财联社12月24日讯（编辑 冯轶）临近年末收官，恒生指数年内已累计上涨超过28%，有望创下自2017年之后的最强年度表现。

在这场牛市中，以南向资金为首的内资不仅贡献了巨量的流动性，也在一定程度上改变着港股的交易生态。

据Wind数据，截至12月23日，南向资金年内累计净流入港股达14098.29亿港元，再创历史新高，较2024年大幅跃升超七成。与此同时，资金累计流入港股总额也达到了创纪录的5.1万亿港元。

此外，最新数据显示，目前南向资金对港股通标的股的整体持股比例已接近两成，持股市值规模超过6万亿港元，有约270只个股获南向资金持股比例超过20%的显著配置。

毫无疑问，南向资金已从开通时的“活水”角色逐渐成为行情主力。而这一点在今年的港股牛市中尤为明显。

趋势上看，今年以来港股上涨行情和南向资金的加仓力度呈现明显的正相关，并相互强化。

值得一提的是，在牛市情绪和资金排山倒海式的涌入下，纳入港股通的个股赚钱效应整体也明显高于港股大市。

注：截至12月24日收盘，港股通年内涨幅前20大个股

截至12月24日，588只港股通标的中有463只个股年内涨幅为正，占比约79%。这一比例较港股大市整体高出约12个百分点，其中年内达成翻倍涨幅的就有76家公司。

而随着开年以来万亿南向资金持续入场，其对港股定价权的掌握度也日益提升。甚至令港股行情也开始出现A股化的倾向，值得投资者关注。

据招商证券(香港)研究称，随着南向资金持续净流入，港股的波动率有所上升，且恒生指数与沪深300的相关性也有所增强。

该机构指出，2025年以来，内地短线资金（以游资为代表）南下港股市场的手法日趋精密，从选中标的到暴力炒作助推纳入港股通，再到利用交易规则促使内地被动资金接盘出货套现，已形成了一条完整的资本运作链条。

上述变化无疑增加了市场的波动、风险和投资难度，也让不少港股投资者成为泡沫的“接盘侠”。港股通年内涨幅第一的牛股药捷安康(02617.HK)在“被动入通”前后的“过山车”行情，也已成为这一现象的经典案例。

但另一方面，目前保险资金与公募基金仍是南向资金的构成主体，合计占比超40%。机构为主的投资风格也更注重基本面，强调盈利增速的质量与持续性。

从资金流向上看，在恒生一级分类的12个主要行业中，金融、科技、医疗等基本面确定性较高的板块还是更得资金青睐。截至12月23日，全年分别累计获得资金流入约3454亿、1640亿及1542亿港元。

招商证券（香港）还分析称，从市值偏好来看，南向资金持仓主要集中在头部的港股通标的，更加偏好大市值公司。这也与保险及公募等机构资金的传统偏好不谋而合。

从南下资金持仓比例最高的前100大公司市值分布来看，其对1000亿以上公司处于持续超配状态。但近些年随着港股通标的扩容，小市值公司的占比有所提升。

此外，尽管今年港股在宽幅波动中迎来多轮持续上涨行情，但南向资金前十大重仓股仍相对稳定。

除中芯国际(00981.HK)走出翻倍行情引来资金重点关注外，其余9家公司与去年保持一致。阿里巴巴(09988.HK)则受益贯穿全年的AI主线行情，持仓市值突破3200亿港元，排名升至第二，仅次于腾讯。

不难看出，今年内资的大规模流入对港股当前生态的影响更多在短线交易和博弈层面。中期来看，公募、保险等长线投资者对港股市场依旧起到稳定作用，成为行情的“压舱石”

招商证券（香港）还预测，未来公募、险资、社保等机构的同步扩容，将继续改善港股市场的流动性。预计至2026年底，南向长线资金仍有超过1.5万亿港元的新增空间，未来5年合计可带来约11万亿港元的增量。

站在2025年的尾声，考虑到南向资金存量规模巨大已占据港股一席之地，伴随更多增量资金的涌入，也必然推动港股流动性结构改变，进一步还可能催生估值体系的优化。展望未来，包括互联互通机制、QDII限制放宽、税收改善等政策面的优化利好也仍备受市场期待。