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2025.04.29

『品种趋势概览』

『品种专题解读』

股指：

股指。4月政治局会议明确了后续存量政策将加速落地，同时也保留了增量政策空间。指数预计维持震荡走势，下行空间有限。风格方面，高股息以及内需相关板块表现相对稳健。

黑色系板块：节前震荡为主

钢材: 昨日日盘有所回落，主要是市场对限产预期的反复。目前在需求缺乏太强预期的背景下，价格的上行需要供给端的变化来演绎。临近假期，关税的各种不确定性也比较大，预计钢价震荡为主。

铁矿：铁矿先跌后反弹，当下处于强现实弱预期的阶段，绝对价格并不是很高，盘面高升水以及短期需求尚可支撑矿价，但铁矿供应有增加预期，需求预期又不强，所以上行压力较大，预计价格震荡为主。

双焦：焦炭第二轮提涨暂未落地，不过钢价有所走强，钢厂利润好转后预计接受提涨概率增加，也对焦炭价格有一定支撑，但中长期或仍偏弱。焦煤方面，焦炭提涨，利润好转，带动焦煤有所反弹，蒙煤压力也有的减弱，但焦煤市场预期不佳，预计焦煤震荡为主。

玻璃：玻璃走势依然较弱，近期产销不佳，上周累库，节前补库的支撑也会逐步减弱，供大于求的矛盾依然存在，预计玻璃价格弱势震荡。

纯碱：碱厂检修意愿增加，带动近期纯碱反弹，但现货总体还是比较弱，盘面上行后面临套保压力，预计纯碱总体维持震荡偏弱的走势。

能源化工：市场担忧OPEC+6月可能加大增产力度

原油。隔夜油价小幅下跌，市场仍受到关税战带来的经济增长放缓忧虑以及OPEC+在5月5日会议进一步加速增产的可能性困扰。我们维持之前观点，油价上方空间有限，预计仍然维持偏弱震荡。

沥青。4月第4周行业数据显示炼厂供需均有所走强，其中炼厂出货量表现亮眼，周度环比大增后，已经从回到正常年份区间内。受出货量大增提振，周度厂库环比下降，社库则维持季节性走高。隔夜休市期间外盘油价小幅走弱，预计短线震荡。

LPG。化工需求使得海外PG市场仍有支撑，关注月末 cp 出台情况。国内 PDH陆续进入停工，后续开工率仍有下滑趋势，码头下旬集中到岸，进口气阶段性过剩，国内市场相对承压。原油近期有所转弱，盘面上行动力有限，区间运行为主。

橡胶。目前全球天然橡胶供应进入增产期，中国、越南和泰国东北部等产区陆续开割；国内丁二烯橡胶装置开工率继续回升。五一假期逐渐临近，国内轮胎开工率继续回落。青岛地区天然橡胶总库存小幅回落61.25万吨，顺丁橡胶社会库存回升至1.26万吨，上游丁二烯港口库存回落至3.48万吨。综合来看，需求继续走弱，橡胶供应增加，天胶库存回落，合成胶库存回升。

纸浆。山东银星现货报价6350元/吨，河北乌针布针报价5425元/吨；阔叶浆明星报价4300元/吨。中国纸浆主流港口样本库存量为210.6万吨，较上期累库3.7万吨，环比上涨1.8%，库存量在呈现累库的趋势。目前国内港口库存处于较高水平，阔叶浆库存数量居多，纸浆流动性仍偏宽松。外盘报价有所松动，纸浆港口库存同比仍然偏高，下游对于纸浆采购偏谨慎，延续刚需和压价采购的趋势；原纸的终端消费大多表现偏弱，市场信心欠佳。

甲醇。消息面上，伊朗Abbas港口发生爆炸，据悉伊朗非石油货物进出口总量55%以上在该港口装卸。不过伊朗甲醇多从Assalueh和BIk港口装港排货，目前多数泊位正常作业，密切关注Abbas港口爆炸是否对伊朗甲醇发运有实质性影响。随着“春检”结束后国内甲醇装置的恢复以及伊朗甲醇装置的全面重启，国产供应和进口回归将导致内地和港口逐步呈现累库趋势。而受利润不佳和季节性影响，传统需求和MTO需求则面临下滑困境。成本端弱势格局不改叠加宏观不确定性较多的背景下，09合约中长期偏空看待。近期伊朗Abbas港口爆炸（更多是情绪上的影响）、五一节前备货需求释放和港口倒流窗口打开对盘面有支撑，关注反弹后给出的09合约沽空机会。

聚烯烃。伊朗Abbas港口爆炸或导致国内PE进口受损，但对标品影响较小，短期对PE情绪上偏利多，中期物流调整后影响较为有限。目前关税对市场的扰动略有削弱，后续则更多关注中美关税是否有缓和的可能。另外，未来还要关注关税对于聚烯烃供需预期的影响兑现到现实，尤其从5月开始，供应与需求的下滑或逐步显现。需求下滑对行情的权重将放大，供应更多关注PDH减产情况，L-P价差偏缩看待。此外，市场消息称或对从美国进口的聚乙烯以及部分乙烷进行关税豁免，若政策真实执行则对PE偏利空，实际情况有待持续跟踪。

有色金属：节前备货需求表现良好

贵金属。周一纽约尾盘，现货黄金涨0.81%，COMEX黄金期货涨1.83%。中国否认同美国进行关税问题相关磋商，贸易摩擦风险回升，投资者风险偏好降低，黄金反弹。在贸易不确定性的背景下预计黄金长期仍维持上涨趋势。

铜。宏观面，全球关税谈判依然缺乏进展，出口侧相关的经济活动逐步放缓，因此若海内外并无进一步有力的刺激政策的情况下，全球的经济增长预期后续或面临较强压力，出口侧对总需求的拖累或在二季度开始逐步体现。基本面，原料紧张的问题延续，铜精矿进口加工费继续下跌，冶炼端中期存在进一步收缩的压力，下游加工厂在手订单较为充裕，节前补库需求或进一步提振开工，周一库存维持快速去化。关税问题仍对全球经济增长预期构成压力，限制价格上方空间，但基本面支撑依然较好，短期铜价预计维持震荡运。

铝/氧化铝。氧化铝减产规模继续扩大，氧化铝的运行产能已经低于理论需求产能，基本面出现缺口支撑近期氧化铝价格走势略偏强，中期产能释放预期未发生变化，限制氧化铝上方空间。电解铝方面，下游初端开工总体出现小幅抬升，一方面受到节前备货需求的带动，另一方面下游基建项目招标开始放量，建筑型材需求开始走强，节前补库需求尚可，周一铝锭库存维持去库。短期低库存对铝价构成支撑，总体预计维持震荡运行，关税政策不确定性带来的宏观面的压力限制铝价上行空间。

锌。原料端供应修复，TC持续抬升，国内锌锭产量环比继续回升，下游需求若无更多刺激政策的情况下预计将逐步走弱，基本面矛盾边际改善，短期锌价受宏观情绪影响较大，关注关税政策变化。

镍：镍矿的定价权主要集中在印尼，镍价已经跌破印尼一体化原料成本线，成本支撑仍在，警惕全球关税政策的不确定性。

碳酸锂。碳酸锂周度供应有所回落，但是仍超过2024年最高周度产量（16340吨)，库存接近2024年最高点。同时，矿端价格松动，澳洲精矿报价下调，成本支撑预期减弱。展望后市，碳酸锂过剩格局不变，维持弱势运行。

硅：当前工业硅已经跌破全国平均成本线，供应端也有所缩减，但是需求同步减弱，库存和仓单都处于高位，整体偏弱运行；主要源于531抢装潮已经接近尾声，下游需求转弱，硅片和电池片的价格下降，负反馈逻辑走强，整体偏弱运行。

农产品:国内油脂库存继续下降

油脂。昨日油脂回吐上周后半段的涨幅。上周后半段市场主要炒作美国生物能源政策的掺混目标上调。上周美国生物燃料协会跟美国环保署商讨将2026年RVO（可再生燃料掺混义务）从2025年的33.5亿加仑上调至57.5亿加仑。不过目前美国环保署并没有做出最终方案，因此市场做多情绪消退。另外市场预期五一过后油厂开机率将大幅提升，国内油脂现货紧张的格局将缓减。考虑到五一假期的到来，操作上暂时以观望为主。

豆粕/菜粕。由于前期豆粕价格较高，下游企业采购谨慎，叠加近期油厂开机率回升，周末豆粕现货价格持续下跌，部分地区跌幅超300元/吨，现货价格持续回调施压期货价格。天气预报显示，预计未来1至15天内，美国中西部大部分地区天气将有利于谷物种植。BAGE报告称，截至4月23日，阿根廷大豆收获进度为14.5%，高于一周前的4.9%，去年同期为23%。巴西大豆收割近尾声，出口能力大幅提升，今日巴西大豆7月船期进口成本较上周五下降约20元/吨。随着巴西大豆陆续到厂，市场预期五一节后豆粕现货阶段性供应紧张局面将全面改善。操作上建议暂时以观望为主。

白糖。国际市场的交易重心现已转向巴西糖的供应情况，天气方面来看，巴西降雨有所减少，对于开榨较为利好，后期预计供应数据有较大增幅，持续施压市场。今年国产糖销量较好，消费端目前利多糖价。虽然产量同比明显增加，但产销率较去年仍有所提高，因生产进度较快，短期存在一定库存压力。进口糖源补充前，预计短期糖价较为抗跌。 持续关注巴西开榨情况。

棉花。美国暂缓除中国以外的关税征收后，内外棉价有所反弹。国内工商业库存高位，逐步去库，近期新棉已逐步播种过半，部分地区出现寒潮及大风天气，存在补种预期。国内下游刚需补库，采购较为谨慎。关税缓冲期间，间接出口略有好转，整体依旧清淡。盘面价格重心反弹后预计维持弱势运行，上驱动力不足。宏观层面未来变数较大，持续关注政策变化及下游订单情况。

生猪。现货均价14.9。整体来看，近期散户仔猪补栏积极性不高，除部分企业正常需求性补栏外，养殖户多持观望态度，因此导致各区域仔猪报价有不同程度的下滑。随着气温逐步回升，肥猪需求减弱，或许会带动肥标价格收窄，届时一定会限制二次育肥补栏预期收敛，价格波动或回归基本供需逻辑调整。

鸡蛋。粉蛋均价2.86元/斤左右，红蛋区均价2.96元/斤左右。当前鸡蛋库存尚未出清，新鸡开产逐步增加，鸡蛋供应充足，不过随着近期蛋价下跌，鸡蛋走货加快，入冷库增加，预计继续下跌动能减弱。当前蛋价已跌至综合成本线下方，老鸡淘汰环比加速，但尚难以逆转供需结构。震荡偏空。

玉米。短期玉米市场由于南北港口库存处于历史峰值，近期玉米价格上涨驱动较弱。但是，随着农户卖粮压力持续下降、中储粮集团入市收购及进口谷物到港量继续下降，玉米市场购销双方心态在未来一段时间将明显改善。从玉米政策出台时间及措施来看，我们评估当前玉米价格处于相对低位，继续下跌空间较为有限。

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