财联社8月18日讯（编辑 胡家荣）港股AI大模型双雄智谱(02513.HK)和MINIMAX-W(00100.HK)双双遭遇重挫，跌幅均超过13%。

值得注意的是，在今日大跌前夕，两家公司的卖空指标均已悄然创下阶段性新高。

大模型双雄空头力量加码

智谱的卖空数据在近日出现显著激增。8月14日，其卖空股数达到88.52万股，创下自2026年7月9日以来的最大规模；同期的卖空成交金额高达11.60亿港元，同样刷新了7月9日以来的最高纪录。

注：智谱卖空数据的变化

MiniMax的卖空数据同样处于高位区间。8月14日，该公司的卖空股数达到155.48万股。值得警惕的是，自8月6日以来，MiniMax的单日卖空股数已连续多日维持在100万股以上的警戒水平。

注：MiniMax卖空数据的变化

大模型竞争分化 机构青睐“头部能力”

尽管二级市场遭遇空头狙击，但从产业视角来看，智谱与MiniMax的基本面与行业动态依然活跃。智谱近期重磅发布了GLM-5.3大模型，而同业竞争对手DeepSeek也在上周宣布调整API定价，引发行业格局微妙变化。

摩根大通在最新研报中指出，大模型赛道的竞争将因“能力”与“成本”的差异而加速分化：

前沿智能模型：能够解锁并解决更复杂的工作任务，从而在市场上获得溢价定价权。

成本效益模型：凭借性价比优势，主要用于收割和捕捉大量成熟的基础市场需求。

基于行业分化趋势，摩根大通明确表示更倾向于看好能力突出的头部模型。研报认为，大模型的能力仍在快速演进，强能力模型相对不受低价弱替代品的冲击。基于此：

维持智谱“增持”评级：GLM-5.3的发布显著提升了其核心能力，这种源自内部驱动的实质性改善，使其具备更强的商业防御性，因此更为偏好。

维持MiniMax“中性”评级：MiniMax近期的利好主要受惠于外部因素(如主要竞争对手加价)，以及其Hailuo H3模型带来的多模态选择权。