【VIP资讯星推官】指数放量探底回升，接下来资金更认可老主线还是新方向？

2026-07-09 17:22 星期四

责编孙小星

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最近指数迎来一波下跌，今天下午之前强势主线分歧严重。但市场在今天下午快速拉回，上证日K收出放量长下影大阳线，是大家期待的一次反转节点。题材层面，国产半导体链受长鑫上市、韬定律和超节点等多因素影响下表现强势，是近期的抱团方向。接下来，大家关心的问题可能在于，以光为代表的海外产业链能否重新强势、还有哪些新方向可以关注。

以光为代表的前期主线需要市场更大级别持续放量，才能走出更有空间的高度。更值得看的是，今天反弹的方向中，哪些板块在近期一直维持较强力度，且今天反应强烈，我会在下方产业链讲解中拿出一两个来分析，这类方向是大家在反弹节点时需要重点关注的地方。当然，从主线角度来看，国产半导体是超前维稳的，其它科技方向今天的上涨大多是借势，但国产半导体已经有一定涨幅，其它方向有望出现更高弹性。

最近几天出现的资讯事件，是更高弹性题材的催化剂，所以要密切关注这几天券商、新闻媒体在关注什么。《财联社早知道》和《九点特供》仍然适合作为增量资金入场前的判断资料，也可以在接下来市场出现某板块异动拉升且伴随市场增量时，快速判断出该板块的“想象空间”有多大。

今天先讲一讲液冷，想要分析液冷，我认为目前要从以下几个维度。首先，今年液冷炒作的熄火在于龙头企业一季度业绩不及预期，导致大家对业绩是否能够落地存疑，所以接下来如果加大炒作热度，需要判断哪些环节利润更高；其次，有订单一直是AI服务器上游优质企业的重要判断标准，券商覆盖哪些企业进入了下游龙头客户这点很关键；第三，新技术的引领，新技术往往会引起硬件价值量的转移，也是需要我们做研究的。

先介绍整个的液冷系统，一般冷却液先流经GPU/CPU上的冷板，把芯片产生的热量带走；随后，升温后的冷却液通过机柜内部的管路、UQD/QD快接头、阀件和Manifold汇流；再进入CDU，由电子水泵驱动循环，并通过换热器把热量传递到机房侧冷源，最终由干冷器、冷却塔或冷机排出。

产业链来看，第一段是芯片侧冷端，主要硬件是冷板、导热材料和结构件。冷板直接贴近GPU/CPU，是液冷的起点，价值量随AI服务器功耗提升而增加。但这个环节利润分化明显，单纯冷板代工不一定特别高，能参与设计、验证并进入头部客户供应链的厂商，利润率会更好，这也是为什么一季度部分液冷龙头企业的利润并没有大幅增长。

第二段是机柜水路和CDU，主要硬件包括UQD/QD快接头、管路、阀件、Manifold、CDU、电子水泵等。其中UQD和Manifold属于“小零件、大利润”，因为它们直接关系到漏液风险和维护效率。电子水泵同样是高弹性环节，服务器液冷要求高功率、长寿命、小体积和零泄漏，按相关测算，液冷水泵龙头净利率有望达到25%以上。

注：图片引用自《【盘中宝】高端AI芯片下半年集中量产，高密度算力强制拉动该类需求》。

最后是机房侧冷源和系统集成，包括干冷器、冷却塔、冷机、冷却液、水处理和工程安装。这个环节订单金额大，但更偏设备和工程属性，利润率通常不如冷板、UQD、Manifold、水泵这些精密核心件。

刚才提到过新技术方案是影响产业链的一大因素，炒作层面也热衷于这个方向。此前英伟达发布45℃温水液冷方案，并将Rubin平台推进到100%液冷架构。温水液冷是把数据中心散热从“低温冷水”推向“高温排热”。冷却液从芯片带走热量后，系统不再强依赖十几度、二十几度的冷冻水，而是可以在更高水温下完成换热。这样一来，机房侧冷源的选择会发生明显变化：冷机负担下降，自然冷却时间变长，干冷器和冷却塔的价值都会上升。

对干冷器来说，这是最直接的利好。干冷器本质上是用室外空气把水路里的热量带走，过去如果水温要求太低，室外温度稍微一高，干冷器就不够用，还得靠冷机补冷。45℃温水方案把可接受水温抬高后，水和空气之间的温差变大，干冷器可工作的时间和地域都明显扩大，很多场景可以从“冷机为主”变成“干冷器自然冷却为主”。所以高功率干冷器、风冷换热模块、翅片管换热器、风机控制系统的需求会被抬起来。

对冷却塔来说，影响更偏“效率提升”和“方案补充”。冷却塔通过蒸发散热，冷却能力强，适合高热密度和高环境温度地区。45℃温水方案下，冷却塔不需要把水温压得很低，运行压力下降，能耗和系统复杂度会改善。但在缺水地区，冷却塔的用水问题仍然是约束，所以它不会像干冷器那样成为所有场景的最优解，更可能在高温、高负载、对能效要求极高的园区里继续作为重要补充。

整体看，45℃温水方案会让数据中心冷源从“冷机+低温水”转向“干冷器/冷却塔+自然冷却”。其中干冷器受益更直接，因为它契合低水耗、低运维、模块化部署的趋势；冷却塔则在高温区域和超大规模园区里仍有需求。