财联社9月23日讯 今年以来，全球资本市场在剧烈震荡中重塑定价逻辑。地缘政治冲突与美联储政策转向令资金流向扑朔迷离；国内A股高位分化，债市低利率博弈，黄金、原油等大类资产波动加剧。这对资管机构的资产配置与风险管理能力提出了前所未有的考验。

财联社是由上海报业集团主管主办，国内领先的资本市场媒体和金融信息服务机构，长期关注资产管理业发展。在成功举办前三届资管年会的基础上，今年扩容升级，9月于上海举办“2026上海全球资产管理年会”，聚焦“全球秩序大演变与AI赋能中的资管应对路径”，共探新形势下中国资管行业的高质量发展之路。

此外，财联社特联合兴业研究，组成课题组，推出《2026中国资产管理行业观察报告》，该报告已在大会现场正式发布，本文节选部分内容刊载。

本文作为报告第七篇节选，聚焦银行财富管理行业发展全貌，系统梳理2025年银行零售AUM增长、中收表现、产品代销结构与客户服务模式变化，拆解财富管理业务从“卖产品”向“配资产”转型的核心特征，并结合市场环境与监管导向，展望银行财富管理向智能化、买方化、生态化演进的发展趋势与转型路径。

主要全国性银行非零售存款AUM占零售AUM的比重已增长至33%

基于数据的可得性与全面性，我们主要以工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行和邮储银行等6家国有大行，招商银行、兴业银行、中信银行、浦发银行、民生银行、光大银行和平安银行等7家主要股份制银行，并将以上13家上市银行统称主要全国性银行作为样本，分析2025年银行财富管理业务发展情况。

伴随着我国存款利率的逐步走低、居民财富的逐渐增加，境内银行的财富管理业务正迎来快速发展的时期。近年来，随着银行存款利率的逐步下调，境内银行的整体3个月期定期存款利率从2025年6月开始就已低于1%，而5年期定期存款利率在2024年11月开始，也已低于2%，居民通过让渡资产流动性而能获得的定期存款超额收益已越来越少，故而不少对于收益水平有更高追求的居民开始增配各类资管产品。从主要全国性银行所披露的零售AUM整体增速来看，从2024年末开始，该增速就已超过10%。而早在2024年6月末，主要全国性银行零售AUM整体增速就已经超过了其整体总资产增速。这意味着表外资管产品的代销规模增速已超过银行表内总资产的规模增速。

图表 71: 主要全国性银行零售AUM增速与总资产增速

注：未包含某股份行数据，主要由于2025年该行AUM数据口径与此前显著不可比，且未对此前数据进行回溯调整。

资料来源：企业预警通，课题组

从银行零售AUM结构来看，2025年末，非零售存款AUM增速已超过零售存款增速，银行财富管理业务成为满足居民多元化财富管理需求的重要抓手。在存款利率不断走低、资本市场活跃程度不断上升等因素影响下，居民财富增值保值的需求日益增长。2025年，一方面，随着资本市场活跃程度不断上升，境内银行机构积极参与资本市场发展的大趋势，开发多元化产品的步伐不断加快；另一方面，随着前期高息定期存款到期潮的来临，各类资管机构也加快开发新产品承接相关资金。数据显示，2025年末，主要全国性银行非零售存款AUM占零售AUM的比重已增长至33.02%，且非零售存款AUM增速已超过零售存款增速。

图表 72: 主要全国性银行非零售存款AUM增速、零售存款增速与非零售存款AUM占比

注：未包含某股份行数据，主要由于2025年该行AUM数据口径与此前显著不可比，且该行未对此前数据进行回溯调整。

资料来源：企业预警通，Wind，课题组

从个体银行来看，2025年末，各家主要全国性银行非零售存款AUM普遍快速增长，主要股份制银行非零售存款AUM占比高于国有大行。2025年末，除农业银行外，其余主要全国性银行零售非存款AUM增速均快于零售AUM整体增速，这意味着零售端财富管理代销保有规模的增长快于零售存款增长。从非零售存款AUM在零售AUM总规模中的占比来看，主要股份制银行该占比均在50%以上，而国有大行该占比在15%至35%之间。其中，截至2025年末，招商银行非存款AUM占比已超过70%，达到73%。

图表 73: 2025年末主要全国性银行零售AUM增速及构成

资料来源：企业预警通，Wind，课题组

财富管理业务的快速发展也已经反映到了银行的营收上，2025年主要全国性银行财富管理业务收入的高增已经带动了银行手续费及佣金收入快速增长。2025年第二季度开始，主要全国性银行手续费及佣金（中收）净收入回归正增长区间，且同比增速逐季回升，2025年末主要全国性银行中收增速已回升至5.97%。若考察银行中收高增长的主要驱动因素，我们发现与资本市场相关的中收，也即广义的财富管理业务（包括理财及代理业务、托管及其他受托业务）是中收增长最重要的驱动“引擎”。其中，2025年，主要全国性银行理财及代理业务同比增长26.00%，托管及其他受托业务同比增长5.46%。相关银行在2025年年报中均表示深入推进财富管理业务发展，代销理财、基金等产品收入增加。

图表 74: 主要全国性银行理财及代理业务、托管及其他受托业务及手续费及佣金净收入同比增速

资料来源：各家行定期报告（2022年至2025年半年报、年报），课题组

从静态的同业比较来看，在理财及代理业务方面，2025年，所有13家主要全国性银行理财及代理业务收入在中收中的占比均超过15%。其中，招商银行（45.85%）、光大银行（33.30%）、中信银行（32.13%）、邮储银行（31.81%）、交通银行（30.30%）的占比超过30%。在托管及其他受托业务方面，兴业银行（29.83%）、民生银行（19.39%）、交通银行（18.26%）、建设银行（13.15%）、中信银行（10.07%）的占比超过10%。若将两项加总，2025年在13家主要全国性银行中，仅有平安银行（28.03%）两项收入之和在中收中的占比低于30%，也仅有招商银行（52.23%）两项收入之和在中收的占比高于50%。与2024年相比，11家全国性银行上述两项收入之和占中收的比重均有所提升。其中，农业银行、中信银行该占比增长超过10个百分点。

图表 75: 2025年主要全国性银行理财及代理业务、托管及其他受托业务在中收中占比

资料来源：各家行2025年报，课题组

资管产品权益化、指数化、另类化，银行着力加强相关产品的代销丰富度

在财富管理业务快速发展的大趋势下，为了把握其中潜藏的业务机遇，近年来主要全国性银行财富管理业务发展具有以下特点与亮点：

第一，结合资管产品权益化、指数化、另类化的趋势，境内银行着力加强相关产品的代销丰富度。

2022年以来，随着境内定期存款利率的逐步下行，以及以10年期国债利率为代表的金融市场利率下降，居民对于定期存款、固定收益类资管产品投资所能获得的收益逐步下行。

与此同时，自2024年“924”政策出台以来，境内A股市场和境外港股市场持续走强，居民财富管理权益化趋势加强。在此背景下，境内银行普遍在线下网点、手机银行APP等渠道加强含权类资管产品的露出度和推介力度。

与此同时，由于境内A股市场个股数量快速增多、普通投资者对于个股的投资难度加大，故而ETF等指数类产品在居民财富管理中的配置占比也显著上升。虽然由于分业经营等原因，银行无法直接代销ETF产品，但是众多银行也通过增加代销LOF产品等方式把握财富管理指数化的趋势机遇。

2025年末，主要全国性银行代销股票型指数基金保有规模由2024年末的1858亿元增长83.96%至3418亿元，股票型指数基金保有规模占权益基金保有规模的比重也进一步上升至15.09%。除此之外，各家银行也通过增加黄金、白银等相关资管产品代销的方式，把握财富管理另类化的机遇。

图表 76: 不同期限定期存款利率变化情况

资料来源：融360，课题组

图表 77: 主要全国性银行主动权益基金、股票型指数基金保有规模

资料来源：中基协官网，课题组

第二，根据资管产品打破刚兑的客观情况，推动财富管理业务从“卖产品”向“配资产”转移，提升以客户为中心的服务水平。2018年《资管新规》出台之后，资管产品净值化转型稳步推进、刚性兑付逐步被打破。2021年之后，各类资管产品的净值化转型占比均已达到90%以上。

不过随之而来的是资管产品的破净占比显著上升。以此前主要采用预期收益率模式并基本可以达成预期收益率的理财产品为例，在2022年4月、2022年末的两次债券市场调整中，理财产品的破净数量占比分别达到10%和30%左右，远超此前水平。即使是在理财产品设计吸取此前教训之后的2023-2026年，由于债券市场的波动，理财产品的破净数量占比仍5次突破或接近5%。

在此环境之下，各银行同业在财富管理业务展业过程中，对于资管产品的营销上逐步淡化了对于单只产品收益水平的侧重，而更多是站在客户的视角、以帮助客户平衡资产配置的营销方法来推介单只产品，从而使得财富管理业务的产品推介由帮助资管产品创设机构“卖产品”转向站在客户视角“配资产”转型。

图表 78: 理财产品的破净数量占比

资料来源：普益标准，课题组

值得关注的是，通过精选或定制化代销FOF产品的方式是近年来推动银行财富管理业务从“卖产品”到“配资产”升级的重要渠道。2024年下半年，招商银行基于自身的“TREE资产配置服务体系”，再次升级推出“TREE长盈计划”，通过FOF产品的方式助力客户实现大类资产多元化资产配置的目标。“TREE长盈计划”体现了银行为主导，反向定制FOF的范式创新，逐步摆脱了此前“基金公司发什么产品银行卖什么产品”的局面。

在招商银行的影响下，2025年以来建设银行、中国银行等多家银行纷纷推出基于资产配置理念的FOF投资计划，分别为“龙盈FOF”、“中银慧投”等。在此趋势下，2026年以来FOF市场呈现爆发式发展，根据Wind统计，2026年1-5月，全市场发行82只FOF产品，发行份额达到1049.24亿份，发行只数和发行份额分别较2025年第一季度增长241.67%、350.14%。

图表 79: 2025年1月至2026年5月FOF发行份额及发行数量

资料来源：Wind，课题组

第三，加强投资者教育、客户陪伴服务，在提升服务水平的同时，促使客户逐步理解、接受资管产品的净值随着市场变化而发生波动。伴随着净值化转型，资管产品破净情况逐步增多、刚性兑付被打破，单纯依靠资管机构的资金管理能力，即使是最强的资管机构和投资经理，也无法实现长期日复一日的低风险高投资回报。在此环境下，银行在投资者开展财富产品投资的事前、事中和事后都会采取一系列措施来加强投资者教育、稳定投资者预期。例如，在事前的营销过程中，注意相应的营销话术。又如，在市场出现波动迹象、产品净值出现波动的初期和中期，第一时间关心客户等。

第四，在Z世代高度重视通过互联网自主开展财富配置的背景下，各银行亦高度重视互联网渠道财富管理服务。对于自身的互联网财富管理服务，众多银行纷纷优化自身APP上的财富管理业务板块，并引入了智能投顾等数字化手段，提升对长尾客群的财富管理业务水平。根据调研情况，不少银行在多年前就已经明确客户70%的财富管理产品投资行为源于自身选择，而并非理财经理的推荐。

由此，银行APP中财富管理产品选择的多样性、便利性都显著优化。对于与互联网平台合作进行的财富管理业务服务，考虑到Z世代人群对于新鲜产品的接受度较高，且互联网平台往往“先行者通吃”的效应显著，故而越来越多银行开始与互联网平台开始合作进行财富管理产品的代销。例如，在黄金市场火热之时，多家银行通过支付宝、微信、京东等互联网平台销售“积存金”产品，并获得了成功。

银行财富管理业务将呈现向智能化、买方化、生态化方向加速演进的强劲发展势头

后续来看，在资本市场持续活跃、居民财富管理多元化需求不断提升等因素影响下，银行财富管理业务将呈现向智能化、买方化、生态化方向加速演进的强劲发展势头。

第一，在产品代销层面，银行财富管理将从本地化、标准化产品代销向全球化、定制化方案不断演进。从目前财富管理产品供给来看，本地化、标准化产品面临着较强的竞争，极易被互联网平台等分流。为了在激烈的竞争之中形成差异化优势，银行财富管理产品货架需要探索寻求引入更多差异化、多元化的产品。从客户需求来看，随着客户财富规模的增长和风险分散意识的不断增强，聚焦于单一币种和单一市场配置的产品已无法满足越来越多客户资产保值、增值的需求。

与此同时，随着“跨境理财通”、QDII、QDLP等政策推出，银行面向更广泛投资者推出多元化资产配置产品货架有了更多可能。在此基础上，银行还可以进一步通过FOF、MOM等模式，将海外优质资产、另类资产进行资产组合，以此降低客户海外投资门槛和波动风险。与此同时，对于普通客户，在基金投顾短期难以在银行落地的客观情况下，预计将有更多银行通过精选或定制化FOF代销产品的方式推动财富管理业务从“卖产品”向“配资产”升级。

对于高净值客户，银行可以抓住企业端、家族端两大发力点，公私联动构建“企业治理+家族传承”的资产配置方案。在企业端，高净值企业家的个人财富绝大部分沉淀在企业股权中，银行可以持续通过“商行+投行+私行”的公私联动一体化服务，为其提供整体的财务规划。在家族端，随着一代企业家进入财富传承阶段，资产构建形式从简单的“资产配置”转向“结构化工具应用”，银行财富管理业务在家族信托、慈善信托等方面大有可为。

图表 80: 全球资产配置相关政策支持

资料来源：外汇局，香港金融管理局，兴业研究

第二，在资产配置方面，银行财富管理将从标准化的配置套餐不断向全生命周期的定制化财富规划转变。从目前各银行推出的资产配置方案来看，还处于简单地提供保守、稳健、平衡、进取等档位的标准化FOF套餐，呈现为静态的产品矩阵。这种简单的产品矩阵虽然便于财富管理业务向“配资产”方向转型的初期推广，但是却忽略了客户在不同年龄段、不同家庭环境下，资金流动性、风险性与收益性的动态变化要求。

因此，后续来看，在银行财富管理水平不断提升后，银行有机会进一步推动业务拓展从产品维度向以客户为中心转变，以客户生命轨迹为原点，为客户提供全生命周期的定制化财富规划。

例如，在客户青年期（财富积累与置业），银行对客户的资产配置选项将偏向高弹性的权益类资产，注重资产品质与流动性平衡，辅以青年置业、消费信用等综合规划。在客户的中年期（家庭支柱与教育），银行考虑更多面向客户对于教育、父母医疗的刚性支出，转向“攻守兼备”的资产配置推荐，构建兼顾长期成长性与中期确定性的组合，并嵌入教育信托或长期健康险。在客户的老年期（退休养老与传承），银行为客户的资产配置核心转向低波动、提供稳定现金流的生息资产（如养老金、分红险），并无缝对接家族传承方案。在此过程中，银行对于客户的财富管理服务模式，也将逐步从过去的“单次销售”不断向“全生命周期的动态再平衡”转变，真正做好客户的长期服务和陪伴。

第三，在渠道方面，银行财富管理业务的线上渠道触达将向AI大模型驱动的深度全流程智能化跃升。目前，境内银行均在着力优化自身APP上的财富管理业务板块，或者加强与互联网平台等合作，从而进阶提升自身的财富管理业务服务水平。

不过，考虑到当前线上服务更多是以服务广大普惠客群的基础类服务为主，未来银行渠道需要通过AI来提升线上提供个性化、定制化服务的可能。通过这些个性化、定制化服务，银行线上渠道一方面能提升面向高净值客户提供服务的能力，另一方面也能在向广大普惠客群提供服务时形成差异化优势和竞争力。

过去由于人力成本限制，长尾客户只能享受的标准化线上服务的问题有望随着AI的引入而得到缓解，在AI大模型全面融入的智能化环境下银行财富管理业务有望实现低成本、高定制的“千人千面”和“千人千策”。具体来看，未来生成式人工智能（AIGC）和大模型技术将成为理财经理的超级大脑和长尾客户的虚拟专属顾问。在产品端，借助AI的帮助，

客户经理能够实现实时分析全市场动态并自动生成个性化资产对比报告；在客户端，通过银行自身所拥有的和外部引入的大数据和AI分析，客户经理将可以更好地捕捉客户的情绪与真实需求，既可以更好地了解客户实现产品和资产配置的精确推送，也可以在客户持有资管产品的过程中做好跟踪服务，从而实现财富管理业务从前端智能营销、中端智能投顾到后端智能运营等的全流程重构。

（财联社&兴业研究联合课题组）