财联社12月25日讯（编辑 马兰）人工智能行业的泡沫风险成为今年年末市场的核心主题，分析师们尤其对数据中心的火热交易感到担忧，担忧重点就是科技公司将为算力基础设施而大幅举债，最后会变成压倒骆驼的最后稻草。

据统计，今年科技公司已利用特殊目的实体（SPV），将超过1200亿美元的数据中心从资产负债表上转移出去，这一缺乏透明性的举措引发了华尔街的普遍警告。

其中，涉及到此类交易的公司包括Meta、马斯克的xAI、甲骨文和数据中心运营商CoreWeave。这些公司已经从包括贝莱德、阿波罗、摩根大通等美国金融机构贷入了至少1200亿美元的资金，包括债务与股权投资。

而这些资金都通过SPV进行转移，从而掩盖了上述科技公司自身承担的风险。其也引发了另一个问题：如果人工智能需求令人失望，导致数据中心投资回报不佳，那么谁该为这笔投资承担责任？

险上加险

在甲骨文的案例中，其从SPV租赁数据中心设施，而一旦发生违约，贷款方将对数据中心、土地所有方以及芯片所有方（SPV）进行追索，而非管理设施的甲骨文。

而Meta向投资者承诺，如果数据中心价值在期限内跌至一定水平以下且Meta不再续租，其将向投资者偿还资金。

虽然每家公司对SPV背后财务的承诺不尽相同，但其都提高了潜在风险，因为这些公司仍然保持着极高的评级，并有能力借入更多资金。而数据中心建设在很大程度上有依赖于资金雄厚的私人信贷市场，该行业本身已经充满不确定性。

一位银行家表示，私人信贷领域已经存在高风险贷款和潜在的信用风险。这将为未来几年带来非常“有趣”的局面，因为私人信贷本身的风险和人工智能泡沫风险将交织在一起。

一些科技银行家表示，近几个月来他们还看到了人工智能债务证券化交易，即贷款机构将贷款汇集起来，然后将其分割出售给投资者，这些出售的证券被称为资产支持证券。

银行人士估计，目前这类证券化交易的规模已达数十亿美元。这些交易将数据中心贷款的风险分散到更广泛的投资者群体中，包括资产管理公司和养老基金。

但并非所有大型超大规模数据中心公司都加入了套壳的趋势。谷歌、微软和亚马逊等公司在人工智能热潮之前就已经拥有规模庞大、成熟的数据中心业务，且他们仍然继续使用手中现金进行建设。

不过，虽然这三家公司尚未披露任何重大的SPV融资，但谷歌和亚马逊最近都通过发行债券直接筹集了更多资金。