财联社战略合作伙伴东吴期货汇总（ 更多咨询可点击 ）

2025.04.28

『品种趋势概览』

『品种专题解读』

---

股指

股指。4月政治局会议明确了后续存量政策将加速落地，同时也保留了增量政策空间。指数预计维持震荡走势，下行空间有限。风格方面，高股息以及内需相关板块表现相对稳健。

黑色系板块：盘面利润走扩

钢材: 上周钢联数据低于市场预期，尤其螺纹需求，但钢谷的数据不错且螺纹低库存且不断去库下，部分地区已经出现缺规格现象，热卷的需求还是有一定韧性。出口方面，钢坏出口不断增加，也一定程度减弱了市场对出口的担忧。虽然需求缺乏预期，但也没继续走坏。周五夜盘受到限产预期的扰动，明显走强，虽然是否减产还有很大不确定性，但前期一致性看跌预期太强，价格计价了悲观预期，所以修复也超预期，预计钢价底部震荡走强。

铁矿：铁矿处于强现实弱预期的阶段，日均铁水产量接近245万吨，同比增幅6.8%，发运端同比基本持平，平衡表推演库存下降。不过5月开始钢材出口有下降预期、铁矿发运也有增量，加上钢厂限产的预期，所以近期铁矿表现不佳，但钢厂利润走扩后，没有很确定的限产政策钱，铁矿再跌也需钢价走弱带动。预计节前铁矿震荡为主。

双焦：焦炭开启第二轮提涨，港口仓单成本1420附近，盘面目前升水依然比较多，不过钢价周五夜盘走强，钢厂利润好转后预计接受提涨概率增加，也对焦炭价格有一定支撑，但中长期或仍偏弱。焦煤方面，焦炭提涨，利润好转，带动焦煤有所反弹，蒙煤压力也有的减弱，但焦煤市场预期不佳，预计焦煤震荡为主。

玻璃：玻璃走势依然较弱，近期产销不佳，上周累库，节前补库的支撑也会逐步减弱，供大于求的矛盾依然存在，预计玻璃价格弱势震荡。

纯碱：碱厂检修意愿增加，带动近期纯碱反弹，但现货总体还是比较弱，盘面上行后面临套保压力，预计纯碱总体维持震荡偏弱的走势。

能源化工：关注伊朗Abbas港口爆炸的影响

原油。油价上周小幅下跌，周中OPEC+部分成员国推动六月继续加速增产的消息令价格下跌。关税战仍然是全球经济的重大隐患，上周IMF大幅下调今明两年全球经济增长预测。结合供应端有望进一步增长的前景使得油价反弹空间有限，预计油价仍然维持弱势震荡。

沥青。4月第4周行业数据显示炼厂供需均有所走强，其中炼厂出货量表现亮眼，周度环比大增后，已经从回到正常年份区间内。受出货量大增提振，周度厂库环比下降，社库则维持季节性走高。隔夜休市期间外盘油价小幅反弹，预计短线震荡稍强。

LPG。丙烷对石脑油的折价在反弹后仍有成本优势，海外化工需求或有提升。PDH陆续进入停工，后续开工率仍有下滑趋势，码头下旬集中到岸，进口气阶段性过剩，国内市场承压加强。化工需求重构后现货淡季行情增强，基差收缩后盘面进一步上行动力有限。

橡胶。目前全球天然橡胶供应进入增产期，中国、越南和泰国东北部等产区陆续开割；国内丁二烯橡胶装置开工率继续回升。五一假期逐渐临近，国内轮胎开工率继续回落。青岛地区天然橡胶总库存小幅回落61.25万吨，顺丁橡胶社会库存回升至1.26万吨，上游丁二烯港口库存回落至3.48万吨。综合来看，需求继续走弱，橡胶供应增加，天胶库存回落，合成胶库存回升。

纸浆。山东银星现货报价6350元/吨，价格持稳，河北乌针布针报价5425元/吨；阔叶浆明星报价4350元/吨，价格下跌50元。主流港口样本库存量为206.9万吨，较上期累库5.5万吨，环比上涨2.7%。目前国内港口库存处于较高水平，阔叶浆库存数量居多，纸浆流动性仍偏宽松。外盘报价相对坚挺，纸浆港口库存同比仍然偏高，下游对于纸浆采购偏谨慎，延续刚需和压价采购的趋势；原纸的终端消费大多表现偏弱，市场信心欠佳。

甲醇。消息面上，伊朗Abbas港口发生爆炸，据悉伊朗非石油货物进出口总量55%以上在该港口装卸。不过伊朗甲醇多从Assalueh和BIk港口装港排货，目前多数泊位正常作业，密切关注Abbas港口爆炸是否对伊朗甲醇发运有实质性影响。随着“春检”结束后国内甲醇装置的恢复以及伊朗甲醇装置的全面重启，国产供应和进口回归将导致内地和港口逐步呈现累库趋势。而受利润不佳和季节性影响，传统需求和MTO需求则面临下滑困境。成本端弱势格局不改叠加宏观不确定性较多的背景下，09合约中长期偏空看待。近期伊朗Abbas港口爆炸（更多是情绪上的影响）、五一节前备货需求释放和港口倒流窗口打开对盘面有支撑，关注反弹后给出的09合约沽空机会。

聚烯烃。伊朗Abbas港口爆炸或导致国内PE进口受损，但对标品影响较小，短期对PE情绪上偏利多，中期物流调整后影响较为有限。目前关税对市场的扰动略有削弱，后续则更多关注中美关税是否有缓和的可能。另外，未来还要关注关税对于聚烯烃供需预期的影响兑现到现实，尤其从5月开始，供应与需求的下滑或逐步显现。需求下滑对行情的权重将放大，供应更多关注PDH减产情况，L-P价差偏缩看待。此外，市场消息称或对从美国进口的聚乙烯以及部分乙烷进行关税豁免，若政策真实执行则对PE偏利空，实际情况有待持续跟踪。

有色金属：关注节前备货需求

贵金属。周五（4月25日）纽约尾盘，现货黄金下跌0.99%，本周累计下跌0.30%。COMEX黄金期货跌0.65%，本周累跌0.10%。媒体称中国考虑豁免部分关税，贸易关系缓和的预期压制黄金价格，黄金继续调整。在贸易不确定性的背景下预计黄金长期仍维持上涨趋势。

铜。宏观面，全球关税谈判依然缺乏进展，在关税政策存在较强不确定性以及较大的潜在可调整空间的背景下，出口侧相关的经济活动逐步放缓，因此若海内外并无进一步有力的刺激政策的情况下，全球的经济增长预期后续或面临较强压力，出口侧对总需求的拖累或在二季度开始逐步体现。基本面，原料紧张的问题延续，铜精矿进口加工费继续下跌，冶炼端中期存在进一步收缩的压力，下游加工厂在手订单较为充裕，新增订单随着铜价的上涨有所放缓，节前补库需求或进一步提振开工。关税问题仍对全球经济增长预期构成压力，限制价格上方空间，但基本面支撑依然较好，短期铜价预计维持震荡运。

铝/氧化铝。氧化铝厂检修量继续扩大，短期基本面边际改善，但中期新增产能投放预期并没有发生变化，总体供应仍将走向宽松，后续随着铝土矿价格的下跌，成本存在进一步下移的空间，中长期价格预计继续承压。电解铝方面，供应端维稳运行，下游初端开工总体出现小幅抬升，一方面受到节前备货需求的带动，另一方面下游基建项目招标开始放量，建筑型材需求开始走强，预计下周仍有维持在节前备货单的氛围中，库存维持去化。短期低库存对铝价构成支撑，总体预计维持震荡运行，关税政策不确定性带来的宏观面的压力限制铝价上行空间。

锌。原料端供应修复，TC持续抬升，国内锌锭产量环比继续回升，下游需求若无更多刺激政策的情况下预计将逐步走弱，基本面矛盾边际改善，短期锌价受宏观情绪影响较大，关注关税政策变化。

镍：镍矿的定价权主要集中在印尼，镍价已经跌破印尼一体化原料成本线，成本支撑仍在，警惕全球关税政策的不确定性。

碳酸锂。碳酸锂周度供应有所回落，但是仍超过2024年最高周度产量（16340吨)，库存接近2024年最高点。同时，矿端价格松动，澳洲精矿报价下调，成本支撑预期减弱。展望后市，碳酸锂过剩格局不变，维持弱势运行。

硅：当前工业硅已经跌破全国平均成本线，供应端也有所缩减，但是需求同步减弱，库存和仓单都处于高位，整体偏弱运行；主要源于531抢装潮已经接近尾声，下游需求转弱，硅片和电池片的价格下降，负反馈逻辑走强，整体偏弱运行。

农产品:美豆油冲高回落，盘中创近1年半新高

油脂。近期市场炒作美国生物能源政策的掺混目标上调。美国生物燃料协会目前在跟美国环保署商讨将2026年RVO（可再生燃料掺混义务）从2025年的33.5亿加仑上调至57.5亿加仑，上调幅度高达72%，因此引发市场炒作，美豆油一度创近一年半来新高，国内豆油也跟随走强。不过目前美国环保署尚未做出最终方案，上周五美豆油则冲高回落，预计今日国内油脂也将有所回调。

豆粕/菜粕。上周豆粕冲高回落，前半周因海关检验检疫政策收紧导致进口大豆通关速度缓慢，油厂开机率低豆粕现货库存大幅下降，因此现货价格大幅上涨，期货也跟随上涨，但受后市供应增加的预期影响期货涨幅较小。后半周随着油厂开机率的提升，以及部分下游企业可能已经高位补库或者对即将到来的五一假期外盘的不确定性，下游需求有所减弱，因此期现价格均出现大幅回调。目前豆粕价格受现实紧张和预期宽松两方面相互牵制，波动较为剧烈，且面临五一假期的到来，建议暂时以观望为主。

白糖。国际市场的交易重心现已转向巴西糖的供应情况，天气方面来看，巴西降雨有所减少，对于开榨较为利好，后期预计供应数据有较大增幅，持续施压市场。今年国产糖销量较好，消费端目前利多糖价。虽然产量同比明显增加，但产销率较去年仍有所提高，因生产进度较快，短期存在一定库存压力。进口糖源补充前，预计短期糖价较为抗跌。 持续关注巴西开榨情况。

棉花。美国暂缓除中国以外的关税征收后，内外棉价有所反弹。国内工商业库存高位，逐步去库，近期新棉已逐步播种过半，部分地区出现寒潮及大风天气，存在补种预期。国内下游刚需补库，采购较为谨慎。关税缓冲期间，间接出口略有好转，整体依旧清淡。盘面价格重心反弹后预计维持弱势运行，上驱动力不足。宏观层面未来变数较大，持续关注政策变化及下游订单情况。

生猪。现货均价14.9。整体来看，近期散户仔猪补栏积极性不高，除部分企业正常需求性补栏外，养殖户多持观望态度，因此导致各区域仔猪报价有不同程度的下滑。随着气温逐步回升，肥猪需求减弱，或许会带动肥标价格收窄，届时一定会限制二次育肥补栏预期收敛，价格波动或回归基本供需逻辑调整。

鸡蛋。粉蛋均价2.86元/斤左右，红蛋区均价2.96元/斤左右。当前鸡蛋库存尚未出清，新鸡开产逐步增加，鸡蛋供应充足，不过随着近期蛋价下跌，鸡蛋走货加快，入冷库增加，预计继续下跌动能减弱。当前蛋价已跌至综合成本线下方，老鸡淘汰环比加速，但尚难以逆转供需结构。震荡偏空。

玉米。短期玉米市场由于南北港口库存处于历史峰值，近期玉米价格上涨驱动较弱。但是，随着农户卖粮压力持续下降、中储粮集团入市收购及进口谷物到港量继续下降，玉米市场购销双方心态在未来一段时间将明显改善。从玉米政策出台时间及措施来看，我们评估当前玉米价格处于相对低位，继续下跌空间较为有限。

期货投资咨询业务批准文号：证监许可[2011]1446号

免责声明： 本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。 本报告在编写时融入了分析师个人的观点、见解以及分析方法，本报告所载的观点并不代表东吴期货的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 分析师及投资咨询编号： 朱少楠（Z0015327） 王平（Z0000040） 肖彧（Z0016296） 陈梦赟（Z0018178） 薛韬（Z0020100） 彭昕（Z0019621）庄倚天（Z0020567）凌凡（Z0021486）

期市有风险，投资需谨慎！

（ 做期货用财联社战略合作伙伴东吴期货”点击开户“ ）

关键词：期货，股票指数，贵金属，原油，工业硅，黑色系，能源化工，有色金属，农产品