财联社7月30日讯（编辑 刘蕊）美东时间周三盘后，微软发布2026财年全年及第四季度业绩电话会。

在财报电话会上，微软管理层重点阐述AI行业中长期发展前景，同时详细披露算力基建资本开支投放逻辑、调节机制与未来规划，明确以分层产品矩阵打开行业增量，并依靠灵活的资本投放策略抵御算力供需、硬件价格波动带来的周期风险。

以下为财报会关注重点：

一、AI 产业长期前景

1.全栈智能体进入普及周期

企业端形成分层模型架构：轻量化自研 MA 模型承接常规任务，高端前沿模型处理复杂场景，模型可自由替换，保障企业数据主权与业务韧性；推出 Agent 365、Project Perception 安全智能体、GitHub 代码智能体、M365 办公智能体全系列产品，覆盖政企、开发、医疗、工业多赛道。

2.分层云需求持续爆发

Azure 兼具算力基础设施 + 企业 AI 平台双重价值，Foundry+Fabric 打通数据、模型、智能体全链路；客户分层采购，中小企业轻量化方案、大型企业定制化全栈平台同步放量，财富 500 强渗透率极高。

3.产品商业化空间拓宽

商业模式从单纯席位订阅升级为「席位 + 按量计费」，GitHub、Dynamics、Copilot 均落地按量计价；自研 Maia、Cobalt 芯片优化算力性价比，对外算力租赁、企业定制开发新增收入曲线。

二、当期业绩亮点

2026 财年全年营收 3310 亿美元（+18%），Azure 破千亿营收、增速 41%；Q4 单季营收 900 亿美元。M365 Copilot 付费席位突破 3000 万，GitHub 用户达 2.25 亿；微软云全年收入 2140 亿美元，企业长期履约订单 RPO 达 6780 亿美元，订单平均周期 2.3 年，需求确定性极强。PC、Xbox 板块短期承压，但 AI 业务完全对冲拖累。

三、资本开支

1、2026财年Q4（4-6月）实际投入

单季CapEx 410亿美元，约三分之二投向 CPU、GPU 短期算力资产，剩余投入数据中心等长期重资产；当期数据中心融资租赁56亿美元，经营性现金流 554 亿美元，自有现金流 1960 亿。

2、资产折旧规则重大调整（影响未来开支口径）

2027 财年（2026年7月-次年6月）起，数据中心、楼宇折旧年限从15年延长至25年，大量数据中心融资租赁将重新归类为经营租赁，不计入资本开支。2026 日历年资本开支预期（1900亿美元）不变，租赁重分类后 2027 财年资本开支指引为1750亿美元。

3、2027 财年开支规划与弹性机制

2027财年全年 CapEx预计同比提升，一季度开支预计超 500亿美元；算力投入具备强弹性：GPU/CPU 属于短期资产，若行业需求降温可快速收缩采购；数据中心扩建节奏可延后，规避产能过剩风险。

四、2027 财年整体业绩指引

全年营收、营业利润维持双位数增长，营业利润率小幅下滑，全年自由现金流保持正向；Azure 全年增速维持高位，但 PC、Xbox 板块持续承压；有效税率约 20%，汇率仅带来小幅营收负面拖累。

微软2026财年第四季度财报电话会议完整实录（AI辅助翻译，部分内容有删减）

Jonathan Neilson（投资者关系副总裁）：各位下午好，感谢大家参会。今天一同参会的高管包括董事会兼首席执行官Satya Nadella、首席财务官Amy Hood、首席会计官Alice Jolla、副总法律顾问兼公司秘书Brian DeFoe。接下来交由Satya Nadella发言。

Satya Nadella（董事会主席、首席执行官）：非常感谢Jonathan。本季度收官，我们交出了创历史新高的完整2026财年（截至6月末）成绩单。全年总营收突破3310亿美元，同比增长18%；微软云全年营收突破2140亿美元，同比增长27%；Azure营收突破1000亿美元，同比大涨41%。

展望未来，公司两大核心战略目标：一是让AI赋能每一个人，放大每个人的自主能力与理想追求；二是赋能各类企业搭建自主持续学习体系，确保企业核心知识产权不会对外外包。接下来我将从全栈业务维度介绍落地进展，先从AI平台与基础设施板块说起。

本季度我们在五大洲新增31座数据中心，截至2026财年末全年新增数据中心总量达到88座，持续扩产匹配加速上涨的市场需求。同时新GPU从到货到上线运营的交付周期创下历史最快速度。

整个2026财年，我们在各大核心大区将新GPU落地上线的交付时长缩短近50%。本季度新增1吉瓦算力容量，整体两年内实现总算力规模近乎翻倍的规划稳步推进。我们同时通过芯片、系统、软件全维度优化，充分挖掘现有基础设施算力潜力。举例来说，年初至今Copilot相关工作负载吞吐量提升至原来4倍。

AI自主可控已成为客户核心诉求，我们持续扩充配套产品满足该需求。上周刚官宣与Mistral达成合作，将其大模型接入微软主权云，客户可在公有云、客户专属隔离环境、完全离线隔离环境三类场景运行该模型。同时我们同步自研Maia系列芯片，并搭载英伟达、AMD最新硬件迭代自有服务器集群，Maia 200芯片持续规模化落地，单位算力硬件性价比较当前在售旗舰设备提升30%，现已同时支撑OpenAI自研模型与微软自有MAI系列模型运行。我们也将成为首批搭载AMD Helios、英伟达Vera Rubin新一代机架级AI基础设施的云厂商。

在智能体运行场景中，CPU与GPU同等关键。自研Cobalt虚拟机已同时承载微软自有业务与Adobe、Arm、Elastic、OpenAI、Sprinklr、TomTom等客户工作负载。预计本月底全球超25座数据中心完成Cobalt 200机架部署，快速扩容配套算力。

基于以上基础设施，我们搭建可运行、管控、分发应用与智能体的端到端平台，首要核心是模型多元化选择。每一项业务任务，客户都希望基于效果、延迟、成本、合规四大维度匹配最优模型。微软云提供行业最丰富模型库，收录超11000款模型，涵盖OpenAI、Anthropic、Mistral、xAI以及自有MAI全系产品。年初至今同时采用多家厂商模型开发的客户数量增长至原先5倍。例如李维斯（Levi Strauss & Co.）依托Foundry平台同时调用OpenAI、Anthropic模型，上线1000余套行业专属智能体，统一接入企业AI中台。

我们同步加速自有模型研发，发布十余款图像、语音、转录、代码、安全领域全新模型，首款推理专用大模型MAI Thinking-1同步推出，所有自研模型均以低成本推理为核心设计，适配企业场景。我们将模型与自研Maia芯片协同定制优化，Maia 200运行MA系列模型时单位功耗性能提升40%。更关键的是我们搭建全新模型运行架构，将调度框架、上下文存储、记忆模块、动作执行空间与任意单一模型解耦，突破行业成本产出效率天花板。

这套架构不只是降本，更能保障业务连续性与抗风险能力，实现模型灵活替换。我们自有全系产品均落地该架构，落地成效显著。数百万开发者在GitHub Copilot使用MAI-Code-1-Flash，代码采纳率提升，同时令牌使用量中位数降低10%，且可同步调用OpenAI、Anthropic前沿模型。Excel中MAI-Code-1-Flash处理常规任务效果对标GPT-5.6，运行成本大幅降低。安全场景中MAI-Cyber-1-Flash综合性能优于更大规格Mythos模型，成本仅为后者一半，搭配多智能体安全调度框架使用。全产品线落地后效率提升显著：Dynamics 365搭载MAI-Voice-2-Flash后GPU成本降低89%；PowerPoint部署MAI-Image-2.5后GPU成本最高减少84%。整套模型调度系统已全面开放给所有Foundry平台企业客户。

模型层之上是企业数据层，数据体系正在从服务单人应用转向支撑智能体运行。客户快速采用Cosmos DB、Azure PostgreSQL等AI优化型数据库，为智能体提供高速、安全的实时上下文数据存储调取能力。PostgreSQL营收同比增长55%，连续三个季度提速；同时同时采购PostgreSQL与Foundry平台的客户数量上涨80%，企业普遍将其作为AI工作负载专属数据库。我们推出全新全托管PostgreSQL服务Horizon DB，吞吐量是自建数据库的3倍。

数据分析领域，付费Fabric客户突破4万家，同比增长超60%；同时使用Foundry与Fabric的企业达17000余家，同比上涨60%，企业通过该组合打通智能体与实时运营、分析、非结构化数据链路。本季度我们推出Rayfin——首款面向智能体的软件开发套件，为Fabric内应用提供后端即服务能力，已有2500余家客户使用，同时为Replit开发的应用提供后端支撑。

数据层之上搭建IQ智能认知层，融合数据与模型能力，实时推送匹配业务场景上下文。数万家企业（包含近90%财富500强企业）依托Foundry、Fabric、Work IQ为自有智能体注入企业专属业务上下文。本季度上线Web IQ，让智能体可调取全网实时公开信息，ChatGPT等主流AI助手均已接入该功能。

在多元模型、企业数据、智能认知层基础上，Foundry打造完整应用与智能体开发全栈平台，为智能体提供认知调取、工具调用、持久状态存储、安全沙箱、评估规则、自主迭代闭环全套能力。当前Foundry付费客户突破10万家，营收同比翻倍；西班牙电信Telefónica将Foundry作为企业智能体底层平台，首批智能体全面落地网络运维核心业务。全年令牌消耗年化规模达万亿级别的Foundry客户数量同比增长4倍。

配套管控产品Agent 365同步推出，将企业现有治理、身份、安全、管理框架延伸至所有自研智能体。上线仅两个月，数万家企业累计注册近4000万个业务智能体。

讲完平台底座，接下来介绍面向个人与企业的上层应用、智能体产品。

办公场景中付费Microsoft 365 Copilot席位突破3000万，季度净新增席位环比翻倍。Copilot从对话工具持续迭代，现已推出全自动自主运行智能体Autopilot。上月Copilot正式全面商用，依托企业内部数据处理多步骤任务，同时满足企业安全合规要求。本季度上线Autopilot——全天候长期运行自主智能体，底层由OpenClaw驱动，完全适配企业合规标准。本季度我们将对话、代码类Copilot功能整合至统一超级应用，同步面向个人、商业用户开放，后续会披露更多细节。过去三个季度Copilot用户满意度评分翻倍，创下历史新高；本季度系统延迟直接降低25%。产品迭代与体验优化带动用户使用强度创下新高，单用户季度对话量近乎翻倍，周均使用时长与Outlook、Teams持平。过去一年，客户从采购授权到大范围普及（月度活跃用户覆盖率达80%）的周期从数月缩短至数日；单客户5万席以上部署数量同比增长7倍，超75%企业在全员工范围落地Copilot，足以证明该产品已成为企业运营核心工具。

举例：英国国民保健署NHS将Copilot推向50.5万名医护行政人员，试点阶段员工日均节省43分钟工时；毕马威全球27.6万名员工全面扩容部署；汇丰银行采购20万席用于员工数字化转型；阿斯利康、波音、Infos、可口可乐、宝洁、斯泰兰蒂斯、塔塔咨询、匹兹堡大学医学中心、富国银行、Wipro每家采购量均达6万席以上。全新E7套件上线后客户反馈良好，整合Copilot、Entra身份体系、Agent 365三大核心能力，上线仅两个月已有数百家企业采购数百万席位，安永一次性部署40万席，成为当前最大单笔订单。

商业模式同步升级，从单纯席位订阅转向「席位+按量计费」混合模式，持续拓宽整体可触达市场空间。本月Copilot协同功能上线按量计费体系，数千家企业已开通付费使用。业务应用Dynamics 365全面面向智能体架构重构，开放65万余项MCP业务操作接口，覆盖销售、财务、供应链、人力资源、客户服务全场景，智能体可调用数据、执行操作，复用原有权限、审计规则。客户服务赛道按量计费消费额环比增长4倍，北方信托等企业依托该功能实现主动客户洞察。

开发者板块GitHub Copilot累计用户达5000万，本季度上线按量计费模式，企业、商业席位持续增长，计费落地后消费端营收大幅提速，Copilot整体营收季度增速超60%。GitHub平台累计用户2.25亿，超90%财富500强企业选用GitHub承载AI开发工作，三分之一代码合并请求由智能体生成，智能体开发时代正式依托GitHub落地。

安全业务层面，Microsoft Purview累计审计超150亿次Copilot交互记录，满足合规留存要求，相关业务量同比增长近360%。本周推出Project Perception多模态智能体安全体系，多智能体协同完成攻击模拟、威胁排查、漏洞修复，产品结束封闭预览后将采用按量付费模式对外发售。

医疗板块：2026日历年全年预计自动化超1亿次患者诊疗交互，单季度完成2800万次，同比翻倍；马萨诸塞州布莱根医院为4000余名医护部署DAX Copilot，实测AI环境下医护职业倦怠降低21%。科研领域Microsoft Discovery全面商用，为化工、工程领域搭建完整智能体工作流开发管控平台，早期客户包含必和必拓、葛兰素史克、西北国家实验室。

全栈AI平台、商用智能体两条业务线同步推进，核心目标是为客户创造可量化业务价值。每家企业内部沉淀的数据是全球最具价值信息资产，依托企业专属工作流、行业经验、业务判断搭建持续自学习AI系统，蕴藏巨大市场机遇。本月我们成立微软前沿业务事业部，组建行业规模最大结果导向型工程团队，派驻6000名行业专家与客户联合设计、持续迭代AI系统。过去一年试点落地330余个项目，覆盖164家全球头部企业。举例：我们与诺和诺德联合开发医疗数据分析智能体，严格匹配医药合规标准；与伦敦证券交易所集团合作，将AI嵌入金融终端，帮助从业者快速检索跨结构化、非结构化金融数据。

最后介绍硬件与消费端业务。Xbox板块我们针对内容、平台、运营全链路做出调整，重新定位业务长期增长路径；手握行业顶级IP与全球优质工作室团队，预计2027财年实现业务重回增长轨道。Windows端持续打磨基础产品品质，同时打造最优本地离线AI运行环境，依托终端算力分流云端负载，市场空间广阔。必应、Edge搜索广告连续五年份额提升，LinkedIn会员连续五年双位数增长，2万余家企业招聘团队使用AI招聘工具，付费席位季度增幅140%。

收尾总结：当下行业机遇空前，我对微软长期稳健增长充满信心，AI红利将广泛惠及各类用户。接下来交由Amy Hood讲解财务数据与业绩指引。

Amy Hood（首席财务官）：感谢Satya，各位下午好。2026财年公司营收突破3310亿美元，同比增长18%，Azure平台、自研AI应用需求双轮驱动增长；营业利润增速高于营收，同比上涨21%，突破1550亿美元，我们在持续布局长期增长的同时稳步提升经营杠杆。

2026财年第四季度单季营收900亿美元，名义同比+18%，固定汇率口径+17；毛利总额同比上涨15%，营业利润同比+18；调整OpenAI相关投资影响后每股收益4.74美元，汇率表现贴合指引区间。本季度多项一次性专项事项带来每股0.27美元正向收益，包含对Anthropic投资产生32亿美元账面收益、自愿退休项目费用低于预期，该利好部分被裁员支出、Xbox资产减值冲抵。剔除专项事项后，本季度营收、营业利润、每股收益均超出前期指引，核心依托产品落地与客户需求旺盛。

公司整体毛利率67%，同比小幅下滑，主要因为收入结构向Azure倾斜，叠加AI基础设施持续投入、产品使用量上涨，Azure与商用M365效率优化部分对冲该压力。运营费用同比上涨10%，投入方向为AI算力研发、人才储备、数据资产搭建；综合行政费用同比波动源于去年同期低基数叠加前文专项事项。营业利润率同比小幅提升至45%；员工总人数同比下降2%。剔除OpenAI相关收支后其他损益净额28亿美元，主要来自Anthropic投资账面收益。

本季度资本开支410亿美元，受元器件涨价影响，约三分之二投入短期算力资产（CPU、GPU），剩余用于长期基础设施；融资租赁总额56亿美元，主要为大型数据中心场地，固定资产现金支出358亿美元。经营性现金流554亿美元，同比增长30%，云账单回款表现亮眼，但经营性租赁支出增加形成部分对冲；自由现金流196亿美元，资本开支走高形成压制。本季度通过分红、股票回购向股东返还102亿美元，2026财年全年股东现金回馈总额超430亿美元。

商用订单不含OpenAI相关业务同比增长18%，核心依托核心订阅业务落地，全球各行业客户需求均衡；计入OpenAI云采购后订单同比增长10%、固定汇率口径+11。商用剩余履约义务（RPO）增长84%至6780亿美元，全部环比新增订单均来自前沿大模型厂商以外客户；剔除OpenAI后RPO同比上涨25%。包含OpenAI合约在内整体RPO平均期限2.3年，约30%金额将在未来12个月确认为营收，同比上涨37%；12个月以后确认收入部分同比增幅112%。

微软云单季营收593亿美元，同比增长27%，Azure、自研AI应用需求同步走强；全年云营收2140亿美元，近90%收入来自前沿大模型厂商以外客户。微软云整体毛利率65%，同比小幅回落，驱动因素与集团整体一致，内部效率优化形成对冲。

分板块拆解：

1. 生产力与业务流程板块：单季营收378亿美元，同比+14。商用M365调整基数后营收同比增长16，报表口径+14；Copilot付费席位净新增环比翻倍，付费总量突破3000万。Copilot、E5、全新E7高端套件带动单用户收入提升，中小企业、一线员工订阅量持续扩容。商用M365产品营收同比+19，大额长期合约推高当期收入确认；消费端M365营收同比24%，固定汇率22%，订阅量增长叠加单用户收入提升。LinkedIn营收同比12%，固定汇率10%，营销工具拉动；Dynamics 365营收同比13%，固定汇率12%，ERP订单景气，CRM销售周期拉长形成小幅压制。板块毛利总额同比+14，固定汇率13，毛利率小幅下行，源于Copilot使用量提升、研发持续投入；营业费用同比+11，营业利润同比+15，固定汇率13，营业利润率提升至58%。

2. 智能云板块：单季营收393亿美元，同比32%，固定汇率31%。Azure及云服务营收同比43%，客户需求持续超出供给上限；CPU、GPU集群效率优化、算力交付周期缩短带动本季度增量算力快速变现。6月按量计费定价模式落地后GitHub Copilot消费端收入大幅超预期。本地服务器营收同比基本持平，固定汇率-1，续约订单结构优化利好业绩。板块毛利总额同比24%，毛利率同比下滑，收入向Azure倾斜、AI算力持续扩产为核心原因，下半年按量计费模式落地后GitHub毛利持续修复；运营费用同比10%，营业利润同比31%，营业利润率同比持平41%。

3. 个人计算板块：单季营收129亿美元，名义同比-4%，固定汇率-5。Windows OEM与硬件营收同比-7，Windows OEM同比-5，PC终端需求走弱叠加去年Windows 10停服高基数；OEM、渠道商持续补库对冲部分利空。剔除流量分成后搜索广告营收同比10%，固定汇率9%，单搜索收入、流量同步增长，第三方合作形成小幅压制。Xbox营收同比-10%，固定汇率-1，内容服务营收同步下滑，去年同期第一方大作高基数。板块毛利总额同比-2，毛利率同比上行，动视暴雪摊销减少；运营费用同比8%，固定汇率7%，Xbox计提减值推高支出；营业利润同比-14，固定汇率-15，营业利润率同比降至21%。

补充资产折旧调整：2027财年起公司将数据中心、办公楼预估使用年限从15年调整至25年，调整依据为多年运营数据与长期使用规划。该变更仅改变折旧分摊时点，对2027财年营业利润正向影响极小；但大量融资租赁将重新分类为经营性租赁，直接影响资本开支统计口径。

2026日历年资本开支预期不变，租赁重分类后2027财年资本开支指引为1750亿美元区间。

2027财年全年业绩指引

整体：预计2027财年营业利润维持双位数增长；运营费用中高个位数增速，持续投入算力、人才、数据研发；2027财年全年资本开支同比上行；即便持续大规模投入，全年营业利润率小幅下滑；2027财年持续维持自由现金流为正，全年有效税率约20%。

2027财年第一季度单季指引（美元口径）

汇率假设维持当前水平，全年营收增速承压不到1个百分点，营业成本、费用无明显汇率影响。分板块汇率小幅压制生产力板块营收，智能云小幅承压，个人计算无显著影响。

1. 生产力业务营收367亿-370亿美元，同比11%-12%；商用M365固定汇率调整后同比16，报表15，高端套件拉动单用户收入，但中小企业低价新席位小幅对冲环比增速；E7、按量计费工具上线后2027财年全年营收将逐季提速。Linked营收高个位数增长，Dynamics 365低双位数平稳增长。

2. 智能云板块营收409.5-412.5亿美元，同比33%-34%；Azure固定汇率同比约45%，上半年增速持续上行，季度增速受产能、合约结构波动。本地服务器营收低至中个位数同比下滑。

3. 个人计算板块营收122-127亿美元，PC弱需求、去年高基数持续压制；剔除分成后搜索广告中个位数增长；Xbox营收中个位数同比下滑。

集团总营收898.5-909.5亿美元，同比16%-17%，商用业务增长对冲PC板块拖累；营业成本296-298亿美元，同比23%-24；运营费用168-169亿，同比7%-8，算力、研发人才持续投入；营业利润率同比基本持平。剔除OpenAI收支后其他损益净额约负1亿美元，利息支出覆盖存款利息收入；单季有效税率20%。

资本开支：包含租赁重分类影响，2027财年一季度超500亿美元。

收尾总结：2026财年全年营收、利润增速持续提速，下半年产品落地、销售执行持续优化；迈入2027财年，公司持续推出可量化客户价值的AI产品，支撑长期稳健股东回报。Jonathan，开启问答环节。

Jonathan Neilson（投资者关系副总裁）：感谢Amy，现在开放问答。首个提问来自瑞银Karl Keirstead，请讲。

Karl Keirstead（瑞银分析师）：感谢管理层。我想先向Satya提问，再请教Amy。

首先，您开场提及企业自主AI主权、自主知识产权战略，未来一两年开源、定制化模型市场空间有多大？很多企业初期对开源模型持谨慎态度；

其次，微软同时自研前沿旗舰模型，这套业务布局如何实现收益？

Satya Nadella（董事会主席、首席执行官）：感谢提问。企业长期核心目标是搭建自主学习体系，自有数据、业务认知不能依托外部模型抽取，企业最终会自主筛选适配各类模型。我们平台架构核心设计逻辑是调度框架、记忆、上下文与模型完全解耦，支持任意模型灵活替换。企业可按需搭配前沿闭源、轻量化开源、自研自有模型，对应不同业务成本、性能需求，规避单一模型依赖风险。Copilot、GitHub Copilot、安全智能体全线落地该架构，我们将这套设计向全行业企业开放，市场会形成开源、闭源模型并行共存格局。

Amy Hood（首席财务官）：补充收益逻辑：无论客户选用哪类模型，全部依托Azure基础设施运行，算力资源具备通用性，客户多元化模型需求都会转化云平台收入，同时配套Foundry、Fabric等上层平台服务拓宽变现渠道。

Jonathan Neilson（投资者关系副总裁）：下一位提问来自杰富瑞Brent Thill，请讲。

Brent Thill（杰富瑞分析师）：Amy您好，

Azure本季同比增速提升至43%，一季度指引维持中40区间，核心驱动是什么？

当前算力供给紧缺格局是否延续，还是微软内部产能调度、效率优化带来增量？

Amy Hood（首席财务官）：当前行业需求依旧大幅高于可用算力供给，该格局未发生改变。本季度增量核心来自全栈效率提升：CPU、GPU集群算力利用率全面优化，同时新硬件交付、上架流程缩短，效率提升带来的增量算力可立刻转化客户订单收入。这套效率提升逻辑会持续支撑2027财年一季度增长。

Jonathan Neilson（投资者关系副总裁）：下一位提问来自伯恩斯坦Mark Moerdler，请讲。

Mark Moerdler（伯恩斯坦分析师）：当下市场同时担忧AI算力产能过剩、芯片元器件涨价两大矛盾，想请教Amy，

元器件涨价环境下如何平衡定价与毛利率，避免产品大幅提价或者利润持续压缩？

Amy Hood（首席财务官）：当前供需极度偏紧，但我们资本开支结构具备灵活调节空间，算力核心投入CPU、GPU这类短期资产，需求走弱可快速收缩采购；数据中心土地、建筑占比偏低，扩建周期可灵活延后。同时客户结构覆盖全球各行业、长短周期订单均衡，自有M365、GitHub等上层应用可消化闲置算力，对冲硬件周期波动。定价层面依托云综合性价比持续稳住客户，同时新签订单同步反映硬件成本变动，平衡客户价值与公司盈利。

Satya Nadella（董事会主席、首席执行官）：补充两点：一是完整全栈产品矩阵分散周期风险，覆盖个人、企业、开发多场景；二是持续打磨软硬件协同效率，长期持续释放毛利优化空间，行业结构性AI增长主线不变，短期周期波动不会改变长期成长逻辑。

Jonathan Neilson（投资者关系副总裁）：下一位提问来自摩根士丹利Adam Wood，请讲。

Adam Wood（摩根士丹利分析师）：问题分为两部分，

先问Satya：关于M365 Copilot客户转化节奏，是仍以试点为主还是大规模全企业落地成为主流？

其次向Amy请教资本开支ROI，自有算力对外售卖、外购第三方算力的底层逻辑差异。

Satya Nadella（董事会主席、首席执行官）：Copilot落地周期大幅缩短，采购后数日即可实现大范围活跃使用，不再需要数月试点；产品整合Chat、协同、自主运行智能体全套能力，深度嵌入CRM、ERP等企业原生流程，搭配E7管控套件，全企业规模化部署成为主流，大型企业数万席批量订单持续落地。商业模式升级为席位+按量计费，整体可触达市场空间大幅拓宽。

Amy Hood（首席财务官）：算力分配逻辑清晰：优先供给自有Copilot、GitHub、企业智能体等高毛利上层产品，富余算力对外出售；基础设施长期规划兼顾弹性，2026-2027财年全力扩产匹配当下旺盛需求，2027年之后根据真实需求动态调整服务器采购规模，平衡资本投入与回报。

Jonathan Neilson（投资者关系副总裁）：下一位提问来自德意志银行Brad Zelnick，请讲。

Brad Zelnick（德意志银行分析师）：网络安全赛道竞争加剧，本周发布Project Perception多模态安全智能体体系，想了解该产品对安全业务长期价值、企业客户信任度的影响。

Satya Nadella（董事会主席、首席执行官）：安全业务全面切换智能体原生架构，Project Perception搭建红蓝绿多组协同安全智能：自动模拟攻击、风险排查、漏洞修复一体化运行。依托多模型搭配策略，90%常规安全任务使用低成本轻量化MAI-Cyber模型，仅10%复杂场景调用前沿大模型，在同等防护能力下成本减半；同时多模型架构规避单一模型停摆带来业务中断风险，兼顾成本、业务韧性双重优势，中长期将持续拓宽政企安全市场订单规模。

Jonathan Neilson（投资者关系副总裁）：最后一个提问来自高盛Gabriela Borges，请讲。

Gabriela Borges（高盛分析师）：想请教Amy，

当前大规模算力资本开支长期投资回报率如何？自研硅芯片、模型多元化有哪些毛利优化抓手？

Amy Hood（首席财务官）：长期ROI信心充足，核心抓手分为三层：1、自研Maia、Cobalt芯片持续优化单位算力硬件成本；2、多模型分层调度，轻量化模型承接常规业务，降低令牌与GPU消耗；3、全栈产品矩阵（办公、开发、安全、智能体）充分消化自有算力，多元收入平滑周期波动。我们持续日常打磨软硬件协同效率，稳步抬升全周期投资回报水平。

Jonathan Neilson（投资者关系副总裁）：问答环节到此结束，感谢各位参会，本次2026财年第四季度财报电话会议正式结束。