2025年8月11日，恒生港股通创新药指数修订规则生效。此前，恒生港股通创新药指数宣布修订编制方案，明确剔除CXO公司（包括CRO、CMO和CDMO），“提纯”聚焦于创新药企业，使得指数更加精准地反映创新药企业的整体表现，我们之前的文章中也提示过大家编制方案修订的事：https://mp.weixin.qq.com/s/Vggl6dNGSUrcEJ5HAQdWMw

今年以来，不管是A股创新药还是港股创新药板块的表现都备受关注。从数据来看，近一年以来，中证创新药产业指数（以下简称“中证创新药”）累计收益率约为44%；恒生港股通创新药指数（以下简称“港股通创新药”）累计收益率约121%。

创新药相关指数近一年累计收益率 数据来源：Wind，2024/8/11-2025/8/11，指数收益不代表具体产品表现，不构成投资建议。

此次港股创新药指数剔除CXO公司后，指数的成份股构成、行业分布等特征都会相应地发生变化。接下来，让我们一起来看看两条指数的区别吧~

编制规则

中证创新药选取涉及创新药研发的A股公司、港股通创新药选取港股通标的中与创新药相关性高的公司

中证创新药产业指数从主营业务涉及创新药研发的上市公司证券中，选取不超过50只最具代表性上市公司证券作为指数样本，以反映创新药产业上市公司证券的整体表现。

恒生港股通创新药指数反映可经港股通机制交易，业务与创新药研究、开发及生产相关的香港上市公司的表现。

中证创新药、港股通创新药编制规则对比 数据来源：中证指数公司、恒生指数公司。

*中证全指指数样本空间由同时满足以下条件的 A 股和红筹企业发行的存托凭证组成：（1） 非 ST、*ST 证券；（2） 科创板证券和北交所证券：上市时间分别超过一年和两年；（3） 其他证券：上市时间超过一个季度，除非该证券自上市以来日均总市值排在前 30 位。

行业分布

港股通创新药不涵盖CXO公司，中证创新药行业分布较多元

中证创新药指数的行业布局较为多元，不仅聚焦于化学制剂行业（46.6%），医疗研发外包（CXO）的权重占比也较高，达21.3%，这说明中证创新药指数受创新药产业链配套的CXO公司的影响较大。此外，中证创新药指数还覆盖了疫苗、中药两个行业，但这两个行业尚未被港股通创新药指数覆盖。

相比之下，港股通创新药的行业分布比较集中，仅涉及了四个申万三级行业，按照权重排序依次为：化学制剂（46.0%）、其他生物制品（41.1%）、原料药（9%）、医院（1%）。

本次指数编制规则修订后，港股通创新药指数中已经不再覆盖医疗研发外包（CXO）行业，意味着指数完全不涉及CXO公司，更聚焦于创新药核心环节。

行业权重对比（%） 数据来源：Wind，2025/8/12，申万三级行业分类。

小贴士：

【按照申万行业分类，医药生物是一级行业。在这个一级行业下，包含化学制药、中药II、生物制品、医药商业、医疗器械、医疗服务这六个二级行业。

“原料药” 下属于“化学制药”，原料药是生产成品药的原料，比如我们熟知的维生素C、青霉素等。

“化学制剂”下属于“化学制药”，化学药主要通过化学合成的方式生产，多为小分子药物，技术壁垒相对较低。

“其他生物制品”下属于“生物制品”，生物药主要借助生物技术，多为大分子药物，相对于化学药，研发周期更久、技术壁垒更高。

“医疗研发外包”下属于“医疗服务”，其实就是CXO，CXO贯穿创新药主体业务的全流程，从创新药的发现筛选、临床试验、再到生产制造、推广销售，CXO均能提供相应的外包服务。想要了解更多关于CXO的知识，可以点击查看：https://mp.weixin.qq.com/s/-dnZJ2egM6Tb4PXCpNC\_\_Q

申万行业分类（医药生物） 资料来源：《申万行业分类标准 2021 版说明》，2021/8/20，申万指数网站。

主要成份股

中证创新药主要成份股集中度更低，港股通创新药包含更多生物科技类公司

从成份股集中度看，港股通创新药集中度更高，受主要成份股影响更大，前十大权重成份股权重合计为74.72%；中证创新药成份股更分散，前十大权重成份股权重合计为46.63%。

中证创新药中成熟大药企和提供医疗研发外包服务（CXO）的企业权重占比高，如恒瑞医药和药明康德。此外，还有原料药、疫苗行业的公司也跻身前十大成份股队列，使得中证创新药指数前十大成份股的构成较为多元。

港股创新药则汇聚了大量生物科技公司（Biotech），如石药集团、康方生物和信达生物等。这一差异源于 2018 年港交所在《主板上市规则》中新增了第 18A 章—《生物科技公司》，该政策允许尚未实现收入或利润的生物科技公司在港股市场 IPO，促使港股市场生物科技类公司的数量增长。

前十大权重成份股对比 数据来源：Wind，2025/8/12，申万三级行业分类。

综合来看，对比中证创新药和港股通创新药两条指数，中证创新药产业指数成份股和权重分布以业务链条完整、规模较大的成熟药企以及CXO公司为主，而港股创新药指数汇聚了更多研发驱动的新兴生物科技公司。

巴菲特曾表示,医药公司的研发工作非常有意义，但是他却不知道怎么判断处于研发阶段的药品的价值，所以以组合买入的方式比较合理。

对于创新药行业的投资存在较高的专业壁垒，涉及复杂的生物医学知识，普通投资者若想全面深入研究了解某一公司并非易事；同时，创新药作为科技成长型行业，波动较大、风险较高，组合投资、分散风险也比较重要。所以，对于有意向的普通投资者而言，通过指数化投资的方式“一键”组合投资或是个比较合适的选择。