债市要闻

【央行11月5日开展3000亿元3个月期买断式逆回购，净回笼2000亿元】

11月4日央行宣布，为保持银行体系流动性充裕，11月5日将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展3000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天），到期日为2027年2月4日（遇节假日顺延）。因11月有5000亿元3个月期买断式逆回购到期。这意味着11月3个月期买断式逆回购为缩量续作，缩量规模2000亿元。

业内分析人士表示，11月的3个月期买断式逆回购缩量续作，主要原因在于近期市场流动性向偏松方向调整较快。其中，10月DR001均值为1.28%，较9月大幅下行10个基点；进入11月，DR001仍有下行态势，11月4日降至1.2591%，为近4个月来的最低点。同时，10月30日央行宣布，11月2日起隔夜逆回购改为每个工作日开展操作招标，目前操作利率为1.25%，7天期逆回购调整为多重价位中标，操作时点改到税期、月末等。这意味着在央行主要政策利率"换锚"过程中，市场流动性向宽预期持续发酵，并推动债市收益率较快下行。由此，11月3个月期买断式逆回购适度"收水"，有助于稳定市场预期，遏制DR001较快下行势头，避免市场各方将公开市场操作机制改革举措当作降息来炒作。

业内人士判断，在市场预期回稳后，接下来包括买断式逆回购、MLF在内的中期流动性工具有望加量续作，支持政府债券发行和银行配套信贷投放。这是年底前货币政策加大逆周期调节力度的一个重要发力点。

【国家发改委：推动更多水利基础设施投资信托基金发行上市】

国家发展改革委召开奋进“十五五”系列新闻发布会，介绍夯实发展支撑有关情况。国家发展改革委农村经济司副司长、一级巡视员关锡璠表示，水网工程建设规模大，投资需求高，发改委将继续把水网工程作为重要支持领域，保持中央投资的合理强度，同时努力拓宽水利投融资渠道，用好新型政策性金融工具，吸引社会资本，特别是民间资本参与，推动更多水利基础设施投资信托基金发行上市。近期广东粤海水务水利REITs项目在深圳证券交易所上市交易，这也是我国水利领域第二例REITs项目。

【交易商协会发布通知 支持先进制造业债券融资】

中国银行间市场交易商协会11月4日消息，交易商协会于2026年10月27日在江苏省苏州市召开银行间市场支持先进制造业发展座谈会。交易商协会积极回应市场诉求，并结合宏观形势和金融市场运行情况，针对性地为不同发展阶段的企业提供融资参考。交易商协会表示，下一步，在人民银行的指导下，将进一步结合市场需求，持续加强债券市场制度建设和机制创新。

此外，交易商协会发布银行间债券市场支持先进制造业发展的通知中提到，鼓励企业发行科技创新债券、绿色债务融资工具、并购票据等用于先进制造业。支持以应收账款、知识产权（含专利权）、融资租赁债权等资产发行先进制造业资产证券化产品。支持依托先进制造业产业链开展供应链应收账款、供应链票据资产证券化。鼓励针对先进制造业企业特点，灵活设计发行条款。鼓励特定区域及产业链上的企业集合发行，服务先进制造业集群、战略性新兴产业集群和创新型产业集群发展。

【混合理财收益冷暖分化 配置逻辑转向动态均衡】

受资本市场行情波动影响，近来混合类理财产品收益出现明显下滑。

普益标准监测显示，2026年10月混合类理财今年以来平均年化收益率0.3%，较上月减少97.5个bp，降幅较9月份进一步扩大。超千只产品近三月收益为负，140余只跌幅超5%；收益差距七成源于权益暴露水平差异，高位未降仓、风格集中、缺乏对冲的产品在两轮调整中承受全额回撤，触发负债端赎回压力。

同期债市突发大幅调整，叠加权益市场低位筑底，形成罕见股债双杀，R2级产品亦现明显净值回撤，工银理财、农银理财等发文安抚，提示波动主因地产信用事件与跨月流动性收敛，但市场情绪脆弱，预防性赎回已现踩踏苗头，浮亏转实亏风险快速上升。

【1.9%！最新保险预定利率研究值环比下降4BP，中期难现“炒停售”】

4日，保险业协会公布当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.9%，较上季度1.94%下降4个基点。

业内专家表示，本次研究值距离在售普通型人身保险产品预定利率最高值2.0%差距为10bps，尚未触发此前监管约定的“连续2个季度高/低25bps及以上”阈值条件。

展望未来，业内专家预计，保险产品预定利率将阶段性企稳，普通型保险产品预定利率最高值2.0%，分红型保险产品预定利率最高值1.75%，万能型保险产品最低保证利率最高值1.0%，均有望维持不变。对于消费者而言，无需担忧保险产品集中涨价。

【CMF报告：地方债化解取得阶段性成效 政府债务应转向优杠杆】

中国宏观经济论坛发布《中国地方政府债券蓝皮书（2026）》，袁海霞代表团队指出，地方债务化解取得阶段性成效，但存量任务严峻，面临财政走弱、付息压力加剧（2025年付息支出占广义财政收入21.9%）、资产收益覆盖不足、信用收缩、城投转型滞后及制度约束未理顺等六大挑战；报告提出构建政府债务管理长效机制的七方面建议，包括优杠杆、财金协同、盘活资产、分类化债、平台转型、价格改革和财税体制改革。

【已有20城落地“8·28”新政实施细则】

根据中指研究院监测数据显示，截至11月4日，8·28新政后已有北京、上海、广州、深圳、武汉、杭州等20城落地实施细则， 另有南昌、绵阳、泸州等城市对实施细则征求意见。各地共同以“新老划断、分类推进”落实预售要求，明确重点监管额度、现房销售、主办银行制和土地款分期等细则，更多城市土地出让金分期缴纳余款在2年内缴清，并鼓励保函置换，支持项目分期开发、分期竣备等。

【珠海统筹千亿资源，支持华发集团应对阶段性挑战】

据南方财经了解，珠海市高度重视华发集团改革发展，按照进一步深化国资国企改革要求，制定一揽子支持举措，聚焦国企主责主业，加强资产资源配置。珠海市通过整合重组资源、市场化运作等方式，已落地支持资金超400亿元，后续还将统筹各类资源近700亿元，全力支持企业应对阶段性挑战，推动业务转型升级。

珠海市国资委主任邹晖表示，在全市经济稳进提质、新质生产力加快发展的背景下，珠海持续深化国资国企改革，推进国资布局优化与资源统筹，夯实国有经济压舱石作用。“华发当前面临的是行业周期下行叠加历史包袱造成的阶段性挑战。我们不仅要用足用好现有资源，也将积极争取多方协同，全力支持华发优化经营结构、加快转型发展，有信心、有决心共同应对好当前的挑战。”

【房地产融资逻辑正转向“项目信用”】

近日，华润置地、招商蛇口两家房企取得公司债券注册批复，拟募集资金合计366亿元。这是中国证监会发布《关于资本市场支持构建房地产发展新模式的意见》后，按“项目融资”逻辑设计并落地的最新实践，意味着房地产融资逻辑正在从“主体信用”转向“项目信用”。

【北京市拟发行123.3亿元亿特殊新增专项债，88亿元特殊再融资债】

北京市财政局披露，拟于11月10日发行政府债券，总发行规模为944.9128亿元，其中123.3亿元为特殊新增专项债，募资拟用于北京市政府投资项目；88亿元特殊再融资债券，募资用于偿还存量债务。

【美国中期选举投票结束 美债迎来“喘息”】

美国中期选举投票结束，各大机构和主流媒体初步统计显示，民主党重新夺回国会参议院和众议院控制权，美国总统特朗普所在的共和党遭遇惨败。特朗普表示，他愿意接受中期选举的结果，并与民主党合作，但如果民主党在国会通过的法案过于“疯狂”，他将行使总统的否决权。舆论普遍认为，此次中期选举使“华盛顿的权力格局剧变”，特朗普“后两年执政陷入权柄大减的被动困局”。

美债方面，收益率集体下跌，2年期美债收益率跌4.00个基点报4.585%，3年期美债收益率跌6.00个基点报4.636%，5年期美债收益率跌6.70个基点报4.690%，10年期美债收益率跌6.80个基点报4.892%，30年期美债收益率跌4.50个基点报5.280%。

【美国财政部宣布维持季度债券拍卖规模不变】

美国财政部宣布维持季度债券拍卖规模不变，未来一周的国债再融资总额将保持在1250亿美元，包括580亿美元3年期国债、420亿美元10年期国债以及250亿美元30年期国债。与此同时，美国财政部在维持国债拍卖规模稳定的指引中删除“至少”一词，称“未来几个季度”维持拍卖规模。

公开市场：

公开市场方面，央行11月4日以固定利率、数量招标方式开展了2575亿元隔夜期逆回购操作，全额满足了一级交易商需求，操作利率1.25%，投标量2575亿元，中标量2575亿元。数据显示，当日7720亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼5145亿元。

信用债事件

■华发股份：境内债“22华发实业MTN001B”最新成交净价报98.8元；

■联合资信：将珠海华发集团和“19华发债/19华发集团01”等债券列入负面观察名单；

■协鑫能科：控股股东完成发行4.5亿元可交换公司债券；

■江苏宏图高科：法院裁定受理破产和解申请，债权人应在11月23日前申报债权；

■武汉洪山国资集团：拟将三家渔场100%股权无偿划转给武汉洪山区国资经营；

■上海浦发集团：浦东新区国资委拟收回公司所持南汇城乡建设开发投资100%股权；

■召集人：“22仁微债/22仁寿小微债”持有人会议未有效召开，发行人实施重大资产重组议案等未通过；

■成都香城发展：拟无偿划转出香城粮食储备、新繁镇锦水新居工程投资两家公司股权；

■宁波北仑农商行：拟发行年内首期二级资本债，规模5亿元；

■太平人寿：拟全额赎回17.9亿元“21太平人寿”；

■上交所：终止审核2笔私募债及3笔ABS项目，规模合计114.99亿元、含宝鸡工发集团等主体；

■深交所：对东旭集团有限公司及杨形东予以公开谴责；

■东兴证券：惠誉将公司主体及股东支持评级从“BBB-”/“bbb-”评级上调至“A-”/“a-”评级，展望保持稳定。

市场动态：

【货币市场|货币市场利率多数下行】

11月4日，货币市场利率多数下行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种下行2.74BP报1.2591%，创今年5月以来新低；7天期下行2.3BP报1.3242%，14天期下行3.57BP报1.3225%，创今年5月以来新低。

Shibor短端品种集体下行。隔夜品种下行2.41BP报1.265%；7天期下行1.3BP报1.329%；14天期下行2.5BP报1.343%，创2026年5月以来新低；1个月期下行0.03BP报1.38%。

银行间回购定盘利率全线下跌。FR001跌5.0个基点报1.3%；FR007跌2.0个基点报1.38%；FR014跌2.0个基点报1.41%。

银银间回购定盘利率全线下跌。FDR001跌3.0个基点报1.26%；FDR007跌3.0个基点报1.32%；FDR014跌2.0个基点报1.33%。

【利率债| 10年期国债收益率震荡，多空围绕1.60%大关争夺】

11月4日，国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约基本持平，10年期主力合约涨0.10%，5年期主力合约涨0.05%，2年期主力合约涨0.02%。

银行间主要利率债收益率方面，截至下午16:30分，10年期国债活跃券260016收益率下行0.25bp报1.6%，10年期国开债活跃券260205收益率持平报1.65%，30年期国债活跃券2600004收益率上行0.05bp报2.0495%。

业内人士指出，4日早盘，受央行10月国债净买入规模进一步增加的提振，各期限现券收益率曾均明显下行。不过，美国中期选举基本尘埃落定，全球股市收窄跌幅，中国股市在科技股带领下飙涨，压制避险情绪，尾盘现券收益率降幅收窄甚至转为上行。国债收益率绝对水平已处低位，交易拥挤度上升，浮盈盘兑现压力不断加大。一旦风险偏好小幅回暖，市场容易出现快速回调。

【信用债|收益率普遍下行，期限利差和信用利差多数走阔，全天总成交金额1543亿元】

11月4日，信用债收益率普遍下行，期限利差和信用利差多数走阔，全天总成交金额1543亿元。华发系存续债表现分化，“20华发集团MTN001”涨283.35%、“26华控01”涨30%，“25珠华01”跌38.84%，“22华发集团MTN004”跌17.73%，“25华发08”跌13.38%。AAA级中短期票据中，1年期收益率下行3.16个基点报1.4606%；3年期收益率下行1.57个基点报1.6003%；AAA级城投债中，1年期收益率下行2.71个基点报1.5015%；3年期收益率下行1.99个基点报1.5998%。

涨幅超2%的信用债共6只，其中“20华发集团MTN001”、“26华控01”、“24蜀道投资MTN006B”涨幅居前，分别涨283.35%、30%、4.04%，分别成交143.76万元、700万元、6629.39万元。“25珠华01”、“22华发集团MTN004”、“25华发08”跌幅居前，分别跌38.84%、17.73%、13.38%，分别成交6万元、1662万元、190.6万元。

高收益债：共110只收益率高于5%的信用债有成交，其中“24华发集团MTN001”、“22华综01”、“22华发集团MTN004”收益率居前，分别为149.11%、71.09%、61.12%，分别成交3204万元、129.83万元、1662万元。

【欧债市场|欧债收益率集体下跌，英国10年期国债收益率跌13.1个基点报5.128%】

11月4日，欧债收益率集体下跌，英国10年期国债收益率跌13.1个基点报5.128%，法国10年期国债收益率跌17.6个基点报4.769%，德国10年期国债收益率跌5.8个基点报3.269%，意大利10年期国债收益率跌14.8个基点报4.311%，西班牙10年期国债收益率跌10.1个基点报3.821%。

【美债市场|美债收益率集体下跌，2年期美债收益率跌4.00个基点报4.585%】

11月4日，美债收益率集体下跌，2年期美债收益率跌4.00个基点报4.585%，3年期美债收益率跌6.00个基点报4.636%，5年期美债收益率跌6.70个基点报4.690%，10年期美债收益率跌6.80个基点报4.892%，30年期美债收益率跌4.50个基点报5.280%。