债市要闻

【财政部决定于7月21日开展7月份国债做市支持操作，方向随卖，操作额7.3亿元】

财政部发布关于开展2026年7月份国债做市支持操作有关事宜的通知。操作方向为随卖，操作券种为2026年记账式附息（六期）国债、2026年记账式附息（十一期）国债，操作额分别为3.9亿元、3.4亿元，期限分别为2年、3年。

【上清所：即日起，中央债券借贷业务清算费由实时逐笔收取改为按季度统一收取】

上清所发布关于中央债券借贷业务收费模式变更的通知，各清算会员自即日起，中央债券借贷业务清算费由实时逐笔收取改为按季度统一收取。每季度结束后的首个工作日，上海清算所自动汇总前一季度中央债券借贷业务费用，市场参与者根据缴费通知自行主动缴纳。如未主动缴费，每季度次月25日（如遇节假日顺延），上海清算所将通过其中央债券借贷业务借贷费用结算账户自动扣收。

【7月LPR按兵不动 下半年存在下行可能】

中国7月LPR出炉，1年期LPR为3%，5年期以上LPR为3.5%，均与6月持平，符合市场预期。自2025年5月下降10个基点以来，LPR已连续14个月未作调整。尽管7月LPR按兵不动，但央行近期多次强调将实施适度宽松政策。业内普遍认为下半年存在5至10个基点的下行可能，主要基于央行适度宽松政策预留空间、银行负债成本可能降低以及经济数据或房地产市场表现不及预期等因素。

【央行：上半年熊猫债券发行额同比增69%】

中国人民银行数据显示，上半年熊猫债发行规模突破1600亿元，同比增长近七成；截至6月末，累计发行规模迈过1.3万亿元关口，发行主体达110多家，来自五大洲24个国家和地区。

【理财非标压降尺度区域分化 监管与市场双向驱动结构调整】

据中证报，近日，部分地区监管部门对理财公司及银行自营理财提出非标资产压降要求，但各地尺度不一，有机构存量非标资产已实现清零。部分理财公司非标资产处于压降状态，更多源于市场优质非标资产供给减少以及公司基于自身风控考量主动压降，并非监管部门强制要求。从数据来看，理财产品非标资产配置占比整体呈压降态势。尽管理财产品非标资产配置整体呈压降态势，但理财公司对这类资产依旧青睐有加。

【成长赛道震荡蔓延至理财市场，近6成混合及权益产品短期净值回撤，多家理财子集体“喊话”稳信心】

7月A股科技成长赛道迎来深度回调，市场震荡快速传导至银行混合、权益类理财产品，大量产品出现短期净值回撤。

7月以来A股市场回调力度显著加大。财联社据Wind数据统计，截至7月17日收盘，沪指月内跌8.07%，深成指下跌15.42%，创业板指跌幅超21%，科创50指数同步跌超22%。前期涨幅惊人的AI、光模块、CPO等热门板块集体重挫，持续震荡回调。不过，7月20日上证指数有所上涨。

财联社整理某第三方数据平台的数据发现，本轮市场调整下理财产品短期收益转负覆盖面较广。截至7月17日，1147只全市场在售、存续混合及权益理财数据显示，近7日实际涨跌幅为负的产品有673只，占比58.09%，近1个月净值走弱的产品占比52.93%。其中40.36%的产品近7日、近1个月两个统计周期收益同步下行。

【债基二季报陆续发布，纯债基金聚焦信用债，业内仍建议以中性策略进行配置】

据每经报道，公募债基2026年二季报陆续披露，已披露的长短纯债基金普遍加码中高等级信用债，依靠票息、骑乘收益增厚收益，辅以利率债波段、国债期货对冲控回撤。当前十年国债收益率低位，利率债获利空间有限；股市调整带动债市短期回暖，各期限信用债交投分化。经济呈结构性修复，大规模刺激政策出台概率低，债市中长期支撑逻辑仍存。业内建议保持中性仓位与久期，信用端优选高评级品种，规避弱资质主体，防范信用尾部风险。

【1.92万亿增量托底6月债市！机构配置分化，7月保险成震荡市主力】

债券最新托管数据出炉。财联社据中债登和上清所的6月末债券托管数据综合分析，在6月债市调整中，各类机构增持债券1.9万多亿，同业存单是增持幅度最大的品种，单月托管量增加了7000多亿。银行、广义基金与保险都是6月债市的增持方，券商为主要减持方。

进入7月，债市陷入窄幅震荡，保险成为震荡市的主要托底力量。分析认为，尽管资金面修复，但近期债市机构行为呈现出“配置盘承接、交易盘撤退”的典型防御特征。银行回补短端，超长端取决于保险承接能否持续覆盖供给。

【中金固收：银行或有一定程度债券欠配，后续需求抬升下，债券牛市或加速】

中金固收在研报中表示，当前银行存贷差仍处高位，对于银行体系整体而言，“资产荒”的底层逻辑并未逆转。由于人民币存款的整体派生并不弱，而贷款需求收缩的趋势如果持续，意味着存贷差仍会维持在高位运行，对应的是银行配置债券需求的抬升，而非减弱。 后续债券需求都可能进一步抬升，债券牛市可能将会加速。

研报认为，存款整体增长仍维持平稳，增速仍强于信贷增速，使得存贷差进一步走扩。从连续12个月的存款累计增量和连续12个月的贷款累计增量的差来看，目前这一指标依然处于历史相对高位，也就意味着对于银行体系整体而言，“资产荒”的底层逻辑并未逆转。从银行存贷差增速和银行的债券投资增速来看，银行仍可能存在一定程度的欠配。

【湖南省拟发行350亿元”置换隐债专项债“】

湖南省财政厅披露，拟于7月27日发行政府债券，总发行规模为361.6亿元，其中350亿元用于置换存量隐性债务。

【成都市：加强全市重点领域发债项目策划统筹，提升企业债、公司债、债务融资工具等发行质效】

据成都日报官微发布，中共成都市委办公厅、成都市人民政府办公厅出台关于优化产业发展金融服务的实施意见。文件围绕重点产业建圈强链布局，以多层次融资需求为目标，以信贷、债券、上市、基金投资为重点，打造政策性金融平台，提升金融服务质效。到2028年，要扩大信贷融资规模，增强直接融资服务能力，构建基金雁阵格局。具体目标包括全市金融机构本外币贷款余额超8万亿元、上市后备企业超1000家、直接融资规模超4000亿元、在蓉注册基金规模超5000亿元等。 推动债券发行拓源增量方面，涵盖拓宽发债主体储备、提质发债项目策划、强化发债专业辅导、加强债券存续服务等内容，还支持上市公司资本运作和发行不动产投资信托基金。

【陕西省西咸新区3家国企被上交所予以书面警示，均涉未及时披露债务逾期事项】

上交所发布多个书面警示决定，陕西省西咸新区空港新城开发建设集团有限公司因未及时披露2024年4月至2026年4月期间合计16.41亿元的债务逾期事项以及2024年12月至2026年4月期间被列为失信被执行人的情况，违反相关规定被警示；陕西省西咸新区秦汉新城开发建设集团有限责任公司因未及时披露2025年2月至2026年2月期间合计21.81亿元的债务逾期事项及2026年1月至4月期间被列为失信被执行人情况，违反规定被警示；陕西省西咸新区泾河新城开发建设（集团）有限公司因未及时披露2025年12月至2026年3月期间合计4.02亿元的债务逾期事项，以及2025年4月发生的达到临时信息披露标准的重大诉讼事项，违反规定被警示。

【美国国债收益率曲线可能出现倒挂】

10年期和2年期美国国债收益率差在未来几个月将进一步收窄，凯投宏观表示，霍尔木兹海峡紧张局势持续升温可能导致收益率曲线彻底倒挂。“造成这种差异的一个原因是，短期实际利率预期的升幅超过了长期实际利率预期，这可能是对强劲经济数据的反应。”凯投宏观还预计，随着投资者反映额外加息的预期，2年期和10年期国债收益率曲线将进一步趋平。“我们预测美联储在未来一年将加息75个基点，而目前市场反映的预期为40个基点，”他们表示。

【高盛：日本政策讨论或更多通过信号传递来提振日本国债】

高盛表示，日本决策层近期的言论表明，他们正在探索将更多国内储蓄引导至本土资产的途径。与直接购买相比，对政府债券的潜在支持可能更多来自于信号传递和正向反馈循环。包括George Cole在内的策略师在一份报告中指出，根据日本政府养老金投资基金（GPIF）目前的资产配置框架，如果将国内债券的持有比例从约27%提高至31%，还有大约750亿美元的空间可以增加JGBs的持仓。

公开市场：

公开市场方面，央行公告称，7月20日以固定利率、数量招标方式开展了3985亿元7天期逆回购操作，全额满足了一级交易商需求，操作利率1.40%，投标量3985亿元，中标量3985亿元。Wind数据显示，当日2240亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1745亿元。

信用债事件

■弘阳地产：进一步延长提早及基础重组支持协议费用期限至8月14日/8月28日；

■新城控股：拟发行年内首期中债增担保中票，金额不超7.5亿元；

■正荣地产控股：未能足额偿还“H正荣3优”本息8819.6万元；

■旭辉集团：截至7月1日，子公司债务逾期规模合计达43.091亿元，多只存续债券已通过重组方案；

■三江转债：连续3个交易日收盘价格跌幅偏离值累计超30%；

■上饶城投：无偿划出上饶市信州区联行新能源100%股权；

■中化岩土：拟向法院申请预重整、重整，两笔债务均已逾期；

■宿城国资经营：公司及有关责任人收到警示函措施，因“23宿城01”等部分募资未按约定用途使用；

■贵阳经开城投：公司及其法定代表人谌宏俊、重要子公司被限制高消费；

■恒丰银行：拟发行年内首期绿色金融债，规模80亿元、“固息+浮息”双品种；

■上交所：对广发证券予以书面警示，未能对客户交易行为进行有效管理。

市场动态：

【货币市场|货币市场利率多数上行】

周一，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种上行0.96BP报1.4107%，7天期下行0.39BP报1.4323%，14天期上行1.59BP报1.446%。

Shibor短端品种表现分化。隔夜品种上行1.49BP报1.412%；7天期下行0.4BP报1.431%；14天期下行0.05BP报1.4345%；1个月期上行0.01BP报1.42%。

银行间回购定盘利率多数下跌。FR001跌1.0个基点报1.45%；FR007跌1.0个基点报1.43%；FR014涨4.0个基点报1.48%。

银银间回购定盘利率多数下跌。FDR001涨1.0个基点报1.41%；FDR007跌0.48个基点报1.43%；FDR014跌0.38个基点报1.43%。

【利率债|资金面再现波动，10年国债收益率上行0.5BP】

周一，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.16%报113.700元，10年期主力合约跌0.07%报109.120元，5年期主力合约跌0.05%报106.385元，2年期主力合约跌0.02%报102.610元。

银行间主要利率债收益率多数上行，截至下午16:30，10年期国债活跃券260010收益率上行0.45bp报1.7345%，30年期国债活跃券2600004收益率上行0.7bp报2.249%，10年期国开活跃券260205收益率上行0.25bp报1.7915%。

业内人士指出，可能还是受到长鑫科技打新影响，虽然央行进行了大额净投放，但今天银行间市场的资金面偏紧，隔夜价格DR001一度回到1.4%以上。后续随着打新资金逐渐回流，预计资金面紧张能够缓解，但本周逆回购到期量较大，叠加政府债发行提速，仍需央行继续投放呵护资金面。

【信用债|收益率多数下行，信用利差多数收窄，全天总成交金额992亿元】

周一，信用债收益率多数下行，信用利差多数收窄，全天总成交金额992亿元；“23万科MTN003”、“23万科MTN004”、“23科工YK01”收益率居前。AAA级中短期票据中，1年期收益率上行0.31个基点报1.5225%；3年期收益率上行0.5个基点报1.6543%；AAA级城投债中，1年期收益率上行0.31个基点报1.519%；3年期收益率上行0.43个基点报1.6536%。

涨幅超2%的信用债共1只，其中“25洛阳盛世PPN002”、“24粤珠江MTN008”、“24柳州轨交PPN002”涨幅居前，分别涨4.51%、1.94%、1.71%，分别成交1034.57万元、4124.99万元、2050.81万元。

跌幅超2%的信用债共1只，“20融鑫债”、“22建湖新农投小微债”、“26津渤海MTN007”跌幅居前，分别跌3.25%、1.91%、1.79%，分别成交4093.34万元、12069.84万元、984.68万元。

高收益债：共84只收益率高于5%的信用债有成交，其中“23万科MTN003”、“23万科MTN004”、“23科工YK01”收益率居前，分别为186.45%、140.67%、6.82%，分别成交280.12万元、565.96万元、7248.89万元。

【欧债市场|欧债收益率集体上涨，英国10年期国债收益率涨8.1个基点报5.030%】

周一，欧债收益率集体上涨，英国10年期国债收益率涨8.1个基点报5.030%，法国10年期国债收益率涨1.9个基点报3.944%，德国10年期国债收益率涨2.5个基点报3.148%，意大利10年期国债收益率涨2.6个基点报3.969%，西班牙10年期国债收益率涨2个基点报3.606%。

【美债市场|美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨2.96个基点报4.204%】

周一，美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨2.96个基点报4.204%，3年期美债收益率涨3.67个基点报4.249%，5年期美债收益率涨4.09个基点报4.319%，10年期美债收益率涨4.22个基点报4.592%，30年期美债收益率涨4.45个基点报5.112%。