债市要闻

【央行货币政策委员会第四季度例会关注债市长期收益率的变化 继续实施适度宽松的货币政策】

中国人民银行货币政策委员会2025年第四季度（总第111次）例会于12月18日召开。会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种工具，加强货币政策调控，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机。保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配，促进社会综合融资成本低位运行。强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用，加强利率政策执行和监督。从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化。畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率。增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

会议分析了国内外经济金融形势，认为当前外部环境变化影响加深，世界经济增长动能不足，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，但仍面临供强需弱矛盾突出等问题和挑战。要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加强货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价合理回升。

【上交所发布专项指南 债券受托业务“转舵”主动信用管理，多家试点券商实践案例已落地】

12月24日，上交所发布《上海证券交易所债券存续期业务指南第5号——公司债券受托管理》，积极引导受托管理人发挥主动信用管理功能。《指南》首次将信用管理的理念贯穿债券产品的全生命周期，再次强调了公司债券以信用为生命线的特征，还设专章鼓励支持主动信用管理工作，引领受托管理人角色转变，带来行业新气象，同时细化了券商在受托业务实践中信用监测、信息披露、持有人会议等工作环节。

据了解，2024年下半年以来，上交所已经在行业试点范围内推动券商开展了主动信用管理的先行先试，目前多家试点券商主动信用管理的实践案例逐单落地。上交所负责人称，下一步，将进一步推进受托管理业务的提质增效，鼓励券商走出一条适合自身实际情况的发展道路。对于主动信用管理成效显著的券商、信用水平较好的发行人，监管也将进一步体现扶优限劣导向，用市场化的方式去服务市场。

【规模9495亿元！11月份债务融资工具共发行970只】

12月24日，中国银行间市场交易商协会披露2025 年11月债务融资工具发行统计数据。11月份，共有602家公司发行债务融资工具970只，规模9495亿元。其中，超短融发行2835亿元、短融发行391亿元、中票发行5297亿元、定向债务融资工具发行541亿元、资产支持票据发行431亿元。

【中国央行等八部门联合发布《关于金融支持加快西部陆海新通道建设的意见》】

中国人民银行等八部门联合发布《关于金融支持加快西部陆海新通道建设的意见》，意见提到，促进跨境投融资便利。在有条件地区开展高低版本的跨国公司本外币一体化资金池业务试点。在重庆设立西部陆海新通道基金，支持沿线基础设施和产业园区建设。探索按照市场化、法治化原则，对存量通道基建项目债务给予转股等政策支持。加大对沿线省（区、市）金融支持，鼓励银行向符合条件的中小微物流企业提供合理融资和票据贴现支持。加大物流企业发展的信贷支持。加强地方政府债务风险监测，坚决遏制新增隐性债务，积极稳妥化解存量隐性债务。加强金融监管信息交流、定期会商、风险研判，推进金融风险线索移送和跨省协查。强化通道金融数据安全管理。鼓励东南亚、港澳地区投资者投资沿线省（区、市）金融机构或企业发行的绿色债券。与东南亚、港澳地区在转型金融标准应用方面开展合作，支持通道领域低碳经济发展。鼓励信用评级机构开展绿色债券评级服务，支持符合条件的融资租赁公司发行绿色债券。聚焦通道基础设施建设，加大各类金融机构支持力度，统筹运用好公司信用类债券、不动产投资信托基金（REITs）等多元化融资渠道及项目贷款等多样化金融产品。

【北京祭出楼市调控组合拳：放松限购、优化信贷、审批提速 】

12月24日，北京市住房城乡建设委、市发展改革委、人民银行北京市分行、北京住房公积金管理中心等4部门联合印发《关于进一步优化调整本市房地产相关政策的通知》，自2025年12月24日起施行。非本市户籍居民家庭购买五环内商品住房的，缴纳社会保险或个人所得税的年限，调整为购房之日前连续缴纳满2年及以上；购买五环外商品住房的，缴纳社会保险或个人所得税的年限，调整为购房之日前连续缴纳满1年及以上。对二孩及以上的多子女居民家庭（包括本市户籍和非本市户籍居民家庭），在执行现有住房限购政策基础上，可在五环内再多购买一套商品住房。借款申请人使用公积金贷款购买二套住房的，最低首付款比例不低于25%。

“此前北京二手房市场曾出现网签量下滑、挂牌量高企的情况，买卖双方观望情绪浓厚，而此次政策的精准性与及时性，将有效提振市场信心。”中原地产市场首席分析师张大伟告诉记者，短期来看，五环外新房市场有望率先迎来成交高峰，二手房市场咨询量与成交量也将逐步回升，形成“新房带动二手房、核心区域辐射外围区域”的修复格局。

张大伟同时提醒，市场修复将是渐进过程，当前北京二手房高挂牌量的现状仍需时间消化，价格大幅波动的可能性较小，稳中有升将是主流趋势。

【银行“开门红”揽储手段利器，大额存单利率2.1%，居民存款“搬家”或持续】

距离2026年还有不到一周时间，银行又迎来新一年的“开门红”之战。近日，财联社发现，有银行客户经理在抖音、小红书等平台纷纷揽客，三年定期存款利率2.2%，两年大额存单利率2.1%，在当前利率环境下显得尤为突出。

为探究市场真实情况，财联社通过亲测手机银行APP、查询银行官方网站及咨询客户经理等多种渠道，对当前多家银行的大额存单利率进行了全面摸排。整理发现，不同银行、不同渠道之间的利率差异明显，传统国有大行1个月和3个月的大额存单利率已普遍进入“1时代”，而部分城商行及线上银行则相对成为高利率的“供给池”。

【主办银行制获全国住建工作会议力推，望成房地产新模式三大基础制度之一】

12月23日全国住房城乡建设工作会议在北京结束，值得关注的是，会议公告提出“加快构建房地产发展新模式，有序搭建基础性制度”，对于房地产运作核心的融资方式，会议强调“推行主办银行制”，引发外界关注。

12月24日，某股份行战略客户部人士对财联社表示，主办银行制在2024年的房地产项目白名单机制运作中“起到比较好的效果”，主办行牵头资金监控和集中风控，规避多头管理、银团贷款的一些弊端。目前来看，应该会成为房地产行业未来的常规性制度。

12月24日，广州某城商行对公信贷人士表示，房地产贷款体量比较大绝大多数采取银团贷款，但是一旦企业出险会出现多家银行争抢冻结资金账户、抵押物的情况，往往造成房企失去流动性和经营能力，只能破产一条路。

【用时46天，新疆7000亿级农商行获准开业】

新疆省级农商行改革取得关键进展。12月23日，新疆金融监管局批复同意新疆农村商业银行股份有限公司（下称“新疆农商行”）开业，从获批筹建到获准开业仅用时46天。据新疆农信此前测算，省级统一法人机构正式成立后，其整体资产规模预计将突破7000亿元。

【解码破产重整服务信托：管理仍存短板，转型“资产服务商”】

据21财经，*ST金科日前官宣完成司法重整，这桩房地产行业迄今最大的重整案终于落定，也将破产重整服务信托这一业务再次拉回大众视线。

在企业破产重整中引入信托制度始于2019年渤海钢铁重整案。自信托三分类实施以来，行业对资产服务信托下的诸多信托业务品种进行了探索，破产重整服务信托也是其一。近年来布局此业务的信托公司数量陆续增加，破产重整服务信托也迎来了增长，有行业人士表示当前市场对此类业务的需求仍在持续扩大。

【今年土储专项债发行超5400亿元，已有地区启动2026年收储工作】

作为稳定土地市场，缓解城投与房企压力的重要调控措施，土储专项债的重启发行是今年地方债的一大亮点。财联社最新统计，今年已累计发行土储专项债超过5400亿元，而已公布的收储项目规模超过了6000亿，专项债发行略有滞后。考虑到新一轮专项债收储工作开启仅一年，实操层面有难点，各地正在政策引导和实践中逐步落地。

财联社据企业预警通数据统计，截至最新，全国有27个省市公示了收购存量闲置土地项目的具体信息。项目累计覆盖5314宗地块，资金规模（含拟定）达6034.33亿元。

在广州市今年初首次公布专项债收储项目后，各地积极响应。目前，广东、重庆、河南、江西和安徽五地已公布的收储土地项目规模居前。其中，广东省以859.20亿元的规模位居首位，涉及地块391宗；重庆市以626.50亿元紧随其后，涉及地块442宗。

【甘肃省财政厅：加大自身化债力度，支持更多市县提前实现隐债清零】

据甘肃省财政厅，12月24日，省财政厅党组书记、厅长吕林邦主持召开党组理论学习中心组学习（扩大）会议，专题传达学习省委十四届九次全会、省委经济工作会议精神。厅党组成员，一、二级巡视员，各处室（单位）负责人参加会议。会议强调，用足用好化债政策，加大自身化债力度，支持更多市县提前实现隐债清零，将不新增隐性债务作为“铁的纪律”，如期完成全省化债任务。

【现货黄金突破4500美元创新高 避险情绪下机构现分歧：到顶了还是仍看涨？】

24日，现货黄金（伦敦金现）站上4500美元/盎司关口，今年累计涨逾70%。在震荡2个月后，国际金价重回巅峰。

对此，多位专家对财联社记者表示，黄金强势，根本性的原因是全球货币信用的重构，主要由于当前美国债务风险持续上升，叠加美债收益率波动加大，美元资产吸引力边际下降，推动资金向黄金等避险属性突出的资产迁移。

此前，有其他国家央行陆续公告确认出售黄金，有投资者认为此举标志着黄金最好的阶段已经过去。但也有业内人士指出，美国明年仍在降息周期之中，全球宏观经济和秩序结构仍在不断转变，因此看好黄金的长期配置价值。

【美国第三季度经济增长4.3%，创两年来最快增速，美债收益率走高】

受消费者和企业支出强韧以及贸易政策趋于稳定等因素的推动，美国经济在第三季度创出两年来最快增速。当地时间周二，美国经济分析局发布的报告显示，第三季度经通胀调整后的国内生产总值环比年率初值为增长4.3%。这一数字高于接受彭博调查的经济学家中除一人之外其他所有人的预期，也高于第二季度3.8%的增长速度。GDP报告还显示，美联储偏好的通胀指标——剔除食品和能源的核心个人消费支出（PCE）价格指数——在第三季度上升2.9%。

公开市场：

公开市场方面，央行公告称，12月24日以固定利率、数量招标方式开展了260亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量260亿元，中标量260亿元。数据显示，当日468亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼208亿元。

信用债事件

■阳光城：已到期未付债务本金合计659.16亿元，公司及控股子公司有155.29亿元事项正谈判；

■保利发展：将于12月29日召开股东会审议发行可转债议案，募资用于多个房地产项目投资；

■上海金茂投资：转让三亚旅业100%股权已签订产权交易合同，交易价格22.646亿元；

■贵州铁投集团：隐性债务全部“清零”，成功退出融资平台；

■嵊州城南建投：51%股权拟无偿划转至嵊州经开建发，原控股股东将继续履行债券担保责任；

■大悦城控股：拟于12月26日实施“23大悦01”二次回售工作；

■祥源文旅：控股股东祥源旅开所持本公司37.38%股份被轮候冻结；

■厚街控股集团：完成发行东莞市首单镇属国企公司债券，规模为4.5亿元；

■南宁城投集团：已成功退出地方政府融资平台；

■郑州中瑞实业：瑞茂通及下属子公司逾期债务本金合计10.93亿元；

■山西建投：公司前期触发投资者保护机制中加速到期条款重大事项已消除；

■珠海港控股：拟无偿转出珠海港毅建设开发100%股权获珠海市国资委同意批复；

■深交所：对金洲慈航集团股份有限公司及有关责任人予以公开谴责；

■深交所：终止审核佛山三水产发集团4.8亿元私募债项目。

市场动态：

【货币市场|货币市场利率多数上行】

周三，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种下行0.69BP报1.2622%，创2023年8月以来新低；7天期下行3.05BP报1.38%，创2023年1月以来新低；14天期上行2.01BP报1.6202%，创逾一个月新高。

Shibor短端品种表现分化。隔夜品种下行0.5BP报1.267%，创2023年8月以来新低；7天期下行1.4BP报1.385%，创2022年8月以来新低；14天期上行2.2BP报1.599%；1个月期上行1.2BP报1.579%。

银行间回购定盘利率表现分化。FR001持平报1.36%；FR007跌3.0个基点报1.5%；FR014涨7.0个基点报1.75%。

银银间回购定盘利率多数下跌。FDR001跌1.0个基点报1.27%；FDR007跌4.0个基点报1.38%；FDR014持平报1.65%。

【利率债|短端继续飘红，10年国债收益率窄幅震荡小幅上行】

周三，国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.02%报112.84元，10年期主力合约涨0.02%报108.23元，5年期主力合约跌0.01%报106.025元，2年期主力合约收平。

银行间主要利率债收益率全线下行，截至下午16:30，10年期国债活跃券250016收益率下行0.6bp报1.8375%，30年期国债活跃券2500006收益率下行1.45bp报2.223%，10年期国开活跃券250215收益率下行0.95bp报1.897%。

业内人士指出，资金面维持宽松，但市场对货币政策适度宽松的预期有所修正，制约利率大幅下行。今年配置盘抢跑的情况比较有限，使得长端与超长端债券的收益率维持宽幅震荡格局。多空交织之下，利率的向上突破需要看到通胀的显著回升，向下突破则需要降息的引导，短期债市难以摆脱区间震荡格局。

【信用债|信用债涨跌各半，成交量接近1400亿元】

周三，信用债涨跌各半，成交量接近1400亿元。中短期票据信用利差较上日走势分化，1年期走阔，3年及5年期利差收窄。“22万科04”涨18.46%、“24深铁06”涨2.96%；“24产融08”跌7.06%。AAA级中短期票据中，1年期收益率上行0.03个基点报1.7177%；3年期收益率下行1.39个基点报1.8641%；5年期收益率下行1.53个基点报2.0275%；AAA级城投债中，1年期收益率上行0.03个基点报1.7348%；3年期收益率下行0.15个基点报1.8703%；5年期收益率下行1.01个基点报2.032%。

涨幅超2%的信用债共4只，其中“22万科04”、“24深铁06”、“22万科02”涨幅居前，分别涨18.46%、2.96%、2.28%，分别成交2.85万元、1404.33万元、81.54万元。

跌幅超2%的信用债共8只，“24产融08”、“23江东01”、“23中信集团MTN002B”跌幅居前，分别跌7.06%、3.88%、3.43%，分别成交323.91万元、400.6万元、19095.08万元。

高收益债：共180只收益率高于5%的信用债有成交，其中“23万科01”、“22万科02”、“21万科02”收益率居前，分别为502.13%、244%、101.05%，分别成交819.28万元、81.54万元、5.63万元。

【美债市场|美债收益率集体下跌，2年期美债收益率跌2.45个基点报3.506%】

周三，美债收益率集体下跌，2年期美债收益率跌2.45个基点报3.506%，3年期美债收益率跌2.23个基点报3.558%，5年期美债收益率跌1.92个基点报3.718%，10年期美债收益率跌2.73个基点报4.136%，30年期美债收益率跌2.94个基点报4.795%。