的重要性日益凸显。服务消费的增长需要供需两端的匹配。今年，政府工作报告明确提出，制造业全面开放，服务业也将大幅有序开放。重点领域包括医疗、教育、养老、托育、旅游和文化等，这些领域与生活品质密切相关，是未来发展的重点方向。政府将提升消费作为今年的首要任务，相关领导也强调了扩大投资和深化改革开放的重要性。多部门联合推动的提振消费专项行动方案已经落地，旨在促进消费市场的繁荣。服务消费作为新增长点，将成为经济增长的重要驱动力。商务部也明确表示，消费仍将是经济增长的第一拉动力，服务消费的开放和市场化改革将成为关键。

03关税冲击下的经济结构调整

李瑶：如何利用关税冲击的契机调整经济结构？

吴开达：关税冲击为中国提供了调整经济结构的契机。未来应聚焦产业升级、优化供给和扩大有效投资，推动经济高质量发展。重点领域包括制造业升级、科技创新和民生保障，以实现经济的可持续增长。去年6月24日全国科技大会、国家科学技术奖励大会和中国科学院第二十一次院士大会、中国工程院第十七次院士大会首次同日召开。总书记当时强调，科技兴则民族兴，科技强则国家强。中国式现代化要靠科技现代化作支撑，实现高质量发展要靠科技创新培育新动能。必须充分认识科技的战略先导地位和根本支撑作用，今年政府工作报告也将“深入实施科教兴国战略，提升国家创新体系整体效能”排在主要工作第三位，强调加快组织实施和超前布局重大科技项目、推动科技支出向基础研究倾斜、健全科技成果转化支持政策和市场服务、扩大科技开放合作等一系列科技创新改革措施。我们预计后续科技创新或在“人工智能+”、“具身智能”、“深海经济”等领域再有突破。

04入境旅游消费潜力释放与服务供给升级

李瑶：除消费品补贴，释放入境游消费的潜力：离境退税➕入境免签，服务消费需求加大，如何提升服务供给总量和质量？

吴开达：政策层面，我国入境免签时长已从144小时大幅延长至240小时，并推出"即买即退"等便利化措施，这些政策优化成效显著，不仅提升了游客体验，更让国际游客能够亲身感受真实的中国，有效打破了某些海外媒体的不实报道。在服务业开放方面，我国实行"对外开放+对内放开"的双向开放战略，重点推动医疗、教育、养老、文化等民生服务领域的开放，通过引入国际优质供给来提升国内服务水平。面对经贸领域的挑战，我国创新性地另辟蹊径发展入境消费，典型案例如国际网红"甲亢哥"的中国旅游直播就有效传播了真实的中国形象。同时，基础设施和服务水平的持续提升也获得了国际游客的广泛好评，这些举措共同推动着我国服务业的高质量发展。

05有效投资激活消费需求

李瑶：今年我们重点讨论了"投资于人"和"消费加投资"的双轮驱动模式。在当前形势下，应该如何通过公共投资来带动整体需求的回暖？

吴开达：实现供需平衡是核心。当前"有效投资"聚焦重大项目，补短板增后劲，中国基建优势显著提升效率。但仅靠投资不够，必须精准匹配供需。去年8月，国务院就出台了《关于促进服务消费高质量发展的意见》，从基础消费挖掘、激发改善型消费、培育新型消费、优化消费环境、强化政策等方面促进消费，相比之下本次提振消费方案涵盖更广，包括居民增收、保障带薪休假等居民切身痛点，政策支持方面也扩展至财税、金融、产业、投资等方面，整体来看本次方案并非局限于消费本身，而是致力于解决其他约束消费的痛点。"投资+消费"双轮驱动既创造有效供给，又释放有效需求，在当前外部不确定环境下尤为重要。同时要着眼长远，投资教育医疗等领域，夯实发展基础。

06出口转内销的结构调整

李瑶：如何看待出口转内销的趋势？未来是否会有更多企业参与其中？

吴开达：出口转内销是应对关税冲击的重要策略。外贸企业通过开拓国内市场，可以缓解外部压力，同时为国内消费者提供更多优质供给。未来可能会有更多的企业参与这一调整，政府和企业也在共同努力，帮助外贸企业适应国内市场的需求。

三、整体宏观判断与展望

01中国经济全年走势预期

李瑶：国内第一季度经济数据是开门红的走势，那么接二季度和未来的全年的一个经济走势会是怎样的？

吴开达：尽管外部环境存在不确定性，但中国经济展现出强大的韧性。一季度经济数据表现良好，政策的积极效应正在显现。未来可能会面临一些压力，但通过稳势政策和结构性改革，中国经济有望实现全年增长目标，保持健康稳定的发展。

02资本市场的走势与政策支持

李瑶：今年两会提到对股市楼市的稳定发展有信心，怎样看待今年资本市场股市的走势？

吴开达：资本市场在政策支持下展现出较强的韧性。国家队的及时介入稳定了市场信心，未来可能会继续通过政策工具对冲外部冲击。资本市场的稳定不仅有助于经济增长，也对居民财富效应的发挥起到了重要作用。

03黄金投资的前景

李瑶：黄金价格创新高，如何看待黄金的投资价值？

吴开达：黄金的投资价值正在上升，尤其是在美元信用受到质疑的背景下。新兴市场央行增持黄金反映了对美元体系的担忧，黄金作为避险资产的吸引力正在增强。

04房地产市场的未来发展

李瑶：如何看待当前的房地产市场及其未来走势？

吴开达：政府明确提出要推动房地产市场的止跌回稳，并通过政策支持防范风险。未来房地产市场有望逐步企稳回升，尤其是在政策的持续发力下，市场信心将逐步恢复。