财联社11月14日讯（记者 王晨）11月12日，2026私募业高质量发展论坛暨“华源星耀·第二届私募华尊奖”颁奖典礼将在上海举行。本次活动由财联社与华源证券共同主办，秩汇科技联合主办，东方证券特别支持。

在今年论坛上，中信证券执行委员会委员李勇进带来主旨演讲。李勇进长期深耕财富管理业务，‌目前分管中信证券机构股票业务、证券金融业务，是分管业务多元的行业老将。

论坛议程官宣后，从主讲到圆桌的嘉宾立刻成为重点关注，李勇进更是吸引目光。头部券商的动向、经验本就更受关注，作为经验丰富的业务高管，其观点就更被期待。

“规模往上走，管理人在减少，这说明什么？”李勇进先抛出问题。私募规模已经发展到近26万亿元，开设新私募的门槛逐步抬升，管理人数量相比峰值下降了四分之一，“有人讲这是限制发展，也有人讲是出清，我更愿意把这看作是私募行业的一次升级。”

这场以“锻造专业服务能力，共建私募生态体系”为题的主题演讲，李勇进以“行业所处位置—不同阶段私募需求—券商能提供哪些服务”为脉络进行分享。

李勇进把私募机构从初创到做大的过程拆成三个阶段，并指出每个阶段的“卡点”，也直言券商要从过去的交易通道，转向陪伴私募走完全生命周期的“生态建设者”。

私募从“配角”到“主角之一”

“回看十几二十年，私募的地位并不核心，现已经成为资本市场的重要力量。”李勇进的执业过程中清晰感知到近几年私募行业变化，私募产品也从少数高净值客户投资的小众品种，变成了整个资本市场资产配置的重要一环。

李勇进以三组数字来说明私募业的分量。

一是规模。今年私募基金规模达到25.83万亿元，连续创出新高，其中私募证券投资基金首次突破9万亿元。

二是占比。根据证监会披露的数据，私募基金目前约占国内资管业务总规模的15%，私募证券基金在A股成交量中的占比在10%至20%之间。

三是作用。“这20多万亿，每一份钱都在做实事。”私募服务高净值客户和机构资金，“其产品”成为重要的配置工具；提升市场流动性，私募已经是市场重要的交易力量；支持科技创新，科创板、创业板的成交量已占每日成交量的40%左右，私募是重要参与者。

“私募基金已经从资管体系的配角变成主角之一，背后是规模、财富与流动性的大幅提升。”他说。

规模向上、管理人数量向下，行业到底在发生什么？

规模起来的同时，监管也随之调整，扶优限劣意图显著。私募监管正从单一监管转向全周期治理。

李勇进提出了时间轴上的几个关键节点：2023年9月私募条例落地，今年“1+N+X”监管体系确立。“1”是国办54号文这一纲领性文件，“N”是证监会的一套规章，“X”是中基协制定的自律规则，最底层则是2023年的条例，作为整个体系的法制基础。

“这套体系在做一件事，从入口、运行、出口、发展四个端口同时发力。”李勇进分析称，入口端在登记前实行“研判+备案”双重把关；运行端分类分级、穿透监管；出口端机构和业务双出清；发展端引导投早、投小、投长期、投硬科技。监管正在扶持有质量的发展，清退不规范的存量。

政策引导的效果，直接体现在行业格局上。李勇进以数据佐证变化：私募管理人数量从2020年一季度的2.4万家，降到今年的1.85万家，5年减少约6000家，其中私募证券基金管理人已降至7100多家。

“规模往上走，管理人数向下走，说明了行业资源在向头部管理人集中，单个管理人的价值在变高。”他把这种变化总结为“三个上升”。

第一是单个管理人规模上升。管理人少了，单个管理人管的钱多了，目前百亿级证券私募已有150家，管理人之间的差距在拉大。

第二是服务复杂度上升。私募的需求，已经从简单的交易通道，扩展到PB、托管外包、研究、融资、场外衍生品和跨境服务。

第三是合规要求上升。信披、募集、托管、分类分级、机构和业务双出清，合规从过去的成本项，变成了准入项。

私募在不同阶段的需求完全不同

本次参会的私募创始人、合伙人以及主要管理者众多，李勇进从券商服务的角度，将私募的生命周期分成三个阶段：0至10亿元的初创期、10亿至50亿元的成长期、50亿元以上的成熟期。

初创期。李勇进认为，这是管理人打磨核心策略、打造合规底座的时期，“这个阶段不讲规模，而是合规成立，把第一支产品跑起来。”其中，0至5亿元是从0到1，完成工商注册、中基协登记、基金备案、基金合同等；5亿至10亿元则是从“1”到“N”，开始复制产品线、拓展渠道，需要资本引荐、研究服务、绩效归因，还要考虑发第二支、第三支产品。

“我接触过很多私募创始人是交易员、研究员出身，策略做得非常漂亮，业绩非常好，但是一提到备案、托管、信披就头疼，这些琐事又容不得任何错误。”李勇进以一个案例代入。

“初创期最贵的不是系统，而是合规的试错。”李勇进说，券商的价值，就是帮管理人把设立备案、托管、交易、信披一次跑通。

成长期。这一阶段管理人开始丰富策略类型、建设多元渠道。李勇进将这一阶段的核心概括为资金机构化、合规系统化。这个时候不能再是一杆枪包打天下，要面对机构资金，要跑多券商，要上更复杂的策略。具体来看，10亿至20亿元是扩张渠道、引入机构资金，20亿至50亿元则走向多策略、多产品线，有的管理人已经开始评估跨境布局，合规上要重视一托到底、穿透披露。

“成长期的分水岭，是机构资金能不能进来，复杂的策略能不能跑起来，合规系统能不能撑住。”他坦言，见过不少私募卡在这个阶段，“策略本身没问题，但是这三件事跟不上来，机构资金不敢投、代销渠道不敢卖，机构就发展不起来。”

成熟期。这一阶段是提升公司治理、推动管理人机构化和全球化的过程。这一阶段，管理人的人员规模较此前大幅提升，能否建立现代化的公司治理、降低对一两位灵魂人物的依赖，在李勇进看来，“是保持长期发展和未来腾飞的关键”。

其中，50亿至100亿元的管理人重在建立工业化流程、跨境布局和风险管理；100亿元以上则走向全球化、多市场、多牌照，开始考虑品牌建设，有的甚至在考虑私募转公募的牌照申请。

“在这一步，谁能在多市场、多牌照之下把合规和运营做成一套可以复制的能力，谁就站得住。”李勇进说，“这个能力，也是券商能够发挥作用的地方。”

券商能做什么？运营、募资、投资、出海四件事

券商在私募发展过程中能充当什么角色？李勇进也带来了这一问题的核心解答——券商应当是生态的建设者，提供全生命周期的综合服务。

他以中信证券为例，把服务归成四件事：运营、募资、投资、出海，分别对应私募机构发展的不同阶段。“从客户感受看，我们要做到的是一个中信，把各个业务环节充分打通。”李勇进目前分管机构股票业务部，就是面向专业投资机构的一站式服务部门，服务对象既包括公募基金、金融同业、外资机构，也包括境内规模以上的私募机构。

先说运营。今年私募监管新规密集出台，中信证券上半年搭建了合同批量整改平台，升级了信披系统，配合运作指引做整改，还为管理人做监管政策宣导，“就是为了帮助大家更顺利地适应新规，顺利展业。”在他看来，运营服务要满足一托到底的合规要求，帮助建立管理人与投资人之间的信任，同时降低私募的中后台成本，使管理人能够更专注地做好投研。

再说募资。李勇进把募资的核心概括为“分层的资金供给+活动化触达+业绩增信”，即根据私募不同发展阶段，匹配不同风险偏好的资金。中信证券对初创期私募有晨曦资金引入；成长期有来自于自有资金的种子基金的支持，还有资管的FOF资金，同时还有资本引荐业务，帮助管理人对接理财子公司、保险资管、海外主权基金和区域代销；到了成熟期，则可以在全国范围内代销上架。

李勇进着重提到了绩效增信，一句话，就是要把好业绩变成可验证的业绩。很多时候机构资金要了解的不止是历史业绩，还包括业绩是怎么来的、投资理念和逻辑是什么、极端风险有多大。

券商绩效增信，就是做绩效归因、风险评估、组合分析、净值透明、同类对标，这是机构资金和 FOF 入池的信任底座。有了券商的绩效增信，管理人业绩就不只是一条净值曲线，产品就能通过尽调、能进白名单，才会有进一步的资金对接。

第三是投资服务。以四个关键点概括：即交易跑得快、算法用得顺、研究看得深、工具配得齐。在交易上中信证券有极速柜台、FPGA、PB系统等，已建成全球一体化的销售交易体系；算法上采取“自研+第三方接入”；研究上，境内400多人的团队覆盖2700多家上市公司，服务客户超过1.5万家，境外中信里昂200多名分析师覆盖全球，尤其在亚太地区影响力较大；工具上，场外期权、收益互换等也都能配套。

第四是出海。出海是不少规模级私募正在考虑或已经安排的动作。私募出海最缺的不是牌照信息或者获得牌照的能力，而是落地的合规和运营能力。

李勇进把出海拆成五步：境内私募是起点，是第一步；第二步到香港拿9号牌；第三步设立境外基金；第四步做跨境托管和行政，第五步走向全球交易和融资。中资券商的优势在于境内外同一套语言、同一个服务体系、同一套托管和行政系统，“出海不是拿一张牌照，而是把持牌、基金、托管、合规四件事，在同一套语言内实现。”

服务私募，券商还要补哪几课？

演讲最后，李勇进回到券商自身。他认为，券商一直伴随着私募行业成长，是私募生态圈的基础设施建设者和关键伙伴，券商服务本身也在升级：从“通道”到综合服务，从单点到全生命周期，从只做境内到境内外一体化，券商还要在三个方向上继续提升。

第一是做好基础设施。“交易、托管、募资、投研、跨境这几件事，券商要持续做扎实，这是底座，底座稳了，新的机会才能接得住。”

第二是做深做全生命周期服务。私募从初创合规，到成长期机构化，再到成熟期全球化，“每个阶段券商都能陪一段，这件事的价值在于全程陪伴，在于每个阶段都有人懂你。”

第三是做强生态共建。“能力给私募，增量给券商，大家共建生态圈，一起推动行业的高质量发展。”李勇进说，私募行业已经告别了野蛮生长，走向规范化、优质化，更好的发展，需要资产管理人与券商共同建设生态圈，共同推动行业发展。