财联社7月16日讯（编辑 李响）近日，随着6月美国通胀数据超预期降温，市场对美联储延续加息的定价快速扭转。业内人士认为，在美元指数走弱、人民币汇率震荡升值的外部环境，叠加债券南向通扩容、保险资金正式入场等内部政策利好，已为离岸人民币债券市场打开了新的配置窗口，随着点心债市场供需格局逐步回暖，收益率下行的确定性或将进一步提升。

从一级市场表现来看，今年点心债发行节奏呈现明显的月度波动。财联社据Wind月度数据统计，6月点心债发行量达到2293.9亿元，为今年以来的发行高峰，对应净融资额949.22亿元，同比增长154.86%；但进入7月后，受此前美联储鹰派表态引发的加息预期扰动，市场情绪阶段性承压。截至7月15日，市场发行量回落至658.57亿元，净融资额仅55.29亿元，供给端显著收缩。

不过随着6月美国CPI数据落地，这一外部扰动正在快速消退。

数据显示，6月美国CPI同比上涨3.5%，较前值4.2%大幅回落，显著低于市场预期的3.8%；环比下降0.4%，为2020年4月以来最大单月降幅。剔除食品能源的核心CPI同比回落至2.6%，环比零增长，同样低于市场预期。

通胀超预期回落直接压低了美联储后续加息的概率，美债长端收益率同步回落，中美利差倒挂压力边际缓解。

Wind数据显示，美联储通胀数据出炉后，美元指数快速下行，中美利差快速收敛。以10年期国债为例，中美利差从7月13日月内高点288.35bp快速下行至281.28bp，两日的降幅已超7bp。

中银固收首席刘雅坤指出，点心债收益率核心由离岸人民币国债收益率、汇兑预期与离岸资金流动性三大因子驱动，其中汇率与基准利率的正向共振是当前阶段的主导行情逻辑。“若7月底人民币汇率温和升值至6.76、10年期离岸国债收益率回落至1.78%，对应点心债整体收益率将较6月下行2BP至2.38%，延续2025年以来的下行趋势。”

值得注意的是，除了宏观环境的边际改善外，境内制度性扩容也为点心债需求端提供了更长期的支撑。

7月上旬，债券南向通迎来五大维度政策优化，其中年度投资净额由5000亿元提升至8000亿元，同时新增回购支持、扩展产品范围、辐射澳门市场并优化做市机制。与此同时，首批6家头部保险机构已正式通过南向通完成首笔交易，标志着保险长期资金正式入场离岸人民币债市。

国泰海通固收首席唐元懋表示，从首批交易特征来看，险资初期配置重点高度集中于点心债，既可以规避汇率错配风险，也能在境内长端利率持续低位的背景下，获取相对更高的票息收益与久期匹配工具。

与此同时，充裕的离岸资金池持续压低资金成本，也进一步提升点心债配置性价比。据刘雅坤统计，截至2026年5月，香港人民币存款规模已达11347亿元，创下历史新高，而供给端上半年累计净融资同比回落29.1%，供需缺口持续扩大。

“对比中资美元债，点心债的受益确定性显著更高”，唐元懋表示，中资美元债仍受制于美债高位震荡与汇率波动，而点心债兼具人民币计价优势与收益溢价，随着长期资金持续入场，外部加息预期回落与内部需求扩容形成共振，优质离岸人民币债的“资产荒”特征将进一步凸显，点心债收益率逐步下行的顺风行情仍具备较强延续性。