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2025.07.11

『品种趋势概览』

『品种专题解读』

股指：风险偏好回升

股指。A股冲高回落，三大指数涨跌不一，股指期货普遍调整。国家统计局公布通胀数据，6月CPI同比上涨0.1%，预期持平，前值降0.1%，受工业消费品价格回升影响，连续下降4个月后转涨。PPI受原材料制造业季节性、国际贸易不确定性影响环比下降3.6%。美国将对所谓“对等关税”延长至8月1日，ADP就业数据不及预期，美联储降息预期抬升。宏观政策发力及市场情绪好转后，指数有望继续震荡上行，结构性行情延续。

黑色系板块：供需都有扰动

钢材:盘面跟随原材料继续上涨，市场除了对供给有预期外，近期对需求端的政策预期加强。当下虽然淡季，但出口尚可，海外制造业预期转强，铁水高位，导致在上半年连续下跌后，交易预期时反弹幅度不断超市场预期。目前看价格维持偏强震荡。

铁矿：近几日开始铁矿现货成交转好，价格走强，期现入场加上下游补库。产业基本面变化不大，铁矿全球发运年中冲量后近期高位回落，需求环比回落，但并不是太明显。市场不断交易乐观预期，行情走的比较快，短期或仍偏强，关注市场情绪变化。

双焦：1、现货：日内焦煤现货表现偏强，市场竞拍涨价为主，主流成交涨价10-60不等；蒙煤口岸成交活跃，蒙古国那达慕大会即将闭关叠加下游采购回升，贸易商报价坚挺，蒙5原煤成交750-765元/吨。焦炭现货涨价预期走强，月中旬进入上涨通道，短期双焦现货相互支撑。 2、供需：产地煤矿缓慢复产叠加蒙煤通关效率回升，短期焦煤供应边际修复。但月中那达慕短期干扰叠加下游提涨、适当拿货，煤矿库存回落提振现货价格；下游钢厂利润高位，但淡季背景下心态依旧谨慎，短期原料采购适量为主。山西复产背景下，焦炭提涨预期引发的焦煤结构性库存摆动成为焦煤涨价能否延续的关键因素。焦炭现货提涨逐步开启，与盘面形成共振。 3、观点：短期现货提振盘面偏强，期现仍有共振；中期压力尚在，但空单参与需关注焦炭现货涨价部分兑现后。

玻璃：从基本面数据来看，本周碱厂检修，开工率略有下降，供应也有所下滑；需求方面，纯碱企业订单未有显著改善，以刚需生产为主；受到宏观反内卷政策信息的影响，市场对纯碱也会产能退出存在担忧，短期对纯碱价格产生较大扰动，长期来看，纯碱供应维持宽松格局不变，高供应高库存低需求的格局仍存，维持震荡偏空格局。风险主要关注预期扰动和政策性因素对价格的影响。 纯碱：玻璃整体供应稳定，淡季需求边际转弱，玻璃开工率和周产量环比小幅回升，市场产销有所改进，库存继续小幅回落，但是依然处在高位且压力尚存。受到宏观反内卷政策信息的影响，玻璃为主要反内卷行业，市场对玻璃产量存在减产预期，供应端的减产预期对玻璃价格有所支撑，重点关注供给端收缩成效和国内消费续期提振对去库进程的影响。

能源化工：天气扰动阶段影响割胶节奏

原油。隔夜油价回落，因关税政策摇摆不定。美媒曝越南未接受临时更改的贸易协议，美国与巴西之间的谈判互动也令市场关心。此外OPEC+考虑10月进入政策观望期引发需求忧虑，OPEC在最近一份报告中下调了未来五年每一年都需求预期。我们维持之前观点，传统消费旺季能够支撑市场阶段性抵御供应增加，不过旺季结束后供应压力将越来越明显。

沥青。7月第1周行业数据显示炼厂供增需降，其中炼厂出货量降幅较大。厂库久违的录得一定增幅，边际利空，社库变化不大。隔夜休市期间外盘油价变化不大，预计沥青短线走势震荡为主。

LPG。近期国际市场供应充裕，美国丙烷库存加速上升，国际价格整体承压。炼厂开工影响下，上周国产气外放量继续走高，国内供应宽松基调强化。原油带动和政治风险溢价快速消退后关注海外出口回升节奏，盘面区间偏弱运行。

橡胶。全球天然橡胶供应逐渐进入高产期，国内丁二烯橡胶装置开工率继续上升，益华橡塑停车检修，上游丁二烯装置开工率重新小幅上升。今年6月中国重卡销量约9.4万辆，环比增长6%，同比增长32%，国内全钢胎开工率重新小幅回落，半钢胎开工率进一步大幅回落，部分企业停产检修。青岛地区天然橡胶总库存继续上升至63.21万吨，中国顺丁橡胶社会库存继续回落至1.23万吨，上游中国丁二烯港口库存继续回落至2.23万吨。综合来看，下游需求走弱，橡胶供应增加，天胶继续累库，合成继续去库。

纸浆。短线盘面偏弱运行，中国纸浆主流港口样本库存量为221.3万吨，较上期累库5.0万吨，环比上涨2.3%。国内 5月份进口纸浆301.6万吨，1-5月累计进口量为1554.7万吨，同比增加2.1%。目前国内港口库存同比偏高，纸浆需求仍然偏弱，供给相对宽松。盘面估值偏低，或维持低位震荡。

甲醇。伊以达成停火协议后，地缘风险所带来的溢价回吐。近期南帕尔斯气田开始恢复供气，部分伊朗甲醇装置逐步重启，伊朗进口甲醇前期大幅缩量的预期有所上修，不过伊朗甲醇库存偏低和我国国内船舶政策限制等因素仍将影响到港节奏。目前国内甲醇生产利润丰厚，供给仍显充裕。而受利润不佳和季节性影响，下游需求有减量预期，尤其是甲醇价格跳涨过后，下游行业的亏损幅度快速扩大。在内地和港口库存处于低位的背景下，09合约在累库预期完全兑现前上下空间较为有限，预计震荡偏弱运行，关注伊朗甲醇装置的实际运行状态和装船发运情况以及下游对高价甲醇的承接程度。

聚烯烃。PP检修损失量还将继续增多至7月初，而PE检修高点已见，未来开工回升为主，但6-7月进口预期偏少。地缘冲突告一段落后，原油、石脑油、丙烷以及甲醇回吐地缘溢价跌幅较大，但单体表现强劲。聚烯烃单体端边际利润压缩，其余皆明显扩张，加权利润扩张至高位。由于单体-聚烯烃环节亏损，因而有减产聚烯烃外放单体的预期存在。近期新装置投产进程加快，聚烯烃总量压力依然存在，但7月或保持去库，短期有支撑。在新增产能压力的背景下，中期依旧偏空看待。

PTA。成本方面，PX检修供应收紧，6月30日新增华南一套80万吨装置检修，中东停产装置重启时间尚不确定，对PTA形成一定的价格支撑。供应方面，PTA前期检修装置重启、虹港石化新装置投产，周度产量回升至140万吨以上；需求方面，聚酯产品加工费偏低，7月长丝、瓶片检修逐渐落地，聚酯综合开工率下降至86%，直接下游对PTA的需求趋弱，纺织品、服装行业处于行业淡季，终端需求不足。下游企业刚需采购为主，PTA现货市场僵持整理，去库节奏预计放缓，或将转为累库。PTA供需边际转弱，预计短期震荡偏弱。

有色金属：“反内卷”交易继续

贵金属。现货黄金小幅上涨0.32%。特朗普将关税暂缓期延长至8月1日，关税前景不明，市场对特朗普本周关税政策敏感度降低，避险情绪缓和，黄金小幅上涨。预计贸易政策及地缘政治等因素将支撑黄金长期维持震荡上行趋势。

铜。特朗普声称预计铜关税将达到50%，落地时间在8月1日，若关税真正落地，那么从上半年持续至今的受美国补库需求带动的铜价上涨逻辑将结束。铜价走弱下游补库需求增加带动社会库存累增放缓，但弱消费的趋势未发生变化。随着基本面矛盾的改善，宏观侧的定价权将增加，若维持软着陆的预期，那么铜价下方支撑依然较强。

铝/氧化铝。氧化铝方面，几内亚铝土矿问题本身已经在预期之内，市场对EGA相关事件的定价有限，短期价格更多受期货盘面“反内卷”的带动而表现较为坚挺，目前期货升水较多，期现套利窗口打开带动采购需求增加，现货情况较此前有所收紧，氧化铝或维持高位运行。电解铝方面，供应维持高位，消费淡季叠加高价，新增订单不足，基本面的支撑边际减弱，但周四社会库存仍显示为去化，短期低库存为价格保持支撑，仍需警惕关税预期以及降息预期对于有色板块价格的扰动。

锌。原料端供应修复，TC持续抬升，供应端目前来看投产不及预期，且海外侧供应扰动较为频繁，下游需求若无更多刺激政策的情况下预计将逐步走弱，锌价或维持震荡运行。

镍：供需宽松格局延续，供应维持高位，需求改善不足，全球镍库存有所回升。同时，印尼镍矿价格仍然坚挺，为产业链提供一定的支撑。关注海外镍矿政策。

碳酸锂。“反内卷”影响市场整体情绪，碳酸锂震荡偏强。供需基本面上暂未出现明显的改变，库存仍处在高位，锂价向上仍面临一定的压力。关注锂产业链政策变化。

农产品：关注明天凌晨USDA月度报告

油脂。昨日油脂走势整体偏震荡，此前表现较强的棕榈油未能延续涨势小幅回落，因MPOB月度报告不如预期。昨日中午MPOB发布6月马棕油供需报告，6月马棕油产量169.23万吨，环比下降4.48%，库存203.06万吨，环比增加2.41%。其中库存超过市场此前的预期，因此对市场有一定利空影响。不过由于明天凌晨还有usda月度报告将发布，市场表现谨慎，等待该报告的进一步指引。

豆粕/菜粕。CBOT大豆连跌三日后昨日自近三月低点反弹。USDA干旱数据显示，截至7月8日，美豆主产区干旱面积提高1%至9%，但天气预报显示未来两周降雨总量将高于正常水平。国内船期监测显示，进口大豆七月到港量约1150万吨，8月1100万吨，9月950万吨，三季度进口大豆供应充足，但远月采购仍较少，贸易不确定性一定程度支撑豆粕价格。菜粕方面，加拿大天气预报显示近期有所降雨，但降雨量不足以完全缓解干旱，市场担忧菜籽供应及后续进口贸易情况，菜粕期价有所反弹。关注两粕产区天气，近日震荡为主。

白糖。近日国内现货报价上调，短期基差偏强利于小幅反弹修复。国内最新产销速度偏快，库存压力不大，逐渐步入夏季消费旺季，季节性消费也有一定回暖，给现阶段价格带来一定支撑。综合来看，丰产预期下美糖趋势依然向下，国内利多仍有限，预计糖价维持震荡。

棉花。当前棉花走货加快，商业库存持续消耗，市场有预期新棉上市前供应可能偏紧。与此同时下游需求处于淡季，纺织企业开机负荷环比小幅下降，市场刚需补货为主。伊以局势缓和、美元指数下行以及美国总统特朗普声称与中国签署贸易谅解协议等消息，也为国际棉花价格提供支撑。国内增产预期较强，需求预期不佳，棉价上方空间预计相对有限。持续关注宏观扰动及下游需求变化。 生猪。现货均价14.8。多数市场采购相对顺畅，白条稳定，二育情绪谨慎，补栏性质偏强。仔猪报价维持稳定，仅部分市场有偏弱调整，当前仔猪补栏积极性一般，部分价低有成交，价高成交难度较大。社会猪源出栏节奏基本正常，散户及部分二育适重择机出栏。预计短期市场以震荡为主。

鸡蛋。粉蛋均价2.8元/斤，粉蛋均价2.83元/斤，当前蛋价处于综合成本线下方，逼近当天饲料成本。鸡蛋供需仍偏宽松，供应压力较大，随着蛋价下跌老鸡淘汰略有加速，但短时间难以有效缓解供应压力。蛋鸡产能较大，新鸡开产逐步增加，叠加换羽鸡陆续开产，鸡蛋库存仍处于偏高水平，鸡蛋产量处于偏高水平。尽管短期消费好转仍难扭颓势。

玉米。短期库存偏多。北港库存周比下降，预期下降。基于物料角度，当前小麦饲用优势较为明显，华北区域、长江流域开始逐渐增加小麦用量。深加工由于加工利润开机率下降，导致玉米需求下降；饲料企业由于小麦替代，玉米饲用需求下降。

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