财联社10月30日讯 当前，由“上海铜”“上海金”等期货品种构筑的“上海价格”体系已初具影响力。如何持续扩大“上海价格”的国际影响力，推动其由场内交易价格进入跨境实体贸易场景，成为行业热议话题。

10月28日，陆家嘴金融沙龙2026年第三十九期在上海浦东举行。本期沙龙的主题为《“上海价格”影响力提升路径——有色金属、贵金属市场研判与定价话语权构建》，与会嘉宾结合今年有色金属、贵金属行情走势，就当前“上海价格”的产业转化路径以及配套服务体系优化展开深度交流。

上期所冲刺世界一流，“上海价格”影响力已显现

上海期货交易所商品一部总监陈晔在主旨演讲中表示，经过30余年发展，上海期货交易所已构建起全球瞩目的金属期货期权体系，从产品创新到对外开放、从价格发现到风险防范、从规模增长到产业服务升级，见证了中国有色金属、钢铁、贵金属产业的飞速发展。

陈晔介绍，2026年前三季度，全国期货市场累计成交83.84亿手、成交金额738.53万亿元，上期所成交量、成交金额分别占比23.04%和35.5%，其中有色金属（含贵金属）成交量、成交金额占比约8.8%和29.49%。锡、氧化铝、铸造铝合金、白银、螺纹钢、热轧卷板、不锈钢等品种在全球同类期货市场中成交和持仓规模均排名第一。

复旦大学经济学院2025年11月发布的全球期货交易所综合排名显示，上期所已跻身全球第二梯队，亚太区域排名靠前，具备冲刺世界一流交易所的突出潜力。

陈晔认为，“上海铜”“上海钢”“上海金”的全球影响力持续显现，沪铜已成为全球三大铜定价中心之一，国内大量铜现货贸易合约基于沪铜价格签订。值得一提的是，热轧卷板期货结算价已授权伦敦金属交易所，相关合约已于10月27日上市，这是我国期货交易所首次在金属期货类合约上与国际知名交易所合作，向境外成熟市场输出“上海价格”。

在套期保值的参与度方面，2018年—2024年，全国中大型有色金属企业中，累计发布套保公告三年及以上的有色金属企业数量超过50家。钢铁行业套期保值参与率过去十年从15%提升至45.5%，2025年钢材期货基差合同总额超422亿元，居国内商品期货前列。

截至今年10月，上期所共有11个特定品种面向境外交易者开放，47个品种向QFII开放，基本实现金属品种全覆盖。今年4月22日，镍期货及期权直接对外开放落地，推动“上海镍”走向全球。

展望未来，陈晔表示，上期所将始终坚持强监管、防风险、促高质量发展，把风险防控放在首位。目前，上期所已建成142家产融服务中心，将持续深化“强源助企”服务品牌，开展“启航工程”等市场培育活动。同时，上期所将加快产品创新、持续丰富金属品种体系，着力推动国家需要、行业期盼的品种和工具，加快世界一流交易所建设，更好提升“上海价格”影响力。

金属投资逻辑重构，供给分析权重提升

站在投资角度，长江证券研究所金属行业联席首席分析师许红远指出，过去几年行业研究框架与全球宏观环境发生了深刻变化，有色金属的供需逻辑与投资逻辑均需重构。

“全球宏观之变集中体现为三个方面。”许红远表示，一方面“地球村”转向经济逆全球化，全球贸易额占全球GDP比例自2008年以来止步不前。另一方面，和平发展红利正转向地缘政治成本，各国军费开支上升，库存、冗余产能与本土供应链配置显著增加。此外，“大缓和”走向高利率与高通胀，美国国债规模与付息水平双双上行，市场对美元信用的担忧成为过去五年黄金大行情的关键推手。

落到有色投资上，许红远认为，行业叙事正变得更加复杂，资源品正从单纯的需求驱动周期品，缓慢过渡为供给约束下的战略资源品。

需求端，国别经济周期错位，铜受益于新能源与AI投资等新兴领域景气，钢铁则受累于地产链条走弱。供给端，资源民族主义抬头，美国正打造关键矿产资源全链条安全体系，即国家资本托底、贸易壁垒保护、战略储备支撑与盟友体系协同，供给分析的权重需大幅提高。

许红远认为，与AI算力需求相关的战略小金属，以及铜、铝等提供基础支撑的原材料，仍是最具配置价值的品种。

推动“上海价格”从“被交易”到“写进贸易合同”

海通期货研究所副所长顾佳男指出，“上海价格”的国际影响力，最终要体现在更多企业将其写进贸易合同并长期使用。

“评价国际定价影响力，既要看市场交易了多少，也要看产业中采用了多少。”顾佳男介绍，以铜为例，2024年中国占全球精炼铜需求接近六成，沪铜市场已具备相当的规模，但国际贸易仍广泛采用伦敦金属交易所（LME）价格作为基准。

“国际定价权的竞争，本质上是整个市场生态的竞争。”顾佳男认为，价格进入贸易合同需要五个环节共同支撑：一是价格可信，反映真实供需、交易充分透明；二是合同采用，买卖双方按此报价并写入计价条款；三是风险可管，合同价格风险有匹配工具可对冲；四是交易结算顺畅，货物交付与资金收付可衔接；五是境外持续可用，形成稳定的境外业务需求。

企业之所以不轻易更换计价基准，在于采购端与销售端基准不一致将挤压贸易利润、放大风险管理难度。据此，顾佳男建议，围绕贸易合同完善风险管理工具，完善均价、升贴水乃至价差类工具，让套保工具与合同计价方式相匹配。同时，推动境外产业客户从参与交易走向产业应用，可围绕跨境贸易链开展计价应用试点，把合同、套保和履约一并落实。

顾佳男还建议，通过交易所合作扩大“上海价格”境外应用，LME上海热卷合约以上期所热卷结算价为参考、以美元现金结算，可借助结算价授权与产品合作拓展境外风险管理应用。

“上述举措的落地有赖于发挥上海国际金融中心的综合优势。”顾佳男表示，期货公司可与银行围绕采购销售合同协同设计商品套保与汇率管理方案，提前统筹贸易回款、保证金支出与融资安排的衔接，减少资金压力对套保执行的影响。另外，期货公司需要明确交货地点、认可品牌与仓储物流安排，让合同定价与实物履约相衔接，帮助企业完成从合同定价、风险管理到交货收款的全过程。

AI技术变革成为贵金属价格的长期风险点

2026年贵金属市场呈现大幅波动态势，中信期货研究所宏观与国际研究部总经理姜婧表示，地缘冲突带来流动性紧缩，美联储由年初的降息预期逐步转为实质性加息落地、高利率环境延续，对黄金价格形成压制。

“AI技术变革亦成为新的交易变量。”姜婧认为，“AI推动增长—美国领先—负债率下降—美元信用强化”的化债叙事对贵金属长期逻辑构成一定挑战，这一冲击在二季度表现显著。

不过，AI更适合作为贵金属价格的长期风险点而非趋势扭转的短期因素。姜婧指出，AI对全社会生产要素的提升是一个长期过程，目前对劳动生产率的贡献仍较模糊，对金融、信息等高渗透行业的就业侵蚀反而在加剧经济结构分化。中美AI博弈尚未有最终结局，AI强化美元信用的逻辑仍需时间验证。

姜婧预计，地缘不确定性带来的短期流动性紧张局面或延续，对贵金属价格仍构成压制。但与上半年不同，黄金、白银ETF资金重新流入，体现出长期配置型资金的强劲需求，对价格底部形成持续支撑。

就美元信用而言，姜婧认为，未来1—2年美国债务总量接近41万亿美元的压力与逆全球化对美元世界货币地位的冲击值得持续关注。本轮加息更偏短周期特征，若美联储进一步收紧、拉高利率，反而可能打开未来利率下行空间，为黄金价格带来新的驱动。

今年适逢“上海金”推出十周年，姜婧介绍，随着香港市场重启黄金期货，沪港联动正共同构建黄金实物联通机制，打造覆盖现货、期货、仓储、清算的亚洲市场生态圈，共同放大人民币定价话语权。

推动更多实体企业使用“上海价格”

中铝国际贸易集团有限公司副总经理李鹏分享了实体企业应用“上海价格”的实践经验。

目前以铝、铜为代表的有色金属现货交易普遍采用“基准价+升贴水”定价模式，基准价取自公开连续的期货价格。若购销两端在基准价格、作价时间、作价方式及升贴水上不一致，将暴露价格风险敞口。

在国内贸易中，有色企业已普遍采用沪铝、沪铜等“上海价格”作为作价基准，为产业链上下游提供透明、公允的交易价格，降低询价成本、提升贸易效率，并与期货搭配形成“定价+避险”相衔接的工具体系。但需要关注的是，进出口业务中境外主体仍沿用LME价格，导致购销两端基准价格错配，增加了企业管理难度。

今年中铝国际贸易集团抓住有利时机，在A356铝合金产品出口中实现以“上海价格”计价，进一步拓展了“上海价格”在海外铝产品贸易中的应用场景。

“从行情看，沪铝正显露从跟随、相互影响走向自主定价的势头。”李鹏表示，美伊冲突期间伦铝快速冲高回落而沪铝波动相对较小，中秋、国庆双节期间沪铝跌幅亦明显小于伦铝，反映出沪铝更贴近国内坚实的基本面。

未来如何推动“上海价格”的发展？李鹏建议，一方面用好浦东高水平改革开放、自贸区制度创新优势，打造大宗商品可信贸易生态，夯实产业基础；另一方面，立足浦东金融要素集聚优势，一手抓品种供给、一手抓市场连通，促进“期货—现货—衍生品”三市场联动发展。此外，以跨境业务与产品创新及配套监管完善为牵引，探索设立境外交割库、便利跨境人民币结算、推动标准仓单跨境质押融资，把“上海价格”推向国际，让更多经营主体“用起来”。

弱供给、结构性需求增长逻辑支撑有色金属投资

在主题为《金属市场新变局与“上海价格”影响力提升路径》的圆桌论坛环节，与会嘉宾围绕有色金属供需格局、“上海价格”国际化瓶颈、实体企业应用实践等议题进一步展开对话。

许红远表示，本轮有色金属周期与以往相比在供需两端均发生深刻变化。需求端，总量需求平稳增长而结构性需求亮眼，新能源与AI投资拉动的增量需求催生结构性投资机会。供给端，定价权重大幅提高，美国通过铜关税预期虹吸全球大部分铜库存，造成美国以外供给紧张，主要矿山生产国资源民族主义抬头，矿法修改、社区堵路、工会罢工等扰动频现。

“短期有色板块受油价通胀与利率走高压制，但弱供给、结构性需求增长与AI投资等核心逻辑并未削弱。”许红远指出，待油价与利率边际缓和后，有色机会仍在，本轮供给周期预计可持续至2029年左右。

针对美国铜关税政策的演进，许红远认为，此举一揽子实现了美国关键物资战略储备、吸引产业链赴美投资建厂、提升美国铜定价权三重目的。

“往后看，政策存在三种演进情形，前两种情形概率较大。”许红远分析称，一是继续延缓加征关税，兼顾保供、制造业回流与通胀控制的平衡，对美国而言是最优策略；二是落地关税但在细节上调整，如对友岸国家豁免、分品种分节奏递增税率，维持远月升水表达；三是明确不征收关税，但因库存流出与投机者损失等问题，概率较小。

完善套保工具，逐步扩大“上海价格”使用范围

顾佳男认为，“上海价格”由场内交易价格转化为全球通用的产业贸易基准，目前主要面临三大现实瓶颈。

首先是合同接受度，境外贸易商改用“上海价格”需对采销、套保乃至风控作系统性调整，在国内买家愿意采用的同时，也需境外卖家能够接受。其次是风险管理匹配度，月均价结算需匹配相应套保工具，跨币种收付款还需识别和管理汇率风险。此外，境外企业参与套期保值涉及开户、资金划转、保证金等环节，实际贸易中还会遇到品牌规格、交货地点等差异。

“概括而言，让企业愿意采用、风险有工具可管、业务能顺畅开展，才能真正实现‘上海价格’从交易市场到贸易落地的转化。”顾佳男表示。

为进一步放大“上海价格”国际影响力，顾佳男建议，交易所、期货公司可与企业共同梳理月均价结算、升贴水、跨境价差等尚不能匹配的贸易需求，研究完善相应工具，让境外企业采用“上海价格”后有更合适的风险管理手段。另外，选择与中国有长期稳定贸易关系的境外生产、加工企业开展试点，双方协商先在部分合同上采用“上海价格”，逐步扩大使用范围。

此外，顾佳男还建议，发挥上海国际金融中心优势，做实配套服务——期货公司围绕大宗商品价格风险管理、银行围绕汇率管理与资金结算融资、仓储物流机构围绕交货协调，让各项服务围绕同一笔贸易相互衔接。

四季度贵金属价格应对地缘尾部风险升级

姜婧认为，美联储本轮加息周期整体仍属短周期，但地缘冲突不确定性犹存、加息预期尚未出现明确拐点，对贵金属价格仍形成压制。

基于情景假设，姜婧分析，若四季度地缘尾部风险升级、海外流动性骤然收紧，将对贵金属价格构成利空，上游企业应关注价格下行风险，可利用期货、期权等衍生品工具开展卖出套期保值。若地缘出现缓和、美联储预期出现拐点，则可能形成价格上行的新的信号，下游企业建议择机开展买入套期保值，抵御价格上行风险。

对于贵金属波动与金属板块的联动传导，姜婧表示，贵金属与有色金属共享宏观定价的“分母”，当全球利率、汇率、地缘风险、通胀预期发生变化时，贵金属与有色板块容易形成共振。白银、铂钯等品种又连接光伏、电子等工业需求，其价格波动会沿采购、库存、备货及长单定价等链条向贸易环节传导。

相较境外基准，姜婧表示，欧美市场交易时段更多体现资金投资、配置与储备类需求。“上海价格”则依托国内庞大的现货交易需求与真实产业交割场景，叠加人民币计价，为本土企业运用价格发现开展风险管理提供了良好工具。

依托浦东金融要素集聚优势推动“上海价格”向实体贸易传导

李鹏表示，从业务实际看，国内现货市场对“上海价格”的接受度较高，企业普遍以其签订长协、开展点价，应用广泛；但进出口业务中境外主体仍习惯沿用LME价格。另外，目前利用期货和期权工具可以有效防范基准价格波动风险，但升贴水及内外价差波动尚缺乏直接有效的对冲工具。

他建议，创新研发基于“上海价格”的升贴水和价差类风险管理工具，提升价格风险覆盖度，增强产业链客户使用“上海价格”的粘性；同时，顺应有色商品绿色化、低碳化趋势，积极探讨制定绿色产品定价的标准和规则，掌握定价主动权。

谈及如何依托浦东金融要素集聚优势推动“上海价格”从场内市场向线下实体贸易场景传导，李鹏认为，这一传导的本质是将金融要素的定价影响力转化为产业链供应链的安全力。

“企业更关心价格风险是否可控，资金周转是否高效，业务执行是否高效。”因此，李鹏建议，依托风险管理工具、品种及规则创新，贯通优化结算、仓单、交割等环节，缓解企业资金压力、降低资金使用成本。跨境业务往往涉及银行、期货公司、海关、外管等机构，可通过区块链等技术实现跨平台、跨机构数据共享，满足贸易企业对时效性的要求。

此外，李鹏建议加强金融与现货领域的沟通连接，帮助企业正确认识场内外工具、准确运用套期会计准则、搭建风控内控流程，增强企业使用金融工具的意愿和能力，最终实现金融与现货的协同创新、双向奔赴。

“陆家嘴金融沙龙”由上海市委金融办、浦东新区人民政府指导，陆家嘴金融沙龙秘书处主办，第一财经、财联社提供媒体支持。该系列活动将构建与“陆家嘴论坛”相呼应的常态化交流平台，通过机制化、场景化、国际化运作，持续输出金融改革“浦东智慧”，深度赋能浦东经济高质量发展，全力助推上海国际金融中心核心区建设迈向新高度。