债市要闻

【何立峰：要继续着力做好防范化解地方中小金融机构风险、房地产企业涉金融风险、地方政府融资平台金融债务风险工作，严控增量、妥处存量、严防“爆雷”】

全国金融系统工作会议12月12日在京召开。中共中央政治局委员、中央金融委员会办公室主任何立峰出席会议并讲话。他强调，金融系统要深入学习贯彻中央经济工作会议精神，准确把握经济工作面临的形势和主要目标任务，坚定做好金融工作的信心和决心，坚持防风险、强监管、促高质量发展工作主线，有力有序有效做好2026年金融重点工作。要继续着力做好防范化解地方中小金融机构风险、房地产企业涉金融风险、地方政府融资平台金融债务风险工作，严控增量、妥处存量、严防“爆雷”，严厉打击非法金融活动。要进一步巩固和强化金融监管，完善重点领域监管制度体系并严格落实，持续强化金融机构合规意识和风险意识，不断提升监管能力，严肃开展金融风险追责问责。要全力以赴推动高质量发展，继续实施好适度宽松的货币政策，加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持，稳步有序推进金融改革开放，做好预期管理。

【财政部：明年要保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量 发行超长期特别国债 持续支持“两重”建设、“两新”工作】

财政部党组书记、部长蓝佛安12月12日主持召开党组会议，会议指出，财政部门要准确把握明年经济工作的总体要求和政策取向，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，提高政策精准性和有效性。用好用足各类政府债券资金，发行超长期特别国债，持续支持“两重”建设、“两新”工作。支持优化“两新”政策实施，用好个人消费贷款和服务业经营主体贷款“双贴息”政策，大力支持实施提振消费专项行动。适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目，优化地方政府专项债券用途管理，更好发挥政府投资带动效应，推动投资止跌回稳。加强财政科学管理，优化财政支出结构，规范税收优惠、财政补贴政策。加强财政政策与金融政策协同，更好同向发力、形成合力。重视解决地方财政困难，兜牢基层“三保”底线。积极有序化解地方政府债务风险，督促各地主动化债，严禁违规新增隐性债务。

【金融监管总局：着力化解存量风险，坚决遏制增量风险，严守不“爆雷”底线】

国家金融监督管理总局党委召开会议传达学习中央经济工作会议精神，会议要求，全力支持完成2026年经济社会发展目标任务，为“十五五”开好局、起好步提供有力金融支撑。有力有序防范化解重点领域风险。坚定履行风险防控首位主责，着力化解存量风险，坚决遏制增量风险，严守不“爆雷”底线。巩固拓展改革化险成果，深入推进中小金融机构减量提质。支持稳定房地产市场，进一步发挥城市房地产融资协调机制作用，助力构建房地产发展新模式。指导银行保险机构按照市场化法治化原则，积极化解地方政府融资平台金融债务风险。

【央行：继续实施适度宽松的货币政策，加快推进金融供给侧结构性改革】

12月12日，中国人民银行党委召开会议，传达学习中央经济工作会议精神，会议强调，继续实施适度宽松的货币政策，加快推进金融供给侧结构性改革。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，把握好政策实施的力度、节奏和时机，保持流动性充裕，促进社会综合融资成本低位运行，加强对实体经济的金融支持。畅通货币政策传导机制，优化结构性货币政策工具运用，加强与财政政策的协同，激励和引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。防范化解重点领域的金融风险，维护金融稳定。助力在宏观层面把握好经济增长、经济结构调整和金融风险防范之间的动态平衡，推动经济高质量发展，夯实金融市场平稳运行和微观单体金融机构稳健经营的根基。加强金融风险监测、评估、预警体系建设。坚定维护金融市场平稳运行，综合平衡防范金融市场的道德风险，建立在特定情景下向非银金融机构提供流动性的机制性安排。坚定推进金融支持融资平台债务风险化解工作。坚持市场化、法治化原则，积极稳妥处置中小金融机构风险。做好房地产金融宏观审慎管理。

【央行：前11个月社会融资规模增量累计为33.39万亿元 比上年同期多3.99万亿元】

12月12日，央行发布的《2025年11月金融统计数据报告》显示，初步统计，2025年前11月社会融资规模增量累计为33.39万亿元，比上年同期多3.99万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加14.93万亿元，同比少增1.28万亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少1368亿元，同比少减1873亿元；委托贷款增加895亿元，同比多增1453亿元；信托贷款增加3003亿元，同比少增823亿元；未贴现的银行承兑汇票增加1605亿元，同比多增3568亿元；企业债券净融资2.24万亿元，同比多3125亿元；政府债券净融资13.15万亿元，同比多3.61万亿元；非金融企业境内股票融资4204亿元，同比多1788亿元。

央行同日公告，为保持银行体系流动性充裕，2025年12月15日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）。

解读：华源固收表示，11月份社融增量2.49万亿（2024年11月社融增量2.33万亿），同比小幅多增，多增主要来自表外融资和企业债券净融资。11月对实体经济人民币贷款增量4053亿，同比少增1163亿；委托贷款-188亿，信托贷款+844亿，未贴现银行承兑汇票+1490亿；企业债券净融资4169亿，同比多增1788亿；政府债券净融资1.20万亿。由于社融同比小幅多增，11月末社融增速环比持平于8.5%。展望全年，预计新增贷款（社融口径）同比少增，政府债券净融资同比明显扩大，社融同比多增，社融增速可能先回升后回落，年末社融增速8.2%左右。由于政府债券发行节奏错位，社融增速于7月阶段性见顶，未来几个月社融增速或继续明显回落。

【国家发改委：充分发挥“两重”建设、新增地方政府专项债券等各类政府投资资金作用 适当增加中央预算内投资规模】

全国发展和改革工作会议12至13日在北京召开。会议强调，多措并举促进投资止跌回稳。充分发挥“两重”建设、新增地方政府专项债券等各类政府投资资金作用，适当增加中央预算内投资规模，继续发挥新型政策性金融工具作用，不断提高投资效益。面向“十五五”谋划实施重大工程项目。进一步明确投资规则，扎实做好前期工作，加强投资项目调度。深入实施促进民间投资发展的若干措施，有效激发民间投资活力。

【金融监管总局：禁止商业银行承担托管产品财产的信用风险、市场风险等 禁止承诺本金或保证收益】

12月12日，金融监管总局正式发布《商业银行托管业务监督管理办法（试行）》，有关司局负责人就《办法》回答了记者提问。商业银行开展托管业务的禁止性行为有哪些？为有效解决职责边界不清导致过度承担风险的情况，《办法》列明了商业银行开展托管业务的禁止性职责和禁止性行为。主要包括：禁止承担托管产品财产的信用风险、市场风险等；禁止为托管产品提供直接或间接、显性或隐性担保；禁止承诺本金或保证收益；禁止为托管产品垫付资金、提供流动性支持（商业银行和产品间按照市场化、法治化原则开展的固定收益有价证券合格担保品管理业务不在此列）或融资承诺；禁止参与投资者适当性管理；禁止保证项目及交易信息真实性、资金来源的合法合规性；禁止参与管理人的投资决策；禁止混同托管产品财产与其他财产等。

【上交所：债券借贷业务的逐笔成交行情、汇总行情暂不公布 具体公布时间另行通知】

为了进一步便利市场主体开展债券交易，上海证券交易所对《上海证券交易所债券交易业务指南第1号——交易业务》进行了修订，进一步明确应急成交、非交易过户等业务办理方式和要求。现予以发布，并就有关事项通知如下：一、修订后的《指南》自发布之日起实施；二、债券借贷业务的逐笔成交行情、汇总行情暂不公布，具体公布时间另行通知。

【严格规范销售行为 公募基金销售行为规范征求意见】

中国证券投资基金业协会起草制定了《公开募集证券投资基金销售行为规范（征求意见稿）》，已下发给基金公司，征求行业意见。《规范》对基金一般宣传推介行为、通过直播形式开展宣传推介行为、基金销售信息和费用揭示、基金销售业务绩效考核等方面提出明确要求。

《规范》指出，基金管理人、基金销售机构在宣传推介过程中，应当按照法律法规要求客观、全面展示基金业绩，以显著方式向投资者充分揭示过往业绩不等于未来收益，不得以明示、暗示或任何方式承诺未来收益。具体来看，基金业绩任意展示期间均应当超过六个月，不得对一年期以下的业绩进行年化展示，法律法规另有规定的从其规定；基金业绩排名应当引用基金评价机构三年期以上的公开数据，并列明基金评价机构的名称、评价日期、同类基金的类型及只数等信息；展示基金业绩时，应当同时展示基金收益波动风险指标，并以通俗易懂的方式向投资者进行解释，基金业绩展示期间与收益风险指标的展示期间应当一致；不得使用“正收益”或“正收益概率”等可能导致投资者忽略风险的宣传用语。

【同比增长逾40% 券商年内发债规模创新高】

今年以来，券商发债规模大增。Wind数据显示，截至12月11日，75家券商2025年以来已累计发行债券954只，以约1.77万亿元的合计发行规模创下发行记录。同时，发债数量、规模同比均增逾40%。其中，4家头部券商年内发债规模超千亿元，在行业发债总量中占据较大比重。在专家看来，市场环境、融资成本和政策引导共同驱动了券商发债规模创出新高。

【万科三个展期议案均未获通过 仍有5个工作日宽限期】

公告显示，万科“22万科MTN004”持有人会议三项展期议案均未获有效通过，核心展期规则均为展期一年且期间不付本息，差异在增信安排。议案一未设增信，无人同意；议案二增信加调整本息兑付，获83.40%同意；议案三仅一票同意。万科还有5个工作日宽限期谈判。

【人福医药与当代集团合计拟被罚1750万元，“当代系”掌门人艾路明遭七年市场禁入】

12月12日，人福医药发布公告，收到中国证监会湖北监管局《行政处罚事先告知书》。《行政处罚事先告知书》显示，人福医药、当代科技涉嫌违法的事实包括人福医药未及时披露非经营性资金占用，2020年年度报告存在重大遗漏；人福医药未及时披露关联交易，2022年年度报告存在重大遗漏；人福医药2020年年度报告、2021年年度报告、2022年半年度报告存在虚假记载；以及当代科技隐瞒关联关系。根据相关规定，湖北证监局对当代科技处以900万元罚款，对人福医药给予警告并处以850万元的罚款，对其他相关责任人处以警告及罚款，其中对艾路明采取七年市场禁入措施。

【美联储施密德：希望保持货币政策适度限制性】

美联储施密德表示，劳动力市场正在降温，但仍基本保持平衡；通胀仍过高，经济呈现增长势头。希望保持货币政策适度限制性。

【“鹰派风暴”即将来袭？消息人士：日本央行本周加息板上钉钉 更多鹰声已在路上】

本周四和周五（12月18日至19日），日本央行将召开年内最后一场货币政策会议。据三位熟悉日本央行想法的消息人士称，日本央行本周加息已经基本上是板上钉钉。同时，日本央行行长植田和男还将强调日本的实际借贷成本仍为负值，以证明进一步加息的合理性，打消市场认为“日本央行未来可能不会进一步加息”的猜测。尽管日本的通胀率已连续三年多超过2%的目标，但其实际借贷成本仍为负值。消息人士称，日本央行本周可能会强调这一点，以证明进一步加息的合理性。其中一位消息人士表示：“日本的实际利率非常低，这使得日本央行能够分阶段继续加息。”

公开市场：

公开市场方面，央行公告称，12月3日以固定利率、数量招标方式开展了793亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量793亿元，中标量793亿元。Wind数据显示，当日2133亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼1340亿元。

信用债事件

■受托管理人：福建阳光集团新增9起重大诉讼、5000万教育股权遭冻结，阳光城再被执行7.462亿；

■受托管理人：天盈投资集团被限制消费，担保人新增被执行信息，执行标的2.213亿元；

■上交所：因未及时披露24.56亿元债务逾期，国厚资管及有关责任人被通报批评；

■上交所：对金华融盛投资发展予以书面警示，存在违规使用“21融盛02”债券募集资金；

■上交所：因多项债券募集资金违规使用，桂林新城投及有关责任人被通报批评；

■上交所：因违规使用募集资金及信息披露问题，碧海建投及相关责任人被通报批评；

■中国宝安：参与杉杉集团及其全资子公司实质合并重整投资人招募；

■北京建工集团：标普评级确认公司主体信用评级至BBB-，评级展望从负面调整为稳定；

■花样年集团：为做好后续债务偿付安排，公司债自12月15日起停牌；

■“22西港01“持有人会议：审议通过变更债券增信方式，由西安国际港集团提供全额无条件担保；

■召集人：“19常鼎新城债01”持有人会议未生效，拟提前兑付议案未通过；

■国裕物流管理人：“15国裕物流CP001、15国裕物流CP002”已完成注销；

■“甬通商04”等14只债券：将于12月26日召开持有人会议，审议子公司实际控制权变更及资本注入议案；

■“23空港兴城MTN001”：拟于12月19日召开持有人会议，审议兑付日提前相关事项；

■“23九联投资MTN001”：拟于12月18日召开年内第二次持有人会议，审议调整发行条款议案；

■中诚信国际：延安新投发展集团下属多家子公司被纳入被执行人名单；

■重庆悦来投资集团：“23悦来投资MTN001”由两江产业集团承继，公司主体及债项信用评级终止；

■23宜昌高新MTN001：票面利率下调280BP至2.2%，回售申请期为2025年12月15日至2025年12月19日。

市场动态：

【货币市场|货币市场利率多数上行】

上周五，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种下行0.21BP报1.2747%，创2023年8月以来新低；7天期上行1.75BP报1.4691%，14天期上行1.09BP报1.5073%，1月期上行4.82BP报1.639%，创今年9月以来新高。

Shibor短端品种多数上行。隔夜品种下行0.4BP报1.279%，创2023年8月以来新低；7天期上行1.9BP报1.451%；14天期上行0.9BP报1.509%；1个月期上行0.1BP报1.525%。

银行间回购定盘利率多数上涨。FR001跌0.95个基点报1.3805%；FR007涨2.0个基点报1.52%；FR014涨2.0个基点报1.54%。

银银间回购定盘利率多数持平。FDR001持平报1.29%；FDR007涨1.0个基点报1.48%；FDR014持平报1.5%。

【利率债|短线博弈，30年国债收益率大幅上行4BP】

上周五，国债期货收盘集体下跌，30年期主力合约跌0.71%，10年期主力合约跌0.13%，5年期主力合约跌0.08%，2年期主力合约跌0.01%。

银行间主要利率债收益率大幅上行，截止北京时间16:30，10年期国债活跃券250016收益率上行2.75bp报1.8425%，30年期国债活跃券2500006收益率上行4bp报2.248%，10年期国开活跃券250215收益率上行3.35bp报1.9165%。

业内人士指出，受11日经济工作会议“双降”预期影响，债市情绪一度回暖。尽管市场在经历大跌后有所修复，但当日行情显示信心仍显不足，呈现出短线博弈和剧烈波动的特点。债市驱动逻辑从“货币宽松”单边驱动，转向多维平衡。短期内，市场需要消化新的政策逻辑，预计将进入高波动震荡期，单边行情难现。经过急速调整，部分期限利率债的配置价值开始凸显。

【信用债|信用债多数下跌，全天总成交金额1190亿元】

上周五，信用债多数下跌，中债各期限中短期票据收益率较上日多数有所下行，信用利差较上日均有所收窄，全天总成交金额1190亿元；中航工业产融债券普遍上涨，“24产融08”涨超6%；万科债多数下跌，“21万科02”跌超17%。AAA级中短期票据中，1年期收益率上行0.07个基点报1.7259%，AA级中短期票据中，1年期收益率上行0.07个基点报1.8159%；AAA级城投债中，1年期收益率下行0.18个基点报1.7577%，AA级城投债中，1年期收益率下行1.18个基点报1.8206%。

涨幅超2%的信用债共3只，其中“24产融08”、“20双龙01”、“22万科06”涨幅居前，分别涨6.19%、4.82%、2.77%，分别成交8.5万元、52.41万元、45.85万元。

跌幅超2%的信用债共10只，“21万科02”、“21万科06”、“23万科01”跌幅居前，分别跌17.42%、5.32%、4.62%，分别成交1733.9万元、48.9万元、301.7万元。

高收益债：共147只收益率高于5%的信用债有成交，其中“23万科01”、“22万科02”、“21万科04”收益率居前，分别为532.53%、239.25%、84.86%，分别成交301.7万元、307.96万元、139.97万元。

【欧债市场|欧债收益率集体上行，英国10年期国债收益率涨3.3个基点报4.515%】

上周五，欧债收益率集体上行，英国10年期国债收益率涨3.3个基点报4.515%，法国10年期国债收益率涨2.3个基点报3.575%，德国10年期国债收益率涨1.5个基点报2.855%，意大利10年期国债收益率涨2个基点报3.545%，西班牙10年期国债收益率涨1.6个基点报3.304%。

【美债市场|美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率跌1.20个基点报3.522%】

上周五，美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率跌1.20个基点报3.522%，3年期美债收益率跌0.84个基点报3.578%，5年期美债收益率涨0.91个基点报3.742%，10年期美债收益率涨3.14个基点报4.184%，30年期美债收益率涨4.76个基点报4.846%。