财联社9月18日讯 9月18日，财联社2026全球资产管理年会在上海浦东隆重举行。原中国银保监会副主席陈文辉发表了题为《以股权投资基金为核心，构建长期资本可持续的金融服务体系》的主旨演讲。他认为，股权投资基金是长期资本可持续的制度性安排，应构建“股、贷、债、保”联动的可持续金融服务体系。

长短期结合增加耐心资本供给

陈文辉将耐心资本置于“十五五”规划的战略坐标中审视。“十五五”规划提出加快发展战略性新兴产业与未来产业，前瞻布局量子科技、具身智能、第六代通信等前沿领域。他以美国资本市场百年变迁为镜：百年前市值前十多为钢铁、橡胶等资源型企业，而截至最新，榜单前十已清一色为英伟达、苹果、微软、特斯拉等科技企业。

“中国要攀登‘科创珠峰’，关键在于‘干粮’——长期耐心资本。”陈文辉以SpaceX和长鑫科技为例指出，无论是“0到1”的原创颠覆性创新，还是“1到1000”的追赶式创新，均离不开耐心资本。

陈文辉表示，我国长期耐心资本供给仍十分有限，金融体系以银行间接融资为主。央行行长潘功胜近期在《求是》撰文披露，直接融资增量首次超过间接融资、存量占比超三分之一。

陈文辉认为，短期要把已有政策落实好，如社保基金自2023年起开创性设立三只科创专项基金，2025年末以来又与多省合作设立多只社保科创基金；银行需创新储蓄资金运用方式，如设立AIC。长期则要将养老金、长期寿险等真正具有耐心特征的社会资本引入创投市场，夯实长期资金来源。

股权投资基金是与新质生产力相适配的耐心资本

陈文辉强调，耐心资本不仅要“形成”，更要“持续”，必须找到与之相适应的金融服务方式。纵观金融发展史，农业文明时代金融近似财政；蒸汽革命催生商业银行；电气与全球化时代兴起资本市场与投资银行；而新质生产力时代最具适配性的形式，则是股权投资基金。

股权投资基金与新质生产力“更相适应”，根本原因在于其生产关系契合科创企业“九死一生”的内在规律。陈文辉指出，传统银行依赖存贷差的放贷模式难以匹配科创项目，单靠利差无法维系。而股权投资基金通过“投资组合、分散风险”，能以成功项目的超额回报覆盖失败项目。从天使投资、风险投资、成长投资到并购投资、夹层投资、困境投资，股权投资基金内部精细化分工可以对科创企业全成长周期提供“接力式”金融服务，并构成“鼓励创新、允许试错、宽容失败”的制度性保障。

回顾中国过去二十余年，互联网、生物医药、“新三样”（新能源汽车、光伏、锂电池）、半导体与AI的崛起，背后活跃着股权投资基金的身影。

陈文辉进一步指出，在美元基金退场、社会资本投资不足的当下，政府投资基金与国资基金已成为一级市场最主要的LP。如何实现“有效市场”与“有为政府”的有机结合，是行业必须正视的核心命题。陈文辉认为，股权投资基金正是政府资金以市场化方式注入民营经济与科创产业的“转化器”。

形成“股贷债保”联动的可持续金融服务体系

“发展科创产业不能靠股权投资基金‘单打独斗’，必须形成股、贷、债、保联动的金融生态。”陈文辉指出，在股权投资基金自身层面，要围绕“募、投、管、退”全链条优化，而“退”最为关键——退出渠道不通，再耐心的资本也无法持续耐心。

2026年上半年，港股IPO募资2098亿港元，创近五年新高，A股IPO也经历结构性改善。陈文辉表示，IPO既是PE的重要退出渠道，又是一级市场估值修正的“锚”。但IPO承载空间有限，对标美国PE近90%的退出通过并购与二级市场实现，并购退出是国内下一步重点培育方向。"并购六条"出台后，已有20余省市设立政府引导型并购基金。

陈文辉还指出，银行信贷、科创债、科技保险应同步发力、形成互补。科创企业在“0到1”阶段更适合股权投资，成长到一定规模后贷款、债券、保险应接续推动其发展。我国科技型中小企业贷款余额已达3.63万亿元，科创债发行规模从2022年2685亿元扩张至2025年18700亿元。保险作为重大技术攻关中的风险分散机制，本应深度嵌入科创全生命周期。

去年，科技部等七部委印发的《关于加快构建科技金融体制 有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》文件已统筹推进创业投资、银行信贷、资本市场、科技保险、债券发行等政策工具。陈文辉相信，在各方的共同努力下，我国科技金融体系将得到全面落实，科创产业必将成为下一步经济持续发展的重要引擎。