《首席说》是财联社倾力打造的一档高端直播联线栏目。面向泛财经人士围绕金融市场热门话题，邀请资本市场资深从业人员，重磅专家等通过现场做客直播间或者由财联社专业主持人现场直播联线的方式进行话题观点的交流分享。

嘉宾：

程强 德邦证券研究所所长、首席经济学家

主持人：

李瑶 财联社主播

时间：3月5日20：00——22：00

简介：

本期财联社《首席说》特邀德邦证券研究所所长、首席经济学家程强，围绕 “解码 2026 大争之世，中国定力” 主题展开深度分析，结合美伊冲突等国际地缘政治热点，分析了其对全球原油、通胀、美联储降息节奏及黄金等资产的短期影响，同时紧扣 2026 年全国两会开幕及政府工作报告，解读了今年 4.5%-5% 的务实经济增速目标，预判国内经济将呈前低后高走势，房地产市场已现企稳信号，财政政策聚焦民生与产业发展，消费领域将迎 “加减乘除” 政策利好；此外还明确了 2026 年资本市场 “红利打底仓、科技博弹性” 的核心投资策略，看好股票与大宗商品的大类资产配置机会，重点关注集成电路、商业航天等科技赛道及关键矿产等安全相关领域，提示美国地缘政策带来的不确定性是今年最大投资风险。

一、大争之世中的中国定力是什么？

1.2026年开年地缘动荡，全球经济的变化

李瑶：您觉得这个大争之世中的这个争，对全球经济最本质的改变是什么呢？

程强：2026 年 “大争之世” 的核心是全球不确定性增加、地缘冲突增多，且中美产业竞赛下世界政治经济格局向 “两超多极” 转变，美国重回门罗主义采取 “远交近攻” 策略，对西半球等区域采取强硬姿态，也引发了委内瑞拉、伊朗等多地的地缘动荡。

2.美伊事件对全球经济的影响

李瑶：就这次美伊的这个事件，您觉得对于全球经济带来的影响是怎样的？哪些经济受影响会更大一点？

程强：美伊冲突的核心影响是霍尔木兹海峡原油运输受阻，该海峡承载全球 1/5 的原油运输，冲突会冲击中东石油出口国，且原油作为价格中枢，其涨价会显著推高全球通胀，原油价格涨至 90 美元 / 桶以上会拉动美国 CPI 上行，也带动天然气、海运费涨价，美债利率上行。

3. 霍尔木兹海峡封锁市场以及对资本市场的影响

李瑶：您是怎么样去看这个霍尔木兹海峡目前封锁的时长呢，以及现在对于资本市场上的一些表现？

程强：当前原油、航运等大宗商品价格冲高回落，日韩股市反弹，是受冲突烈度下降、封锁可能解除的消息影响，属于短期市场波动；从经济角度推演，霍尔木兹海峡封锁时长大概率不会太久，一个月是关键时间点，因海湾产油国原油存储仅约 25 天，超期将被迫停产，且韩国等原油高度依存国难以承受长期封锁。

二、2026年的“势”与“变”

1.美联储降息预测

李瑶：结合美伊冲突，美联储今年的降息次数大概是几次？节奏会是怎么样的？

程强：美联储降息判断未变且更被强化，上半年降息概率低，全年大概率降息 1-2 次且集中在下半年；因美伊冲突推高大宗商品价格，全球通胀风险提升，美国通胀压力短期难缓解，通胀环境下，降息缺乏经济逻辑支撑。

2.美伊冲突对国内经济的影响

李瑶：美伊冲突对我们国内经济以及通胀的影响是怎样的？该如何看待原油对国内的影响？

程强：中国能源风险整体可控，一方面，过去几年持续建设石油天然气战略储备，与俄罗斯搭建输油输气管道，短期有储备保障；另一方面，双碳政策推动能源结构转型，对原油的缓冲作用显著，且欧佩克等产油国增产，若海峡通行原油价格有望回落，参考俄乌战争，地缘冲突对原油价格的短期拉升后终将回落。

3.美伊冲突中黄金的走势预测

李瑶：该如何看待黄金在这次美伊冲突之中的走势和判断？

程强：美伊冲突中黄金未持续走高，核心原因有三：一是美国在冲突中展现的先手优势让资金将美元作为避险资产，美元与黄金此消彼长；二是冲突推升通胀，市场对美联储降息的预期进一步下降，压制黄金走势；三是部分投资机构为保留流动性，对前期获利的贵金属多头仓位进行获利了结。

4.今年投资策略和方向如何看

李瑶：结合美伊冲突的反复，今年的投资策略和方向应该是怎么样的？

程强：投资策略的核心取决于美伊战争走势，若冲突加剧，原油、黄金价格将继续上涨；若冲突妥协或伊朗被压制，美元走势将偏强，黄金则重新走强；从信息面来看，对战争结果的判断信息有限，个人倾向于美国在这场战争中难以捞到好处。

三、全国两会简析

1.两会政府工作报告的重点方向

李瑶：2026 年全国两会的政府工作报告重点在哪？

程强：2026 年两会政策取向务实，今年经济增速目标设定为 4.5%-5%，既为 “十五五” 高质量发展和调结构留出空间，也鼓励各地因地制宜力争更好结果，有条件的地区挑大梁，发展任务重的地区结合自身做好规划；去年经济前高后低但新产业尤其是科技产业发展良好，因此今年不会实施超常规逆周期调节。

2.2026年的经济走势如何

李瑶：2026 年国内经济走势会是怎样的？是否会延续去年的前高后低？

程强：2026 年国内经济延续去年前高后低的可能性极小，大概率呈现前低后高或前低后平的走势；一方面是去年前高后低的基数效应影响，另一方面春节期间文旅、出行、零售等消费数据创历史新高，开年两个多月房地产市场也出现回暖，二手房价格企稳、挂牌量下降，成为经济走势的重要支撑。

3.2026年财政政策的发力方向

李瑶：2026 年财政政策的发力点可能会更多倾向于哪些方向？

程强：今年财政政策发力点聚焦民生与 “投资于人”，民生方面重点布局教育领域，继续实施学前一年免费教育政策，中央财政出大头且相关资金大幅增长 37.8%，同时各地针对高中入学人口增加的趋势，新增大量公办高中学位，通过教育公平与质量提升夯实民生基础。

4.房地产以及基础设施的投资发力点

李瑶：2026 年在房地产或者基础设施的投资上面，会有怎样的发力点呢？

程强：房地产市场已出现明显的企稳迹象，二手房价格、挂牌量均有积极变化，四代宅等新盘去化情况良好；政策层面持续发力，两会提出支持初婚初育家庭的保障房政策、推进房地产去库存，上海、北京等城市也放宽了购房门槛，且今年开年政策释放了诸多积极信号，后续房地产将回归居住属性，住房可获得性逐步增强。

四、2026 年资本市场与大类资产配置

1.如何看待红利资产

李瑶：该如何看待现在的红利资产，今年是否还继续看好？

程强：依然看好红利资产，且仍将其作为资产配置的底仓；一方面红利资产的股息率高于债券、理财收益率及房地产租金回报率，配置价值显著；另一方面红利资产具备强风险抵御属性，在市场受外部因素扰动下跌时，往往表现出抗跌性，是资产配置中的优质底仓选择。

2.如何看待科技大类

李瑶：该如何看待现在的科技大类？两会后有哪些科技细分赛道的机会？

程强：科技是长期持续看好的主线，近期因美伊冲突出现的回调只是短期波动；韩国股市是科技板块走势的重要先行指标，其外资占比高、板块集中于存储芯片，受战争影响最敏感，若韩国股市企稳，意味着市场认为冲突烈度下降，国内可重新布局科技赛道；两会明确的集成电路、航空航天、生物医药、低空经济四大新兴支柱产业，以及人工智能 + 行动，是科技板块的核心布局方向，能源、量子科技等未来产业也会提升市场关注度。

3.A股市场估值预测

李瑶：今年 A 股市场的整体估值水平是怎样的？制约市场风险偏好的主要因素是否有边际改善？

程强：目前 A 股整体估值水平不算高，虽自 924 以来指数上涨带动估值有所提升，但去年三季度开始上市公司业绩已企稳，消化了一部分估值，且与美股相比 A 股估值仍有优势；短期制约市场风险偏好的核心因素是全球地缘风险，该因素的缓解将直接推动市场风险偏好提升。

4. 2026 年大类资产如何配置

李瑶：2026 年整体大类资产该如何配置？

程强：2026 年大类资产配置重点关注股票和大宗商品，债券市场机会相对有限；债券市场受国内通胀温和回升、美联储上半年降息落空影响，缺乏明显机会；股票市场有产业新模态、新技术、新场景带来的多重机会，科技、红利等方向均有布局价值；大宗商品受益于去美元化和全球各国对关键矿物的重视，实物资产迎来历史性机会，资源为王的逻辑依旧成立。

五、直播核心总结

李瑶：能否对本次直播的核心内容做一个总结，为大家的资本市场投资提供判断和方向？

程强：美伊冲突仅会带来短期市场扰动，原油、航运、美元短期上涨，且冲突不会持续太久，市场终将回归产业竞赛的基本面，韩国股市是重要的前瞻指标；2026 年两会定调务实，经济增速目标 4.5%-5%，为 “十五五” 产业发展和改革留空间，国内经济前低后高，房地产企稳；科技是长期核心主线，集成电路、商业航天等四大支柱产业和人工智能 + 行动值得重点关注；资产配置遵循 “红利打底仓、科技博弹性”，重点布局股票和大宗商品，同时警惕美国地缘政策带来的不确定性。

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