财联社9月22日讯 今年以来，全球资本市场在剧烈震荡中重塑定价逻辑。地缘政治冲突与美联储政策转向令资金流向扑朔迷离；国内A股高位分化，债市低利率博弈，黄金、原油等大类资产波动加剧。这对资管机构的资产配置与风险管理能力提出了前所未有的考验。

财联社是由上海报业集团主管主办，国内领先的资本市场媒体和金融信息服务机构，长期关注资产管理业发展。在成功举办前三届资管年会的基础上，今年扩容升级，9月于上海举办“2026上海全球资产管理年会”，聚焦“全球秩序大演变与AI赋能中的资管应对路径”，共探新形势下中国资管行业的高质量发展之路。

此外，财联社特联合兴业研究，组成课题组，推出《2026中国资产管理行业观察报告》，该报告已在大会现场正式发布，本文节选部分内容刊载。

本文作为报告第六篇节选，聚焦保险资管行业发展全貌，系统梳理 2025 年保险资管机构主体运营、盈利表现、资金来源、资产配置结构与投资收益情况，拆解行业核心发展特征与投资策略变化，并结合行业现状、市场环境与监管导向，展望保险资管行业未来发展趋势与转型路径。

2025年34家保险资管公司整体净利润219.01亿元，同比增加19.34%

不同于理财与公募基金，保险资管公司所公开的经营信息相对较少，为了解保险资管行业的整体情况，我们主要采用《中国保险资产管理业发展报告（2025）》的相关数据。不过，考虑到该报告仅统计了截至2024年末的保险资管行业情况，因此我们也辅以上市保险公司的资产管理情况开展考察研究。

2025年，保险资管公司数量有所增加，保险资管公司所管理资产的规模稳健扩张。从数量上来看，根据金融监管总局披露，截至2025年6月末，保险资管公司仍为34家，与2024年末数量持平。此外，长江养老保险股份有限公司主营业务范围调整，按保险资产管理公司实施监管与运营。不过在2025年下半年，金融监管总局批复三家保险资管机构开业，行业机构数量较2024年末有所上升。从保险资管公司总资产规模来看，截至2026年3月，保险资管公司的资产规模1524.04亿元，同比增加14.92%。

图表 47: 保险资管公司总资产规模趋势

资料来源：Wind，课题组

受益于2025年股票市场回暖，保险资管行业整体盈利情况较2024年有所改善，不过仍有少数中小保险资管机构的业绩出现下滑。从行业结构来看，前三大机构的营业收入、净利润占据行业比重进一步提升。

截至2026年4月末，除中英益利资产管理股份有限公司尚未披露2025年年报，以及2025年获批开业的友邦保险资产管理有限公司、荷全保险资产管理有限公司和保德信保险资产管理有限公司开业尚不满1年外，其余34家保险资管公司（含长江养老保险股份有限公司，下同）均披露了2025年度信息披露报告。

从营业收入来看，2025年34家保险资管公司整体营业收入为484.43亿元，同比增加16.45%，营收增速较2024年提升2.03个百分点。其中，国寿资产、泰康资产、平安资产3家保险资管公司在2025年的营业收入均超过50亿元，同比增速分别为23.10%、26.20%、23.80%。这3家保险资管公司的营业收入总额占行业整体营业收入的43.73%，该比重较2024年提升2.79个百分点。与此同时，其他保险资管公司2025年营业收入均为正。其中，长江养老和中再资产的营业收入增速较快，同比增加分别为67.80%和41.30%。

从净利润来看，2025年34家保险资管公司整体净利润219.01亿元，同比增加19.34%，同比增速较2024年提升2.13个百分点。其中，国寿资产、泰康资产、平安资产3家大型保险资管公司的净利润合计占行业整体净利润的54.78%。与此同时，34家保险资管公司2025年的净利润均为正，不过其中有10家保险资管公司的净利润增速为负。

从ROE指标来看，2025年34家保险资管公司平均ROE为18.50%，其中有13家公司的ROE高于行业平均水平。

图表 48: 2024年保险资管公司营业收入、净利润

资料来源：各公司信息披露报告，课题组

若进一步观察保险资管产品的收益水平，由于金融监管总局2025年未披露保险公司整体年化综合投资收益率和年化财务投资收益率，考虑到数据可得性，我们选择了对接企业年金基金投资的养老金产品收益率作为样本进行考察。从人社部所披露的数据来看，企业年金所对接的养老金产品中，固定收益类、权益类和货币型产品在2025年的整体收益率分别为3.60%、30.87%和1.74%，与2024年相比，三类养老金产品的收益率分别降低1.11个百分点、提升24.21个百分点和降低0.55个百分点。不难发现，受益于A股市场的良好表现，其中权益类产品的收益率提升幅度较大。

图表 49: 2022年-2025年养老金产品收益率变化

资料来源：人社部，课题组

保险资金占比进一步提升，同时业外资金中养老金的占比有所提升

保险资管公司管理的资金来源中，保险资金占比进一步提升，同时业外资金中养老金的占比也有所提升。从保险资管公司管理的资金来源看，根据《中国保险资产管理业发展报告（2025）》披露，2024年末，保险资管公司共管理33.30万亿元资金，同比增长10.60%。其中，管理系统内保险资金占比70.56%，管理第三方保险资金占比5.95%，银行资金占比11.91%，养老金（含企业年金、基本养老金、职业年金）占比为8.78%，分别较2023年末增加2.93个百分点、减少0.73个百分点、减少3.01个百分点、增加0.88个百分点。

图表 50: 保险资产管理公司各类资金占比情况

资料来源：《中国保险资产管理业发展报告（2025）》，课题组

不过，不同保险资管公司间资金来源构成仍呈现较大差异。2024年末，超大型、大型、中型、小型保险资管公司的非系统内保险资金来源规模占比超过20%的共有25家。其中，有12家保险资管公司管理的非系统内保险资金占比超过50%，包括超大型公司3家、大型公司2家，中型公司6家、小型公司1家。

图表 51: 2023年年末保险资产管理公司资金来源构成情况

资料来源：《中国保险资产管理业发展报告（2025）》，课题组

从业务规模来看，保险资管公司的专户业务（受托管理保险资金、其他资金及其形成的各种资产）规模占比上升，而组合类保险资产管理产品占比下降。2024年末，在保险资管公司各项业务中，专户业务规模占比为73.70%，较2023年末上升4.03个百分点；组合类产品占比18.44%，较2023年末下降2.76个百分点；债权投资计划占比4.92%，较2023年末下降1.21个百分点。

图表 52: 保险资产管理公各类业务规模及构成

资料来源：《中国保险资产管理业发展报告（2025）》，课题组

在不同业务的资金来源中，专户业务仍以系统内保险资金为主，而组合类产品则以银行资金为主。在保险资产管理产品中，除组合类产品外，专户业务、债权投资计划、股权投资计划、资产支持计划资金构成中均以保险资金为主。而在组合类产品中，2024年末，银行资金占比为62.30%，较2023年末下降约6个百分点。

在保险资管公司所管理的资产中，2024年主要增配股票、债券、金融产品（含保险资管产品）。从整体结构来看，2024年末，保险资管公司所投资资产中，债券、金融产品（含保险资管产品）、银行存款、股票、公募基金、股权投资、其他资产的投资占比分别为46.45%、20.36%、13.63%、6.64%、3.88%、1.32%、7.71%。从投资品种结构的变化来看，2024年末，保险资管公司配置于股票、金融产品（含保险资管产品）和债券三类资产的增速排名前三，增速分别为36.32%、35.04%和27.97%。

2024年债券市场利率中枢整体单边下移，叠加收益率曲线整体平坦化，促使保险资管公司投资端大幅加仓长久期利率债，从而争取配置收益。与此同时，受监管部门指导，理财资金通过配置保险资管产品投资高息存款受到严格监管，保险资管配置存款的规模增速有所回落，整体投资端进一步向债券类资产倾斜。

图表 53: 保险资产管理业主要投资资产规模及增速情况

资料来源：《中国保险资产管理业发展报告（2025）》，课题组

从收益情况来看，2024年行业整体投资收益率显著高于2023年。从保险资管机构的综合收益率表现来看，在34家机构中，有21家机构在2024年的综合收益率超过5%，占比为72.4%，显著高于2023年（2023年为15.6%）。其中，10家机构的综合收益率超过8%。

图表 54: 保险资管公司投资收益分布

资料来源：《中国保险资产管理业发展报告（2025）》，课题组

从产品策略来看，保险资金在新会计准则下的“类固收权益”策略近年取得较好收益表现。具体来看，保险资金在新金融工具准则（IFRS 9）下，可以将非交易性权益工具投资指定为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产（FVOCI），其公允价值的后续变动计入其他综合收益，股息收入计入当期损益。“类固收权益”策略下，保险资金以长期稳定的股息收入覆盖负债成本，同时减少股价波动对利润的冲击，以长久期持有匹配寿险负债特征。对于非交易性权益工具的选择，保险资金在 2025年至2026年上半年配置偏好有所差异。

一是2025年保险资金偏好在二级市场购入高股息、稳定分红的股票，频频“举牌”。据统计，2025年全年，险资共在A股及H股市场举牌39次，举牌次数较2024年全年翻倍，举牌标的集中在银行、保险、公用事业等估值较低、股息率较高的板块。二是2026 年上半年“举牌”遇冷，险资转而积极参与“硬科技”领域战略配售、H股IPO基石投资等。2026年7月，人保财险、中国人寿、中邮人寿、泰康人寿4家险企均参与长鑫科技IPO战略配售，每家认购金额约1亿元。

截至2026年7月底，考虑到保险资管公司公开披露的2025年经营数据相对有限，为了考察2025年保险公司资产管理的趋势，我们主要探究了A股上市保险公司的资金运用情况。

A股上市保险公司主要以委托投资管理模式进行投资，委托投资对象以系统内管理人为主。2025年，上市保险公司总投资资产规模同比增速约为13%，增速较2024年小幅下降。2025年末，中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险用于投资的资产规模分别为7.42万亿元、6.49万亿元、3.04万亿元、1.90万亿元、1.84万亿元，分别同比增长12.29%、13.24%、11.17%、15.83%、13.00%。

图表 55: A股上市保险公司的投资资产规模变化

资料来源：保险公司年报，Wind，课题组

在资产配置结构上，2025年资本市场在4月上旬开启较大幅度的反弹行情，A股上市保险公司均在2025年增加了股票投资配置。2025年末，中国平安、中国人保、新华保险、中国太保、中国人寿资产投资中的股票投资占比分别为14.76%、8.74%、11.76%、11.11%、11.25%，分别较2024年末提升7.13个百分点、提升5.07个百分点、提升0.66个百分点、提升1.78个百分点、提升3.67个百分点。

在债券投资方面，2025年债券利率告别了2024年单边下行的格局、市场波动加大，大多数A股上市保险公司的债券投资比例小幅下降。2025年末，中国平安、中国人保、新华保险、中国太保、中国人寿资产投资中的债券投资占比分别为55.05%、48.27%、49.64%、61.04%、57.36%，分别较2024年末下降6.62个百分点、下降0.68个百分点、下降2.49个百分点、提升0.99个百分点、下降1.68个百分点。

图表 56: 2024-2025年A股上市保险公司投资资产结构变化

资料来源：保险公司年报，Wind，课题组

从保险公司整体收益表现来看，2025年总投资收益率整体较2024年整体回升。从总投资收益率、净投资收益率两项指标表现来看，2025年，中国人保、中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿净投资收益率分别为3.60%、3.70%、3.40%、3.04% 、2.80%，分别较2024年末下降0.30个百分点、0.10个百分点、0.40个百分点、0.43个百分点、0.40个百分点；总投资收益率分别为5.70%、6.30%、5.70%、6.09%、6.60%，分别较2024年提升0.10个百分点、0.50个百分点、0.10个百分点、0.59个百分点、0.80个百分点。保险公司主动动态优化大类资产配置，叠加权益市场行情好转，其总投资收益率 回升；而受市场长期利率中枢下移，新增固收类资产票息收入下降，存量高息资产逐步到期等因素影响，保险公司的净投资收益率 则持续下行。

图表 57: 2025年A股上市保险公司净投资收益率变化

资料来源：保险公司年报，Wind，课题组

图表 58: 2025年A股上市保险公司总投资收益率变化

资料来源：保险公司年报，Wind，课题组

为缩小久期缺口，增配超长久期资产应成为保险资金刚性配置方向

2025年，股票市场整体表现强劲，保险资金取得较好的投资成效。与此同时，保险产品预定利率逐步下调，负债端新增业务成本下行，行业整体稳健发展。但长期来看，近年在我国利率中枢持续下行、保险存量业务成本较为刚性的背景下，保险资管的资产与负债管理仍面临一定挑战。保险资管的资金来源以保险资金为主，业务经营模式为典型的“负债驱动型”。

一方面，保险资金供给稳定，资金量较为庞大，负债期限长，适合在资产端展开跨周期、多元化的资产配置；另一方面，保险资管投资端需严格遵循偿付能力监管下的约束条件，还需应对投资收益与负债成本倒挂产生的利差损风险、资产与负债久期缺口扩大带来的利率风险等。面对当前形势与挑战，保险资管公司的行业结构、资产配置体系也需要不断升级转型，构建适应长期资金需求扩容、实体经济转型下的专业化、全球化能力体系。

第一，保险资管面对低利率环境下的再投资挑战，投资结构向全面多元化发展，发挥好长期限资金优势。

一是为缩小久期缺口，增配超长久期资产应成为保险资金刚性配置方向。根据统计 ，2025年初保险行业的资产负债久期缺口约为6.2年。近年来，保险公司资负久期缺口虽然小幅下降，但绝对差值仍然较大，较大的久期缺口会导致在利率上行时保险资金投资端市值下降更快。为弥补缺口，保险资金天然偏好超长期限债券，预计未来保险资金仍是超长期国债、长期限地方债的主要投资者。

二是低利率环境下，保险资金将继续积极寻求高息资产开展投资，故而未来对高股息股票资产的配置以及公募REITs的增配动力仍较强。在低利率环境下，随着存量高息资产的逐步到期，保险资金面临再投资收益率不及负债端成本率的压力。与此同时，近年来新会计准则实施推动险资配置高股息股票，适配险资稳利润、匹配长久期负债的需求。

2025年4月，金融监管总局发布《调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》（金规〔2025〕12号），适度提升保险公司整体权益资产配置上限。因此，未来在监管规则引导、会计准则驱动等合力支持下，保险资金增配高股息股票资产等权益类资产仍有空间。此外，在风险可控、符合监管标准的前提下，保险资金还可积极申请扩大公募REITs投资、加大海外资产配置比例，从而拓宽构建高息资产的维度。

三是发挥“长钱”优势，深入参与股权投资，在支持战略新兴产业发展的同时，也能分享科技进步带来的长期回报。2025年10月28日，在新华社受权播发的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》中，“建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基”被列为排序第一的“十五五”期间我国发展重点。从境内外经验来看，保险资金具有发挥耐心资本优势，未来可以逐步加大对股权投资布局力度，通过设立或合作参股产业基金、S基金等方式，投资具有发展潜力的企业、赋能产业升级，进而也使得自身能获得长期投资回报。

第二，丰富保险资管行业机构类型与数量，有助于形成良性“鲶鱼效应”，推动保险资管行业迈向专业化、高质量发展新阶段。从当前我国保险资管的行业结构来看，依托集团平台资源禀赋，国寿资产、泰康资产、平安资产头部效应显著。

目前，上述3家保险资管公司贡献行业整体营业收入、净利润近一半的规模。从外资保险公司的设立情况看，在2025年之前，我国仅有安联保险资管1家外商独资的保险资管公司。

而在2025年，保德信保险资管公司、友邦保险资管公司和荷全保险资管公司3家外商独资的保险资管公司相继获批开业。外商独资保险资管公司的陆续设立，有利于我国引入国际知名资管机构的先进经验，提升境内保险资管公司的专业化能力和服务水平、优化我国保险资管行业的主体结构，加快形成中外资并存和优势互补的行业格局，促进我国保险资管行业的充分竞争和高质量发展。

第三，逐步明确对保险资管公司的监管导向和监管重点，引导行业稳健合规健康发展。2026年5月，据媒体披露 ，金融监管总局发布对保险资管的监管导向和监管重点，具体内容围绕“4个支柱、4点规范和4项目标”。这明确了保险资管行业发展方向，引领行业聚焦保险资金“长钱长投”的业务重点，鼓励保险资管公司在防控风险的基础上，开展差异化竞争，形成专业化的发展路径。

（财联社&兴业研究联合课题组）